'ई' क्या होगा?

निवेश की दुनिया में अभी मिलियन-डॉलर का सवाल है, "अगले साल में S&P 500 की कमाई क्या होगी?" उचित पी/ई गुणकों के आधार पर स्टॉक्स अब एक अच्छा सौदा है का सुझाव देने वाले किसी भी लेख या ट्वीट पर आम, लगभग अनिवार्य, प्रतिक्रिया कुछ इस तरह की है, “लेकिन हम नहीं जानते कि क्या 'ई' होगा।"

और यह एक उचित बिंदु है। हम कभी नहीं जानते कि आज की पूर्वानुमान आय कैसे सत्यापित होगी। लेकिन हम इतिहास का उपयोग करके इस बात का सामान्य विचार प्राप्त कर सकते हैं कि पूर्व आर्थिक मंदी के परिणामों का उपयोग करके इस बार प्रति शेयर लाभ कितना कम हो सकता है। जबकि कोई भी दो मंदी समान नहीं हैं, कम से कम भविष्य के बारे में एक बॉलपार्क बोध प्राप्त करना सभी बाजार सहभागियों के दिमाग पर सवाल का समाधान करने के लिए उपयोगी हो सकता है।
ऐतिहासिक रुझान

मैंने कुछ डेटा के माध्यम से यह देखने के लिए खोदा कि पूर्व आय मंदी कैसी दिखती थी। जेम्स रेगन के शोध के अनुसार डी.ए. डेविडसन, औसत यू.एस. स्टॉक मार्केट पीक-टू-ट्रफ जीएएपी 1957 के बाद से ऐसी सभी अवधियों में 12-महीने की आय में गिरावट -29.5% है। डॉट-कॉम बस्ट और 2008 के वित्तीय संकट के दौरान देखी गई अत्यधिक लाभ गिरावट का समर्थन करते हुए, यह आंकड़ा केवल 18.7% पर मामूली है।

पिछली आय मंदी: अवधि और परिमाण

Source: D.A. Davidson

SPX की कमाई: उतनी मजबूत नहीं जितनी दिखती है

अब, यह मान लेना उचित है कि 2022-23 की आय मंदी (यदि एक भी होगी) सामान्य से अधिक नरम होनी चाहिए। आखिरकार, बड़ी आर्थिक चुनौतियों और वृहद मुद्दों जैसे बढ़ती यू.एस. डॉलर।

और तीसरी तिमाही की आय सकारात्मक रहने की उम्मीद है, हालांकि फैक्टसेट के अनुसार, साल-दर-साल मामूली वृद्धि दर का पूर्वानुमान 30 जून को 9.8% से गिरकर पिछले शुक्रवार की तुलना में केवल 2.9% रह गया है। ऊर्जा क्षेत्र के राक्षस वार्षिक लाभ उछाल को वापस लें, और ईपीएस वृद्धि लाल रंग में होने की उम्मीद है। यह भी विचार करें कि कमाई एक मामूली आंकड़ा है, इसलिए मुद्रास्फीति-समायोजित आधार पर, एसएंडपी 500 एक्स-एनर्जी ईपीएस साल-दर-साल लगभग 11% कम होने की उम्मीद है।

एस एंड पी 500 ईपीएस वास्तविक और अनुमान

Source: FactSet

'ई' को ट्वीक करना

यह किसी का भी अनुमान है कि आने वाली चार-प्लस तिमाहियों में एसपीएक्स ईपीएस कितना बदल जाएगा, लेकिन अगर हम प्रति शेयर मुनाफे में गिरावट मानते हैं, कहते हैं, 10%, तो आज का 15.4 फॉरवर्ड ऑपरेटिंग प्राइस-टू-अर्निंग अनुपात, जॉन के अनुसार फैक्टसेट पर बटर 16.9.1 जैसा होगा।

एस एंड पी 500: एक गिरावट पी / ई। अगर हम 'ई' पर भरोसा करते हैं

Source: S&P Dow Jones

इतिहास के अनुसार, अगले 12 महीने का पी/ई 17 के करीब सस्ता नहीं लगता। इसके अलावा, भालू बाजार के निचले हिस्से में अक्सर बहुत कम आय गुणक होते हैं - औसतन लगभग 12.0x। हालाँकि, विचार करने के लिए एक मोड़ आज की क्षेत्र संरचना बनाम इतिहास है। यह कुछ ऐसा है जिसके बारे में मैंने सोमवार को लिखा था। ग्रोथ-ओरिएंटेड टेक/मीडिया/टेलीकॉम स्टॉक्स आज बाजार में पहले की तुलना में अधिक हिस्सेदारी रखते हैं।

अधिक मूल्य, कम पी/ई

और हम विकास-उजागर अमेरिकी लार्ज-कैप शेयर बाजार और अधिक मूल्य-आधारित घरेलू छोटे और मिड-कैप शेयरों के साथ-साथ विदेशी बाजारों में मूल्यांकन अंतर देख सकते हैं। बाजार के उन क्षेत्रों में कम किशोरों में गैर-जीएएपी पी/ई अनुपात है, आश्चर्य की बात नहीं है।

वसूली के लिए एक लंबी सड़क

अंत में, ऊपर दिए गए चार्ट पर एक नज़र डालें कि ईपीएस संकुचन कितने समय तक चलता है। भालू निश्चित रूप से एसएंडपी 500 में लाभ वृद्धि की गिरावट के चार से सात भीषण तिमाहियों के बीच की एक विशिष्ट अवधि की ओर इशारा कर सकते हैं। यह एक डरावना विचार है क्योंकि उच्च-पानी के लाभ के निशान को फिर से भरने में वर्षों लग सकते हैं।

कमाई का सीजन शुरू

कमाई का यह आने वाला सीजन देखने लायक होगा। 2022 की तीसरी तिमाही में बड़े पैमाने पर ब्याज दर में बदलाव हुआ क्योंकि यूएस 10-वर्ष की उपज अगस्त की शुरुआत में लगभग 2.5% से लेकर सितंबर के अंत तक 4.0% की एक टिक शर्मीली थी। इसके अलावा, यू.एस. डॉलर इंडेक्स पिछले साल मई से 23% बढ़ा-जो कि विदेशी राजस्व वाली यू.एस. फर्मों के लिए एक प्रमुख हेडविंड है। वॉल स्ट्रीट होराइजन के अनुसार, पेप्सी (NASDAQ:PEP) अनौपचारिक रूप से अगले मंगलवार शाम को रिपोर्टिंग अवधि शुरू हो जाती है। बड़े बैंक सप्ताह में बाद में मशाल लेकर चलते हैं।

सारांश

कमाई में मंदी कोई मजाक नहीं है। आप डेटा को कैसे देखते हैं, इस पर निर्भर करते हुए उन्होंने ऐतिहासिक रूप से औसतन लगभग 20% से 30% लाभ वापसी की है। कॉरपोरेट अमेरिका को प्रति शेयर मुनाफे में नई ऊंचाई हासिल करने में सालों लग सकते हैं। इस बात को ध्यान में रखते हुए, तीसरी तिमाही का रिपोर्टिंग सीजन यह देखने के लिए महत्वपूर्ण तिमाही हो सकता है कि क्या हम कमाई की राह पर हैं या क्या कंपनियां आर्थिक तूफान का सामना कर सकती हैं।