एक और सप्ताह, मुद्रास्फीति संकेतक पर एक और उल्टा आश्चर्य। कोर सीपीआई इस कदम के लिए एक नए y / y उच्च स्तर पर पहुंच गया, कम से कम तीसरी बार हम शिखर के अंदर होने की उम्मीद कर रहे हैं - और, जैसा कि यह पता चला है, ऐसा नहीं है।
मैंने पिछले हफ्ते उल्लेख किया था कि मेरा ध्यान मुख्य सेवाओं के पूर्व-किराए पर होने वाला था। किराए की कहानी अपने आप में बहुत महत्वपूर्ण है, लेकिन यह एक धीमी गति से चलने वाली ट्रेन का मलबा है और एक जिसे हम बहुत दूर से आते हुए देख सकते हैं। कम घर की कीमतें किराए को अत्यधिक प्रभावित करती हैं; नतीजतन, हम इसे कम से कम 18 महीनों के लिए देख रहे हैं (चार्ट देखें, स्रोत ब्लूमबर्ग)। हमें जल्द ही किराए में एक पठार देखना चाहिए, हालांकि किराए के आंकड़े बहुत कम होने में कुछ समय लगेगा।
लेकिन रेंट में बिल्ट-इन फीडबैक लूप नहीं होता है। यही है, उच्च किराए से उच्च मजदूरी नहीं होती है, हालांकि उच्च मजदूरी (जैसा कि अब हमारे पास है) उच्च किराए का समर्थन करने में मदद कर सकती है।
हालाँकि, मुख्य सेवाएँ पूर्व-किराया मछली की एक अलग केतली है। वह श्रेणी-सेवाएं, कम ऊर्जा सेवाएं, आश्रय का कम किराया- समग्र सीपीआई का लगभग 25% और कोर सीपीआई का लगभग एक तिहाई है। इसमें अस्पताल सेवाएं, डॉक्टरों की सेवाएं, वित्तीय सेवाएं, कानूनी सेवाएं, टेलीफोन सेवाएं, ट्यूशन आदि जैसी चीजें शामिल हैं। इन सभी सेवाओं का मजदूरी से महत्वपूर्ण संबंध है, क्योंकि इनमें श्रम एक बड़ा निवेश है। यहां मुख्य सेवाओं के पूर्व-किराए, y/y का चार्ट दिया गया है।
Source: Enduring Investments
यह इन श्रेणियों के वेतन घटक के कारण परेशान करने वाला है। प्रतीकात्मक, शायद, फूड-अवे-फ्रॉम-होम श्रेणी है। जबकि खाद्य वस्तुओं की कीमतों में कुछ हद तक गिरावट शुरू हो गई है, ताकि इस महीने में फूड-एट-होम की y / y वृद्धि लुढ़क जाए, फूड-अवे-फ्रॉम-होम श्रेणी में वेटस्टाफ के रूप में तेजी जारी है, और अन्य कर्मचारी अधिक से अधिक महंगे हो जाते हैं। (सूची देखें)।
Source: Bloomberg
यह इस महीने विशेष रूप से प्रासंगिक क्यों है? नवीनतम FOMC मिनट में (पिछले सप्ताह भी जारी किया गया, पिछले महीने की बैठक का प्रतिनिधित्व करते हुए), ध्यान देने योग्य यह छोटा सा अंश था:
"प्रतिभागियों ने सहमति व्यक्त की कि उनके आर्थिक दृष्टिकोण से जुड़ी अनिश्चितता अधिक थी और उनके मुद्रास्फीति दृष्टिकोण के जोखिमों को ऊपर की ओर भारित किया गया था। कुछ प्रतिभागियों ने बढ़ते श्रम तनाव, वैश्विक ऊर्जा मूल्य में वृद्धि का एक नया दौर, आपूर्ति श्रृंखलाओं में और व्यवधान, और मजदूरी की अपेक्षा से अधिक पास-थ्रू संभावित झटके के रूप में मूल्य वृद्धि में वृद्धि का उल्लेख किया है, अगर वे भौतिक हो जाते हैं, तो एक मिश्रित हो सकता है पहले से ही चुनौतीपूर्ण मुद्रास्फीति की समस्या। कई प्रतिभागियों ने टिप्पणी की कि मजदूरी-मूल्य सर्पिल अभी तक विकसित नहीं हुआ था, लेकिन इसके संभावित उद्भव को जोखिम के रूप में उद्धृत किया।
यदि आप वेतन-मूल्य सर्पिल की तलाश करना चाहते हैं, तो कोर-सर्विसेज-एक्स-रेंट श्रेणी वह जगह है जहां आप अपना स्लीथिंग शुरू करेंगे। मुद्रास्फीति, एक बार जब यह काफी समय तक चली जाती है, तो गति विकसित होने लगती है। उनमें से कुछ जैविक है क्योंकि हम, मजदूरी करने वाले दास, हमारे जीवन यापन की बढ़ती लागत को देखते हुए अधिक मुआवजे के लिए दबाव बनाना शुरू करते हैं। और इसमें से कुछ स्वचालित है: इस पिछले वर्ष की मुद्रास्फीति के आधार पर, सामाजिक सुरक्षा लाभ अगले वर्ष 8.7% बढ़ जाएगा। इसने अगले वर्ष के लिए घाटे में एक बड़ी वृद्धि का कारण बना और सेवानिवृत्त लोगों की जेब में उन वस्तुओं और सेवाओं पर खर्च करने के लिए अधिक पैसा डाल दिया जो अब बहुतायत से नहीं हैं। हालांकि यह तकनीकी रूप से मजदूरी नहीं है, तंत्र अन्य स्वचालित मजदूरी समायोजन के समान है, और यह वह जगह है जहां मुद्रास्फीति लाभ और/या गति बरकरार रखती है।
एक कदम पीछे लेना
पिछले हफ्ते के मुद्रास्फीति के आंकड़े फेड की अगली बैठक में 75 बीपीएस की बढ़ोतरी को मजबूत करते हैं। लेकिन वे शुरुआत की तुलना में हाइक के अंत के भी करीब हैं-भले ही हम अभी तक नहीं जानते कि वह कहां है, बिल्कुल। अगर हमें यह डेटा तब मिलता था जब फेड फंड की दर 1% थी, तो कसने में और तेजी आएगी। इस बिंदु पर कल्पना करना कठिन है।
वास्तव में, मुझे लगता है कि फेड जल्द ही अपनी लंबी पैदल यात्रा को कम करना शुरू कर देगा जब तक कि मुद्रास्फीति और तेज न हो जाए। कुछ लोग सोचते हैं कि एफओएमसी मुद्रास्फीति कम होने तक प्रति बैठक 75 बीपीएस की बढ़ोतरी जारी रखेगी। हालांकि, फेड की धारणा है कि उन्हें लगता है कि 'तटस्थ' दर कहां है, और वे इसके ऊपर मनमाने ढंग से उच्च दरों में वृद्धि नहीं करेंगे।
याद रखें, फेडरल रिजर्व अर्थशास्त्र पीएचडी का दुनिया का सबसे बड़ा नियोक्ता है। एक चीज जिस पर उन्हें भरोसा है वह है मॉडल। मुझे संदेह है कि इस अगली वृद्धि के बाद, हमें अगली बैठक में 50 बीपीएस और उसके बाद अगली बैठक में 25 बीपीएस और फिर एक विराम मिलेगा।
यदि उस बिंदु पर मुद्रास्फीति अभी भी बढ़ रही है, तो वे पहले 25 या शायद अतिरिक्त 50 बीपीएस और फिर 25 के साथ रखेंगे, लेकिन वे पीछे हटना शुरू कर देंगे। अगर कुछ टूटता है तो यह जल्द ही होगा, जैसा कि हाल ही में यूके में हुआ है। यूके की पेंशन पराजय फेड के लिए एक स्पष्ट अनुस्मारक है कि वे चीजों को क्यों नहीं तोड़ना चाहते हैं। एक बार जब उन्हें लगता है कि वे कम से कम मुद्रास्फीति चक्र में फंस गए हैं, तो वे अधिक सावधान रहना शुरू कर देंगे।
लेकिन जहां रबर सड़क से मिलता है वह अभी भी बैलेंस शीट है। यदि हम 2023 में 5% से अधिक कोर सीपीआई नहीं देखना चाहते हैं और अभी भी 2024 के लिए 4% की सीमा में नहीं देखना चाहते हैं, तो इसकी कमी का एक लंबा रास्ता तय करना है। चार्ट के रूप में मूल्य स्तर अभी भी पैसे की वृद्धि को पकड़ रहा है। नीचे दिखाया गया है - और अभी भी एक लंबा रास्ता तय करना है।
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प्रकटीकरण: मेरी कंपनी और/या हमारे द्वारा प्रबंधित किए जाने वाले फंड और खातों में मुद्रास्फीति-अनुक्रमित बांड और विभिन्न कमोडिटी और वित्तीय वायदा उत्पादों और ईटीएफ में स्थितियां हैं जिनका इस कॉलम में समय-समय पर उल्लेख किया जा सकता है।