साप्ताहिक मुद्रास्फीति आउटलुक: फेड हाइक ने विकास को नुकसान पहुंचाया है, लेकिन मुद्रास्फीति को नहीं

पिछले हफ्ते बॉन्ड बाजार का व्यवहार कुछ हद तक परेशान करने वाला था क्योंकि 10 साल की मामूली दरें 4% से अधिक हो गईं और 10 साल की वास्तविक दरें एक तिहाई वापस खींचने से पहले 1.75% तक पहुंच गईं। यह फेड वक्ताओं द्वारा संदेश को नरम करना शुरू करने के बावजूद था, यह संकेत देते हुए कि कसने की दर में जल्द ही एक टेंपर आ रहा है।

सप्ताह की शुरुआत में, निवेशकों ने मिनियापोलिस फेड के अध्यक्ष नील काशकारी की टिप्पणियों की गलत व्याख्या की। उन्होंने टिप्पणी की कि यदि कोर मुद्रास्फीति उच्च स्तर पर आश्चर्य करना जारी रखती है, तो उन्होंने सोचा कि यह सख्ती जारी रखना उचित होगा। बांड ने इसे बहुत खराब तरीके से लिया। लेकिन यह वास्तव में एक हंसमुख संदेश है और अधिक-दोषपूर्ण दृष्टिकोण के लिए एक धुरी है (बेशक, फेड अधिकारियों में से एक से जिसका कबूतर / बाज दिन के आधार पर बेतहाशा स्विंग करता है)।

पहले, फेड वक्ताओं ने आम तौर पर संकेत दिया था कि वे गेंद को खींचने से पहले मुद्रास्फीति को काफी कम करना चाहते थे (और उम्मीद करते थे)। चेयरमैन पॉवेल ने मार्च में कुख्यात रूप से कहा कि फेड "जब तक काम पूरा नहीं हो जाता" तब तक कड़ा रहेगा। यह कहना मुश्किल है कि काम निश्चित रूप से "किया गया" है जब तक कि मुद्रास्फीति स्पष्ट रूप से पीछे नहीं हटती, लेकिन काशकारी ने इसकी मांग नहीं की। वह केवल यही पूछता है कि मुख्य मुद्रास्फीति ऊपर की ओर आश्चर्यजनक रूप से रुक जाए। हेक, सिद्धांत रूप में, मुद्रास्फीति में वृद्धि जारी रहने के साथ भी ऐसा हो सकता है, जब तक कि अर्थशास्त्री अंततः जो हो रहा है उसे पकड़ लेते हैं और अपनी अपेक्षाओं को और अधिक बढ़ाते हैं। लेकिन मुझे लगता है कि उनका मतलब सिर्फ इतना था कि वह निरंतर नई ऊँचाइयों के पैटर्न में एक स्पष्ट समाप्ति देखना चाहते थे! जैसा कि मैंने अपने मासिक सीपीआई विश्लेषण में उल्लेख किया है, पिछले 14 लगातार महीनों के लिए औसत सीपीआई साल दर साल (वर्ष-दर-वर्ष) बढ़ा है। यह संभवत: दिसंबर में चरम पर होगा, फेड से डाउनशिफ्ट के लिए शेड्यूल पर।

संदेश में बदलाव एक स्पष्ट आंदोलन को कम देखने की बजाय केवल आश्चर्यजनक नई ऊंचाइयों की समाप्ति को देखने के लिए बहुत महत्वपूर्ण और संभावित संकेत है कि - यदि अगले कुछ महीनों में संख्या में और तेजी नहीं आती है - {{frl| |द फेड}} संभवत: अगली कुछ बैठकों में 75 आधार अंक (बीपी), 50बीपी, 25बीपी प्रक्षेपवक्र पर है। शुक्रवार को, सैन फ्रांसिस्को फेड के अध्यक्ष मैरी डेली ने कहा कि नीति निर्माताओं को दर वृद्धि के आकार को कम करने के बारे में सोचना चाहिए: "हम खुद को पा सकते हैं, और बाजारों ने निश्चित रूप से इसकी कीमत 75 बीपी की वृद्धि के साथ तय की है, लेकिन मैं वास्तव में लोगों को सलाह दूंगा 'इसे दूर मत करो, यह हमेशा के लिए 75 है।" उसने कहा कि 50bp या 25bp अधिक समझ में आएगा क्योंकि फेड अंत के करीब पहुंच जाएगा। सेंट लुइस फेड जेम्स बुलार्ड ने एक ही धुन गाया:

"एक बार जब आप सही स्तर पर होते हैं, तो आप उस बिंदु पर केवल मामूली समायोजन कर सकते हैं। हो सकता है कि आप जहां हैं वहीं रहने के लिए, आने वाले डेटा के आधार पर शायद थोड़ा और ऊपर जाएं।"

ये क्रमिकता की ओर एक मोड़ के संदेश हैं क्योंकि फेड उस तक पहुंचता है जो उन्हें लगता है कि एक टर्मिनल दर है। चूंकि मुद्रास्फीति एक पिछड़ा हुआ संकेतक है (जैसा कि डेली ने पिछले सप्ताह कहा था), फेड को रुकने से पहले मुद्रास्फीति के तेजी से पीछे हटने तक इंतजार नहीं करना चाहिए ... और यही काशकारी ने कहा।

वे सभी जानते हैं कि वे रुकना या कसना बंद कर देंगे क्योंकि वे चुनते हैं, और इसलिए नहीं कि बाजारों में कुछ टूट गया। लेकिन फेड के मॉडरेटिंग संदेश के बावजूद लंबी अवधि की दरों में निरंतर वृद्धि, और निहित अस्थिरताओं में परेशान करने वाली निरंतर वृद्धि ({1164091|मूव इंडेक्स}} का चार्ट देखें, बांड बाजार की अस्थिरता का एक उपाय), एक प्रारंभिक चेतावनी है। जैसा कि हम 2022 के अंतिम दो महीनों में आगे बढ़ रहे हैं, हम शायद एक तरलता दुर्घटना के करीब हैं जितना हम सोचना चाहते हैं।

Source: Bloomberg

एक कदम पीछे हटना…

निवेशकों को खुद को याद दिलाते रहना चाहिए कि फेड के पास कीमत को प्रभावित करने के लिए एक उपकरण और आर्थिक उत्पादन को प्रभावित करने के लिए एक उपकरण है, लेकिन वे एक ही उपकरण नहीं हैं।

मूल्य को प्रभावित करने के लिए फेड का उपकरण भंडार का स्तर है, जिसके द्वारा उन्होंने परंपरागत रूप से धन की वृद्धि दर को प्रभावित किया है। मुद्रा की मात्रा अर्थव्यवस्था में कीमतों के स्तर का सबसे बड़ा निर्धारक है। वर्तमान में, फेड बहुत धीरे-धीरे बैलेंस शीट को सिकोड़कर भंडार की मात्रा को कम कर रहा है, जैसा कि नीचे दिए गए चार्ट से पता चलता है। जैसा कि मैंने पहले उल्लेख किया है, हालांकि, बैंक वर्तमान में आरक्षित-विवश नहीं हैं, इसलिए इस बहुत छोटे बैलेंस-शीट अपवाह का कीमत पर बड़ा प्रभाव नहीं पड़ रहा है। हालांकि, कम से कम दिशा सही है।

उत्पादन को प्रभावित करने के लिए फेड का मुख्य उपकरण ब्याज दरें हैं। अब, ऐसा हुआ करता था कि ये दो उपकरण एक ही उपकरण थे और फेड ने ब्याज दरों को प्रभावित करने के लिए भंडार में हेरफेर किया। वे अब अलग उपकरण हैं, और याद रखने वाली महत्वपूर्ण बात यह है कि ब्याज दर उपकरण मुख्य रूप से व्यवसायों और व्यक्तियों के लिए पूंजी की नाममात्र लागत बढ़ाकर उत्पादन को प्रभावित करता है। (यह लीवरेड निवेशकों के रिटर्न को बहुत अधिक प्रत्यक्ष और गंभीर तरीके से प्रभावित करता है, लेकिन यह फेड की गलती नहीं है)। अत्यधिक जोखिम-मुक्त दरों में वृद्धि से आर्थिक विकास धीमा होगा। यह पहले से ही आवास बाजार में गतिविधि को धीमा कर रहा है - शुरू होता है और बिक्री - हालांकि कीमतें नहीं। चार्ट दिखाता है (2014 के अंत तक अनुक्रमित) आवास की दर शुरू होती है (नीले रंग में), और मौजूदा घरों की औसत कीमत (काले रंग में)। ध्यान दें कि मौजूदा घरेलू बिक्री मूल्य विशेष रूप से मौसमी हैं; पिछले कुछ महीनों में कीमतों में गिरावट मोटे तौर पर मौसमी रूप से सामान्य है।

Source: Bloomberg

यह सिर्फ एक क्षेत्र है, लेकिन यह एक ऐसा क्षेत्र है जो मौद्रिक नीति के प्रति बहुत संवेदनशील है। आप जो प्रभाव देखते हैं - उच्च ब्याज दरें आउटपुट को प्रभावित करती हैं, लेकिन कीमतों को नहीं - वह है जो आपको विभिन्न आर्थिक क्षेत्रों में आगे बढ़ने की उम्मीद करनी चाहिए।

प्रकटीकरण: मेरी कंपनी और/या हमारे द्वारा प्रबंधित फंड और खातों में मुद्रास्फीति-अनुक्रमित बांड और विभिन्न कमोडिटी और वित्तीय वायदा उत्पादों और ईटीएफ में स्थान हैं, जिनका इस कॉलम में समय-समय पर उल्लेख किया जा सकता है।