एडिडास: यदि आपने कान्ये डिप खरीदा है, तो बेचने का समय आ गया है

YTD में 52% की गिरावट, एडिडास (OTC:ADDYY)(ETR:ADSGN) सबसे खराब प्रदर्शन करने वाले परिधान दिग्गजों में से एक रहा है क्योंकि यह कमजोर मांग और इसके सबसे हालिया विवाद से जूझ रहा है जिसमें उनके यीज़ी वेंचर पार्टनर कान्ये वेस्ट। कंपनी की पिछली 5-वर्षीय योजना के विपरीत, जिसमें शेयरधारक ने तीन गुना रिटर्न देखा और मुनाफा रिकॉर्ड ऊंचाई पर पहुंच गया, हाल ही में शुरू की गई 'खुद का खेल' रणनीति ने उन रिटर्न को शून्य पर वापस देखा है।

एडिडास का नाम कई विपरीत परिस्थितियों के कारण कभी भी कमजोर नहीं रहा, जैसे कि चीनी ग्राहकों द्वारा अन्य ब्रांडों को चुनना, यूरोप और अमेरिका में मुद्रास्फीति के दबावों की धीमी मांग, और विकास-संचालित यीजी लेबल का बंद होना - महंगे शटडाउन का उल्लेख नहीं करना रूसी संचालन के।

एडिडास अभी भी अगस्त 2021 में अपने €319/शेयर के शिखर से 64% नीचे है, लेकिन यह जरूरी नहीं है कि यह सस्ता हो। यीज़ी क्राइसिस के €94/शेयर के निम्न स्तर के बाद से स्टॉक पहले ही 38% तक उछल चुका है। एडिडास दुनिया की दूसरी सबसे बड़ी स्पोर्ट्सवियर कंपनी बनी हुई है, फिर भी - व्यापार की खराब स्थिति को देखते हुए - €130/शेयर पर, मुझे लगता है कि एडिडास अब एक ठोस विकास अवसर नहीं है।

Source: InvestingPro

वित्तीयों ने एडिडास की समस्याओं को धोखा दिया

लाभ की चेतावनियों को देखते हुए, एडिडास की निराशाजनक तीसरी तिमाही आय में कोई आश्चर्य नहीं होना चाहिए। यूरो के संदर्भ में, राजस्व 11% YoY बढ़कर € 6.41b हो गया, और परिचालन लाभ € 564m पर आ गया, जो 8.8% के ऑपरेटिंग मार्जिन को दर्शाता है, जो कि बुरा नहीं है।

विशिष्टता कम आशाजनक है। एडिडास के परिचालन व्यय एक ऐसी कंपनी को दर्शाते हैं जो न केवल वृहद वातावरण से बल्कि फर्म-विशिष्ट घाटे से भी पीड़ित है। प्रतीत होता है कि सकारात्मक परिचालन लाभ 2021 में € 479m की तुलना में केवल €66m के संचालन से 3Q शुद्ध आय छुपाता है।

ओवरहेड परिचालन व्यय में 27% की वृद्धि हुई, जो बिक्री के % के रूप में 2.8ppts से बढ़कर 31% हो गया। यह मुख्य रूप से एकमुश्त लागत में €500m के कारण है, जिनमें से अधिकांश को कंपनी द्वारा अपने रूसी संचालन को बंद करने और कमजोर अर्थव्यवस्था के अन्य परिणामों के लिए जिम्मेदार ठहराया जा सकता है। क्षेत्रीय रूप से, चीन चिंता का सबसे बड़ा स्रोत था, प्रमुख बाजार में बिक्री में 27% की गिरावट दर्ज की गई।

मार्गदर्शन भी निराशाजनक था, वित्त वर्ष 2012 के राजस्व में केवल 2.5% के ऑपरेटिंग मार्जिन के साथ कम एकल अंकों में बढ़ने का अनुमान था। उम्मीद है, 2023 में मजबूत बॉटम लाइन सुधार देखने को मिलेगा क्योंकि एकबारगी लागत में €500m बंद हो जाएगा, जिससे शुद्ध आय पर सकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।

नाइके (एनवाईएसई:एनकेई) के साथ एक त्वरित तुलना—जिसकी राजस्व वृद्धि और सकल मार्जिन में भी कुछ अंकों की गिरावट आई—दिखाता है कि उद्योग समग्र रूप से पीड़ित है। फिर भी, एडिडास कुछ फर्म-विशिष्ट मुद्दों के संपर्क में है जो स्टॉक पर और नीचे की ओर दबाव डालते हैं।
द यीज़ी सागा

फर्म के सामने सबसे बड़ी चुनौती विकास और राजस्व चालक का बंद होना है जो कि यीज़ी ब्रांड था। साझेदारी, 2016 में शुरू हुई और 2026 तक चलने के लिए तैयार थी, स्पोर्ट्सवियर उद्योग के भीतर बेस्टसेलर थी और उपभोक्ताओं की भावी पीढ़ियों को आकर्षित करने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई।

हालांकि एडिडास ने अपनी यीज़ी बिक्री का खुलासा नहीं किया है, लेकिन वैश्विक स्तर पर विश्लेषकों की विशिष्ट संख्या बहुत अधिक अटकलों का विषय रही है। हालांकि यह केवल एक मोटा अनुमान है, कहा जाता है कि यीज़ी की बिक्री एडिडास की कुल बिक्री का 9% है। इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि विश्लेषकों का अनुमान है कि यीज़ी संग्रह के बिना, कंपनी की बिक्री 2017 के बाद से औसतन 1%-प्रति वर्ष बढ़ी है।

संदर्भ के लिए, समान-दुकान बिक्री वृद्धि 2017 से COVID से पहले 7.5% औसत रही। यीज़ी के 6.5% डेल्टा को देखते हुए, मुझे लगता है कि यह कहना उचित है कि एडिडास ने अपने व्यवसाय के सबसे महत्वपूर्ण चालक को खो दिया।

बेशक, वित्तीय स्थिति वर्तमान में महामारी और उदास वृहद जलवायु से बहुत कम है। जैसे ही चीजें व्यवस्थित होंगी, हमें इस बात की उचित समझ होगी कि यह नुकसान वास्तव में एडिडास को किस हद तक प्रभावित करेगा। प्रभाव की भयावहता, यीज़ी नाम को छोड़कर, सभी मौजूदा यीज़ी डिज़ाइनों के अपने स्वामित्व का लाभ उठाने की कंपनी की क्षमता पर भी निर्भर करती है। ऐसी अफवाह है कि एडिडास यीज़ी जैसे जूते 1Q23 तक बेचना शुरू कर देगा।

बहाली की योजना

2021 की शुरुआत में, एडिडास ने तीन स्तंभों पर आधारित अपनी 2025 'ओन द गेम' रणनीति प्रस्तुत की: ब्रांड को मजबूत करना, उपभोक्ता अनुभव को बढ़ाना और स्थिरता। चीन और अफ्रीका के मुख्य विकास चालक होने की उम्मीद है, ई-कॉमर्स बिक्री में तेजी से महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहा है।

बुरी खबर के बावजूद, एडिडास को कुछ शॉर्ट-टर्म टेलविंड्स से फायदा होगा। आगामी फीफा विश्व कप 2022 फुटबॉल में विकास को बढ़ावा देगा, जिसमें किट और फुटवियर पहले ही जारी हो चुके हैं और बिक्री में तेजी आ रही है।

स्पोर्ट्सवियर की दिग्गज कंपनी बास्केटबॉल बाजार में भी एक मजबूत धक्का दे रही है, जिस पर ऐतिहासिक रूप से नाइके और अंडर आर्मर (एनवाईएसई: UA) जैसे यूएस-आधारित लेबल का वर्चस्व रहा है। यदि पहल सफल रही तो जर्मन ब्रांड के लिए यह एक बड़ी जीत हो सकती है।

हाल की अराजकता के आलोक में, एक नए मुख्य कार्यकारी अधिकारी को कैस्पर रोरस्टेड के रूप में 'जल्दी सेवानिवृत्ति' के लिए लाया जाएगा। एडिडास के ताजा बयान के मुताबिक, प्यूमा के मौजूदा सीईओ ब्योर्न गुल्डन कारोबार की कमान संभालेंगे। 1990 के दशक के दौरान एडिडास में पहले से ही सात साल बिताने के बाद, गुल्डेन इस क्षेत्र से अविश्वसनीय रूप से परिचित हैं।

मूल्यांकन और निष्कर्ष

यीज़ी साझेदारी के पतन के बाद, एडिडास के स्टॉक ने न केवल सभी नुकसानों की भरपाई की बल्कि अतिरिक्त 14% की वृद्धि की। ईपीएस (2008/2009 के स्तर के करीब) के 12.6 गुना मूल्य पर नाम सस्ता लग सकता है, लेकिन इस साल एडिडास के लिए बहुत कुछ बदल गया है, और सर्वश्रेष्ठ के लिए नहीं।

मेरे हिसाब से, एडिडास का लक्षित मूल्य €138 है, जो दो साल की गिरावट और 7.8% छूट दर पर आधारित है। सबसे महत्वपूर्ण बात, मैं केवल 5.2% का 5Y राजस्व सीएजीआर मॉडल करता हूं, जो मुझे लगता है कि यीजी ब्रांड के नुकसान को पर्याप्त रूप से दर्शाता है।

दुनिया भर में एडिडास को परेशान करने वाली कई समस्याएं हैं, जिनमें प्रमुख चीनी बाजार में गिरती बाजार हिस्सेदारी, रूस में निलंबित परिचालन, एक महत्वपूर्ण इन्वेंट्री बिल्ड-अप और लगातार आपूर्ति श्रृंखला की समस्याएं शामिल हैं।

शायद वे बहुत अधिक हैं, यहाँ तक कि प्यूमा (ETR:PUMG) टर्नअराउंड का नेतृत्व करने वाले शानदार सीईओ के लिए भी। यदि आपने कुछ सप्ताह पहले डिप खरीदा था, तो यह उस उल्टा कैश करने का समय हो सकता है; यदि आपने नहीं किया, तो अब खरीदने का समय नहीं है।

प्रकटीकरण: लेखक वर्तमान में एडिडास एजी में किसी पद पर नहीं हैं। यह लेख केवल सूचनात्मक उद्देश्यों के लिए लिखा गया है। यह एक याचना, प्रस्ताव, सलाह, परामर्श या निवेश सिफारिश नहीं है।