अलीबाबा: पिछले कुछ हफ्तों में बुल- और बेयर- केस हाईलाइट हुए हैं

दो साल पहले, अलीबाबा (एनवाईएसई:बाबा) ने $300 से ऊपर का सर्वकालिक उच्च स्तर छुआ था। अविश्वसनीय रूप से, तब से शेयरों में 75% से अधिक की गिरावट आई है।

Source: Investing.com

नतीजतन, बाबा के शेयर अविश्वसनीय रूप से सस्ते दिखते हैं। वे प्रति शेयर आय पर इस वर्ष के आम सहमति अनुमानों से बमुश्किल 10 गुना व्यापार करते हैं। उस मूल्यांकन ने, बदले में, एक कथा को खिलाया है कि अल्पकालिक विचार - उनमें से चीन में COVID लॉकडाउन और एक अधिक नर्वस बाजार - ने बेहद आकर्षक खरीदारी का अवसर बनाया है।

यह कथा लंबी दौड़ में सही साबित हो सकती है - लेकिन इसमें पूरी कहानी शामिल नहीं है। BABA में डुबकी अधिक संरचनात्मक कारकों द्वारा संचालित की गई है, ऐसे कारक जो जरूरी नहीं कि जल्द ही दूर हो जाएं, यदि कभी भी।

उस संदर्भ में, बाबा 10 गुना कमाई पर बहुत सस्ता हो सकता है, लेकिन यहां डुबकी के लिए कम से कम कुछ तर्क है। और पिछले कुछ हफ़्तों की घटनाओं से पता चलता है कि डुबकी क्यों लगी है - और बैल क्यों मानते हैं कि, किसी बिंदु पर, यह उलट जाएगा।

कमाई नरम दिखती है

पूरी तरह से मौलिक दृष्टिकोण से बाबा को देखते हुए, एक महत्वपूर्ण और स्पष्ट समस्या है: कंपनी की राजस्व वृद्धि में स्पष्ट रूप से गिरावट आई है।

राजकोषीय Q2 (सितंबर तिमाही) में, राजस्व में साल-दर-साल केवल 3% की वृद्धि हुई। तथाकथित ग्राहक प्रबंधन राजस्व 7% गिर गया, यह अब तक का सबसे खराब प्रदर्शन है।

जाहिर है, बाहरी कारक खेल रहे हैं, विशेष रूप से COVID लॉकडाउन जो पूरे देश में फैल गए हैं और ग्राहकों की मांग को कम कर दिया है। लेकिन अन्य चीनी ई-कॉमर्स नेता समान दबावों का सामना कर रहे हैं - और बेहतर परिणाम पोस्ट कर रहे हैं।

JD.com (NASDAQ:JD) ने इसी तिमाही में राजस्व में 11% और उत्पाद की बिक्री में 6% की वृद्धि की। Pinduoduo (NASDAQ:PDD) की रिपोर्ट इस सप्ताह; विश्लेषकों को उम्मीद है कि जून तिमाही में बिक्री में 36% की वृद्धि के बाद 44% की वृद्धि होगी। उसी अवधि में अलीबाबा का राजस्व सपाट था।

निवेशक जो निष्कर्ष निकाल रहे हैं वह यह है कि अलीबाबा बाजार हिस्सेदारी खो रही है। Pinduoduo छोटे शहरों में जीत रहा है। जेडी ने एक प्रभावशाली रसद नेटवर्क बनाया है। और, बाकी सभी समान होने पर, बाजार में हिस्सेदारी खोने वाली कंपनी को आम तौर पर अपेक्षाकृत कम कमाई का गुणक प्राप्त होता है, अगर यह जरूरी नहीं है कि यह काफी कम हो।

क्या सीसीपी लाभ उठाएगी?

ऐसी ख़बरें भी लगातार आ रही हैं जो बताती हैं कि चीनी केंद्र सरकार अलीबाबा को अपने मुनाफे को अधिकतम करने की अनुमति नहीं देने जा रही है।

इस डर ने बाबा को पिछले महीने और भी नीचे गिरा दिया, जब राष्ट्रपति शी जिनपिंग ने अपनी "सामान्य समृद्धि" योजना को और अधिक आक्रामक रूप से आगे बढ़ाया।

निश्चित रूप से, केंद्र सरकार ने देर से अपनी उपस्थिति दर्ज कराई है। दो साल पहले सार्वजनिक लिस्टिंग के लिए अपनी योजनाओं को खत्म करने के बाद अलीबाबा इकाई एंट फाइनेंशियल को कथित तौर पर $ 1 बिलियन से अधिक का जुर्माना लगता है। वही रिपोर्ट बताती है कि चींटी को भी अपना बहुमूल्य डेटा सरकार के साथ साझा करना चाहिए।

देश में लॉकडाउन के खिलाफ लगातार हो रहे विरोध के साथ, चीनी कम्युनिस्ट पार्टी को निस्संदेह अपने लोगों को कुछ गाजर पेश करने की जरूरत है। अलीबाबा और उसके साथियों द्वारा उत्पन्न मुनाफे का और भी अधिक पुनर्वितरण अशांति को कम करने का एक तरीका प्रदान कर सकता है।

और फिर भी... एक बुल केस है

लेकिन अल्पकालिक कारक यहां खेल रहे हैं। इसमें कोई संदेह नहीं है कि लॉकडाउन से अलीबाबा का राजस्व और मुनाफा कम हो रहा है। कंपनी अभी भी सबसे हाल की तिमाही में आय में अच्छी तरह से वृद्धि करने में कामयाब रही है, और जब सामान्य स्थिति अनिवार्य रूप से वापस आती है, तो शीर्ष-पंक्ति विकास को लाभ में और तेजी लाने की अनुमति देनी चाहिए।

इस कारण से, बाहरी वातावरण के संदर्भ में - जिसमें एक संभावित संपत्ति बुलबुले के आस-पास मैक्रोइकॉनॉमिक चिंताएं भी शामिल हैं - एक निवेशक उचित रूप से हालिया आय रिपोर्ट को तेजी के रूप में देख सकता है। यह शायद ज्यादा खराब नहीं हो सकता है। लंबी अवधि के नजरिए से देखें तो बाबा के शेयर में खरीदारी होनी चाहिए।

एक बार फिर वह मामला सही साबित हो सकता है। लेकिन, व्यक्तिगत रूप से, मैं उन व्यवसायों के साथ बाहरी जोखिम लेना चाहता हूं जो इस समय बेहतर प्रदर्शन कर रहे हैं। और इसमें वह VIE संरचना भी शामिल नहीं है जिसे मैंने इस वर्ष की शुरुआत में हाइलाइट किया था, एक ऐसी संरचना जो U.S. ADRs (अमेरिकन डिपॉजिटरी रिसिप्ट्स) के मालिकों को एक संभावित कमजोर कानूनी स्थिति में रखती है।

सभी ने बताया, मुझे व्यक्तिगत रूप से संदेह है कि बाबा काफी सस्ते हैं। लेकिन मैं यह भी मानता हूं कि इस बिंदु पर उचित निवेशक असहमत हो सकते हैं।

अस्वीकरण: इस लेखन के अनुसार, विन्स मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई स्थिति नहीं है।