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बेस्ट बाय: क्या आप व्यवसाय में विश्वास करते हैं या नहीं?

प्रकाशित 07/12/2022, 09:06 am
अपडेटेड 09/07/2023, 04:01 pm
  • 13x आय पर, BBY न्यूनतम वृद्धि के लिए निर्धारित है।
  • कंपनी के पूर्व-महामारी के प्रदर्शन से पता चलता है कि यह बेहतर कर सकता है।
  • लेकिन विश्लेषकों को संदेह है, और अच्छे कारण हैं: कई जोखिम हैं।

दो सप्ताह पहले अपनी तीसरी तिमाही रिपोर्ट के साथ-साथ, बेस्ट बाय (एनवाईएसई:बीबीवाई) ने चौथी तिमाही और पूरे वित्तीय वर्ष 2023 (जनवरी को समाप्त) के लिए मार्गदर्शन जारी किया। कंपनी को उम्मीद है कि दोनों अवधियों के लिए समान-दुकान की बिक्री में लगभग 10% की गिरावट आएगी। प्रतीत होता है बदसूरत दृष्टिकोण के बावजूद, बीबीवाई स्टॉक दिन में 13% बढ़ जाएगा।

बेशक, संदर्भ में, यह दृष्टिकोण उतना बदसूरत नहीं है जितना कि शीर्षक का आंकड़ा सुझाव देगा। बेस्ट बाय दो तारकीय वर्षों से आ रहा है, जिनमें से प्रत्येक में समान-दुकान की बिक्री में लगभग 10% की वृद्धि हुई है। उन वर्षों को उपन्यास कोरोनावायरस महामारी द्वारा बनाए गए रुझानों से लाभ हुआ; बढ़ती महंगाई और सुस्त आपूर्ति श्रृंखला के मुद्दों के प्रभाव के साथ-साथ यह वर्ष उन अवधियों में आगे खींची गई मांग से ग्रस्त है।

तथ्य यह है कि समान-दुकान की बिक्री में 10% की गिरावट को अच्छा माना जाता है इसलिए कुछ समझ में आता है। लेकिन यह अभी भी असामान्य है। और यह प्रतीत होता विरोधाभास - बिक्री दो अंकों में नीचे, स्टॉक दो अंकों में - इस समय बीबीवाई के मूल्यांकन में शामिल जटिलता को दर्शाता है। बहुत सारे चलने वाले हिस्से हैं, बहुत सारी अनिश्चितताएं हैं, और एक व्यवसाय मॉडल है जो ग्राहक व्यवहार में अपेक्षाकृत छोटे बदलावों के प्रभाव को बढ़ाता है।

फिर भी इस बिंदु पर, और कमाई के बाद की रैली के बाद, BBY स्टॉक के लिए महत्वपूर्ण प्रश्न आवश्यक रूप से कमाई के गुणकों या स्टॉक चार्ट से संबंधित नहीं है, लेकिन बस एक निवेशक अगले कुछ वर्षों में व्यवसाय को कैसे देखता है।

एक साधारण मूल्यांकन

बीबीवाई का एक पहलू अपेक्षाकृत सरल है। विश्लेषक की सहमति के आधार पर- जो बदले में कंपनी के मार्गदर्शन से सूचित होता है- BBY 13x कमाई से थोड़ा कम पर ट्रेड करता है।

यह एक बहु है जो इस बिंदु से अनिवार्य रूप से शून्य वृद्धि की कीमतों में आगे है। (8% की छूट दर पर, पूर्ण स्थिर मुक्त नकदी प्रवाह वाली कंपनी को लगभग 12.5x मुक्त नकदी प्रवाह पर व्यापार करना चाहिए, और ऐतिहासिक रूप से बेस्ट बाय की कमाई और नकदी प्रवाह को बारीकी से ट्रैक किया गया है।)

और इसलिए, मूल्यांकन को देखते हुए, यहाँ बहस अपेक्षाकृत सरल है। अगर बेस्ट बाय का मुनाफा बढ़ता है, तो बैल जीत जाते हैं। यदि लाभ में गिरावट आती है, तो शॉर्ट- और इस समय लगभग $580 मिलियन मूल्य का शॉर्ट इंटरेस्ट है- फलता-फूलता है।

हालाँकि, पकड़ यह है कि उस बहस में एक पक्ष चुनना सरल से बहुत दूर है।

सर्वश्रेष्ठ खरीद का मामला

खुदरा उद्योग और दुनिया दोनों को 2023 में सामान्य स्थिति में वापस आना चाहिए, और सिद्धांत रूप में, यह बेस्ट बाय के लिए अच्छी खबर होनी चाहिए। जैसा कि प्रबंधन ने तीसरी तिमाही के सम्मेलन कॉल पर चर्चा की, वहाँ मुद्रास्फीति और, संभवतः, मंदी के जोखिम मंडरा रहे हैं। लेकिन महामारी से पहले, यह याद रखने योग्य है कि बेस्ट बाय एक बहुत अच्छा व्यवसाय था- और बीबीवाई एक प्रभावशाली स्टॉक था।

2014 की शुरुआत में, बीबीवाई निराशाजनक परिणामों के बीच गिर गया। उस समय आम सहमति थी कि इलेक्ट्रॉनिक्स रिटेलर Amazon.com (NASDAQ: AMZN) का एक और शिकार बनने के लिए तैयार था। हालांकि ऐसा साबित नहीं हुआ। बेस्ट बाय ने अपने जहाज को ठीक किया, बिक्री में लगातार वृद्धि के साथ-साथ लाभ मार्जिन में वृद्धि हुई और 2020 की शुरुआत तक, बीबीवाई लगभग चौगुनी हो गई।

बैल का मामला यह है कि बेस्ट बाय, एक बार जब यह महामारी द्वारा बनाए गए क्रॉसविंड्स के माध्यम से काम करता है, तो वह उस प्लेबुक पर वापस आ सकता है। यह विचार कि अमेज़ॅन बेस्ट बाय को व्यवसाय से बाहर कर सकता है, इस बिंदु पर अधिक लगता है। सीधी प्रतिस्पर्धा इस बिंदु पर न के बराबर है; किसी भी कंपनी के पास बेस्ट बाय की तरह बड़े-टिकट वाले आइटम का चयन नहीं है।

दूसरे शब्दों में, 2024 में बेस्ट बाय, सिद्धांत रूप में, 2019 में बेस्ट बाय की तरह दिखना चाहिए। और बेस्ट बाय का वह संस्करण लाभ बढ़ा रहा था, स्टॉक वापस खरीद रहा था, और लाभांश के माध्यम से शेयरधारकों को नकद लौटा रहा था। सीधे शब्दों में कहें तो यह एक ऐसा व्यवसाय था जो स्वामित्व के लायक था।

क्या गलत हो रहा है

दिलचस्प बात यह है कि वॉल स्ट्रीट हालांकि उस कहानी से सहमत नहीं है। मजबूत Q3 रिपोर्ट (ध्यान रखें कि चौथी तिमाही के लिए कंपनी की उम्मीदें अनिवार्य रूप से अपरिवर्तित हैं) ने मूल्य लक्ष्यों की एक श्रृंखला को बढ़ाया, लेकिन विश्लेषकों का औसत मूल्यांकन अभी भी सोमवार के 84.32 डॉलर के करीब है।

एक स्पष्ट समस्या व्यापक आर्थिक चक्र है। बेस्ट बाय ने 2010 की दूसरी छमाही में अच्छी वृद्धि की, लेकिन इसके पीछे एक (ज्यादातर) मजबूत मैक्रो टेलविंड था। यह एक आसान तुलना से भी लाभान्वित हो रहा था: वित्त वर्ष 2014 में समायोजित ऑपरेटिंग मार्जिन सिर्फ 2.8% था, यह आंकड़ा वित्त वर्ष 20 तक लगातार बढ़कर 4.9% हो गया।

FY22 तक, मजबूत मांग के बीच उन मार्जिन में 6.0% की गिरावट आई थी। लेकिन यह वर्ष भिन्न है। बेस्ट बाय पूरे साल के लिए कम 4% के आंकड़े को लक्षित कर रहा है। प्रबंधन ने Q3 कॉल पर कहा कि प्रचार का माहौल तेज हो गया है। 2020 और 2021 में कितने टीवी, साउंड सिस्टम और कंप्यूटर खरीदे गए, इस बात को ध्यान में रखते हुए कई उपभोक्ता खरीदारी नहीं करेंगे, चाहे प्रचार की पेशकश की गई हो।

फिर से, यह अजीब है कि समान-दुकान की बिक्री में 10% की गिरावट के मार्गदर्शन के बाद BBY स्टॉक में तेजी आई। लेकिन यह एक रैली है जो केवल इसलिए हुई क्योंकि पर्यावरण इतना कठिन है।

यहां बड़ा जोखिम यह है कि पर्यावरण बेहतर नहीं होता है, और यहां तक कि बेस्ट बाय का मजबूत निष्पादन भी पर्याप्त नहीं है। एक उपभोक्ता जो मुद्रास्फीति तक खिंचा हुआ है, और पहले से ही माल से लदा हुआ है, वह खर्च नहीं करेगा। और इसलिए, यहां चिंता यह नहीं है कि कैलेंडर 2022 में समान-दुकान की बिक्री कैसी दिखती है, लेकिन अगले दो वर्षों में वे कैसी दिखेंगी। निवेशकों को वास्तव में भरोसा करना होगा कि यहां बीबीवाई पर विचार करने के लिए भी मांग बरकरार रहेगी, जितना सस्ता मूल्यांकन दिखता है।

प्रकटीकरण: इस लेखन के अनुसार, विन्स मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई स्थिति नहीं है।

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