क्या अगली दर वृद्धि फेड साइकिल के अंत को चिन्हित करेगी?

फेडरल रिजर्व अनुमान है कि वह अपनी अगली दर वृद्धि को एक चौथाई-बिंदु वृद्धि तक धीमा कर देगा, जो कि मार्च 2022 में दरों में वृद्धि शुरू करने के बाद से सबसे छोटी होगी। दृष्टिकोण ने इस बात पर बहस छेड़ दी है कि क्या केंद्रीय बैंक की नीति आगामी 1 फरवरी एफओएमसी बैठक के बाद सख्ती समाप्त हो जाएगी।

फेड फंड फ्यूचर्स वर्तमान में अगले सप्ताह 25-आधार-बिंदु वृद्धि की लगभग निश्चितता और मार्च की बैठक में एक और वृद्धि की 80%-प्लस संभावना का अनुमान लगा रहे हैं। लेकिन निहित संभावनाओं से प्रवाहित होने वाली निश्चितता इस बिंदु पर एक भ्रम है, मोटे तौर पर क्योंकि कई प्रमुख आर्थिक संकेतक, इस पर निर्भर करते हुए कि वे अद्यतनों के अगले दौर में तुलना कैसे करते हैं, संभवतः मौद्रिक नीति के अगले चरण पर एक लंबी छाया डालेंगे।

प्रमुख चर: मुद्रास्फीति और आर्थिक विकास, या इसकी कमी। इस हद तक कि मुद्रास्फीति में कमी जारी है, जैसा कि दिसंबर में हुआ था, और आर्थिक गतिविधि नीचे की ओर झुक जाती है, मामला दर वृद्धि को समाप्त करने के लिए मजबूत होता है।

जैसा कि मैंने कल पर चर्चा की, हालांकि, इस समय अमेरिकी मंदी के जोखिम के कई परस्पर विरोधी अनुमान हैं। डेटा में नवीनतम मोड़ मंगलवार को जनवरी के लिए पीएमआई सर्वेक्षण डेटा जारी करना है, जो इस महीने अमेरिकी व्यापार गतिविधि में जारी संकुचन को दर्शाता है।

एसएंडपी ग्लोबल मार्केट इंटेलिजेंस के मुख्य व्यवसाय अर्थशास्त्री क्रिस विलियमसन कहते हैं, "अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने निराशाजनक रूप से नरम नोट पर 2023 की शुरुआत की है, जनवरी में व्यावसायिक गतिविधि फिर से तेजी से घट रही है।"

"हालांकि दिसंबर की तुलना में नरमी, गिरावट की दर वैश्विक वित्तीय संकट के बाद से सबसे तेज देखी गई है, जो विनिर्माण और सेवाओं दोनों में गिरती गतिविधि को दर्शाती है।"

लेकिन कल की चौथी तिमाही GDP रिपोर्ट में ठोस बढ़त दिखने की उम्मीद है, जो सही होने पर व्यापार चक्र के बारे में चिंताओं को कम कर देगा। श्रम बाजार में चल रहा लचीलापन एक अन्य कारक है जो कम मंदी के जोखिम के दृष्टिकोण का समर्थन करता है, हालांकि अस्थायी श्रमिकों की त्वरित कटौती एक चेतावनी संकेत हो सकती है कि ज्वार बदल रहा है।

वॉल स्ट्रीट जर्नल की रिपोर्ट:

“2022 के आखिरी पांच महीनों में, नियोक्ताओं ने दिसंबर में 35,000 सहित 110,800 अस्थायी कर्मचारियों की कटौती की, जो 2021 की शुरुआत के बाद से सबसे बड़ी मासिक गिरावट है। कई अर्थशास्त्री इस क्षेत्र को भविष्य के श्रम-बाजार में बदलाव के शुरुआती संकेतक के रूप में देखते हैं।

चुनौती यह तय कर रही है कि फेडरल रिजर्व संख्याओं की व्याख्या कैसे कर रहा है और क्या यह आश्वस्त महसूस करता है या नहीं, कि मुद्रास्फीति अब लगातार नीचे की ओर है और मूल्य निर्धारण दबाव को कम करने में मदद करने के लिए आर्थिक विकास पर्याप्त रूप से धीमा हो रहा है।

फेड बोर्ड ऑफ गवर्नर्स के सदस्य क्रिस्टोफर वालर कहते हैं, "बाजार का बहुत आशावादी दृष्टिकोण है कि मुद्रास्फीति अभी पिघलने वाली है।" "हमारा एक अलग दृष्टिकोण है। महंगाई को कम करने के लिए यह एक धीमा, कठिन काम होने जा रहा है। और इसलिए हमें दरों को लंबे समय तक ऊंचा रखना होगा और साल के अंत तक दरों में कटौती शुरू नहीं करनी होगी।

इस बीच, 2-वर्षीय ट्रेजरी प्रतिफल - जिसे दर अपेक्षाओं के लिए एक प्रमुख प्रॉक्सी माना जाता है - फेड निधि लक्ष्य दर से नीचे व्यापार करना जारी रखता है, जिसका अर्थ है कि दर वृद्धि चरम पर है, या चरम पर पहुंचने वाली है।

यह सोचने के लिए एक और सुराग है कि दर वृद्धि समाप्त होने के करीब है एक साधारण मॉडल है जो फेड फंड दर के इतिहास की तुलना बेरोजगारी और उपभोक्ता मुद्रास्फीति से करता है। नीचे दिए गए चार्ट में, हाल ही में मुद्रास्फीति और बेरोजगारी के स्तर (ब्लू डॉट) को देखते हुए, फेड फंड का वर्तमान स्तर इष्टतम दर (लाल प्रतिगमन रेखा) के अनुमान के करीब है। दूसरे शब्दों में, फेड नीति उस क्षेत्र में बनी रहती है जो उन स्थितियों का सुझाव देती है जो दर वृद्धि के अंत के साथ संरेखित होती हैं। (मार्च 2022 डॉट उन स्थितियों को दर्शाता है जब फेड ने पहली बार इस चक्र में दरें बढ़ाना शुरू किया था।)

यह बहुत स्पष्ट है: मौजूदा माहौल में, तेजी से परस्पर विरोधी आर्थिक आंकड़ों के साथ, फेड की योजनाओं के बारे में अनिश्चितता अधिक है। अहम मुद्दा यह तय कर रहा है कि अमेरिकी मंदी का जोखिम वास्तव में उच्च या निम्न है या नहीं। बहस जारी है, लेकिन एक स्पष्ट, शायद निर्णायक उत्तर आगामी हो सकता है क्योंकि जनवरी के कठिन आंकड़े आने वाले दिनों और हफ्तों में आते हैं।