पॉवेल ऑफ़ पॉज़िटिव थिंकिंग

हां, फेडरल रिजर्व के चेयरमैन पॉवेल मंगलवार और बुधवार को अपनी कांग्रेस की गवाही में बहुत आक्रामक थे। उन्होंने स्पष्ट रूप से (फिर से) संकेत दिया कि एक बार जब फेड रातोंरात नीतिगत दरें चरम पर पहुंच जाती हैं, तो वे कुछ समय के लिए कम नहीं होंगी। उन्होंने अतिरिक्त रूप से संकेत दिया कि चोटी शायद पहले के संकेत से अधिक होगी (मैं थोड़ी देर के लिए 5% कह रहा हूं और सोच रहा हूं, लेकिन यह अधिक होने जा रहा है) और यहां तक ​​कि हाल ही में मंदी के बाद 50 बीपी बढ़ोतरी की बढ़ती संभावना का संकेत दिया 25bps तक।

यह बाद वाला बिंदु, मेरे विचार में, कम से कम संभावना है क्योंकि 25bps तक नीचे जाने के सभी कारण मान्य हैं: चाहे चोटी 5% हो या 6%, यह अपेक्षाकृत पास है और विश्वास है कि हमारे पास दरें होनी चाहिए पर्याप्त नहीं बढ़े इसलिए तेजी से घटने चाहिए। इसके अलावा, चूंकि मौद्रिक नीति एक अंतराल के साथ काम करती है और आक्रामक कड़ा अभियान शुरू होने के बाद से बहुत कम अंतराल हुआ है, यह उचित होगा कि पहले की बढ़ोतरी के प्रभाव का आकलन करने के लिए इसे धीमा कर दिया जाए या रोक दिया जाए।

लेकिन यहाँ बड़ा बिंदु है, और वह है जिसे पॉवेल ने नहीं बताया। वास्तव में इस बात के बहुत अधिक प्रमाण नहीं हैं कि फेड की अब तक की बढ़ोतरी ने मुद्रास्फीति को प्रभावित किया है। यह पूरी तरह से विश्वास का एक लेख है जो वे निश्चित रूप से करेंगे, लेकिन यह उनके कहने के समान नहीं है।

एक पल के लिए विचार करें: हम किस तरह से तर्क दे सकते हैं कि मुद्रास्फीति में गिरावट के लिए अब तक की दरों में बढ़ोतरी जिम्मेदार है? मुद्रास्फीति में गिरावट पूरी तरह से माल क्षेत्र से आई है, और इसका एक अच्छा हिस्सा इस्तेमाल की गई कारों से ओवरशूट होने के बाद सामान्य स्तर (यानी, पैसे में वृद्धि के अनुरूप) पर लौटने से रहा है। मौद्रिक नीति ने वास्तव में किस प्रकार वस्तुओं की कीमतों को कम किया है?

यह कहना नहीं है कि उच्च ब्याज दरों ने आर्थिक गतिविधि को प्रभावित नहीं किया है, और यह (मेरे लिए) वास्तविक आश्चर्य है: कॉरपोरेट जगत में मौजूद उत्तोलन की मात्रा को देखते हुए, मुझे आश्चर्य होता है कि हमने अधिक गंभीर नहीं देखा है छंटनी।

इसमें से कुछ दबी हुई मांग है जिसे अभी भी संतुष्ट करने की आवश्यकता है, उदाहरण के लिए आवास में जहां महत्वपूर्ण दर वृद्धि आम तौर पर आवास की मांग को काफी हद तक कम कर देगी और प्रतीत होती है। हालांकि, देश में आवास की भारी कमी है और इसलिए निर्माण जारी है (और घर की कीमतें, जबकि वे थोड़ी गिर गई हैं, पतन के कोई संकेत नहीं दिखाते हैं, जैसा कि बहुत से लोगों ने अनुमान लगाया है)। वाणिज्यिक एमबीएस बाजार के माध्यम से उच्च दरें भी लहरा रही हैं, क्योंकि कई वाणिज्यिक जमींदारों ने अपनी परियोजनाओं को अस्थिर दर ऋण के साथ वित्तपोषित किया है और जहां उत्तोलन की लागत परियोजना को बना या बिगाड़ सकती है।

दूसरी ओर, उच्च ब्याज दरें आवासीय किराए का समर्थन करती हैं, कम से कम बेरोजगारी तक पर्याप्त रूप से बढ़ती हैं। मुझे लगता है कि शायद बहुत से अर्थशास्त्री जमींदार नहीं हैं, लेकिन उच्च लागत का परिणाम कम किराए पर लेने की इच्छा नहीं होती है। वाणिज्यिक पक्ष पर, पट्टे अधिक समय के लिए हैं और टर्नओवर अधिक महंगा है, लेकिन औसत आवासीय मकान मालिक इन दिनों मांग की कमी का सामना नहीं कर रहे हैं।

तो दर में बढ़ोतरी से मुद्रास्फीति में कमी कहां आई है? इस तथ्य को देखते हुए कि मेडियन सीपीआई ने अभी एक नया उच्च सेट किया है, मुझे लगता है कि उत्तर बहुत सादा है: उन्होंने ऐसा नहीं किया है। और फिर भी, फेड का मानना है कि अगर वे हाइकिंग जारी रखते हैं, तो मुद्रास्फीति गिर जाएगी। और कहाँ हम अधिक स्पष्ट रूप से अधिकतम कार्य को देख सकते हैं कि "यदि कोई टुकड़ा फिट नहीं होता है, तो आप एक बड़े हथौड़े का उपयोग नहीं कर रहे हैं?"

या हो सकता है, यह सिर्फ इस धारणा का एक प्रतिबिंब है कि यदि आप कुछ बुरा चाहते हैं, तो चाहने से ही बात घटित हो जाएगी। [एन.बी. यह वास्तव में नेपोलियन हिल की क्लासिक पुस्तक "थिंक एंड ग्रो रिच" के नुस्खे के अनुरूप है, लेकिन मटर के समान-क्लासिक "द पावर ऑफ़ पॉज़िटिव थिंकिंग" के शीर्षक ने इस लेख के लिए एक आकर्षक शीर्षक का सुझाव दिया। इसे काव्यात्मक लाइसेंस मानें।]

इसके अलावा, हमने जो देखा है वह यह है कि उच्च ब्याज दरों का मुद्रा वेग पर अनुमानित प्रभाव पड़ा है। हालांकि मेरे पास कहीं और है ध्यान दिया कि अब तक पैसे के वेग में उछाल का हिस्सा 'वसंत बल' प्रभाव के कारण है, इस बात के पर्याप्त प्रमाण हैं कि पैसे के वेग के मुख्य चालकों में से एक ब्याज है गैर-नकदी शेष राशि पर अर्जित दर। वास्तव में, इतना ही काफी है कि मैंने लिखा जून 2022 में वेग में हालिया उछाल शुरू होने से पहले कनेक्शन के बारे में लिखा था। [मैं स्विस नेशनल बैंक के सैमुअल रेनार्ड द्वारा हाल ही में प्रकाशित एक लेख पर आपका ध्यान आकर्षित करता हूं, जहां वह अपने समायोजित धन आपूर्ति वृद्धि आंकड़े में धन वेग को शामिल करता है। रेनार्ड केंद्रीय बैंकिंग हलकों में मौजूद अंतिम मुद्रावादियों में से एक हैं।]

अब, मैंने अभी जो कुछ भी लिखा है, वह पावेल एंड कंपनी को दरों में वृद्धि जारी रखने से रोकने वाला नहीं है, जब तक कि मांग पूरी तरह से कुचल नहीं जाती है और उनके विश्वास के अनुसार, लेकिन साक्ष्य की अनुपस्थिति में आज तक, मुद्रास्फीति जहां वे चाहते हैं वहां वापस आ जाएगी। लेकिन लंबे समय तक मुद्रास्फीति के टूटने से उस विश्वास को प्रतिबिंबित करने वाले स्तरों की कीमत के साथ, यह सवाल करने योग्य है कि क्या धर्मत्यागी होने में कुछ मूल्य है।