फेड/आरबीआई के ठहराव की उम्मीद से निफ्टी में उछाल आया लेकिन आय में कमी के कारण यह कमजोर प्रदर्शन कर सकता है

निफ्टी फेड/आरबीआई की उम्मीदों पर लगा विराम

इसके अलावा, आरबीआई के ठहराव का मतलब सुनिश्चित धुरी नहीं हो सकता है; अगर फेड 3 मई और 14 जून को बढ़ोतरी जारी रखता है तो आरबीआई 8 जून को फिर से 25 बीपीएस की बढ़ोतरी कर सकता है

भारत के बेंचमार्क स्टॉक इंडेक्स निफ्टी ने फेड के साथ-साथ आरबीआई के ठहराव की उम्मीद पर गुरुवार को 17842.15 के आसपास 7 सप्ताह का उच्च स्तर बनाया। हालांकि शुक्रवार को भारतीय बाजार अवकाश के कारण बंद था, लेकिन एसजीएक्स निफ्टी ने डाउ फ्यूचर के अनुरूप लगभग 17924 का उच्च स्तर बनाया। JPM, Wells Fargo (NYSE:WFC), United Health, BlackRock (NYSE:WFC) द्वारा उम्मीद से बेहतर रिपोर्ट कार्ड के बाद, शुक्रवार के शुरुआती अमेरिकी सत्र में, डॉव फ्यूचर कूद गया और 34267 के आसपास एक बहु-महीने का उच्च स्तर बना। एनवाईएसई:बीएलके), सिटी, और पीएनसी। लेकिन संभावित मंदी की चिंता से डाउ फ्यूचर भी कम हो गया था।

आखिरकार, शुक्रवार को अमेरिकी मूल खुदरा बिक्री (बिना खाद्य और ईंधन) डेटा (3M (NYSE:MMM) रोलिंग औसत) के बाद उम्मीद से कम नरम था और हॉकिश फेड वार्ता (फेड वीसी वालर के नेतृत्व में) ) और 1Y मुद्रास्फीति अपेक्षाओं में अचानक उछाल, फेड स्वैप अब मई और जून में प्रत्येक में +25 बीपीएस वृद्धि की लगभग पूरी संभावना दिखा रहा है, जो मई से पहले के ठहराव की उम्मीदों के विपरीत है। इस प्रकार यूएसडी, यूएस बांड प्रतिफल में उछाल/पुनर्प्राप्ति हुई, जबकि वॉल स्ट्रीट फ्यूचर्स और गोल्ड लड़खड़ा गए। इसके बाद, SGX Nifty Future भी 17814 के आसपास बंद हुआ। लेकिन कुल मिलाकर SGX Nifty Future ने Dow Future को कमजोर कर दिया, जो इंडेक्स हैवीवेट TCS (NS:TCS) और Infy (NS:INFY) (NS:{{18217) द्वारा कमजोर रिपोर्ट कार्ड के कारण हो सकता है। |इन्फी}})। आगे शनिवार को, HDFC (NS:HDFC) बैंक की आय मौन/अनुमान से कम रही, जिससे निफ्टी दबाव में रह सकता है।

कुल मिलाकर, निफ्टी ने Q3FY23 बनाम 831 क्रमिक रूप से लगभग 850 के समेकित ईपीएस की सूचना दी; Q1FY23 EPS लगभग 828.00 था, जबकि Q4FY22; यानी FY22 EPS लगभग 809 था। लगभग +2.50% की औसत अनुक्रमिक अनुमानित रन रेट के अनुसार, Q4FY23; यानी FY23 EPS लगभग 871 पर आ सकता है, जो FY22 से लगभग 7.7% की वृद्धि होगी। 20 के औसत पीई को मानते हुए, FY23 के लिए निफ्टी का उचित मूल्य लगभग 17425 (871*20) होना चाहिए। इसके अलावा +10% का औसत सीएजीआर (मौजूदा कीमतों पर नाममात्र जीडीपी वृद्धि के अनुरूप) मानते हुए, वित्त वर्ष 24 ईपीएस लगभग 958 हो सकता है, और उस परिदृश्य में, निफ्टी (वित्त वर्ष 24 के लिए) का उचित मूल्य लगभग 19167 (958*) होना चाहिए। 20). जैसा कि वित्तीय बाजार आमतौर पर पहले 9एमएफवाई24 में निफ्टी ईपीएस के वास्तविक प्रक्षेपवक्र के आधार पर 1 साल की कमाई को अग्रिम रूप से छूट देता है, निफ्टी दिसंबर 23-मार्च 24 तक 19100-200 के आसपास हो सकता है।

बाजार अब मैक्रो हेडविंड के बारे में चिंतित है, दोनों वैश्विक और स्थानीय रूप से उच्च मुद्रास्फीति / रहने की लागत, उच्च उधार लेने की लागत, क्रेडिट कसने और बाद में कम विवेकाधीन उपभोक्ता खर्च के बीच। इसके अलावा, अटलांटिक (यू.एस.-यूरोप) के दोनों किनारों पर समकालिक वैश्विक गतिरोध और बढ़ते बैंकिंग संकट के कोरस के बीच बाहरी व्यापार/निर्यात आय मौन है।

वैश्विक संकेतों, मैक्रो हेडविंड्स और सुस्त आय वृद्धि के बीच निफ्टी FY23 में लगभग सपाट बंद हुआ। निफ्टी समेकित ईपीएस क्रमिक रूप से औसतन लगभग +2.25% बढ़ रहा है; यानी लगभग +6% की औसत मूल मुद्रास्फीति के मुकाबले वार्षिक +9.00% और नॉमिनल जीडीपी (मौजूदा कीमतों पर) जीडीपी की वृद्धि लगभग +10% है।

FY23 में, उच्च उधारी लागत, उच्च मुद्रास्फीति/रहने की लागत, उच्च बेरोजगारी/अंडर-रोज़गार, सभी प्रकार के काले धन/भ्रष्टाचार के खिलाफ निरंतर लड़ाई, और परिणामी सुस्त विवेकाधीन उपभोक्ता मांग के साथ-साथ कमजोर बाहरी व्यापार से निफ्टी की कमाई स्थानीय रूप से प्रभावित हुई थी। (वैश्विक मैक्रो हेडविंड और रूस-यूक्रेन / नाटो भू-राजनीतिक तनाव और सुस्त आर्थिक प्रतिबंधों के बीच)। साथ ही, चीन की ज़ीरो कोविड नीति ने अधिकांश वर्ष धातु और अन्य वस्तुओं की कीमतों और संबंधित भारतीय उत्पादकों की आय को प्रभावित किया है।

9MFY23 में, बैंकों और वित्तीयों (बैंक के NIM के लिए उच्च बॉन्ड यील्ड/ब्याज दर सकारात्मक), IT/techs (अटलांटिक के दोनों किनारों पर समकालिक आर्थिक मंदी के बावजूद सेवा निर्यात के लिए उच्च USDINR सकारात्मक) से निफ्टी की आय में वृद्धि हुई। जबकि जिंस उत्पादकों, उपभोक्ता वस्तुओं और सेवाओं और अन्य ब्याज दर संवेदनशील क्षेत्रों द्वारा खींचा गया।

FY24 में, भारतीय अर्थव्यवस्था को उच्च इन्फ्रा-कैपेक्स / सरकारी खर्च से बढ़ावा मिलने की उम्मीद है। भारत की मुख्य मुद्रास्फीति +6% के आसपास उच्च और स्थिर रह सकती है। हालांकि आरबीआई जून'23 में एक और बढ़ोतरी के बाद रुक सकता है, कम से कम दिसंबर'23 तक (फेड के अनुसार) दरों में कोई कटौती नहीं होगी। इसलिए, समग्र अर्थव्यवस्था पर FY24 में उच्च उधार लागत का भी प्रभाव पड़ेगा, जिससे मांग कम होगी और कॉर्पोरेट मुनाफा कम होगा। हालाँकि, भारत में, कॉरपोरेट्स के पास पर्याप्त मूल्य निर्धारण शक्ति है, एक सीमा भी है क्योंकि समग्र उपभोक्ता माँग सुस्त है।

अभी तक, समकालिक वैश्विक कोर मुद्रास्फीति के महत्वपूर्ण शीतलन और रूस-यूक्रेन/नाटो युद्ध के किसी भी समाधान के कोई संकेत नहीं हैं। हालाँकि चीन का फिर से खुलना समग्र वैश्विक अर्थव्यवस्था के लिए सकारात्मक है, लेकिन यूरोप/यू.एस. से उपभोक्ता मांग में कमी आई है। और दुनिया के अन्य हिस्से भी दुनिया की दूसरी सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था के विकास इंजन को सीमित कर सकते हैं।

6 अप्रैल को, भारत के आरबीआई ने मुख्य रूप से वैश्विक (यू.एस.-यूरोप) बैंकिंग संकट, वित्तीय स्थिरता की चिंता और भारत में इसके स्पिलओवर प्रभाव की चिंता पर रेपो दर को +6.50% पर रोककर बाजार को चौंका दिया। बाजार आम तौर पर फेड के अनुरूप ठहराव (या तो अप्रैल या जून के बाद) के संकेत के साथ +25 बीपीएस दर वृद्धि की उम्मीद कर रहा था।

इसके बाद, निफ्टी ने लगभग +150 अंक की छलांग लगाई (आरबीआई द्वारा अप्रत्याशित ठहराव की घोषणा के तुरंत बाद)। लेकिन आरबीआई प्रेसर/क्यू एंड ए के तुरंत बाद निफ्टी भी उच्च सत्र से लड़खड़ा गया, जैसा कि गवर्नर दास ने स्पष्ट किया कि नीतिगत कार्रवाई को एक अस्थायी विराम के रूप में देखा जाना चाहिए, न कि एक धुरी के रूप में। आरबीआई ने पिछले साल (22 मई से) +250 बीपीएस बढ़ाने के बाद रेपो दर को +6.50% पर रखने का फैसला किया है। RBI वास्तविक अर्थव्यवस्था पर FY23 के लिए संचयी वृद्धि के प्रभाव का आकलन करेगा। पिछले 12 महीनों में लगातार छठी बढ़ोतरी के बाद आरबीआई रेपो रेट अब जनवरी 2019 के स्तर पर है।

आरबीआई जनवरी 23 से आपूर्ति श्रृंखला व्यवधानों में कमी देख रहा है, जो आने वाले दिनों में माल की मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने में मदद कर सकता है। आरबीआई ने उच्च ब्याज दर/बॉन्ड प्रतिफल के बीच अमेरिका और यूरोप में बैंकिंग संकट का भी उल्लेख किया, जो वित्तीय अस्थिरता और कुछ हद तक 2008 की तरह जीएफसी का कारण बन सकता है। इस प्रकार आरबीआई फिर से जून में समग्र स्थिति की समीक्षा करेगा और दरों में बढ़ोतरी फिर से शुरू करने या आगे के ठहराव का फैसला करेगा।

दूसरे शब्दों में, RBI आगे जाकर मीटिंग-दर-मीटिंग दृष्टिकोण में डेटा-निर्भर होगा। आरबीआई ने स्पष्ट रूप से कहा कि बढ़ी हुई, चिपचिपी मुद्रास्फीति (कोर) के खिलाफ लड़ाई खत्म नहीं हुई है और काम किया जाना है। आरबीआई उच्च कोर मुद्रास्फीति के प्रति जागरूक है और मूल्य और वित्तीय स्थिरता के साथ-साथ स्थायी रूप से आर्थिक विकास सुनिश्चित करने के लिए आगे की कैलिब्रेटेड नीति कार्रवाई (या तो +25 बीपीएस दर वृद्धि या एक पूर्ण विराम) के लिए जाएगी। RBI ने FY24 के लिए वास्तविक GDP विकास पूर्वानुमान को +6.4% से +6.5% तक बढ़ा दिया और इसके मुद्रास्फीति (CPI) के पूर्वानुमान को +5.3% से +5.2% तक कम कर दिया।

पोस्ट में, एमपीसी प्रेसर और आरबीआई गवर्नर दास ने पत्रकारों से पूछा कि क्या दर को बनाए रखने में आश्चर्य का कुछ तत्व था और सकारात्मक प्रतिक्रिया का आनंद लिया।

आरबीआई गवर्नर दास और डिप्टी गवर्नर पात्रा ने 6 अप्रैल को कहा:

• आज की मौद्रिक नीति को केवल एक शब्द में वर्णित किया जा सकता है: यह एक विराम है, धुरी नहीं
• पिछले मार्च 22 से +290 बीपीएस की प्रभावी रिवर्स रेपो (एसडीएफ) वृद्धि को ध्यान में रखते हुए, डब्ल्यूएसीआर में लगभग +320 बीपीएस की संचयी वृद्धि / संचरण है (लगभग +3.32% से +6.52% मार्च'23 तक); इसलिए अब तक दरों में बढ़ोतरी के संचयी प्रभाव का आकलन करना आवश्यक है
• एमपीसी सतर्क रहती है और भविष्य की बैठकों में आवश्यक कार्रवाई करने में संकोच नहीं करती; इसलिए महंगाई को काबू में कर लक्ष्य की ओर ले जाने का काम अभी पूरा नहीं हुआ है
• भारत में, जैसा कि समग्र वित्तीय और मैक्रो-इकोनॉमिक स्थिरता है, आरबीआई की प्राथमिकता मूल्य स्थिरता बनी हुई है
• भारतीय अर्थव्यवस्था लचीली बनी हुई है। इसने पिछले 3 वर्षों में लगातार वैश्विक झटकों का सामना किया है। प्रत्येक आघात अभूतपूर्व आकस्मिकता और छलकाव के साथ आया। प्रमुख अर्थव्यवस्थाएं अभी भी उनके दबाव में हैं। हालांकि, इन सबके बीच भारतीय अर्थव्यवस्था लचीली बनी हुई है
• भारतीय बैंकिंग प्रणाली अब तक मजबूत और स्वस्थ है
• FY24 के लिए औसत मुद्रास्फीति (CPI) +4.0% के लक्ष्य के मुकाबले लगभग +5.2% हो सकती है; इस प्रकार आरबीआई लक्ष्य हासिल करने के लिए कड़ी मेहनत करना जारी रखेगा
• दर वृद्धि में विराम केवल इस बैठक के लिए है, भविष्य की बैठकों के लिए इसकी गारंटी नहीं है
• आरबीआई मोंटेरी नीति मुख्य रूप से घरेलू कारकों द्वारा निर्धारित की जाती है
• कुल मिलाकर आरबीआई भारतीय अर्थव्यवस्था को लेकर आशान्वित है
• दरों पर विशिष्ट अग्रिम मार्गदर्शन प्रदान करना विवेकपूर्ण नहीं है क्योंकि यह अनावश्यक अपेक्षाएं और भ्रम पैदा कर सकता है
• भारत में AT1-बांड पारिस्थितिकी तंत्र स्थिर और मजबूत बना हुआ है (स्विट्ज़रलैंड में Yes Bank (NS:YESB) और Credit Suisse (SIX:CSGN) गाथा के साथ कुछ मुद्दों के बावजूद)
• पिछली बैठक की तुलना में आरबीआई अब वास्तविक ब्याज दर के मामले में काफी बेहतर स्थिति में है
• आरबीआई की वृद्धि, और मुद्रास्फीति पूर्वानुमान तेल की कीमतों की धारणा में बदलाव के कारक हैं
• एमपीसी का मौजूदा रुख, आर्थिक अनुमान जून नीति बैठक तक ही मान्य हैं
• भारतीय रिजर्व बैंक सीपीआई कार्यप्रणाली में बदलाव नहीं मानते हुए एनएसओ से सीपीआई डेटा अंकित मूल्य पर ले रहा है
• भारत में, RBI सरकार द्वारा आपूर्ति-पक्ष की कार्रवाइयों के संयोजन में मुद्रास्फीति से लड़ रहा है क्योंकि केवल मांग-पक्ष की कार्रवाई (ब्याज दर में वृद्धि के माध्यम से) अकेले पर्याप्त नहीं है

निष्कर्ष:

आरबीआई 6 अप्रैल को रुक गया क्योंकि तब बाजार 3 मई को एक फेड ठहराव / धुरी का मूल्य निर्धारण कर रहा था, आर्थिक आंकड़ों, क्षेत्रीय बैंकिंग संकट और मंदी की नए सिरे से चिंता के बीच आरबीआई 1.50% के वर्तमान नीतिगत अंतर को बनाए रखना चाह सकता है - वास्तविक कोर मुद्रास्फीति अंतर के आधार पर फेड के साथ 2.50%। इस प्रकार आरबीआई रुक गया, लेकिन धुरी नहीं है क्योंकि आरबीआई 3 मई को वास्तविक फेड दर कार्रवाई और 14 जून एफओएमसी बैठक के लिए कोई मार्गदर्शन देखना चाहता है। लेकिन मुद्रास्फीति, उपभोक्ता खर्च, और श्रम बाजार पर विभिन्न आर्थिक आंकड़ों के साथ-साथ फेड द्वारा तेजतर्रार बातचीत के बाद, बाजार अब फिर से 3 मई और 14 जून को भी फेड रेट में +25 बीपीएस की बढ़ोतरी की उम्मीद कर रहा है।

फेड पहले ही 2021 की शुरुआत से मुद्रास्फीति वक्र के पीछे था, जब 2020 के COVID व्यवधान के बाद अर्थव्यवस्था पूरी तरह से खुल गई। फेड को 2021 के अंत में प्रक्रिया (क्यूई समाप्त होने और संभावित दर वृद्धि के बारे में टेलीग्राफिंग) शुरू करने के बजाय 2021 की शुरुआत में अपनी अल्ट्रा-लूज मौद्रिक नीति को सामान्य करना शुरू करना चाहिए था। इस प्रक्रिया में, फेड ने समकालिक वैश्विक मुद्रास्फीति / स्टैगफ्लेशन को लगभग सभी प्रमुख जी20 केंद्रीय बैंक आमतौर पर मुद्रा (यूएसडी) और बॉन्ड यील्ड डिफरेंशियल के लिए फेड पॉलिसी एक्शन का पालन करते हैं।

अब (फरवरी 23 के दूसरे सप्ताह में बैंकिंग संकट उभरने तक), मुद्रास्फीति को नियंत्रण से बाहर देखकर, फेड और ईसीबी दोनों मौद्रिक / वित्तीय स्थितियों को कसने के लिए अति-आक्रामक जबड़े में लगे हुए थे, जिसके परिणामस्वरूप बॉन्ड प्रतिफल और एचटीएम में तेजी से वृद्धि हुई (बॉन्ड पोर्टफोलियो) मध्यम आकार के अमेरिकी क्षेत्रीय बैंकों का नुकसान, जो एक कुशल/पेशेवर तरीके से ब्याज दर में वृद्धि का प्रबंधन करने के लिए इतने कुशल नहीं हैं।

फेड अब खुद भारी एमटीएम नुकसान (अवास्तविक) से पीड़ित है क्योंकि यह बैंकों को उच्च रिवर्स रेपो दरों पर खरबों डॉलर की पेशकश कर रहा है; बड़े अमेरिकी बैंक फेड से उच्च रिवर्स रेपो दरों (जोखिम मुक्त रिटर्न) के प्रमुख लाभार्थी हैं। लेकिन एसवीबी जैसे छोटे/मध्यम आकार के अमेरिकी क्षेत्रीय बैंकों में संपत्ति और देनदारी के बीच एक महत्वपूर्ण बेमेल है, जिसके परिणामस्वरूप वर्तमान विफलता हुई है।

फेड अब एक या दो और बढ़ोतरी के बाद विराम देने जा रहा है क्योंकि उसका मानना है कि बैंक, विशेष रूप से छोटे ऋण देने के मानदंडों को कड़ा करेंगे, जो अंततः वित्तीय स्थितियों और उपभोक्ता मांग को और अधिक कड़ा कर देगा, जिससे मुद्रास्फीति को कम करने में मदद मिलेगी। पिछले वर्ष के लिए, फेड बाजार को नियंत्रित करने के लिए बहुत अधिक व्यस्त था और हो सकता है कि उसने बैंक पर्यवेक्षण/विनियमन पर पर्याप्त रूप से ध्यान केंद्रित नहीं किया हो; विशेष रूप से कमजोर छोटे/मध्यम आकार के अमेरिकी क्षेत्रीय बैंकों के लिए। यहां यह भी है कि फेड वक्र के पीछे था, लगभग 2008-प्रकार के जीएफसी को आमंत्रित कर रहा था।

जैसे ही वित्तीय स्थिरता की तत्काल चिंता कम होती है, फेड मूल्य और वित्तीय स्थिरता के साथ-साथ विश्वसनीयता सुनिश्चित करने के लिए अपनी नियोजित दर वृद्धि के लिए एक अंशांकित तरीके से जा सकता है। फेड 5.25-5.50% की टर्मिनल दर के लिए 3 मई और 14 जून को कैलिब्रेटेड +25 बीपीएस दर वृद्धि के लिए जा सकता है और फिर रुक सकता है। फेड तरलता साधनों के साथ वित्तीय स्थिरता और ब्याज उपकरणों के साथ मूल्य स्थिरता सुनिश्चित करेगा, जैसा कि 2008-10 के दौरान के विपरीत, मुख्य मुद्रास्फीति अभी भी +2% लक्ष्य से काफी अधिक है।

टेलर के नियम के अनुसार, अमेरिका के लिए: (फेड का पसंदीदा)

अनुशंसित नीति दर (I) = A+B+(C+D)*(E-B) =0.00+2.00+ (0+0)*(5.5-2.00) =0+2+3.5=5.5%

यहां यू.एस./फेड के लिए

A=वांछित वास्तविक ब्याज दर=0.00; बी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 2.00; सी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 0 के विचलन से अनुमेय कारक; डी = क्षमता = 0.00 से आउटपुट लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक; ई = औसत कोर मुद्रास्फीति = 5.5% (कोर पीसीई और सीपीआई का औसत)

एक तरह से, अब फेड के लिए मई में +25 बीपीएस की बढ़ोतरी लगभग निश्चित है जबकि जून के लिए एक प्रश्न चिह्न है। लेकिन बाजार की उम्मीदों के विपरीत कम से कम 2024 के मध्य तक दरों में कोई कटौती नहीं होगी। 2024 के मध्य के बाद, फेड वॉल स्ट्रीट (जोखिम व्यापार) को बढ़ावा देने के लिए और अमेरिकी क्षेत्रीय बैंकों और स्वयं को बचाने के लिए कम बॉन्ड प्रतिफल सुनिश्चित करने के लिए दरों में कटौती (नवंबर 24 के अमेरिकी राष्ट्रपति चुनाव से ठीक पहले) के बारे में बात करना शुरू कर सकता है। फेड को अमेरिकी सरकार के साथ-साथ व्यवसायों और परिवारों के लिए कम उधारी लागत भी सुनिश्चित करनी होगी।

अगर फेड 3 मई और 14 जून को लगातार दो बढ़ोतरी करता है तो भारत का आरबीआई भी 8 जून को +0.25% बढ़ सकता है। आरबीआई के विपरीत, फेड बाजार को आश्चर्यचकित करने का प्रयास नहीं करता है और न केवल आधिकारिक फेड संचार बल्कि नियमित फेड वार्ता के माध्यम से उचित अग्रेषण मार्गदर्शन साझा/प्रदान कर रहा है। इस प्रकार 31 मई तक (फेड ब्लैकआउट अवधि शुरू होती है), बाजार के साथ-साथ आरबीआई को लगभग 100% निश्चितता के साथ पता होना चाहिए कि क्या फेड 14 जून को एक और +25 बीपीएस दर वृद्धि के लिए जाएगा। यदि फेड 14 जून को किसी भी दर वृद्धि से परहेज करता है और केवल 3 मई को +25 बीपीएस दर वृद्धि के लिए जाता है, तो आरबीआई 8 जून को किसी भी बढ़ोतरी के लिए नहीं जा सकता है और तब तक रुक सकता है जब तक कि मूल मुद्रास्फीति असामान्य रूप से नहीं बढ़ जाती। 22 जनवरी के बाद से आरबीआई और फेड दर कार्रवाई के बीच चलन के अनुसार, यदि फेड हर बैठक में (काल्पनिक परिदृश्य में) समान +25 बीपीएस दर वृद्धि के लिए जाता है, तो आरबीआई प्रत्येक वैकल्पिक बैठक में +25 बीपीएस दर वृद्धि के लिए जा सकता है।

पिछले हफ्ते, MOSPI डेटा दिखाता है कि भारत की वार्षिक (y/y) उपभोक्ता मुद्रास्फीति (CPI) मार्च में घटकर 5.66% हो गई, जो फरवरी में 6.44% से दिसंबर 21 के बाद सबसे कम है, और 5.8% की बाजार सहमति से थोड़ा नीचे है। खाद्य लागत में कमी (फरवरी में 4.79% बनाम 5.95%), मुख्य रूप से सब्जियां (-8.51%), तेल और वसा (-7.86%) और मांस के कारण मुद्रास्फीति आरबीआई की 6% की ऊपरी सहिष्णुता सीमा से नीचे चली गई। (-1.42%), जो आंशिक रूप से अनाज (15.27%), दूध (9.3%) और मसालों (18.21%) की लागत में वृद्धि को ऑफसेट करता है।

चीनी और कन्फेक्शनरी की कीमतों में भी एक फीसदी की बढ़ोतरी हुई है। ईंधन और प्रकाश (8.91% बनाम 9.9%), विविध (5.77% बनाम 6.12%), कपड़े और जूते (8.18% बनाम 8.8%), और पान, तंबाकू और नशीले पदार्थों (2.99% बनाम 2.99%) की लागत में भी मंदी देखी गई। 3.22%)। दूसरी ओर, आवास के लिए कीमतें तेजी से बढ़ीं (4.96% बनाम 4.83%)। क्रमिक (m/m) आधार पर, भारत की CPI मार्च में +0.23% बढ़ी, जो फरवरी में +0.17% थी। RBI को +4.00% मुद्रास्फीति लक्ष्य के लिए लगातार कम से कम +0.30% अनुक्रमिक CPI की आवश्यकता है।

मार्च में, भारत की मुख्य मुद्रास्फीति भी क्रमिक रूप से +6.10% से कम होकर +5.80% (वर्ष/वर्ष) हो गई और लगभग +5.90% की बाजार अपेक्षाओं के अनुरूप थी। कुल मिलाकर, यदि हम 3M रोलिंग औसत पर विचार करें, तो मुख्य CPI अब लगभग +6.00% है, जबकि हेडलाइन CPI +4.80% है।

भारत का मुख्य CPI जनवरी 21 से +6.00% के आसपास बना हुआ है और COVID से पहले भी लगातार +4.0% के लक्ष्य से ऊपर बना हुआ है। फेड की तरह आरबीआई भी लंबे समय से महंगाई के ग्राफ से काफी पीछे है। इस प्रकार आरबीआई कम से कम औसत कोर मुद्रास्फीति के संबंध में लगभग +100 बीपीएस (प्रतिबंधात्मक स्तर) द्वारा एक वास्तविक सकारात्मक दर सुनिश्चित करना चाहता है। आरबीआई ने ब्याज दर/बॉन्ड यील्ड अंतर और यूएसडीआईएनआर को भी नियंत्रण में रखने के लिए कसना जारी रखा, जो आयातित मुद्रास्फीति को भी नियंत्रित करेगा और समग्र मूल्य स्थिरता का प्रबंधन करेगा। मांग को कम करके मुद्रास्फीति को नीचे लाने के लिए आरबीआई को नपे-तुले तरीके से कसना होगा; यानी एक सुरक्षित और सॉफ्ट लैंडिंग के लिए पूरी तरह से मंदी पैदा किए बिना अर्थव्यवस्था को कुछ हद तक धीमा करना।

आरबीआई गवर्नर दास ने आरबीआई अप्रैल की बैठक के कुछ सप्ताह पहले विराम का संकेत दिया:

हाल के एक भाषण में, आरबीआई गवर्नर दास ने भू-राजनीतिक तनावों और आर्थिक प्रतिबंधों पर उच्च मुद्रास्फीति को दोषी ठहराया, जिन्हें वैश्विक मैक्रो में स्थिरता के लिए ठीक से हल करने की आवश्यकता है। सेंट्रल बैंक के रूप में, आरबीआई का काम मांग को कम करने के लिए प्रतिबंधात्मक क्षेत्र में अच्छी तरह से दरों में वृद्धि करना है, ताकि यह वर्तमान में सीमित आपूर्ति के साथ मेल खा सके, जिसके परिणामस्वरूप मुद्रास्फीति कम हो। आरबीआई के साथ-साथ फेड ने अपना काम लगभग पूरी तरह से किया है और मई/जून में एक/दो बार और वृद्धि कर सकता है और कटौती करने की किसी भी योजना से पहले कम से कम दिसंबर 23 तक एक लंबा विराम दे सकता है (यदि मुख्य मुद्रास्फीति वास्तव में लक्षित क्षेत्रों की ओर नीचे जाती है) ).

पिछले वर्ष में, आरबीआई ने +250 बीपीएस रेपो दर में वृद्धि की और कोर सीपीआई में गिरावट आई -100 बीपीएस लगभग +7.0% से +6.0% औसत पर; भारतीय 10Y बांड उपज भी लगभग +100 बीपीएस +6.0% से बढ़कर 7.0% हो गई। इस रन रेट पर, यदि RBI 6.50-6.75% रेपो दर के आसपास विराम देता है, तो मुख्य CPI मार्च'24 तक लगभग +5.0% और मार्च'25 तक +4.0% लक्ष्य तक गिर सकता है।

भारत में, राजनीतिक मजबूरी के अनुसार घरेलू ईंधन (पेट्रोल और डीजल) पर सरकार के अप्रत्यक्ष नियंत्रण जैसे विभिन्न कारणों से एक उच्च ब्याज दर में अकेले मुख्य मुद्रास्फीति नहीं हो सकती है। पिछले वर्ष, वैश्विक कच्चे तेल की कीमतें लगभग $117 से गिरकर $67 हो गईं और भारत रूसी तेल का एक बड़ा हिस्सा बाजार मूल्य से काफी सस्ते में खरीद रहा है। लेकिन भारत सरकार ने OMCs को स्पष्ट रूप से यह सुनिश्चित करने के लिए पेट्रोल और डीजल की खुदरा कीमतों को कम करने की अनुमति नहीं दी है कि OMCs लाभदायक बनी रहे (किसी पिछले नुकसान को समायोजित करने के बाद)। सरकार जीवाश्म ईंधन से भारी कर राजस्व भी एकत्र कर रही है, जो घाटे के खर्च में मदद कर रहा है (पारंपरिक इन्फ्रा और सोशलइन्फ्रा खर्च के नेतृत्व में)। सरकार ओएमसी को किसी भी बड़े राज्य चुनाव से पहले और 2024 के आम चुनाव से पहले कीमतों को कम करने की अनुमति दे सकती है।

किसी भी तरह से, सरकार ने कच्चे तेल की कम कीमतों का लाभ पेट्रोल और डीजल के खुदरा मूल्य में पारित नहीं किया है, भारत की मुख्य मुद्रास्फीति 2022 के अधिकांश और यहां तक कि 2023 में भी +6.0% के आसपास बनी हुई है। भारत में भी, वहाँ न केवल सरकारी कर्मचारियों (डीए के माध्यम से) बल्कि निजी कर्मचारियों, विशेष रूप से कॉर्पोरेट्स के लिए भी महत्वपूर्ण वेतन मुद्रास्फीति है; यानी ज्यादातर मामलों में उत्पादकता लाभ की तुलना में वेतन वृद्धि अधिक है, खासकर सरकारी कर्मचारियों के लिए। बदले में इसके परिणामस्वरूप उच्च मुद्रास्फीति का चक्र बनाते हुए उच्च वस्तुओं और सेवाओं की कीमतें भी बढ़ रही हैं।

साथ ही, भारत का राजकोषीय प्रोत्साहन; यानी घाटे का खर्च, और सरकार द्वारा अनुदान प्रत्यक्ष/अप्रत्यक्ष रूप से (व्यवस्थित भ्रष्टाचार मार्ग के माध्यम से) मुद्रास्फीति पैदा कर रहे हैं। भारत की लगभग 30% आबादी, लगभग अमेरिकी आबादी के बराबर, अच्छी वेतन आय (अक्सर उत्पादकता स्तर से अधिक), भ्रष्टाचार/बेहिसाब धन, जीवंत पूंजी/अचल संपत्ति बाजार, और बढ़ते स्टार्टअप के कारण उच्च मध्यम वर्ग/अमीर वर्ग से संबंधित हो सकती है। और डिजिटल पारिस्थितिकी तंत्र (यू ट्यूबर)। उच्च मध्यम वर्ग की आबादी की इन श्रेणियों में से अधिकांश नकदी में समृद्ध हैं और आम तौर पर उन्हें उपभोग या निवेश के लिए भारी उधार लेने की आवश्यकता नहीं होती है।

टेलर के नियम के अनुसार, भारत के लिए:

अनुशंसित नीति दर (I) = A+B+(C+D)*(E-B) =0.50+4+ (1.5+0)*(6-4) =0.50+4+1.5*2=0.50+4+3= 7.50%

यहां आरबीआई/भारत के लिए:

A=वांछित वास्तविक ब्याज दर=0.50; बी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 4; सी = मुद्रास्फीति लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक = 1.5 (6/4); डी = संभावित = 0 से आउटपुट लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक; ई = औसत कोर सीपीआई = 6

यदि फेड जून'23 के बाद भी सितंबर'23 तक +6.00% तक बढ़ोतरी जारी रखता है (यदि अमेरिकी कोर मुद्रास्फीति अधिक बढ़ती है), तो आरबीआई को भी वृद्धि करनी होगी (अभी भी उच्च/स्टिकी कोर मुद्रास्फीति के तहत)। इस प्रकार आरबीआई फेड दर कार्रवाई के आधार पर, CY23 में रेपो दर को 7.00% से 7.50% पर रखना पसंद कर सकता है; चूंकि यूएसडी आरक्षित/वैश्विक मुद्रा है, इसलिए प्रत्येक प्रमुख केंद्रीय बैंक को आयातित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए बॉन्ड आय/मुद्रा और नीतिगत अंतर (जो भी कथा हो) को बनाए रखने के लिए फेड कार्रवाई का पालन करना होगा।

इस प्रकार आरबीआई ने 6 अप्रैल एमपीसी के बयान पर बाजार को फिर से फरवरी 2019 में +4.50% की वास्तविक ब्याज दर के बारे में याद दिलाया (जब आरबीआई आर्थिक विकास का समर्थन करने के लिए पूर्व-सीओवीआईडी ​​दर कटौती चक्र शुरू करता है); फरवरी 2019 में, आरबीआई रेपो दर +6.50% थी, जबकि हेडलाइन सीपीआई लगभग +2.00% थी, लेकिन कोर सीपीआई लगभग +5.25% थी। इस प्रकार कोर सीपीआई के बारे में वास्तविक वास्तविक ब्याज दर फरवरी 2019 में लगभग +2.25% थी, जबकि राजन (आरबीआई के पूर्व गवर्नर) की वरीयता लगभग +1.50% (1.00-2.00%) थी।

जमीनी स्तर:

गवर्नर दास और मोदी प्रशासन के तहत, आरबीआई वास्तविक ब्याज दर को 0.50-1.50% के आसपास रखना पसंद कर सकता है; जैसा कि भारत का मुख्य सीपीआई अब लगभग +6.00% औसत है, आरबीआई वास्तविक फेड दर कार्रवाई और घरेलू कोर मुद्रास्फीति प्रक्षेपवक्र के आधार पर आने वाले दिनों में टर्मिनल दर को 6.50%-7.50% के बीच रख सकता है। जैसा कि 2023 में राज्य चुनावों की एक श्रृंखला है और मई 24 तक आम चुनाव भी हैं, अगर फेड +5.50% से अधिक नहीं जाता है और भारत का मुख्य CPI +6.50% से नीचे रहता है, तो RBI टर्मिनल रेपो दर को 6.50-6.75% के आसपास रख सकता है। .

शनिवार (15 अप्रैल) के अंत में, अमेरिकी ट्रेजरी सचिव येलेन ने कहा:

बैंक ऋण देने के नियम विफलताओं से पहले थोड़े कड़े हो गए हैं, और अतिरिक्त कड़े रास्ते में हो सकते हैं

बैंक क्रेडिट कसने अधिक फेड रेट बढ़ोतरी के प्रतिस्थापन के रूप में कार्य कर सकता है

इस प्रकार, हालांकि फेड की मई में +25 बीपीएस की वृद्धि अभी के लिए लगभग निश्चित है, जून के लिए एक प्रश्न चिह्न है। यदि फेड जून में वृद्धि नहीं करता है, तो आरबीआई भी अपने ठहराव को बढ़ा सकता है। इसके बाद वॉल स्ट्रीट के साथ-साथ भारत के दलाल स्ट्रीट को भी कुछ बढ़ावा मिल सकता है।

आगे की ओर देखते हुए, जो कुछ भी कथा हो सकती है, तकनीकी रूप से निफ्टी फ्यूचर को आने वाले दिनों में 18075/18175*-18400/18675 और 18850*/19050 तक आगे की रैली के लिए 18000 से अधिक बनाए रखना है (तेजी की तरफ)। दूसरी तरफ, 17950 से नीचे बने रहने पर, निफ्टी फ्यूचर आने वाले दिनों में फिर से 17775/17700-17550/17400 और 17300/17000-16800/16650* तक गिर सकता है।

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