जैसे-जैसे सॉफ्ट लैंडिंग कथा बढ़ती है, अर्थव्यवस्था में 'संकट की घटना' का जोखिम बढ़ जाता है। क्या फेड एक और संकट की घटना को ट्रिगर करेगा? अज्ञात होते हुए भी, जोखिम संभावित प्रतीत होता है क्योंकि फेड की "लंबे समय तक उच्चतर" कथा आर्थिक डेटा में गिरावट के कारण समझौता की गई है।
ऐसा प्रश्न पूछने लायक है क्योंकि हम फेड की पिछली मौद्रिक कार्रवाइयों के इतिहास को देखते हैं। यह एक ऐसा विषय था जिस पर मैंने 2021 के इस article में चर्चा की।
“पूरे वित्तीय पारिस्थितिकी तंत्र पर पहले से कहीं अधिक दबाव होने के कारण, “स्थिरता की अस्थिरता” सबसे महत्वपूर्ण जोखिम है।
'स्थिरता/अस्थिरता विरोधाभास' मानता है कि सभी खिलाड़ी तर्कसंगत हैं और इसका तात्पर्य विनाश से बचना है। दूसरे शब्दों में, सभी खिलाड़ी तर्कसंगत रूप से कार्य करेंगे, और कोई भी 'बड़ा लाल बटन' नहीं दबाएगा।
फेड इस धारणा पर अत्यधिक निर्भर है। अमेरिकी इतिहास में सबसे अभूतपूर्व मौद्रिक नीति कार्यक्रम के 13 वर्षों से अधिक समय के बाद, वे सिस्टम में उत्पन्न जोखिमों से निपटने का प्रयास कर रहे हैं।''
ऐतिहासिक रूप से, जब फेड ब्याज दरें बढ़ाता है और उपज घटता है, तो कोई अनिवार्य रूप से "बड़ा लाल बटन" दबाता है।
लेकिन 1995 के "सॉफ्ट लैंडिंग" परिदृश्य में यह भी एक भ्रांति है, जिस पर मीडिया वर्तमान में अपनी उम्मीदें लगाए बैठा है। दरअसल, अर्थव्यवस्था मंदी की चपेट में नहीं आई; हालाँकि, रास्ते में संकट की घटनाएँ भी हुईं। अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि उपज वक्र 1995 में उलटा नहीं हुआ था। हालाँकि, यह 1998 में उलटा हुआ था, और लगभग 24 महीने बाद मंदी आ गई थी।
उपरोक्त चार्ट से पता चलता है कि उपज वक्र व्युत्क्रमण मंदी या संकट की घटना को पहचानने से लगभग 10-24 महीने पहले होता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि उच्च उधारी लागत के "विलंब प्रभाव" से अर्थव्यवस्था पर नकारात्मक प्रभाव पड़ने में समय लगता है।
जबकि फेड को उम्मीद है कि व्यक्ति मौद्रिक नीति को कड़ा करते समय तर्कसंगत रूप से कार्य करेंगे, निवेशक उस तरह से कार्य नहीं करते हैं। लेकिन बाज़ारों में जो चीज़ गायब होने की संभावना है वह यह है कि हम केवल फेड की मौद्रिक नीति निर्णयों के बारे में अलग से बात नहीं कर रहे हैं।
घटनाओं का टकराव
हम वर्तमान में अमेरिकी इतिहास में सबसे अधिक लाभ प्राप्त आर्थिक युग में रहते हैं। 2023 की दूसरी तिमाही तक, अर्थव्यवस्था में कुल मापने योग्य उत्तोलन $97 ट्रिलियन है। पूरी अर्थव्यवस्था वर्तमान में 22.2 ट्रिलियन डॉलर की है, इसलिए प्रत्येक 1 डॉलर की आर्थिक वृद्धि के लिए 4.36 डॉलर के ऋण की आवश्यकता है।
गंभीर रूप से, ऋण का वह स्तर 2008 के बाद से लगभग दोगुना हो गया है, जब यह 54 ट्रिलियन डॉलर था और अर्थव्यवस्था का मूल्य लगभग 16 ट्रिलियन डॉलर था। दूसरे शब्दों में, केवल 13 वर्षों में, आर्थिक उत्तोलन $3.38 प्रति $1 की वृद्धि से बढ़कर $4.36 हो गया। उस अवधि के दौरान लगभग शून्य ब्याज दरों के कारण उत्तोलन में भारी वृद्धि संभव हुई।
वित्तीय प्रणाली के उत्तोलन को देखते हुए, प्रतिबंधात्मक वित्तीय स्थितियों के साथ ऋण-वित्तपोषित गतिविधि के टकराव से कमजोर वृद्धि होगी। ऐतिहासिक रूप से, वित्तीय स्थितियों में ऐसी वृद्धि हमेशा मंदी की शुरुआत और संकट की घटनाओं से पहले हुई है। उल्लेखनीय रूप से, वे घटनाएँ समग्र उत्तोलन के काफी निचले स्तर पर घटित हुईं।
यदि हम कुल प्रणाली उत्तोलन में परिवर्तन की वार्षिक दर बनाम ब्याज दरों में परिवर्तन को देखते हैं, तो हम दरों में वृद्धि से लेकर संकट की स्थिति तक लगभग 36 महीने का अंतराल पाते हैं। यह देखते हुए कि दरें 2021 में बढ़ना शुरू हुईं, इससे पता चलता है कि अगली संकट घटना 2024 के अंत में होगी।
जैसा कि ऊपर बताया गया है, 2024 में अगली मंदी या संकट की घटना के समय की पुष्टि उपज वक्र व्युत्क्रम से होती है। ऐतिहासिक रूप से, जब उपज वक्र उलट जाता है, तो मीडिया घोषणा करता है कि मंदी आ रही है। हालाँकि, जब यह तुरंत प्रकट नहीं होता है, तो वे मान लेते हैं कि यह "इस बार अलग है।" हम अभी तक वहां नहीं पहुंचे हैं, क्योंकि "अंतराल प्रभाव" अभी तक प्रभावी नहीं हुआ है।
अर्थव्यवस्था में डाली गई "प्रोत्साहन" की मात्रा और अर्थव्यवस्था के प्रतिशत के रूप में मुद्रा आपूर्ति के अभी भी ऊंचे स्तर के कारण, मंदी की शुरुआत 2006 के प्रकरण के समान होने की संभावना है।
बस, सिर्फ इसलिए कि उच्च उधार लेने की लागत, कम धन आपूर्ति और धीमी आर्थिक वृद्धि के कारण अभी तक कोई संकट या मंदी नहीं हुई है, इसका मतलब यह नहीं है कि ऐसा नहीं होगा।
नीतिगत गलती का जोखिम बहुत बड़ा है
2021 में, हमने चर्चा की कि यदि ब्याज दरें बढ़ती हैं, फेड मौद्रिक नीति को सख्त करता है, या आर्थिक सुधार लड़खड़ाता है तो संकट की स्थिति कैसे संभव है।
“अल्पावधि में, अर्थव्यवस्था और बाजार (मौजूदा गति के कारण) ब्याज दरों में वृद्धि के कारण वित्तीय गंभीरता के नियमों की अवहेलना कर सकते हैं। हालाँकि, वे आर्थिक गतिविधियों पर 'ब्रेक' के रूप में कार्य करते हैं क्योंकि दरें अत्यधिक समर्थित अर्थव्यवस्था पर नकारात्मक प्रभाव डालती हैं:''
- दरें ऋण भुगतान आवश्यकताओं को बढ़ाती हैं, जिससे भविष्य में उत्पादक निवेश कम हो जाता है।
- आवास धीमा. लोग मकान नहीं, बल्कि भुगतान पर खरीदारी करते हैं।
- अधिक उधार लेने की लागत से लाभ मार्जिन कम हो जाता है।
- बड़े पैमाने पर डेरिवेटिव और क्रेडिट बाज़ार नकारात्मक रूप से प्रभावित होते हैं।
- क्रेडिट कार्ड और होम इक्विटी लाइन ऑफ क्रेडिट पर परिवर्तनीय दर ब्याज भुगतान में वृद्धि।
- ऋण भुगतान में बढ़ती चूक से बैंकों पर नकारात्मक प्रभाव पड़ेगा।
- कई कॉर्पोरेट शेयर बायबैक योजनाएं और लाभांश भुगतान सस्ते ऋण का उपयोग करके पूरा किया गया।
- कॉर्पोरेट पूंजीगत व्यय कम उधार लेने की लागत पर निर्भर हैं।
- जैसे-जैसे उधार लेने की लागत तेजी से बढ़ेगी घाटा/जीडीपी अनुपात बढ़ेगा।
सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि पिछले दशक में, इक्विटी स्वामित्व के लिए अधिक भुगतान के लिए प्राथमिक युक्तिकरण यह है कि कम दरें उच्च मूल्यांकन को उचित ठहराती हैं। दुर्भाग्य से, मुद्रास्फीति बढ़ने से, जिससे लाभ मार्जिन कम हो गया है, और उच्च ब्याज दरें हैं, मूल्यांकन संभवतः अधिकांश संदिग्धों की तुलना में अधिक महत्वपूर्ण मुद्दा है।
जैसा कि मोहम्मद एल-एरियन ने कहा:
“निवेशकों को सापेक्ष मूल्यांकन बाजार मानसिकता से पूर्ण मूल्यांकन मानसिकता में अचानक बदलाव के जोखिम पर नजर रखनी चाहिए। यदि ऐसा होता है, तो आपको अपनी पूंजी पर रिटर्न के बारे में चिंता करना बंद कर देना चाहिए और अपनी पूंजी पर रिटर्न के बारे में चिंता करना शुरू कर देना चाहिए।
फिलहाल, हम नहीं जानते कि अगली "संकट की घटना" कब आएगी।
हालाँकि, यह केवल समय की एक क्रिया है जब तक कि फेड का "लंबे समय तक उच्चतर" किसी को "बड़े लाल बटन" को दबाने का कारण नहीं बनता।