यूएस 10-वर्षीय ट्रेजरी उपज लगातार बढ़ रही है, जो कि CapitalSpectator.com के "उचित-मूल्य" अनुमान से कहीं अधिक है, जो औसत तीन मॉडलों पर आधारित है। यह प्रवृत्ति, कम से कम संक्षेप में, बांड पैदावार में निकट अवधि के बदलावों का अनुमान लगाने के लिए मॉडल की सीमाओं को उजागर करती है। लेकिन हालिया विचलन की समीक्षा हमें याद दिलाती है कि वर्तमान प्रसार, हालांकि हाल के वर्षों के मानकों से चरम है, अभूतपूर्व नहीं है।
हमारे मॉडलिंग में उपयोग किए जाने वाले मासिक डेटा के आधार पर, 2008 के बाद पहली बार सितंबर में 10-वर्षीय उपज 4% (नीचे चार्ट में काली रेखा) से ऊपर बढ़ी। इसके विपरीत, औसत उचित मूल्य अनुमान अनिवार्य रूप से 2.83% (लाल रेखा) पर अपरिवर्तित था, जो पिछले महीने की तुलना में थोड़ा अधिक था।
बाजार उपज कम उचित मूल्य अनुमान की समीक्षा करना हाल के इतिहास में विचलन की चरम डिग्री पर जोर देता है। 10 सितंबर की दर औसत उचित मूल्य से 1.56 प्रतिशत अंक ऊपर थी, जो 1994 के बाद से सबसे अधिक प्रसार है।
ब्याज दरों में वृद्धि का कारण क्या है?
प्रीमियम अवधि में वृद्धि सहित कई स्पष्टीकरण लोकप्रिय हैं:
न्यूयॉर्क फेड की परिभाषा के अनुसार, "निवेशकों को उस जोखिम को वहन करने के लिए मुआवजे की आवश्यकता होती है जो बांड के जीवन पर ब्याज दरों में बदलाव हो सकता है।"
कुछ विश्लेषकों की सलाह है कि कोषागारों की मांग के सापेक्ष आपूर्ति में वृद्धि पैदावार में उछाल (और बांड की कीमतों में आनुपातिक गिरावट) से संबंधित कारक है।
द इकोनॉमिस्ट की रिपोर्ट:
“अकेले जनवरी से सितंबर तक इसने बाज़ारों से $1.7 ट्रिलियन (जीडीपी का 7.5%) की भारी राशि जुटाई, जो 2022 की इसी अवधि की तुलना में लगभग 80% अधिक है, आंशिक रूप से क्योंकि कर राजस्व में गिरावट आई है। साथ ही, फेड लंबे समय से चले आ रहे राजकोषों के अपने पोर्टफोलियो को छोटा कर रहा है।"
वैकल्पिक सिद्धांतों में अमेरिका की साख के बारे में बढ़ते संदेह से लेकर यह डर शामिल है कि मुद्रास्फीति लंबे समय तक ऊंची रहेगी और इसलिए फेडरल रिजर्व को ब्याज दरें बढ़ाने के लिए मजबूर होना पड़ेगा।
स्पष्टीकरण जो भी हो, बाजार 10-वर्षीय उपज का मूल्य निर्धारण ऊंचे और यकीनन अस्थिर स्तर पर कर रहा है। संशयवादी सही ढंग से प्रतिवाद कर सकते हैं कि हमारे मॉडलों के इनपुट वर्तमान घटनाओं को पूरी तरह से कैप्चर नहीं कर सकते हैं।
साथ ही, ऊपर दिए गए स्प्रेड चार्ट से पता चलता है कि वर्तमान विचलन अभूतपूर्व नहीं है - इससे बहुत दूर है। 1980 के दशक की शुरुआत में एक बिंदु पर, प्रसार संक्षेप में 3 प्रतिशत अंक से ऊपर था - जो वर्तमान स्तर से काफी ऊपर था।
1980 के बाद के इतिहास के आधार पर, प्रसार अब 95वें प्रतिशतक पर है। इसका मतलब है कि हम चरम के करीब हैं। चेतावनी यह है कि आने वाले महीनों में होने वाली घटनाएं मिसाल को तोड़ देंगी और हम एक बाहरी घटना का सामना कर रहे हैं।
निष्कर्ष
कभी मत कहो, लेकिन सांख्यिकीय संभावनाएँ यह अनुमान लगाने के लिए अनुकूल दिख रही हैं कि उपज शिखर निकट है। बदले में, इससे पता चलता है कि बांड पर आवंटन बढ़ाने का समय आ गया है - खासकर यदि वर्तमान भार रणनीतिक लक्ष्यों से कम है।
साथ ही, इन दिनों अपेक्षाओं को प्रबंधित करना महत्वपूर्ण है। आख़िरकार, हाल ही में मोमेंटम मॉडलिंग पर हावी हो गया है और यह प्रवृत्ति निकट भविष्य में भी जारी रह सकती है।
प्रसार में वृद्धि अंततः समाप्त हो जाएगी, लेकिन कब और क्यों की अनिश्चितता हमेशा की तरह बनी हुई है।