मुद्रास्फीति की नीचे की राह आसान नहीं होगी

बंजी जंपर सिर्फ एक बार नहीं उछलता।

अधिक उच्च-फालुटिन तरीके से कहा जाए तो, परेशान प्रणालियां आम तौर पर सीधे संतुलन में नहीं आती हैं।

जाहिर है, 2020-2021 के कोविड-ट्रिगर प्रकरण ने सिस्टम के लिए एक गंभीर झटके का रूप ले लिया। प्रारंभिक झटका (हज़ारवीं बार परिचित कहानी को दोहराने के लिए) वायरस के अज्ञात मापदंडों के डर के कारण शुरू की गई घबराहट भरी वैश्विक बंदी थी। जवाबी झटका उस शटडाउन के लिए बड़े पैमाने पर राजकोषीय और मौद्रिक प्रतिक्रिया थी।

तब से हमारे सामने मुद्रास्फीति संबंधी लगभग सभी समस्याएं इस तथ्य से आती हैं कि शुरुआती झटका 6-9 महीने तक चला, जबकि जवाबी झटका कई वर्षों तक चला। "क्या आप मुझे थोड़ा धक्का दे सकते हैं, पिताजी?" झूले पर बैठा बच्चा कहता है। "ज़रूर," पिताजी कहते हैं, जो फिर एक ज़ोरदार धक्के के साथ जूनियर को चिल्लाते हुए कक्षा में ले जाते हैं।

इससे कोई फर्क नहीं पड़ता अगर पिताजी धक्का देना बंद कर दें; जूनियर के दोलनों को शून्य पर वापस आने में कुछ समय लगेगा। (चिकित्सा सत्र वर्षों तक चलेंगे।) और अर्थव्यवस्था के साथ भी ऐसा ही है। सकारात्मक गति गुरुत्वाकर्षण के अधीन हो जाती है, जो नकारात्मक गति को प्रेरित करती है, जो शून्य चिह्न के दूसरी ओर फिर से गुरुत्वाकर्षण के अधीन हो जाती है।

फेड का भारी दबाव निम्नलिखित चार्ट में दिखता है (स्रोत: ब्लूमबर्ग); नीले (बाएं स्केल) में हाइलाइट किया गया 2020-2022 तक एम2 में तेज वृद्धि है। यह उछाल - जिसने अप्रत्यक्ष रूप से प्रत्यक्ष संघीय प्रोत्साहन भुगतान को वित्तपोषित किया - का उद्देश्य 'गैर-आवश्यक' कार्यबल के बीच मजबूर आलस्य के कारण होने वाली विभिन्न संकुचनकारी ताकतों की भरपाई करना था, जैसे कि परिक्रामी उपभोक्ता ऋण में 140 बिलियन का संकुचन (काले, सही पैमाने पर)।

अब तक, बहुत अच्छा, हालाँकि आप देख सकते हैं कि एम2 विस्फोट उपभोक्ता ऋण और अधिकांश अन्य विकास और तरलता मेट्रिक्स को हुए नुकसान की तुलना में कहीं अधिक समय तक चला। फेड ने चतुराई से (यदि देर से ही सही) निजी बाजारों में जारी सुधार के खिलाफ झुकते हुए, अपनी बैलेंस शीट को धीरे-धीरे सिकोड़ना शुरू कर दिया। मुद्रास्फीति कम होने लगी है, और यद्यपि यह हर किसी की अपेक्षा से अधिक धीमी गति से हुई है, यह आगे भी जारी रहेगी क्योंकि किराए में धीरे-धीरे 3-4% की वृद्धि दर कम हो रही है।

हालाँकि, इससे मुद्रास्फीति दर सुचारू रूप से लक्ष्य पर नहीं पहुँच पाती है, भले ही यह उन अर्थशास्त्रियों के एक बड़े बहुमत का पूर्वानुमान प्रतीत होता है जो फैंसी संस्थानों द्वारा फैंसी ग्लास और स्टील भवनों में कार्यरत हैं। वास्तव में, हम कुछ मेट्रिक्स में 'हुक' के संकेत देखना शुरू कर रहे हैं जो मुद्रास्फीति में उलटफेर की दूसरी लहर का संकेत दे सकता है।

सिस्टम ने ब्लैक फ्राइडे और साइबर मंडे की नवीनतम खबरों को खारिज कर दिया है कि बिक्री उम्मीद से अधिक मजबूत थी, जो आंशिक रूप से 'अभी खरीदें, बाद में भुगतान करें' योजनाओं की बढ़ती लोकप्रियता के कारण थी, जिसकी हमें शायद उम्मीद करनी चाहिए थी। और इसलिए फेड में धीमी-लेकिन-निरंतर बैलेंस-शीट सिकुड़न और तेज़ क्रेडिट वृद्धि का संयोजन धन वृद्धि में एक नरम हुक पैदा करने में मदद कर रहा है।

स्पष्ट रूप से, मुझे उम्मीद नहीं है कि यह 'हुक' मुद्रास्फीति दर में एक नई ऊंचाई पैदा करेगा, और कोई भी वृद्धि शायद यहां से फेड को और सख्त करने के लिए पर्याप्त भी नहीं होगी। लेकिन इसे फेड को सख्ती से किनारे पर खड़ा रखना चाहिए, कूल्हों पर हाथ, एक टकटकी के साथ जो स्पष्ट रूप से कहती है "उस स्विंग पर खेलना बंद करो। आपके पास काम हैं।"

मुद्दा यह है...और मुझे लगता है कि यह कुछ हद तक जुलाई में मेरे अवलोकन पर आधारित है कि मुद्रास्फीति की अस्थिरता यह बताती है कि संतुलन में वापस आने से पहले उतार-चढ़ाव को अभी भी कई तरीकों से जाना है, यह हुक कई उपायों में स्पष्ट है।

हाल ही में, यह बताया गया है कि गैसोलीन की कीमतों में गिरावट (चार्ट देखें) के बावजूद, यूनिवर्सिटी ऑफ़ मिशिगन में उपभोक्ता भावना सर्वेक्षण में वर्ष-आगामी मुद्रास्फीति की उम्मीदों को मापा गया है, क्योंकि उपभोक्ता नकारात्मक प्रतिक्रिया देते हैं। राजनेताओं का यह कहना कि कीमतें घट रही हैं और उनकी धारणा है कि कीमतें अभी भी बढ़ रही हैं (भले ही मुद्रास्फीति घट रही हो) के बीच अंतर है।

और, चूँकि केस-शिलर संख्याएँ आज सामने आई थीं, अगर मैं यह न बताऊँ कि साल-दर-साल घर की कीमतें फिर से बढ़ रही हैं, तो यह बड़ी गलती होगी, जबकि किराए, घर की कीमतों और आवास वायदा के बारे में सार्वजनिक पूर्वानुमान व्यक्त किए गए हैं।

इसका कारण यह है कि ऐसा लगता है कि निवेश जगत पूरी तरह से इस विचार पर है कि न केवल मुद्रास्फीति चरम पर है, बल्कि यह आसानी से लक्ष्य की ओर बढ़ रही है। बंजी जम्पर की उछाल स्पष्ट रूप से सर्वसम्मति से बाहर है, और अगर इसे उछाल के बजाय एक नई लहर के रूप में माना जाता है तो यह कुछ लोगों को डरा सकता है।

विशेष रूप से आवास बाजार में पुनः तेजी पर कुछ ध्यान दिया जाना शुरू हो सकता है और कुछ पर्यवेक्षक सोच सकते हैं कि इसका मतलब है कि फेड को ब्याज दरों में और बढ़ोतरी करने की जरूरत है। यहां वास्तविकता उतनी महत्वपूर्ण नहीं है जितनी कथा में बदलाव। हुक से सावधान रहें।