हालांकि यह बाजारों के लिए एकमात्र महत्वपूर्ण संकेतक से बहुत दूर है, 10-2 साल का ट्रेजरी यील्ड स्प्रेड बहुत महत्वपूर्ण है क्योंकि यह मैक्रो सिग्नलिंग (बॉन्ड मार्केट) के लिए संभवतः सबसे महत्वपूर्ण बाजार लेता है और देता है हमें छोटी और लंबी अवधि की पैदावार के बीच की गतिशीलता पर एक नजर डालें। बांड बाजार में अवधि बहुत मायने रखती है।
एक उदाहरण के लिए, दीर्घकालिक बांड अल्पकालिक बांड की तुलना में मुद्रास्फीति के नकारात्मक प्रभावों के प्रति अधिक संवेदनशील होते हैं। अल्पावधि बांड अपस्फीतिकारी बाजार संकट के दौरान तरलता आश्रय के रूप में भी कार्य करते हैं। लंबी अवधि के बांड अवस्फीति के समय में काफी अच्छी तरह से काम कर सकते हैं और अल्पकालिक बांड की तुलना में बेहतर आय दे सकते हैं, लेकिन पूरी तरह से अपस्फीति का डर तब होता है जब सिस्टम (और इसका घातीय ऋण भार) प्रश्न में आ जाता है जहां तक आप बांड चाहते हैं, आप अल्पावधि चाहते हैं (मेरे अनुभव में 1-3 साल का ट्रेजरी, टी-बिल और ट्रेजरी मनी मार्केट)। दूसरे शब्दों में, सापेक्ष सुरक्षा।
अमेरिकी दृष्टिकोण से, जब तक सरकार कहती है कि सामान सुरक्षित है तब तक वह सुरक्षित है। जब तक सरकार बरकरार है और काम कर रही है, यानी। लेकिन यह केवल इस तथ्य के कारण सुरक्षित है कि किसी समाज का शासी निकाय अपने सुदृढ़ मौद्रिक प्रबंधन के शेल्फ जीवन से बहुत पहले ऐसा कहता है। अन्यथा, यह एक ऐसी सरकार है जो न चुकाए जाने वाले कर्ज़ (इसे बढ़ाने की कोशिश में कमी) और घटते आत्मविश्वास के दोहरे दबाव में काम कर रही है - क्रांति का पहला स्पष्ट संकेत 6 जनवरी, 2021 को होगा।
इसलिए, अल्पकालिक ट्रेजरी बांड सुरक्षित हैं। लेकिन अल्पकालिक ट्रेजरी बांड वास्तव में सुरक्षित नहीं हैं, है ना? वे निश्चित रूप से उस संबंध में सोना नहीं हैं। अमेरिका और कई वैश्विक बांड और मुद्रा बाजारों से जुड़े खरबों कर्ज के विपरीत, सोने पर ऐसी कोई देनदारी नहीं है क्योंकि यह कोई आय नहीं देता है और यह सिर्फ एक पुरानी चट्टान है जिसे प्राचीन समाज पैसे के रूप में इस्तेमाल करते थे। इसकी सीमित मात्रा में स्थिरता थी और तथ्य यह था कि यह किसी और का ऋण नहीं था। आज यह आधुनिक वित्त के तूफ़ान में एक लंगर मात्र है और तूफ़ान में शायद आप चाहते हैं कि आपकी नाव अच्छी तरह से टिकी हुई हो, ऐसा न हो कि वह इधर-उधर उछले और मलबे के रूप में चट्टानों पर गिर पड़े।
लेकिन बांड बाजार एक मैक्रो सिग्नलर के रूप में पूर्ण सोना है। किसी भी समय सही मैक्रो पृष्ठभूमि की पहचान करने के लिए पिछले 15 वर्षों में हमने जिस कॉन्टिनम चार्ट का उपयोग किया है, उसके अलावा और कुछ न देखें। 1980 के दशक से और 2022 तक, उस पृष्ठभूमि को दीर्घकालिक पैदावार में नरम, रोबोटिक प्रवृत्ति की परिभाषा के अनुसार अवस्फीतिकारी होने का संकेत दिया गया था।
समीक्षा करने के लिए,
हालाँकि इस चार्ट पर पूरा इतिहास नहीं दिखाया गया है, लेकिन मुद्रास्फीति के नियंत्रण से बाहर हो जाने के बाद 1970 के दशक के वोल्कर पैनिक-हाइक शासन के बाद से डाउनट्रेंड 1980 के दशक तक चला जाता है।
डाउनट्रेंडिंग बॉन्ड यील्ड (अपट्रेंडिंग बॉन्ड) ने संकेत दिया कि 'नहीं, यहां मुद्रास्फीति की कोई समस्या नहीं है' (वास्तविकता में एक अलग राय हो सकती है, लेकिन हम एक भारी हेरफेर वाले बाजार के संकेत के बारे में बात कर रहे हैं) और यह बड़े दिमाग वाले फेड अध्यक्ष लोगों के लिए निहित लाइसेंस था और कम दिमाग वाले राजनेता तनाव के सभी बिंदुओं पर सिस्टम को बढ़ाने के लिए समान रूप से नीति बनाते हैं, संकट की तो बात ही छोड़ दें।
कई वर्षों तक हमने मैक्रो को बदलने के प्रतिरोध के रूप में अब-हरित चलती औसत (जिसे अब नए मैक्रो के लिए समर्थन के रूप में देखा जा सकता है) का उपयोग किया है। वे एमए लाइनें तीरों की तरह लाल हुआ करती थीं। वे दीर्घकालिक अवस्फीतिकारी प्रवृत्ति की रीढ़ थे। 2022 में, कुछ टूट गया और मेरी राय में, यह एक गहरा कदम था जिसकी हमें अभी और आने वाले वर्षों में सही ढंग से व्याख्या करने का काम सौंपा गया है। दशकों पुरानी अवस्फीतिकारी प्रवृत्ति जिसके द्वारा नीति निर्माताओं को मुद्रास्फीति बढ़ाने का लाइसेंस दिया गया था, खत्म हो गई है।
मेरी राय में, यदि वे बॉन्ड यील्ड पुलबैक पर अपनी पुरानी चालें आज़माते हैं (उदाहरण के लिए पिछले कुछ महीनों में हमने जो बड़ा पुलबैक देखा है या यहां तक कि मूविंग एवरेज पर भी वापस आते हैं) तो प्रभावकारिता जादुई और वीरतापूर्ण नहीं होगी किक्स अतीत को बचाता है।
2022 के बांड बाजार विद्रोह का निहितार्थ 'बस!' मेरी राय में एक संतृप्ति बिंदु प्रभावित हुआ था और बांड बाजार अब चालाकी (यानी नीति द्वारा मुद्रास्फीति बुलबुला बनाना) से उबर नहीं सका।
हालाँकि, जहाँ तक नज़र जाती है, टूटे हुए कॉन्टिनम के मुद्रास्फीति संकेत का मतलब मुद्रास्फीति नहीं है। इसका मतलब यह हो सकता है कि नरम नीति प्रतिक्रिया के साथ मिलने वाले नए अपस्फीति प्रकरण अब उतने प्रभावी ढंग से काम नहीं करेंगे जितना पिछले दशकों में हुआ था। फिर से, बांड बाजार का कहना है कि ऋण से उत्पन्न मुद्रास्फीति से सिस्टम जाम हो गया है।
सर्वोत्तम स्थिति में, नए मुद्रास्फीति चरण अर्थव्यवस्था के अधिक पहलुओं के लिए अधिक संक्षारक हो सकते हैं और/या संपत्ति के एक अलग समूह को लाभ पहुंचा सकते हैं, जैसे कि कीमती धातुएं और सामाजिक प्रगति के लिए महत्वपूर्ण वस्तुएं (सोचते हुए यूरेनियम, तांबा) , दुर्लभ पृथ्वी, लिथियम, आदि)। भोजन/एग्स की भी सदैव आवश्यकता रहती है। आह, हाँ वहाँ है.
अब जबकि दीर्घकालिक पैदावार ने अपना हाथ दिखा दिया है, मैं अब अच्छे दीर्घकालिक निवेश के रूप में रियल एस्टेट पर दांव नहीं लगाऊंगा। कॉन्टिनम के अक्षुण्ण चरण के दौरान आरई तारकीय था। भविष्य में? उपज में गिरावट पर आशावाद का त्वरित विस्फोट हो सकता है, लेकिन यदि नया मैक्रो बरकरार रहता है तो हम अपने कुछ जीवनकाल में फिर से 3% से नीचे नहीं देख पाएंगे। यह समय के साथ रियल एस्टेट पर असर डाल सकता है।
हालाँकि, एक नया मैक्रो विश्व स्तर पर उभरते और सीमांत बाजारों में अपना जाल फैला सकता है, जिनमें से कई कीमती धातुओं और वस्तुओं सहित प्राकृतिक संसाधनों से समृद्ध हैं। संक्षेप में, हम इस संभावना के बारे में भी अनुमान लगा सकते हैं कि दुनिया (सब कुछ बुलबुला) समाप्त नहीं हो रही है, बल्कि स्थानांतरित हो रही है... अति-वित्तीय पश्चिमी परिसर से दूर, जो दूरस्थ मौद्रिक प्रबंधन (बॉन्ड बाजार हेरफेर) से लाभान्वित हुआ है, उन बाजारों में जो वित्तीयकरण के युग में पिछड़ गए हैं। हम नीचे दी गई रिपोर्ट में ईएम, एशिया और फ्रंटियर्स के कुछ चार्ट देखेंगे।
मुझे एहसास हुआ कि ऊपर से मैं ब्रिक्स-प्रचारक/डी-डॉलराइजिंग लोगों की तरह लगता हूं जिनकी मैं कभी-कभी आलोचना करता हूं। लेकिन आलोचना केवल उन विचारों की 'परमा' प्रकृति के लिए है। एक चीज़ है जिसे टाइमिंग कहा जाता है और एक और चीज़ है जिसे एक्टिवेशन कहा जाता है। वर्षों में मापी गई एक बड़ी तस्वीर पर, मैक्रो में बदलाव उपरोक्त के अनुसार हिल सकता है और सक्रिय हो सकता है।
यहां हमारे पास उपज वक्र (10 वर्ष-2 वर्ष) है, जो उम्मीद के मुताबिक चल रहा है और नवीनतम समेकन से ऊपर की ओर बढ़ रहा है, जिसने गोल्डीलॉक्स को उसके कदम में एक नया उछाल दिया क्योंकि दिसंबर में मूर्खतापूर्ण सांता सीज़न समाप्त हो गया। तीव्र उपज वक्र अपस्फीति या मुद्रास्फीति के दबाव में या विस्तारित स्टीपनर के दौरान, दोनों अलग-अलग समय पर आ सकता है। यह डोरोथी को यह संकेत देगा कि "हम अब कंसास में नहीं हैं" और संभावित रूप से प्रवृत्ति अनुयायियों के झुंड के लिए दर्द का संकेत होगा जो हाल ही में पिछले फ़्लैटनर द्वारा व्युत्क्रम में वातानुकूलित है। वह दर्द अपस्फीतिकारी या मुद्रास्फीतिकारी हो सकता है। यह वह तीव्र गति है जो किसी न किसी रूप में गोल्डीलॉक्स को चोट पहुँचाती है।
आम तौर पर, याद रखें कि वक्र का सपाट होना आर्थिक उछाल के साथ आता है और ढलान मंदी के साथ आता है। वक्र के समतल होने से नीति निर्माताओं का पूर्ण नियंत्रण हो गया था और मुद्रास्फीति की समस्या कम हो गई थी, क्योंकि दीर्घकालिक बांडों के संबंध में अल्पकालिक बांडों की अच्छी बोली नहीं लगाई गई थी। तेजी का मतलब है कि अल्पकालिक बांड अब पसंदीदा हैं। अल्पकालिक बांड एक तरलता आश्रय हैं, दीर्घकालिक बांड जोखिम हैं।
जहां तक ढलान की बात है, यह डी-इनवर्जन की ओर बढ़ रहा है। अब याद रखें कि मीडिया और मुख्यधारा के अर्थशास्त्री उल्टे उपज वक्र की अर्थव्यवस्था के लिए खतरों के बारे में बात कर रहे हैं। अब जब वक्र तीव्र होना शुरू हो गया है तो क्या यह आज के 'खुशी के दिन फिर से आ गए हैं!' नरम लैंडर्स द्वारा महसूस की गई राहत का हिस्सा नहीं हो सकता है? हमने हमेशा देखा है कि यह उलटा नहीं है जो दर्द लाता है। यह स्टीपनर है जो व्युत्क्रम का अनुसरण करता है। लेकिन मीडिया की अच्छी कहानियों के रास्ते में वास्तविकता को क्यों आने दिया जाए?
उपज वक्र द्वारा संकेत यह है कि भले ही यह अपस्फीति के दृष्टिकोण से जुड़ा हो जो कि हमारा प्राथमिक 2024 का दृष्टिकोण रहा है या अंतरिम मुद्रास्फीति के स्वाद में है (संदर्भ गुरुवार के सार्वजनिक लेख) गोल्डीलॉक्स को 3 नाराज मंदड़ियों द्वारा खाया जाना तय है। गोल्डीलॉक्स की मृत्यु तब होती है जब सुखद अवस्फीति अपस्फीतिकारी रूप धारण कर लेती है और वह भी तब समाप्त हो जाती है जब यह मुद्रास्फीतिकारी रूप धारण कर लेती है।
बॉटम लाइन
2024 में बदलाव आने वाले हैं। मैं ऐसा नहीं कहता। बांड बाजार ऐसा कहता है। हमारी योजना उन परिवर्तनों के लिए रही है ताकि आने वाले अपस्फीति के डर को कम किया जा सके। लेकिन नीचे अक्टूबर 'कॉल' के बाद से पैदावार में गिरावट महत्वपूर्ण रही है। ऊपर लिंक किए गए लेख में बताए गए कारणों से हम अंतरिम मुद्रास्फीति व्यापार की तरह बहुमत से अप्रत्याशित (एक साल पहले के विपरीत) कुछ के बारे में भी जागरूक हो सकते हैं।
यील्ड कर्व के नए स्टीपनर और अन्य संकेतों के आधार पर दो 2024 (और उससे आगे) विकल्प हैं:
अभी अंतरिम मुद्रास्फीति व्यापार, अपस्फीति प्रकरण, और फिर आने वाले वर्षों में युद्ध, अशांति, सामाजिक कलह और मौद्रिक प्रणालियों को मुद्रीकृत पश्चिम से वस्तु/संसाधन-समृद्ध पूर्व और ईएम की ओर स्थानांतरित करने के युग में एक बड़ी, खराब और अधिक वैश्विक मुद्रास्फीति होगी। /एफएम. मुझे लगता है, "डीडॉलराइज़ेशन" पंथ का हवाला दीजिए।
बाद में (हमारी मूल योजना) के बजाय जल्द ही अपस्फीति में गिरावट, इसके बाद मुद्रास्फीति को बाहर निकाल दिया जाएगा, इससे उन क्षेत्रों (उदाहरण के लिए पश्चिमी शेयर बाजार) को पहले की तरह लाभ नहीं होगा। कमोडिटीज, संसाधन, कीमती धातुएं और ईएम/एफएम आउट-परफॉर्मेंस का एक नया युग देख सकते हैं।
NFTRH 792 फिर अमेरिका और वैश्विक शेयर बाजारों, कीमती धातुओं, वस्तुओं, मुद्राओं और पोर्टफोलियो चर्चा के अपने सामान्य कवरेज पर चला गया।