वैश्विक मुद्रास्फीति की चिंताएँ, व्यापार तनाव मुद्रा समायोजन के लिए आधार तैयार कर सकते

ट्रम्प के व्यापार शुल्कों के हानिकारक प्रभावों से निपटने के लिए आर्थिक नीतियों के बदलते स्वरूप की समीक्षा करने के बाद, मेरा अनुमान है कि व्यापार तनावों में इस तीव्र वृद्धि और अनिश्चितता के अत्यधिक उच्च स्तर का वैश्विक आर्थिक गतिविधियों पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ने की उम्मीद है, जो लगातार घट रही है क्योंकि वैश्विक विकास दर 2025 में 2.8% और 2026 में 3% तक गिरने का अनुमान है - जनवरी 2025 के WEO अपडेट में दोनों वर्षों के लिए 3.3% की गिरावट, जो 0.8 प्रतिशत अंकों की संचयी गिरावट के अनुरूप है, और अप्रैल 2025 में प्रकाशित IMF रिपोर्ट के अनुसार, ऐतिहासिक (2000-19) औसत 3.7 प्रतिशत से काफी कम है।

निस्संदेह, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में विकास दर 2025 में 1.4% रहने का अनुमान है, जबकि संयुक्त राज्य अमेरिका में विकास दर 1.8% तक धीमी होने की उम्मीद है, जो कि जनवरी 2025 के WEO अपडेट में अनुमान से 0.9 प्रतिशत अंक कम है, क्योंकि नीति में सुधार हो रहा है। अनिश्चितता, व्यापार तनाव और अन्य माँग गति के कारण, जबकि यूरो क्षेत्र में 0.8 प्रतिशत की वृद्धि दर 0.2 प्रतिशत अंक धीमी होने की उम्मीद है।

उभरते बाजारों और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में, 2025 में वृद्धि दर 3.7 प्रतिशत और 2026 में 3.9 प्रतिशत तक धीमी होने की उम्मीद है, जिसमें चीन जैसे हालिया व्यापार उपायों से सबसे अधिक प्रभावित देशों के लिए महत्वपूर्ण गिरावट शामिल है।

वैश्विक मुख्य मुद्रास्फीति जनवरी में शुरू में अनुमानित गति से थोड़ी धीमी गति से घटने की उम्मीद है, जो 2025 में 4.3 प्रतिशत और 2026 में 3.6 प्रतिशत तक पहुँच जाएगी, जिसमें उन्नत अर्थव्यवस्थाओं के लिए उल्लेखनीय वृद्धि और 2025 में उभरते बाजारों और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं के लिए मामूली गिरावट शामिल है।

बढ़ते नकारात्मक जोखिम परिदृश्य पर हावी हैं। व्यापार युद्ध के बढ़ने के साथ-साथ और भी अधिक बढ़ी हुई व्यापार नीति अनिश्चितता, निकट और दीर्घकालिक विकास को और कम कर सकती है, जबकि कमजोर नीतिगत बफर भविष्य के झटकों के प्रति लचीलापन कमजोर कर सकते हैं।

भिन्न और तेज़ी से बदलते आर्थिक नीतिगत रुख़ या बिगड़ती धारणा, 2 अप्रैल को व्यापक अमेरिकी टैरिफ़ की घोषणा और विदेशी मुद्रा दरों व पूँजी प्रवाह में अचानक बदलाव के बाद हुई स्थिति से भी आगे बढ़कर परिसंपत्तियों के पुनर्मूल्यन को बढ़ावा दे सकती है, खासकर उन अर्थव्यवस्थाओं के लिए जो पहले से ही ऋण संकट से जूझ रही हैं।

व्यापक वित्तीय अस्थिरता उत्पन्न हो सकती है, जिसमें अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली को नुकसान भी शामिल है। जनसांख्यिकीय बदलाव और सिकुड़ती विदेशी श्रम शक्ति संभावित विकास को बाधित कर सकती है और राजकोषीय स्थिरता को ख़तरा पहुँचा सकती है।

निस्संदेह, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं वाली सरकारों द्वारा 2025-26 में और कुछ हद तक 2027 में राजकोषीय नीति को कड़ा करने की उम्मीद है। संयुक्त राज्य अमेरिका में 2025 में सामान्य सरकारी संरचनात्मक-राजकोषीय-संतुलन-से-जीडीपी अनुपात में 1 प्रतिशत अंक का सुधार होने की उम्मीद है। फिर भी, यह ध्यान देने योग्य है कि वर्तमान नीतियों के तहत, अमेरिकी सार्वजनिक ऋण स्थिर नहीं हो पा रहा है, जो 2024 में जीडीपी के 121 प्रतिशत से बढ़कर 2030 में जीडीपी के 130 प्रतिशत हो गया है।

यूरो क्षेत्र में, जर्मनी में प्राथमिक घाटा 2030 तक जीडीपी के लगभग 1 प्रतिशत तक बढ़ने की उम्मीद है, जो 2024 की तुलना में और 2030 के लिए जनवरी WEO के पूर्वानुमान की तुलना में जीडीपी के लगभग 4 प्रतिशत तक बढ़ सकता है। यह वृद्धि मुख्य रूप से उच्च रक्षा व्यय और सार्वजनिक निवेश के कारण होगी, और माना जा रहा है कि इसका फ्रांस, इटली और स्पेन पर भी प्रभाव पड़ेगा।

यूरो क्षेत्र का ऋण-जीडीपी अनुपात वर्तमान 88 प्रतिशत से बढ़कर 2030 में 93 प्रतिशत हो जाने की उम्मीद है, हालांकि अतिरिक्त राजकोषीय व्यय के आर्थिक प्रभाव के आकलन के संबंध में काफी अनिश्चितता है।

उभरते बाजारों और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में, प्राथमिक राजकोषीय घाटा 2025 में औसतन 0.3 प्रतिशत अंक बढ़ने का अनुमान है, जिसके बाद 2026 से राजकोषीय कसावट शुरू होगी।

चीन में, संरचनात्मक-राजकोषीय-संतुलन-से-जीडीपी अनुपात 2025 में 1.2 प्रतिशत अंक कम होने की उम्मीद है। उभरते बाजारों और विकासशील अर्थव्यवस्थाओं में, प्राथमिक राजकोषीय घाटा अपने वर्तमान स्तर, जीडीपी के 70 प्रतिशत से बढ़कर 2030 में अनुमानित 83 प्रतिशत तक पहुँच रहा है।

मेरा अनुमान है कि समग्र रूप से मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण में सुधार हुआ है, लेकिन यह अभी तक पूरी तरह से महामारी-पूर्व पैटर्न पर नहीं लौटा है, और यह अधिक अनिश्चितता के अधीन है। विशेष रूप से, विभिन्न देशों में मुद्रास्फीति पर हाल ही में प्रस्तावित टैरिफ का प्रभाव इस बात पर निर्भर करेगा कि टैरिफ अस्थायी हैं या स्थायी, कंपनियाँ बढ़ी हुई आयात लागत की भरपाई के लिए मार्जिन को किस हद तक समायोजित करती हैं, और क्या आयातकों को अमेरिकी डॉलर या स्थानीय मुद्रा में बिल किया जाता है।

देश-दर-देश प्रभाव भी भिन्न होंगे। व्यापार शुल्क, शुल्क लगाने वाले देशों पर आपूर्ति आघात का काम करते हैं, जिससे उत्पादकता घटती है और लागत बढ़ती है। निर्यात माँग कम होने से, कीमतों पर दबाव बढ़ने से, शुल्क लगाए गए देशों को नकारात्मक माँग आघात का सामना करना पड़ता है।

दोनों ही मामलों में, व्यापार अनिश्चितता माँग में एक परत जोड़ देती है क्योंकि व्यवसाय और परिवार निवेश और खर्च को स्थगित करके प्रतिक्रिया देते हैं, और यह प्रभाव बेहतर वित्तीय स्थितियों और विनिमय दर में बढ़ती अस्थिरता से और भी बढ़ सकता है।

ऐसी आर्थिक रूप से अनिश्चित विकास संभावनाओं के बीच, फेडरल रिजर्व और यूरोपीय सेंट्रल बैंक द्वारा आगामी तिमाही में ब्याज दरों में कटौती जारी रखने की उम्मीद है, हालाँकि उनकी गति अलग-अलग होगी।

संयुक्त राज्य अमेरिका में, संघीय निधि दर 2025 के अंत तक घटकर 4 प्रतिशत रह जाने और 2028 के अंत तक 2.9 प्रतिशत के अपने दीर्घकालिक संतुलन स्तर पर पहुँचने का अनुमान है।

यूरोज़ोन क्षेत्र में, 2025 में 100 आधार अंकों की कटौती अपेक्षित है (इस वर्ष तीन कटौती पहले ही हो चुकी हैं), जो अक्टूबर 2024 के WEO के अंतर्निहित अनुमानों की तुलना में 25 आधार अंकों से अधिक की कटौती दर्शाती है, जिससे वर्ष के मध्य तक नीति दर 2 प्रतिशत हो जाएगी।

जापान में, नीति दरों में अक्टूबर 2024 में अनुमानित गति से ही वृद्धि होने की उम्मीद है, जो मध्यम अवधि में धीरे-धीरे बढ़कर लगभग 1.5 प्रतिशत के तटस्थ स्तर पर पहुँच जाएगी, जो बैंक ऑफ जापान के 2 प्रतिशत के लक्ष्य पर मुद्रास्फीति और मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को स्थिर रखने के अनुरूप है।

उन्नत अर्थव्यवस्थाओं वाली सरकारों से औसतन 2025-26 में और कुछ हद तक 2027 में राजकोषीय नीति को सख्त करने की उम्मीद है। संयुक्त राज्य अमेरिका में 2025 में सामान्य सरकारी संरचनात्मक-राजकोषीय-संतुलन-से-जीडीपी अनुपात में 1 प्रतिशत अंक का सुधार होने की उम्मीद है। फिर भी, यह ध्यान देने योग्य है कि वर्तमान नीतियों के तहत, अमेरिकी सार्वजनिक ऋण स्थिर नहीं हो पा रहा है, जो 2024 में जीडीपी के 121 प्रतिशत से बढ़कर 2030 में जीडीपी के 130 प्रतिशत हो गया है।

मेरा अनुमान है कि वैश्विक केंद्रीय बैंकों द्वारा अपनी अर्थव्यवस्था को आघात-रोधी बनाने के लिए किए गए प्रयास अभी भी अपर्याप्त प्रतीत होते हैं, क्योंकि अधिकांश केंद्रीय बैंकों द्वारा पीली धातु में देखी गई घबराहट भरी खरीदारी ने उनकी संबंधित मुद्राओं को कमजोर कर दिया है।

अब, सवाल यह है कि क्या इतनी अधिक कीमत पर अपने भंडार में अधिक से अधिक सोना जोड़ने की उनकी धारणा, बढ़ती मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए पर्याप्त रूप से सक्षम होगी, जब ट्रम्प के व्यापार शुल्कों का प्रभाव स्पष्ट रूप से दिखाई देगा।

निस्संदेह, गैर-उपज देने वाला सोना, जिसे अक्सर आर्थिक और भू-राजनीतिक अनिश्चितता के समय में सुरक्षित-संपत्ति माना जाता है, कम ब्याज दर वाले वातावरण में अच्छा प्रदर्शन करने के लिए जाना जाता है, लेकिन ब्याज दर को लंबे समय तक कम रखने के प्रयासों से आने वाले वर्षों में उनका राजकोषीय घाटा नहीं बढ़ेगा।

मेरा अनुमान है कि आगामी आर्थिक चुनौतियों से निपटने के लिए इस तरह के नीतिगत बदलावों के बीच, यह काफी चुनौतीपूर्ण लग रहा है क्योंकि बाज़ार इस साल फ़ेडरल रिज़र्व और यूरोप सहित कुछ अन्य देशों के केंद्रीय बैंकों द्वारा अपेक्षित ब्याज दरों में कटौती पर निर्भर हैं, जबकि जापान का केंद्रीय बैंक भी उसी गति से ब्याज दरों में वृद्धि करने की ओर अग्रसर है।

निस्संदेह, यह स्थिति वित्तीय बाज़ारों में अत्यधिक अनिर्णय की स्थिति पैदा कर सकती है, जो आने वाले महीनों में ट्रम्प की व्यापार नीतियों के वित्तीय झटकों का सामना करने वाले हैं। मुद्रा विनिमय में अस्थिरता, एशिया, यूरोप और रूस की डॉलर पर निर्भरता के आधार पर, अमेरिकी डॉलर और अन्य मुद्राओं के बीच अंतर को बढ़ा सकती है। वहीं चीन अमेरिकी डॉलर पर अपनी निर्भरता कम करने के लिए पूरी तरह से डी-डॉलरीकरण के प्रति आश्वस्त दिख रहा है।

इसके अलावा, सऊदी अरब और अन्य मध्य पूर्वी देशों से तेल खरीदने के लिए चीन द्वारा पेट्रोयुआन की शुरुआत ने मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के उसके प्रयासों को और मज़बूत किया है।

मुझे लगता है कि इस महत्वपूर्ण मोड़ पर, आयात और निर्यात की असमान मूल्य वृद्धि के कारण मुद्रास्फीति के दबाव को नियंत्रित करने के ऐसे प्रयासों के प्रभाव का आकलन करना आवश्यक है। इसके लिए, 2020 से कुछ मुद्रा युग्मों के तुलनात्मक चार्ट विश्लेषण के साथ-साथ वैश्विक आर्थिक विकास और सितंबर 2025 तक की इस अवधि के दौरान सोने के वायदा का भी विश्लेषण किया जाना चाहिए।

निस्संदेह, सितंबर की बैठक में फेडरल रिजर्व द्वारा पहली अपेक्षित ब्याज दरों में कटौती के बाद, अन्य केंद्रीय बैंक ब्याज दरों में कटौती के संबंध में कैसा व्यवहार करते हैं या वे आर्थिक विकास को बढ़ावा देने के लिए कोई अलग विकल्प चुनते हैं, क्योंकि पीओबीसी 2024 और 2025 के बीच सोने की भारी खरीदारी में व्यस्त था, और जापान का केंद्रीय बैंक आगे ब्याज दरों में वृद्धि करने की संभावना रखता है।

अंत में, मैं यह निष्कर्ष निकालता हूँ कि विभिन्न मुद्राएँ अमेरिकी डॉलर के साथ जोड़ी बना रही हैं, जो 16-17 सितंबर, 2025 को अमेरिकी फेडरल रिजर्व की बैठक से ठीक पहले विकास में गिरावट के बढ़ते डर का प्रभाव दिखा रही हैं। बैठक में सितंबर 2025 में ब्याज दरों में कटौती की मात्रा तय की जाएगी, और 2026 में अपेक्षित कटौती से बाजारों को कुछ राहत मिलेगी। लेकिन मुझे लगता है कि निकट भविष्य में संबंधित केंद्रीय बैंकों से बढ़ती उम्मीदों के बीच प्रमुख मुद्रा जोड़ों की गतिविधियों पर भी इसका असर पड़ेगा।

निस्संदेह, अधिकांश मुद्रा जोड़े मासिक चार्ट में कमजोरी दिखा रहे हैं, जबकि अमेरिकी डॉलर का मासिक चार्ट फरवरी 2025 के बाद से भारी गिरावट दर्शाता है, जब इसने 109.752 अंक का उच्च स्तर छुआ था।

दूसरी ओर, सोने के वायदा भाव $3715 के उच्च स्तर को छूने के बाद, एक नए उच्च स्तर पर पहुँच गए हैं, और वैश्विक केंद्रीय बैंकों द्वारा भारी खरीदारी के बीच अक्टूबर 2023 में शुरू हुई तेजी के बाद, $3677 पर लगातार कड़े प्रतिरोध का सामना कर रहे हैं।

अब, यह देखना दिलचस्प होगा कि अमेरिकी फेडरल रिजर्व द्वारा ब्याज दरों में कटौती के बाद ये मुद्रा जोड़े किस दिशा में आगे बढ़ते हैं, और ट्रम्प के व्यापार शुल्क के प्रभाव को कम करने के लिए विभिन्न केंद्रीय बैंक अपनी नीतियों में किस तरह बदलाव करते हैं।

अस्वीकरण: पाठकों से अपेक्षा की जाती है कि वे मुद्रा जोड़े और सोने में कोई भी स्थिति अपने जोखिम पर लें, क्योंकि यह विश्लेषण केवल अवलोकनों पर आधारित है।