U.S. CPI डेटा और ओरेकल, Adobe के नतीजे - बाजार में हलचल
ट्रेजरी सेक्रेटरी स्कॉट बेसेंट एक खतरनाक खेल खेल रहे हैं। बॉन्ड मार्केट को अपने इरादे को अच्छे से परखने के लिए लुभाकर, वह अपनी और अपनी एजेंसी की क्रेडिबिलिटी को दांव पर लगा रहे हैं। उनकी स्ट्रैटेजी आखिरकार फेडरल रिजर्व को भी अपनी तरफ खींच सकती है, जिस पर जल्द ही मॉनेटरी पॉलिसी को सख्त करने का दबाव पड़ सकता है ताकि बॉन्ड मार्केट से होने वाले नुकसान का मुकाबला किया जा सके, जो ट्रेजरी यील्ड को लगातार बढ़ा रहा है।
लगभग एक महीने पहले, बेसेंट ने घोषणा की थी कि ट्रेजरी डिपार्टमेंट अपने स्टैंडर्ड सरकारी बायबैक प्रोग्राम का साइज़ दोगुना कर देगा। बुधवार को, ट्रेजरी ने यील्ड में हालिया बढ़ोतरी को कम नहीं तो कम करने की कोशिश में इसे बढ़ाकर $6 बिलियन कर दिया। अब तक, बॉन्ड मार्केट ने इस कोशिश को खारिज कर दिया है और इसके बजाय यील्ड को और बढ़ाना जारी रखा है।
10-साल की यील्ड बढ़कर 4.84% हो गई, जो अक्टूबर 2023 के बाद इसका सबसे ऊंचा लेवल है। हां, इस बढ़ोतरी का कुछ श्रेय मजबूत अमेरिकी इकॉनमी को दिया जा सकता है। फिर भी, बॉन्ड मार्केट का मज़ाक उड़ाने और यह दावा करने में एडमिनिस्ट्रेशन की दिलचस्पी कि “यील्ड असलियत को नहीं दिखाते”, जबकि सरकार के बढ़ते कर्ज़ को कंट्रोल करने के लिए सही खर्च और टैक्स-पॉलिसी सुधार से दूर रहना, एक संकट की नींव रख सकता है।
सच कहूँ तो, कांग्रेस (दोनों पार्टियाँ) इस फिस्कल ट्रेन क्रैश में शामिल है जो सामने आ रहा है। कोई नहीं जानता कि टिपिंग पॉइंट कहाँ है, लेकिन बेंचमार्क 10-ईयर यील्ड शायद सबसे अच्छा रियल-टाइम इंडिकेटर है जो यह आंकने के लिए है कि मार्केट सालों से चली आ रही पॉलिसी के लिए कितना टॉलरेंस रखता है, जिसमें रेड इंक को जमा होने दिया जाता है और इसे रोकने की कोई कोशिश नहीं की जाती है।
10-ईयर यील्ड के लिए एक अहम लेवल 5% हो सकता है, जिसे कुछ ही दिनों में पार किया जा सकता है। उस मार्क में कुछ भी जादुई नहीं है, और यह साफ़ नहीं है कि इसे पार करने से मार्केट या वाशिंगटन में कोई बड़ा बदलाव आएगा। लेकिन ऐसा करने से निश्चित रूप से लोगों का ध्यान एक जगह होगा और दुनिया के सबसे ज़रूरी इंटरेस्ट रेट कहे जाने वाले 19 साल के हाई पर चर्चा को बढ़ावा मिलेगा।
10-ईयर यील्ड में लगातार बढ़ोतरी सरकार और फिस्कल क्षेत्र में ज़िम्मेदारी से काम करने की उसकी क्षमता पर एक रेफरेंडम बन जाएगी। मार्केट का रिएक्शन अब तक साफ़ है: बॉन्ड बायबैक में बढ़ोतरी को पूरी तरह से खारिज कर दिया गया है, कुछ हद तक इसलिए क्योंकि $6 बिलियन प्रति ऑपरेशन की रकम भी $30 ट्रिलियन से ज़्यादा के US गवर्नमेंट डेट मार्केट के लिए बस एक बूंद के बराबर है।
फिस्कल चिंता बॉन्ड मार्केट की चिंता का सिर्फ़ एक हिस्सा है। महंगाई की अनिश्चितता भी इसका हिस्सा है। फेडरल रिजर्व के चेयरमैन केविन वार्श मार्केट के साथ अपना ही खेल खेल रहे हैं, हालांकि ज़्यादा बारीकी और बारीकी से। सेंट्रल बैंक की कमान संभालने के बाद से अपने पब्लिक कमेंट्स में, उन्होंने बार-बार इस बात पर ज़ोर दिया है कि महंगाई अभी भी बहुत ज़्यादा है और, जैसा कि उन्होंने पिछले महीने कहा था, “स्थिर कीमतें देना फेड का काम है।”
आप एक सेंट्रल बैंकर से यही उम्मीद करेंगे और, पहली नज़र में, यह भरोसा दिलाने वाला और सही समय पर है, यह देखते हुए कि inflation पांच साल से ज़्यादा समय से फेड के 2% टारगेट से ऊपर चल रही है। लेकिन चेयरमैन के इस बड़े बयान का आने वाले समय में मॉनेटरी पॉलिसी के लिए क्या मतलब है? वार्श खास बातों को लेकर सावधान रहे हैं, तथाकथित फॉरवर्ड गाइडेंस से बचना पसंद करते हैं और उन आर्थिक और फाइनेंशियल हालात पर चर्चा से बचते हैं जिनसे रेट में बढ़ोतरी हो सकती है।
अगर ट्रेजरी यील्ड बढ़ती रहती है, तो फेड पर पॉलिसी को सख्त करने का दबाव बढ़ेगा, शायद अगले हफ्ते की FOMC मीटिंग में ही। असल में, हम उस पॉइंट पर हो सकते हैं जहां ज़्यादा रोक लगाने वाले मॉनेटरी रुख से कम कुछ भी बॉन्ड मार्केट को शांत नहीं कर पाएगा, यह संकेत देकर कि वार्श फेड राजनीतिक असर से आज़ाद रहेगा और स्थिर कीमतों और पूरी नौकरी के अपने दोहरे काम पर फोकस रखेगा।
आदर्श रूप से, फेड में एक आक्रामक रुख को व्हाइट हाउस और कांग्रेस से और मज़बूती मिलेगी जो कुछ हिम्मत दिखाने और फिस्कल ईमानदारी की ओर एक-दो कदम उठाने को तैयार हों, भले ही सिर्फ़ इस टॉपिक पर बात करने में ही क्यों न हो। मैं उम्मीद नहीं कर रहा हूं, खासकर जब मिडटर्म चुनाव दो महीने से भी कम समय में हैं।
सवाल यह है कि क्या बॉन्ड मार्केट का सब्र खत्म हो रहा है। हम अब उस पॉइंट पर हैं जहां इस पॉइंट से ज़्यादा यील्ड का स्टॉक मार्केट और बड़ी इकोनॉमी पर साफ असर पड़ना शुरू हो सकता है।
आने वाली चीज़ों का एक संभावित संकेत नॉर्वे के सॉवरेन इन्वेस्टमेंट फंड की ताज़ा कमेंट्री में मिलता है, जो सिंगल पोर्टफोलियो के मामले में दुनिया का सबसे बड़ा इन्वेस्टर है। मार्केट की दीवारों पर लिखी बातों को पढ़ते हुए, फंड ने सलाह दी कि अपने फिक्स्ड-इनकम एलोकेशन में सरकारी कर्ज़ का वज़न कम करने पर विचार करना सही समय है। तर्क:
भविष्य के संकटों में बॉन्ड वोलैटिलिटी को कम करने में कितना योगदान देंगे, यह संकट के नेचर पर निर्भर करेगा। उदाहरण के लिए, कोई उम्मीद कर सकता है कि सरकारी बॉन्ड संकट में सरकारी बॉन्ड का वोलैटिलिटी कम करने वाला असर नहीं होगा... हम आगे सलाह देते हैं कि सरकारी सबइंडेक्स को GDP के बजाय मार्केट वैल्यू के हिसाब से वेटेज दिया जाए, क्योंकि ज़्यादा सरकारी कर्ज़ अब कुछ देशों की खासियत के बजाय डेवलप्ड इकॉनमी की एक आम खासियत है।
जब सरकार बदलेगी तो कोई घंटी नहीं बजाएगा। लेकिन डायलन के शब्दों में, "अभी अंधेरा नहीं हुआ है, लेकिन हो रहा है।"
