शुक्रवार दोपहर स्टॉक मार्केट में काफ़ी ज़ोरदार बिकवाली हुई, जिसमें S&P 500 1.8% से ज़्यादा और Nasdaq लगभग 3.5% नीचे आ गया। Nasdaq ने एक ज़रूरी सपोर्ट लेवल तोड़ा, और S&P 500 एक हल्के सपोर्ट एरिया से नीचे आ गया। दूसरे लेवल अभी भी दोनों से नीचे हैं जो सोमवार तक चीज़ों को संभाल सकते हैं, और SMH को सपोर्ट मिला और वह बाउंस हो गया। 
VIX 1-Day तेज़ी से ऊपर खत्म हुआ, इसलिए सोमवार को उस तरह के वॉल्यूम-क्रश बाउंस का मौका है जैसा हमने अब तक कुछ बार देखा है। इस बार जो बात खास है वह यह है कि VIX मॉडल दिखाता है कि 19 के आसपास का VIX लगभग वहीं है जहाँ इसे होना चाहिए, यह देखते हुए कि सिंगल-स्टॉक वोलैटिलिटी और 1-महीने के इंप्लाइड कोरिलेशन कहाँ हैं। अगर कुछ भी हो, तो यह शुक्रवार को इंप्लाइड कोरिलेशन और डिस्पर्शन के मुकाबले थोड़ा बहुत नीचे खत्म हुआ। 
हम साल के उस पॉइंट पर भी हैं जब इंप्लाइड वोलैटिलिटी और डिस्पर्शन कम होना शुरू हो जाना चाहिए। अर्निंग्स सीज़न बीत जाने के बाद, सिंगल-स्टॉक इंप्लाइड वोलैटिलिटी आमतौर पर कम हो जाती है, डिस्पर्शन के मुकाबले कोरिलेशन बढ़ जाते हैं, और दोनों के बीच का स्प्रेड कम हो जाता है। वोलैटिलिटी के नज़रिए से यह कोई सपोर्टिव सीज़न नहीं है। इसका मतलब यह नहीं है कि मार्केट ऊपर नहीं जा सकता, लेकिन मुझे लगता है कि VIX के सितंबर के बीच और अक्टूबर की शुरुआत में देखे गए 14 के निचले लेवल पर वापस आने की उम्मीद कम है। मॉडल कहता है कि 19 लगभग वही है जिसकी उम्मीद की जा सकती है, और मंगलवार को चुनाव होने के साथ, हेजेज़ जारी रहने पर इंप्लाइड वोलैटिलिटी बढ़ सकती है। 
अलग-अलग नामों में, Nvidia (NASDAQ:NVDA) शुक्रवार को 4% से ज़्यादा गिरा, AMD (NASDAQ:AMD) 10% से ज़्यादा, और SMH लगभग 7% गिरा। मुझे लगता है कि इक्विटी मार्केट अब वही समझने लगा है जो क्रेडिट मार्केट हमें लगभग एक साल से बता रहा है। ब्रॉडकॉम का (NASDAQ:AVGO) फॉरवर्ड अर्निंग्स यील्ड (P/E रेश्यो का उल्टा) उसके 5-साल के क्रेडिट डिफ़ॉल्ट स्वैप के साथ-साथ आगे बढ़ा है। जैसे-जैसे CDS बढ़ा है, मल्टीपल डूब गया है, यह सीधे तौर पर मार्केट द्वारा इस AI खर्च के साथ आने वाले क्रेडिट रिस्क की रीप्राइसिंग का नतीजा है। 
सवाल यह है कि क्या रीप्राइसिंग जारी रहेगी या आखिरकार रुक जाएगी। जहाँ तक मैं देख सकता हूँ, क्रेडिट इन नामों की रीप्राइसिंग कमाई की ग्रोथ में बदलाव की तुलना में तेज़ी से कर रहा है, इसलिए ऑफसेट अब बैलेंस में नहीं है। अगर यह जारी रहता है, या ग्रोथ थोड़ी भी धीमी होती है, तो मुझे लगता है कि स्टॉक की कीमतें सिकुड़ती रह सकती हैं, खासकर ज़्यादा कमज़ोर सेक्टर में।
मुझे लगता है कि CDS मार्केट के बारे में सोचने के तरीके को लेकर बहुत बड़ी गलतफहमी है। यह इन कंपनियों के बिज़नेस से बाहर जाने के बारे में नहीं है। यह क्रेडिट रिस्क का रीअसाइनमेंट है, और S&P ने शुक्रवार को क्लोजिंग के बाद मेटा को नेगेटिव क्रेडिट वॉच पर रखा। ये स्टॉक क्रेडिट को नज़रअंदाज़ कर सकते थे जब फॉरवर्ड कमाई की ग्रोथ अच्छी थी। अब कैपेक्स फ्री कैश फ्लो को कम कर रहा है, जिसका मतलब हो सकता है कि नई इक्विटी जारी की जाए जो समय के साथ प्रति शेयर कमाई को कम करे और कमाई की ग्रोथ को कम करे। यह 2008 जैसा नहीं है, और इसमें से बहुत कुछ खुद की गलती है। अगर इनमें से कोई कंपनी खर्च करना बंद कर दे, तो मेरा अंदाज़ा है कि उसका CDS कम हो जाएगा, जो उसके स्टॉक या उस खर्च पर निर्भर सेमीकंडक्टर कंपनियों के लिए अच्छा नहीं होगा। मैंने इस मार्केट को एक साल से ज़्यादा समय से बहुत सम्मान के साथ देखा है, और पूरे समय इसे ट्रैक करना आसान रहा है।
