महान विचलन: नाममात्र बनाम वास्तविक खजाना पैदावार

ट्रेजरी मार्केट के निहित मुद्रास्फीति पूर्वानुमान में वृद्धि जारी है, लेकिन इस रिफ़्लेक्शनरी प्रवृत्ति का स्रोत नाममात्र और वास्तविक (मुद्रास्फीति-समायोजित) ट्रेजरी पैदावार के बीच बढ़ते हुए विचलन से पैदा होता है। विचलन को समझाते हुए और निहितार्थों को इंगित करने से कई रास्ते निकल सकते हैं। लेकिन आपकी प्राथमिकता कोई मायने नहीं रखती है, सभी सड़कें डेटा की निगरानी के साथ शुरू होती हैं जो इस विस्तार की खाई को उजागर करती हैं।

नोट करने के लिए पहला बिंदु: नाममात्र कम मुद्रास्फीति-अनुक्रमित ट्रेजरी दरों के बीच प्रसार में वृद्धि जारी है - एक वृद्धि जो कई विश्लेषकों ने प्रतिशोध की भावना में पुनरुद्धार के लिए एक प्रमुख संकेतक के रूप में उद्धृत की। उदाहरण के लिए, 5-वर्ष की परिपक्वता के लिए प्रसार, कल (फ़रवरी 8) तक 2.31 प्रतिशत अंक, एक 8-वर्षीय उच्च स्तर।

इस पुन: मुद्रास्फीति ट्रेंड के लिए प्रमुख ड्राइवर मुख्य रूप से वास्तविक ट्रेजरी यील्ड में चल रही स्लाइड के कारण है, जो मामूली उपज में अपेक्षाकृत मामूली वृद्धि (अब तक) द्वारा समर्थित है। 2017 से 5-वर्ष की परिपक्वताओं के लिए यहां की दरों की तुलना कैसे की जाती है। पिछले वर्ष की तुलना में विस्तार विचलन नोट करें:

स्पष्ट दृश्य तुलना के लिए, 5 साल की पैदावार को z- स्कोर में बदल दें, जो कि मानक विचलन को मापते हैं:

महामारी से पहले, नाममात्र और वास्तविक 5 साल की पैदावार निकट से संबंधित थीं। पिछले साल, हालांकि, रिश्ता टूट गया। जाहिर है, कोरोनोवायरस संकट ने रिश्ते को बदल दिया है। यह एक अस्थायी या स्थायी परिवर्तन है, लेकिन यह महत्वपूर्ण है, और तेजी से ऐसा करने के लिए धन्यवाद, ज्यादातर यह एक पत्थर की तरह छोड़ने वाली एक वास्तविक उपज के लिए धन्यवाद।

अंतर्निहित आर्थिक तर्क को सुलझाना प्रगति में एक काम है, लेकिन विचार करने की कई संभावनाएं हैं। एक यह है कि उपज विचलन निवेशकों के विश्वास को दर्शाता है कि फेड धर्मनिरपेक्ष विघटनकारी ताकतों द्वारा समर्थित मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखेगा। केंद्रीय बैंक ने हाल ही में घोषणा की है कि वह मूल्य निर्धारण के दबाव को अपने 2% लक्ष्य से अधिक समय तक गर्म रखने की अनुमति देगा, लेकिन भीड़ को यह प्रतीत होता है कि भौतिक रूप से उच्च स्तर की मुद्रास्फीति कम-संभावना परिदृश्य बनी हुई है।

एक और दृष्टिकोण यह है कि आम तौर पर ट्रेजरी बाजार, और विशेष रूप से मुद्रास्फीति-संरक्षित प्रतिभूतियों, अब ठीक से कार्य नहीं कर रहे हैं। परिणामस्वरूप, बाजार आधारित पैदावार एक विश्वसनीय गेज नहीं है। इस विचार के केंद्र में उपज की फेड का अपेक्षाकृत आक्रामक प्रबंधन है। रीज़निंग की इस लाइन में कई धूम्रपान बंदूकों में से एक: कॉरपोरेट बॉन्ड यील्ड में स्पाइक को उलटने के लिए पिछले वसंत में केंद्रीय बैंक के असामान्य हस्तक्षेप।

जो भी स्पष्टीकरण है, निवेशकों को यह देखना चाहिए कि 2021 में नाममात्र और वास्तविक ट्रेजरी पैदावार कैसे विकसित होती है। हालांकि ट्रेजरी पैदावार को हटाने के लिए आर्थिक तर्क बहस के लिए खुला है, निवेश निहितार्थ में कटौती और सूखा है। वास्तव में, जब आप ट्रेजरी सुरक्षा खरीदते हैं तो आप उपज में ताला लगाते हैं। नाममात्र का खजाना रखना नाममात्र की उपज में ताला लगाने के बराबर है (एक वास्तविक उपज के साथ)। मुद्रास्फीति से सुरक्षित कोषागार (टीआईपीएस) इसके विपरीत मिश्रण की पेशकश करते हैं: फ्लोटिंग नाममात्र दर के साथ एक वास्तविक उपज में लॉक करना।

उस आधार पर, 5-वर्ष के टीआईपीएस खरीदने से नकारात्मक वास्तविक उपज -1.83% के अनुपात में मिलती है, एक असाधारण बदसूरत प्रस्ताव। प्रतिवाद यह है कि यदि मुद्रास्फीति बढ़ती है, तो इन बांडों के मुद्रास्फीति-समायोजन-पेआउट यांत्रिकी के साथ संयुक्त TIPS में पूंजीगत लाभ की संभावना, इस समय वास्तविक पैदावार की अप्रभावी स्थिति को ऑफसेट कर सकती है। TIPS खरीदने से संबंधित मामला यह है कि बांड एक अल्पकालिक व्यापार के रूप में आकर्षक बने रहते हैं, यह मानते हुए कि वास्तविक पैदावार में गिरावट जारी है।

लेकिन लंबी अवधि के लिए / खरीद और पकड़ निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण सवाल यह है कि क्या भविष्य की मुद्रास्फीति लगभग 2% नकारात्मक वास्तविक उपज को ऑफसेट करने के लिए पर्याप्त होगी? यह एक उच्च बार है, कम से कम वर्तमान मुद्रास्फीति के आंकड़ों पर आधारित है।

लेकिन भविष्य अलग होगा, मुद्रास्फीतिवादी भविष्यवाणी करते हैं। बिडेन प्रशासन द्वारा समर्थित एक बड़े पैमाने पर खर्च कार्यक्रम सहित कई अभिसरण शासन शिफ्टों के लिए धन्यवाद, रिफ्लेक्शन की प्रवृत्ति अभी शुरुआत है।

यह बहुत स्पष्ट है: मुद्रास्फीति में एक हल्के और अस्थायी रनअप ने 5 साल के TIPS में गहरी नकारात्मक वास्तविक पैदावार की भरपाई नहीं की। यदि आप इस परिपक्वता को खरीद रहे हैं और धारण कर रहे हैं, तो आप यह मान रहे हैं कि प्रतिफल की भारी मात्रा निकट है और यह क्रूर होगा।