भारत का बेंचमार्क स्टॉक इंडेक्स निफ्टी (NSEI) सोमवार को 16931.05 के आसपास बंद हुआ, लगभग +1.35% चढ़ गया, सकारात्मक वैश्विक संकेतों पर 17K मील के पत्थर पर नजर गड़ाए हुए दिसंबर'22 तक कोई फेड लिफ्टऑफ नहीं होने की उम्मीद के बीच और आरबीआई सरकार दास के रूप में ( 'इंडियाज पॉवेल') भी उम्मीद से कम हॉकिश लग रहा था और संकेत दिया कि आरबीआई सक्रिय कार्रवाई द्वारा फेड के नेतृत्व के बजाय नीति सामान्यीकरण में फेड से पिछड़ जाएगा। शुक्रवार की शाम को, सारा ध्यान फेड चेयर पॉवेल के जैक्सन होल भाषण पर था, चाहे वह अल्ट्रा टेपरिश (हॉकिश) लगता हो और सितंबर'21 पॉलिसी मीट (जैसे कि अन्य क्षेत्रीय फेड प्रेसिडेंट्स ने आवाज उठाई) द्वारा एक आसन्न क्यूई टेपरिंग घोषणा का संकेत दिया।
लेकिन कुल मिलाकर, पॉवेल ने अपने कुछ फेड सहयोगियों की तुलना में बहुत कम हॉकिश की आवाज़ की। पॉवेल ने केवल यह संकेत दिया कि जुलाई एफओएमसी मिनटों से बाजार पहले से ही क्या जानता है कि पॉवेल समेत अधिकांश अमेरिकी नीति निर्माता इस साल के अंत में (दिसंबर 21) क्यूई टेपरिंग घोषणा का समर्थन कर रहे हैं यदि अर्थव्यवस्था विकसित होती है जैसा वे मान रहे हैं। फेड उभरते हुए जोखिमों (डेल्टा स्प्रेड) के साथ आने वाले आर्थिक आंकड़ों का आकलन करेगा और तदनुसार क्यूई टेपरिंग पर निर्णय करेगा। इस प्रकार दिसंबर '21 भी अब क्यूई टेपरिंग की घोषणा के लिए 100% सुनिश्चित नहीं है। और पॉवेल ने यह भी संकेत दिया कि डेल्टा एक उभरता हुआ जोखिम है जो उनके पहले के रुख के विपरीत है जब उन्होंने डेल्टा के किसी भी महत्वपूर्ण जोखिम को कम करके आंका। पॉवेल ने कहा कि फेड के अधिकतम रोजगार लक्ष्य को कवर करने के लिए बहुत कुछ है और समय ही बताएगा कि 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य स्थायी आधार पर हासिल किया गया है या नहीं।
जैसा कि बाजार पहले से जानता है, पॉवेल ने फेड के समावेशी और व्यापक-आधारित अधिकतम रोजगार लक्ष्य की 'स्पष्ट प्रगति' को स्वीकार किया, लेकिन यह फेड के मानक में अभी तक पर्याप्त नहीं है। और पॉवेल ने भी स्वीकार किया, मुद्रास्फीति पहले से ही फेड के लक्ष्य से काफी अधिक चल रही है; यानी फेड की मूल्य स्थिरता (मुद्रास्फीति) जनादेश पहले से ही फेड के आगे की प्रगति के मानक को प्राप्त कर चुका है (जैसा कि दिसंबर'20 के स्तर से मापा गया है)। यह कहने के बाद कि, मूल्य स्थिरता फेड के दोहरे जनादेश का केवल आधा है और दूसरा आधा समावेशी व्यापक-आधारित अधिकतम रोजगार का लक्ष्य है, जिसे अभी तक फेड के पर्याप्त प्रगति के मानक (दिसंबर 20 के स्तर से) हासिल करना बाकी है।
इस प्रकार, फेड अगले कुछ महीनों में आने वाले नौकरी डेटा (एनएफपी) का सावधानीपूर्वक मूल्यांकन करेगा ताकि यह आकलन किया जा सके कि उसने आगे की प्रगति हासिल की है या नहीं। यदि यू.एस. रोजगार नवंबर'21 तक फेड के पर्याप्त और प्रगति के मानक को प्राप्त करता है, तो फेड दिसंबर'21 की बैठक में क्यूई टेपरिंग की घोषणा कर सकता है, जो जनवरी'22 से शुरू होगा। लेकिन साथ ही, फेड बढ़ते डेल्टा संक्रमण, कोविड टीकाकरण की प्रगति और वास्तविक कोविड वक्र का भी आकलन करेगा, जिसे टिकाऊ आधार पर समतल करने की भी आवश्यकता है।
वर्तमान प्रवृत्ति के अनुसार, अमेरिका के लिए यह संभव नहीं हो सकता है कि वह दिसंबर '21 तक टिकाऊ झुंड प्रतिरक्षा के लिए अपनी कम से कम 80% आबादी का टीकाकरण करे। यू.एस. आबादी के एक बड़े हिस्से के बीच अभी भी महत्वपूर्ण टीका हिचकिचाहट है। साथ ही, बच्चों (12 वर्ष से कम) को स्कूल जाने के लिए टीकाकरण की आवश्यकता होती है, जैसा कि उस स्थिति में होता है; माता-पिता शारीरिक रूप से काम में शामिल हो सकेंगे। लेकिन मार्च '22 से पहले, बच्चों के टीकाकरण के लिए यह संभव नहीं हो सकता है क्योंकि नैदानिक परीक्षण केवल दिसंबर'21 तक समाप्त हो जाएगा।
बाजार अक्टूबर-दिसंबर '21 तक क्यूई टेपरिंग की शुरुआत और दिसंबर'22 की समयरेखा से धीरे-धीरे दरों में बढ़ोतरी की उम्मीद कर रहा था। लेकिन पॉवेल के बाद, ऐसा लगता है कि भले ही फेड दिसंबर 22 की समयरेखा तक पूरी क्यूई टेपरिंग प्रक्रिया के लिए जाता है, यह केवल दिसंबर '23 से धीरे-धीरे दरों में बढ़ोतरी के लिए जाएगा।
हालांकि फेड ने अपने औसत मुद्रास्फीति लक्ष्य +2.00% का आकलन करने के लिए किसी विशेष अवधि ('समय के साथ', 'कभी-कभी') को परिभाषित नहीं किया है; फेड ने यह भी कहा कि यह पिछले अंडर-परफॉर्मेंस (कूलर इन्फ्लेशन) की भरपाई मौजूदा/भविष्य के ओवर-परफॉर्मेंस (गर्म मुद्रास्फीति) से करेगा। इस प्रकार फेड 2018 से 2023 तक औसत कोर पीसीई मुद्रास्फीति (6-वर्ष औसत) पर विचार कर सकता है; यानी फेड 2018-23 की अवधि के बीच औसत +2.0% कोर पीसीई मुद्रास्फीति को लक्षित कर सकता है।
2018-20 (3-वर्ष) के दौरान, औसत कोर पीसीई मुद्रास्फीति लगभग +1.64% थी, जो फेड के +2.00% लक्ष्य से काफी कम थी। अब फेड ने 2021 के लिए कोर पीसीई मुद्रास्फीति +3.00% का अनुमान लगाया है; 2022 और 2023 के लिए +2.10%; यानी 2021-23 (3-वर्ष) के लिए औसत +2.40%। यह फेड के औसत मुद्रास्फीति लक्ष्य के अनुरूप 2018-23 (6-वर्ष) के लिए +2.02% औसत कोर पीसीई मुद्रास्फीति का अनुवाद करेगा।
अब वास्तव में, 2021 में, क्रमिक (एम/एम) यूएस कोर पीसीई मुद्रास्फीति औसतन (जनवरी-जुलाई'21) लगभग +0.37% बढ़ रही है; यानी +4.44% की वार्षिक दर। H1CY21 (जनवरी-जून'21) में, औसत क्रमिक कोर पीसीई मुद्रास्फीति लगभग +0.37% (m/m) थी। इस प्रकार 2021 में, कोर पीसीई मुद्रास्फीति फेड के +3.00% (औसतन क्रमिक रूप से +0.25%) के अनुमान के मुकाबले +4.44% के आसपास आ सकती है। फिर भी, अगर फेड के अनुमानों के अनुसार 2022-23 में कोर पीसीई मुद्रास्फीति +2.1% (+0.18% अनुक्रमिक औसत दर) तक कूलर हो जाती है, तो औसत 2018-23 के लिए +2.02% के बजाय +2.26% होगा, जो कि फेड से थोड़ा ऊपर है। +2.0% लक्ष्य।
फेड चेयर पॉवेल ने पहले ही स्वीकार कर लिया है कि कोर पीसीई मुद्रास्फीति ने क्यूई टेपरिंग की स्थिति हासिल कर ली है; यानी दिसंबर'20 के स्तर से 'काफी आगे' प्रगति। लेकिन पॉवेल ने यह भी कहा कि लिफ्टऑफ के लिए मुद्रास्फीति की स्थिति अभी तक पूरी नहीं हुई है और केवल समय ही बताएगा कि कोर पीसीई मुद्रास्फीति स्थायी आधार पर +2.0% तक पहुंच गई है या नहीं।
इस प्रकार फेड 2021-23 के लिए औसत मुद्रास्फीति का भी आकलन करेगा। यदि 2022 में, औसत मासिक कोर पीसीई मुद्रास्फीति 2021 (जुलाई'21 की प्रवृत्ति तक) के आसपास +0.37% या लगभग +0.25% के आसपास भी बनी रहती है; यानी +3.0% वार्षिक दर, फेड पर दिसंबर'22 तक लिफ्टऑफ़ के लिए कार्य करने का दबाव होगा। यदि औसत अनुक्रमिक दर +0.18% के आसपास आती है, तो फेड लिफ्टऑफ़ के लिए दिसंबर'23 तक प्रतीक्षा करने में सहज होगा; यानी +2.16% वार्षिक या +0.14% (पूर्व-कोविड दर); यानी सालाना +1.68%।
जनवरी'20 से दिसंबर'20 तक औसत अनुक्रमिक (एम/एम) कोर पीसीई मुद्रास्फीति लगभग +0.11% थी; यानी +1.32% वार्षिक दर। अब जनवरी'21 से जुलाई'21 तक, औसत कोर पीसीई अनुक्रमिक मुद्रास्फीति लगभग +0.37% थी; यानी +4.44% की वार्षिक दर। इस प्रकार कोर पीसीई मुद्रास्फीति ने दिसंबर'20 के स्तर से 'पर्याप्त आगे' प्रगति के फेड के मानक को पहले ही हासिल कर लिया है, जिससे दिसंबर'21 क्यूई टेपरिंग घोषणा का मार्ग प्रशस्त हो गया है (अधिकतम रोजगार के मोर्चे पर पर्याप्त प्रगति के अधीन, जो अभी आना बाकी है) .
लेकिन लिफ्टऑफ के लिए, फेड के समावेशी व्यापक-आधारित अधिकतम रोजगार की स्थिति के अलावा, फेड 2022 में अपने औसत मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण तंत्र के लिए वास्तविक कोर पीसीई मुद्रास्फीति डेटा का भी आकलन करेगा। यदि 2022 में भी कोर पीसीई मुद्रास्फीति वर्तमान दर पर बढ़ती रहती है, तो फेड के पास दिसंबर'22 लिफ्टऑफ़ (सितंबर-अक्टूबर'22 तक क्यूई टेपरिंग के पूरा होने के बाद) जाने के अलावा कोई विकल्प नहीं हो सकता है; अन्यथा, फेड दिसंबर'23 की लिफ्टऑफ़ योजना की प्रतीक्षा कर सकता है।
अब फेड से लेकर आरबीआई तक, भारतीय बाजार, विशेष रूप से एफपीआई भी आरबीआई के हालिया रुख के बारे में उलझन में थे, जो कि केवल जीडीपी वृद्धि को प्राथमिकता देने के लिए बढ़ती मुद्रास्फीति की अनदेखी कर रहा था। यदि केंद्रीय बैंक द्वारा सक्रिय रूप से रन-अ-वे मुद्रास्फीति को नियंत्रित नहीं किया जाता है, तो इसका परिणाम लंबे समय में अर्थव्यवस्था को अधिक नुकसान होगा। पिछले हफ्ते एक साक्षात्कार में, आरबीआई गवर्नर दास भारत की आर्थिक सुधार के बारे में काफी आशावादी लग रहे थे और उन्होंने मूल्य स्थिरता जनादेश (मुद्रास्फीति) को महत्व देने की कसम खाई थी।
दास ने भारत के लिए 'मुद्रास्फीति' के आख्यान को भी नकार दिया। दास ने कहा कि मुद्रास्फीति काफी हद तक अस्थायी है, आपूर्ति पक्ष की बाधाओं से प्रेरित है और आगे जाकर, आरबीआई दृढ़ता से निपटेगा:
नहीं, मैं सहमत नहीं होगा और मैं भारत के संदर्भ में चर्चा के लिए मुद्रास्फीति की दर को एक मुद्दे के रूप में नहीं रखूंगा। और मैं समझाता हूँ क्यों।
अब जहां तक मुद्रास्फीति का संबंध है, जैसा कि हमारे मौद्रिक नीति वक्तव्य में कहा गया है, इस समय मुद्रास्फीति के अधिकांश आवेग एकतरफा कारक प्रतीत होते हैं या, जैसा कि कुछ लोग इसका वर्णन करना पसंद करते हैं, क्षणभंगुर। हमारे मुद्रास्फीति पूर्वानुमान से पता चलता है कि इस वर्ष की तीसरी तिमाही में मुद्रास्फीति में नरमी आएगी। पिछले साल का ही उदाहरण लें। पिछले साल सितंबर और अक्टूबर में महंगाई 7% को पार कर गई थी। उस समय चारों ओर चिंता थी, लेकिन एमपीसी ने आकलन किया कि आगे चलकर मुद्रास्फीति में नरमी आएगी। इस कैलेंडर वर्ष की पहली तिमाही - जनवरी से मार्च में मुद्रास्फीति में नरमी आई और यह 4% के बहुत करीब आ गई।
इस समय, हमें यह भी लगता है कि आगे चलकर मुद्रास्फीति में नरमी आएगी। वर्तमान मुद्रास्फीति और मुद्रास्फीति की गति मुख्य रूप से आपूर्ति-पक्ष कारकों द्वारा संचालित होती है। और आपूर्ति पक्ष के कारक अपने आप में सुधार कर रहे हैं। संबंधित अधिकारी भी आवश्यक कदम उठा रहे हैं। हम सरकार और अन्य प्राधिकरणों के साथ लगातार चर्चा कर रहे हैं ताकि आवश्यक कदम उठाए जा सकें क्योंकि आरबीआई आपूर्ति-पक्ष कारकों को नियंत्रित नहीं करता है। जो भी सुधार करने या लेने की आवश्यकता है वह उन लोगों द्वारा किया जाना चाहिए जो उन्हें नियंत्रित करते हैं।
हम मुद्रास्फीति में नरमी की उम्मीद करते हैं। हमने समझाया कि हम उम्मीद करते हैं कि आपूर्ति पक्ष के कारक आगे भी बढ़ेंगे, वर्तमान मुद्रास्फीति क्षणभंगुर दिखती है, और आरबीआई मुद्रास्फीति की उम्मीदों को कम करने के लिए अपनी जिम्मेदारी के प्रति पूरी तरह से सचेत है। आगे जाकर आरबीआई यह सुनिश्चित करेगा कि महंगाई बेकाबू न हो जाए, इससे निपटा जाएगा।
जहां तक विकास का संबंध है, जैसा कि मैंने समझाया है, आर्थिक पुनरुद्धार हो रहा है। इस साल जनवरी, फरवरी और मार्च में पुनरुद्धार प्रक्रिया कहीं अधिक मजबूत थी। लेकिन इसके बाद दूसरी लहर ने उसे फिर नीचे खींच लिया। अब, यह फिर से ठीक हो रहा है। इसलिए, स्टैगफ्लेशन की संभावना - मैं ऐसी कोई संभावना नहीं देखूंगा।
दास ने इस बात पर भी जोर दिया कि आरबीआई का मानना है कि अर्थव्यवस्था में महत्वपूर्ण कमी है और इस प्रकार आने वाले दिनों में मुद्रास्फीति पर मांग-पक्ष के दबाव की बहुत कम संभावना है:
नहीं, यह ऐसा है - इस समय भी, क्षमता उपयोग कहीं भी पूर्व-महामारी के स्तर के आसपास नहीं है। मैं कुछ दिन पहले जारी किए गए आंकड़ों को देख रहा था - लगभग 400 विषम उद्योग जिनके लिए डेटा जारी किया गया है। उसमें से लगभग 250 उद्योग- मैं औद्योगिक वस्तुओं की बात कर रहा हूं। लगभग 50% मदों में क्षमता उपयोग उनके सामान्य स्तर से कम हो रहा है। क्षमता उपयोग में अंतर है; अर्थव्यवस्था में सुस्ती है। सकल मांग को भरने के लिए अभी भी बहुत सारे अंतराल हैं।
हम स्थिति पर लगातार नजर बनाए हुए हैं और उचित समय पर कार्रवाई करेंगे। वर्तमान समय में हमें लगता है कि वह उचित समय नहीं आया है। केवल मैं ही नहीं, मुझे लगता है कि एमपीसी को भी लगता है कि हमें आपूर्ति पक्ष के कारकों को खुद को ठीक करने देना चाहिए। हमें अधिकारियों को आपूर्ति पक्ष के कारकों के संबंध में आवश्यक सुधारात्मक उपाय करने की अनुमति देनी चाहिए और इसे बाहर खेलने की अनुमति देनी चाहिए, और फिर देखें कि तस्वीर कैसे काम करती है।
अनियंत्रित मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए आरबीआई की किसी भी कार्रवाई के समय के बारे में, दास ने कहा कि एक बार जब आरबीआई भारत की संभावित 'वी' आकार की आर्थिक सुधार के बारे में आश्वस्त हो जाता है, तो वह 'अनियंत्रित' मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के लिए कुछ नीतिगत उपायों के लिए जा सकता है:
ठीक है, कि मैं इस बिंदु पर नहीं बता सकता। हम विकास के मोर्चे पर आने वाले सभी आंकड़ों पर नजर रख रहे हैं। मुद्रास्फीति के मोर्चे पर, यह सब निर्भर करता है। मैंने आपको दो बातें बताईं: नंबर एक, हम इस बात पर नजर रखते हैं कि आपूर्ति पक्ष के कारक अपने आप को कैसे ठीक कर रहे हैं। नंबर दो, हम यह भी देख रहे हैं कि विकास और पुनरुद्धार प्रक्रिया कैसे बढ़ रही है।
एक बार जब हम आश्वस्त हो जाते हैं कि पुनरुद्धार प्रक्रिया ने कुछ मार्ग ले लिए हैं, और यह टिकाऊ, टिकाऊ दिखता है, तो हमें उस विशेष समय में मुद्रास्फीति के परिदृश्य को भी ध्यान में रखना होगा। यह उभरती व्यापक आर्थिक स्थिति पर निर्भर करता है। मैं पूर्व-खाली नहीं करना चाहता कि एमपीसी को क्या करना चाहिए।
उच्च मुद्रास्फीति के लिए आरबीआई की सहिष्णुता के बारे में, दास ने जोर दिया कि कोविड जैसी असाधारण स्थिति में लचीली मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण तंत्र में जगह है:
हाँ, मुझे लगता है कि मैंने यह भी कहा है। यह मैंने खुद कहा है और एमपीसी का बयान भी यही कहता है। हमारा मुद्रास्फीति लक्ष्य 4% है, लेकिन हमारे पास 2-6% की सीमा है। मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण विफलता के रूप में माना जाएगा यदि यह लगातार तीन तिमाहियों के लिए 2-6% की सीमा से अधिक या अधिक हो जाता है।
अब, लचीले मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण ढांचे की सुंदरता यह है कि अत्यधिक तनाव की स्थितियों में, जैसा कि हम पिछले डेढ़ साल से सामना कर रहे हैं, यह 2-6% की सीमा है जो मौद्रिक नीति को लचीलापन देती है। समिति अर्थव्यवस्था की विकास आवश्यकताओं पर भी ध्यान केंद्रित करेगी। यदि आप कानून को ध्यान से पढ़ते हैं, तो यह कहता है कि वृद्धि के उद्देश्य को ध्यान में रखते हुए, 4% पर मुद्रास्फीति के लक्ष्य के लिए RBI जिम्मेदार होगा।
लचीला मुद्रास्फीति लक्ष्य उस कोहनी कक्ष को देता है, एमपीसी को अत्यधिक तनाव स्थितियों का जवाब देने के लिए वह स्थान देता है जिसका हम आज सामना कर रहे हैं। साथ ही, मौद्रिक नीति और मुद्रास्फीति लक्ष्य को हमेशा आगे की ओर देखना होगा। हमें आगे देखना होगा कि मुद्रास्फीति वक्र कैसे काम करेगा। यह दूरंदेशी नीति है। आने वाली तिमाहियों या आने वाले महीनों से हमारी अपेक्षाएं क्या हैं, इसका जवाब देना होगा।
अक्टूबर ’21 की नीति बैठक में रिवर्स रेपो वृद्धि की किसी भी संभावना पर, एमपीसी हॉक वर्मा द्वारा अगस्त’21 की एमपीसी / नीति बैठक में अनियंत्रित मुद्रास्फीति के बीच असंतोष के बाद, दास ने इस विचार को खारिज कर दिया:
नहीं, जैसा कि मैंने कहा, यह उभरती व्यापक आर्थिक स्थिति पर निर्भर करेगा। और यह पहली बार नहीं है कि एमपीसी में मतभेद है। महामारी के दौरान या उससे भी पहले, ऐसी स्थितियां रही हैं जहां एमपीसी के फैसले 4-2 के बहुमत से लिए गए हैं। इसलिए, यह पहली बार नहीं है कि मतभेद है। व्यक्तिगत सदस्यों ने भी अपने विचार व्यक्त किए हैं, और कार्यवृत्त पहले से ही सार्वजनिक डोमेन में उपलब्ध हैं। और अक्टूबर में हमारा दृष्टिकोण क्या होगा? यह उभरती व्यापक आर्थिक स्थितियों पर निर्भर करेगा।
अंतिम सामान्यीकरण प्रक्रिया के लिए बाजार तैयार करने के बारे में आरबीआई की समय-सीमा पर, विशेष रूप से आने वाले महीनों में एक आसन्न क्यूई टेपरिंग योजना के बारे में फेड के संचार के बीच, दास ने कहा:
हम उचित समय पर कार्रवाई करेंगे। जब हम समझते हैं कि समय उपयुक्त है, तो आरबीआई ऐसा करने से पहले किसी से पीछे नहीं होगा। जैसा कि मैंने बैठक में कहा था, हम महंगाई को लेकर अपनी जिम्मेदारी के प्रति पूरी तरह सचेत हैं। लेकिन यह उपयुक्त क्षण नहीं है; हम उभरती व्यापक आर्थिक स्थितियों की प्रतीक्षा करेंगे और फिर उचित प्रतिक्रिया देंगे।
मैं यह भी उल्लेख करना चाहता हूं, चूंकि आप यूएस फेड का उल्लेख करते हैं - हम उन्नत अर्थव्यवस्थाओं और विशेष रूप से यूएस फेड में केंद्रीय बैंकों की मौद्रिक नीति कार्यों पर बहुत करीब से नजर रखते हैं। इसका असर हमारी घरेलू स्थिति पर पड़ता है। लेकिन हमारी मौद्रिक नीति मुख्य रूप से और मुख्य रूप से घरेलू समष्टि आर्थिक स्थितियों से निर्धारित होती है।
मैं अपनी आंतरिक सोच को बाहर नहीं करना चाहूंगा। किसी भी मामले में, ये ऐसे पहलू हैं जिनका आरबीआई में नियमित अंतराल पर आंतरिक रूप से लगातार विश्लेषण किया जाता है। आगे जाकर, नीतिगत प्रतिक्रियाएँ क्या होने वाली हैं?
आइए हम यह भी न मानें कि हमने उलटने का मन बना लिया है और इसलिए, हमें इसके अनुक्रमण की योजना बनाना शुरू कर देना चाहिए। हम अपने सभी विकल्प खुले रखते हैं, हम उभरती स्थिति के प्रति बेहद सतर्क हैं, हम सभी नीतिगत विकल्पों पर विचार करते हैं। जब आप कहते हैं कि 'सीक्वेंसिंग क्या होगी?' आप मान रहे हैं कि आरबीआई ने अपनी मौद्रिक नीति को उलटने का मन बना लिया है - आरबीआई द्वारा मैं आंतरिक सोच और विश्लेषणात्मक विभागों की बात कर रहा हूं, न कि गवर्नर स्तर पर। इसलिए, आइए यह न मानें कि आरबीआई द्वारा नीतियों को उलटने का निर्णय लिया गया है, और इसलिए, हमें अनुक्रम की योजना बनानी चाहिए।
यह कहने के बाद, हम सभी संभावित पहलुओं की योजना बनाते हैं --- हम योजना बनाते हैं कि यदि विकास तेज है, तो विकास में देरी होने पर क्या करना है, तीसरी लहर होने पर क्या करना है, और यदि प्रभाव एक निश्चित है परिमाण, हमारी प्रतिक्रिया क्या होनी चाहिए? एक विचारधारा है जो दृढ़ता से यह मानती है कि भारत में मुद्रास्फीति पहले ही चरम पर है, और भविष्य में, यह केवल कम होगी। क्या यह अपने चरम पर पहुंच गया है, मैंने ऐसा नहीं कहा है, लेकिन दूसरों ने ऐसा कहा है।
इसलिए, यदि मुद्रास्फीति काफी कम हो जाती है, तो स्वाभाविक रूप से मौद्रिक नीति में किसी भी बदलाव का समय इससे प्रभावित होगा, इसे और स्थगित कर दिया जाएगा। हम उभरती हुई समष्टि आर्थिक स्थितियों के प्रति बहुत सतर्क हैं; क्योंकि यह हमारे चीजों को देखने के तरीके का वर्णन करता है। हम विभिन्न क्रमपरिवर्तन और संयोजनों का उपयोग करते हैं और विभिन्न काल्पनिक स्थितियों के तहत सभी संभावित विकल्पों को देखते हैं, क्या वे सच हो जाते हैं।
महामारी के दौरान, आरबीआई ने समय-समय पर उपायों की घोषणा करके और बहुत सक्रिय रूप से उभरती चुनौतियों का जवाब देकर बाजार को सकारात्मक अर्थों में आश्चर्यचकित किया है। इसलिए, इस महामारी के दौरान, बाजार के लिए बहुत ही सुखद आश्चर्य रहा है। हम पूरी तरह से सचेत हैं और बाजार को चौंका देने वाला कोई भी बदलाव करने की कोशिश नहीं करेंगे।
जैसा कि मैंने पहले कहा है और मैं दोहराना चाहूंगा - हमारे सभी कार्यों को कैलिब्रेट किया जाएगा, वे अच्छी तरह से समयबद्ध होंगे, वे सतर्क रहेंगे और आप जो उल्लेख कर रहे हैं जैसे पहलुओं को ध्यान में रखेंगे। हम बाजार को कोई अचानक झटका या अचानक कोई आश्चर्य नहीं देना चाहते हैं।
इस समय हमारा विदेशी मुद्रा भंडार बहुत मजबूत है। यह लगभग 619 बिलियन अमेरिकी डॉलर है, जो अब तक का सबसे ऊंचा स्तर है। इसलिए हम उस तरह के प्रभाव को देखने की उम्मीद नहीं करते हैं जो 2013 के टेंपर टैंट्रम ने पैदा किया था। मुझे लगता है कि भारत काफी हद तक अछूता है, हमारे विदेशी मुद्रा भंडार की बड़ी मात्रा के लिए धन्यवाद। अमेरिकी नीति उलटने के किसी भी संभावित प्रभाव से निपटने के लिए आज हम कहीं बेहतर स्थिति में हैं। यूएस फेड ने भी बार-बार जोर दिया है कि वे पर्याप्त आगे मार्गदर्शन दे रहे हैं। तो ऐसा नहीं है कि वे इसे तुरंत करने जा रहे हैं।
फिलहाल, व्यापक राय यह है कि शायद '23 में - या कुछ सदस्य शायद '22 में बात कर रहे हैं। इसलिए हमें देखना होगा कि वे कैसे निर्णय लेते हैं। मुझे लगता है कि यह टेंपर टेंट्रम के दौरान सभी केंद्रीय बैंकों के अनुभव के सकारात्मक परिणामों में से एक है: यूएस फेड द्वारा दिया गया आगे का मार्गदर्शन केंद्रीय बैंकों में वैश्विक मौद्रिक नीति के रुख के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है। टेंपर टैंट्रम ने एक ऐसी स्थिति पैदा कर दी जहां फेड की ओर से अचानक आश्चर्यजनक घोषणा हुई, और यह अंततः अमल में नहीं आई, लेकिन इसने बड़ी मात्रा में लहरें पैदा कीं।
जहां तक मैं समझता हूं, इस बार यूएस फेड भी वैश्विक बाजारों और अन्य केंद्रीय बैंकों को पर्याप्त अग्रिम मार्गदर्शन देने के लिए बहुत जागरूक है। इसलिए, हम उम्मीद करते हैं कि अमेरिका पर्याप्त अग्रिम सूचना देगा। किसी भी मामले में, जहां तक भारत का संबंध है, हमारे विदेशी मुद्रा भंडार उस प्रकार का बफर प्रदान करते हैं, जो हमारी स्थिति पर किसी भी तरह के प्रभाव को अधिकतम संभव सीमा तक रोक सकता है।
नहीं। भारत में पूंजी प्रवाह बहुत स्थिर बना हुआ है और आपने देखा होगा कि पिछले कुछ हफ्तों में रुपये में वास्तव में तेजी आई है। हाल ही में, हमारे पास घरेलू बाजार में आईपीओ की भरमार थी और इससे भारत में विदेशी मुद्रा, विशेष रूप से डॉलर का बहुत अधिक प्रवाह हुआ।
आज भारत में जो आमद हो रही है उसका बड़ा हिस्सा एफडीआई में है, जो टिकाऊ है। अंतर्वाह कुछ हद तक मध्यम हो सकता है, लेकिन अंतर्वाह स्थिर रहेगा। और अधिकांश अंतर्वाह विभिन्न कारकों के लिए एफडीआई के माध्यम से आ रहा है। मैं इसमें नहीं जा रहा हूं, लेकिन हमें बड़ी मात्रा में एफडीआई आवक मिल रही है, जो स्थिर बनी रहनी चाहिए।
वर्तमान जी-एसएपी कार्यक्रम सितंबर के अंत तक है। अब, हमारा दृष्टिकोण क्या होगा, आपको अगले मौद्रिक नीति वक्तव्य की प्रतीक्षा करनी होगी, जो अक्टूबर के पहले सप्ताह में होने वाला है।
इससे पहले अभी एक महीना 10 दिन का समय बाकी है। इसलिए, हम सतर्क रहेंगे, और हम उस समय निर्णय लेंगे और घोषणा करेंगे। मैं इस समय इस मुद्दे पर पहले से विचार नहीं कर सकता, क्योंकि सच कहूं तो हमने फैसला नहीं किया है। यह इतने सारे घटनाक्रमों और कारकों पर निर्भर करेगा और अगले 30 या 40 दिनों में यह कैसे चलता है।
सरकारी राजकोषीय प्रोत्साहन / नीति पर, दास ने कहा कि आने वाले दिनों में विकसित स्थिति के अनुसार अधिक लक्षित / कैलिब्रेटेड राजकोषीय प्रोत्साहन:
खैर, मैं सरकार के लिए नहीं बोल सकता। सरकार ने पिछले डेढ़ साल के दौरान राजकोषीय राहत के कई पैकेजों की घोषणा की है, और जब भी हमारे पास राजकोषीय नीति समर्थन के बारे में कोई विचार होता है, तो हम उन्हें सरकार के साथ साझा करते हैं। लेकिन हम इसे यहीं पर छोड़ देते हैं क्योंकि यह सरकार को ध्यान में रखना है, उनकी रुचि और प्राथमिकता का निर्धारण करना है और उपायों की घोषणा करना है। इसलिए, यह एक ऐसा क्षेत्र है जिस पर मैं टिप्पणी नहीं कर पाऊंगा।
लेकिन सरकार ने पिछले डेढ़ साल में बहुत ही क्रमिक और कैलिब्रेटेड तरीके से वित्तीय सहायता और राहत प्रदान की है। और मुझे विश्वास है कि हमने सरकार के अंतिम राजकोषीय समर्थन उपायों को नहीं देखा है। और भी बहुत कुछ हो सकता है, लेकिन फिर से, मैं अंतिम रूप से यह कहने की स्थिति में नहीं हूं कि क्या होने की संभावना है।
निष्कर्ष:
भारतीय बाजार को फेड और आरबीआई का दोहरा बढ़ावा मिला। दास की विभिन्न टिप्पणियों से, यह लगभग स्पष्ट है कि आरबीआई मौद्रिक प्रोत्साहन को वापस लेने की जल्दी में नहीं है और लीड के बजाय फेड से पीछे रहेगा। आरबीआई वास्तविक फेड कार्रवाई की प्रतीक्षा करेगा और फिर जी-एसएपी (क्यूई) टेपरिंग, रिवर्स रेपो रेट हाइक और अंतिम रेपो रेट हाइक जैसे नीति सामान्यीकरण में फेड का अनुसरण कर सकता है। इस प्रकार, फेड के अनुरूप, RBI H1CY22 में G-SAP टेपरिंग के लिए भी जा सकता है, H2CY22 में रिवर्स रेपो रेट हाइक और 2023 की शुरुआत से धीरे-धीरे रेपो रेट हाइक (यदि फेड दिसंबर 2022 में बढ़ोतरी करता है) या 2024 की शुरुआत में (यदि 2023 में दिसंबर फेड बढ़ोतरी करता है)।
तकनीकी दृष्टिकोण: निफ्टी फ्यूचर्स
