क्या ब्याज दरों में हालिया वृद्धि शोर है या संकेत?

गर्मियों में गिरावट और फिर एक सीमा में रहने के बाद, बेंचमार्क 10-वर्षीय यू.एस ट्रेजरी यील्ड इस महीने अधिक चल रहा है। क्या दशकों के निचले स्तर के रुझान के बाद छलांग एक शासन परिवर्तन का प्रतीक है? या यह शोर का एक और मुकाबला है? कोई भी एक या दूसरे तरीके से निश्चित नहीं हो सकता है, लेकिन परिप्रेक्ष्य के लिए विभिन्न स्रोतों को देखकर हम अपनी अपेक्षाओं को प्रबंधित कर सकते हैं और करना चाहिए।

शायद शुरू करने का सबसे अच्छा तरीका आर्थिक माहौल पर विचार करना है और उस मोर्चे पर एक चर जो इस बार अलग है वह मुद्रास्फीति है, जो हाल ही में गर्म हो रही है। यह अभी भी एक खुली बहस है कि क्या मुद्रास्फीति में उछाल अस्थायी है या उच्च मूल्य निर्धारण दबाव की निरंतर अवधि की शुरुआत है। यदि यह बाद की बात है, तो सबूत 10 साल की उच्च दर को एक संकेत के रूप में देखने के पक्ष में बहुत अधिक झुकेंगे कि काम पर शोर की तुलना में अधिक संकेत है।

उच्च ऊर्जा की कीमतें निश्चित रूप से उच्च मुद्रास्फीति कथा में खेल रही हैं, जो बदले में केंद्रीय बैंकों को निकट भविष्य के लिए मौद्रिक नीति के लिए कड़े पूर्वाग्रह में स्थानांतरित करने की उम्मीद के मामले को बढ़ावा देती है।

ड्यूश बैंक के जिम रीड ने ग्राहकों को एक नोट में सलाह दी:

"यह बिल्कुल स्पष्ट है कि हाल ही में मिनी ऊर्जा संकट से पहले एक वैश्विक लंबी पैदल यात्रा चक्र शुरू हो चुका था। क्या ऊर्जा लागत में इस नए सिरे से बढ़ोतरी का मतलब यह होगा कि केंद्रीय बैंक इसमें तेजी लाएंगे … या क्या यह मांग को इतना प्रभावित करेगा कि यह वास्तव में उन्हें धीमा कर दे? यह केंद्रीय बैंकों के लिए एक अविश्वसनीय रूप से नाजुक और कठिन अवधि है।"

सवाल यह है कि क्या आर्थिक विकास में जारी गिरावट मुद्रास्फीति की गति को कम कर देगी? जैसा कि पिछले सप्ताह चर्चा की गई थी, तीसरी तिमाही के सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि के मौजूदा आंकड़े मजबूत बने हुए हैं, लेकिन समय के साथ-साथ अभी भी नरम अनुमान दिखाना जारी है।

इस बीच, मुद्रास्फीति चरम पर होती दिख रही है, लेकिन यह स्पष्ट नहीं है कि क्या शिखर समय के साथ आगे बढ़ेगा और हाल के दशकों में हमने जो देखा है, उससे अधिक समय तक मूल्य निर्धारण दबाव बढ़ा है।

पतझड़ और सर्दी में महामारी का रास्ता यह तय करने में भी बड़ी भूमिका निभाएगा कि अर्थव्यवस्था उम्मीद से ज्यादा तेजी से धीमी होती है या नहीं। बदले में, यह परिणाम मुद्रास्फीति पर एक लंबी छाया डालेगा।

निकट-अवधि का दृष्टिकोण, संक्षेप में, तरल बना हुआ है, शायद सामान्य से अधिक। जबकि हम मैक्रो स्थितियों को स्पष्ट करने के लिए और अधिक संख्याओं की प्रतीक्षा कर रहे हैं, आइए 10 साल की दर को चार कोणों से परिप्रेक्ष्य में रखें, चलती औसत के सेट से शुरू करें। जैसा कि नीचे दिए गए पहले चार्ट से पता चलता है, 10-वर्षीय यील्ड अपने 50-, 100- और 200-दिवसीय औसत से काफी ऊपर चला गया है, जो बताता है कि आगे और अधिक उल्टा है।

एक अन्य स्पिन के लिए, विचार करें कि 2000 के बाद से रोलिंग 50-दिन की खिड़की की तुलना में 10-वर्ष की दर में परिवर्तन कैसे होता है। इस स्कोर पर, सामान्य अस्थिरता के रूप में नवीनतम वृद्धि देखने के लिए अभी भी जगह है।

2000 के बाद से इसकी प्रवृत्ति के सापेक्ष 10-वर्ष की दर को देखते हुए यह भी पता चलता है कि यील्ड में अब तक की वृद्धि असामान्य नहीं है और हम अभी भी एक बाहरी घटना से एक लंबा रास्ता तय कर रहे हैं।

अंत में, तीन मॉडलों के औसत के माध्यम से "उचित मूल्य" का अनुमान लगाने का तात्पर्य है कि 10-वर्ष की उपज 2% के स्तर के पास होनी चाहिए, जो वर्तमान 1.54% से मामूली अधिक है।

कुल मिलाकर, ऊपर दिए गए चार्ट से पता चलता है कि 10-वर्ष की दर जल्द ही किसी भी समय अपने हाल के निचले स्तर का परीक्षण करने की संभावना नहीं है, एक नई मंदी से कम है, जो इस समय संभावना नहीं दिखती है।

रसेल इन्वेस्टमेंट्स में निवेश रणनीति के वैश्विक प्रमुख एंड्रयू पीज कहते हैं, "बाजार आगे चलकर मौद्रिक नीति के दृष्टिकोण का पुनर्मूल्यांकन कर रहे हैं।" "यील्ड के आगे बढ़ने के लिए थोड़ा और उल्टा है, और मुझे लगता है कि हम यील्ड कर्व्स के उन लंबे सिरों को फिर से सामान्य करने की प्रक्रिया में हैं।"