यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था।
22 सितंबर को एफओएमसी की बैठक में कई छिपे हुए आश्चर्य थे। कई लोगों के लिए पहला आश्चर्य प्रेस कॉन्फ्रेंस में पॉवेल की मजबूत भाषा थी कि क्यूई जल्द ही बंद होना शुरू हो जाएगा। अगला आश्चर्य 2022 में दरों में वृद्धि और 2023 के अंत तक चार बढ़ोतरी के पूर्वानुमान थे। अधिकांश बाजारों ने डॉलर वृद्धि और पैदावार बढ़ने के साथ सही प्रतिक्रिया दी है।
यील्ड कर्व नाटकीय रूप से बदल गया है, पूरे कर्व में दरें 2 साल से बढ़ रही हैं, 2-वर्षीय बिल में उल्लेखनीय वृद्धि के साथ, जो अब लगभग आठ आधार अंक (बीपीएस) चढ़ गया है। लगभग 30 बीपीएस तक। इस बीच, 5, 7, और 10-वर्षीय दरों में 16 बीपीएस और अधिक की वृद्धि हुई है।
चपटा वक्र
तत्काल प्रभाव यह था कि यील्ड कर्व चपटा हो गया था, लेकिन 10-2 वर्षीय ट्रेजरी यील्ड स्प्रेड बढ़ने के साथ कर्व स्थिर होना शुरू हो गया है। लेकिन शायद, इससे भी महत्वपूर्ण बात यह है कि शुरुआती वसंत के बाद से कुल मिलाकर यील्ड कर्व नाटकीय रूप से चपटा हो गया है, जब समान प्रसार लगभग 1.6% था।
यह एक सूक्ष्म लेकिन महत्वपूर्ण परिवर्तन है क्योंकि वक्र का अगला भाग अब बढ़ रहा है, जबकि वक्र का लंबा सिरा पर्याप्त तेजी से नहीं बढ़ रहा है। यह बॉन्ड मार्केट का सुझाव देने का तरीका है कि भविष्य में बहुत अधिक हॉकिश फेड होगा लेकिन एक ऐसी अर्थव्यवस्था के लिए जो लगभग उतनी तेजी से बढ़ने की संभावना नहीं है।
बढ़ता हुआ डॉलर
डॉलर इंडेक्स यील्ड कर्व के दृष्टिकोण की पुष्टि करता प्रतीत होता है, जो 2020 के पतन के बाद से अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया है। अगर फेड क्यूई समाप्त होता है और छोटी अवधि की दरों में वृद्धि होती है तो डॉलर को मजबूत करने के लिए यह समझ में आता है। ऐसा लगता है कि डॉलर सड़क के नीचे और अधिक हॉकिश फेड की तैयारी कर रहा है।
इक्विटी तैयार नहीं थे
ऐसा प्रतीत होता है कि इक्विटी बाजार इस प्रतिमान बदलाव के लिए तैयार नहीं है। S&P 500 का मूल्यांकन अभी भी ऐतिहासिक रूप से उच्च स्तर पर है, और सूचकांक अपने अगले बारह महीनों के आय अनुमानों का लगभग 20.5 गुना कारोबार कर रहा है। जबकि पीई अनुपात सितंबर 2020 में अपने 23.5 के शिखर से नीचे आ गया था, यह अभी भी ऐतिहासिक स्तरों की तुलना में बहुत अधिक है। पिछले दस वर्षों में, सूचकांक का औसत अनुपात 16.6 रहा है, और पिछले 20 वर्षों में इसका औसत 15.7 रहा है। एकमात्र अवधि जो मौजूदा बाजार गुणकों को दोहराती है वह 1990 के दशक के अंत की है।
एसएंडपी 500 के लिए मूल्यांकन इंगित करता है कि बाजार अभी भी एक अति-समायोज्य फेड और ठोस आर्थिक विकास की उम्मीद कर रहा है। यील्ड कर्व इसके ठीक विपरीत सुझाव देता है। इक्विटी बाजार ऐसा प्रतीत होता है कि यह अंततः इस विचार को पकड़ना शुरू कर सकता है, सूचकांक अपने उच्च स्तर से लगभग 5% कम है, लेकिन बाजार के कई लोगों का सुझाव है कि अभी भी बहुत अधिक नकारात्मक जोखिम आना बाकी है।
इसके शीर्ष पर, इक्विटी बाजार के लिए फेड से मौद्रिक नीति में बदलाव का विरोध करना स्वाभाविक प्रतीत होगा, विशेष रूप से इस परिमाण में से एक। 2018 के पतन में भी यही परिदृश्य हुआ था जब फेड ब्याज दरों में वृद्धि जारी रखने की राह पर था। बाजार ने फेड के मौद्रिक रुख के खिलाफ लड़ाई लड़ी और अंत में इक्विटी बाजार की जीत हुई।
बढ़ती बॉन्ड यील्ड और एक मजबूत डॉलर यह संकेत देगा कि इक्विटी की कीमतों में गिरावट की जरूरत है, और जितना अधिक वे बढ़ते हैं, बाजार में अधिक हॉकिश फेड के प्रति अधिक विश्वास होता है। कुछ धीमी जीडीपी वृद्धि में फेंको, और 2018 की तरह इक्विटी बाजार में मंदी संभव हो सकती है।