मुद्रास्फीति का मुकाबला करने के लिए फेडरल रिजर्व की क्रमिक ब्याज दरों में वृद्धि की नीति के संदर्भ में किसी ने अंततः "बेतुका" शब्द का इस्तेमाल किया है क्योंकि साल-दर-साल उपभोक्ता मूल्य सूचकांक 8% की सीमा को पार करने वाला है।
आप लैरी समर्स के बारे में कह सकते हैं कि आपको क्या पसंद है, लेकिन पूर्व ट्रेजरी सचिव और राष्ट्रीय आर्थिक परिषद के निदेशक, जो अपना अधिकांश समय हार्वर्ड में कार्यालय में नहीं बिताते हैं, एक स्मार्ट अर्थशास्त्री हैं।
उनके पास फेड की स्पष्ट योजना के बारे में कहने के लिए था, नीति निर्माताओं के तीन साल के 3.5% बेरोजगारी के प्रक्षेपण का मज़ाक उड़ाने के बाद, जैसा कि लगभग 60 वर्षों में नहीं देखा गया था और "अत्यधिक असंभव:"
"लेकिन यह फेड पूर्वानुमान में केंद्रीय बेतुकापन नहीं है। मुख्य समस्या यह विचार है कि एक सुपर-तंग श्रम बाजार किसी भी तरह तेजी से धीमी मुद्रास्फीति के साथ मेल खाएगा।"
यह कीनेसियन परंपरा में भी एक खिंचाव है जिसका उपयोग फेड अर्थशास्त्री करते हैं, श्रम बाजारों को मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी का आधार बनाते हैं। लेकिन एक मुद्रावादी ढांचे में, वाशिंगटन पोस्ट में समर्स लिखते हैं, मुद्रास्फीति को कम करने के लिए आपको वास्तविक दरें बढ़ानी होंगी।
हालांकि, फेडरल ओपन मार्केट कमेटी की लगातार बैठकों में फेड की धीरे-धीरे दरों को एक चौथाई-बिंदु तक बढ़ाने की योजना वास्तव में वास्तविक ब्याज दरों में गिरावट का परिणाम है, जो कि मामूली दर माइनस मुद्रास्फीति है। जैसा कि समर्स ने लिखा है:
"एफओएमसी की योजनाएं बढ़ती मुद्रास्फीति के अंतर को बनाए रखने के लिए भी नहीं बुलाती हैं। यह देखना मुश्किल है कि ब्याज दरें अब से तीन साल बाद भी मुद्रास्फीति की मौजूदा दरों से लगभग 2 प्रतिशत अंक कम होंगी, इसे पर्याप्त रूप से पर्याप्त संयम प्रदान करने के रूप में माना जा सकता है।"
पिछले हफ्ते की एफओएमसी बैठक से पहले भी, समर्स ने चेतावनी दी थी कि फेड केवल एक चौथाई अंक की दरें बढ़ाने की अपनी योजना के साथ गलत रास्ते पर था।
"मेरा मानना है कि फेड ने पिछले एक साल में अपनी त्रुटियों की भयावहता को आंतरिक नहीं किया है, एक अनुचित और खतरनाक ढांचे के साथ काम कर रहा है, और मूल्य स्थिरता का समर्थन करने की संभावना से कहीं अधिक मजबूत कार्रवाई करने की आवश्यकता है।"
परिणाम, उनके विचार में, 5% मुद्रास्फीति और 5% बेरोजगारी के साथ गतिरोध के वर्ष हैं, जो अंततः एक मंदी में समाप्त होते हैं। ग्रीष्मकाल के अनुसार वास्तविक दरों को 2 या 3% तक पहुंचने की आवश्यकता है, जिसका अर्थ है कि 5% या उससे अधिक की मामूली दरें, यहां तक कि सबसे अच्छी स्थिति में भी।
सेंट लुइस फेड के प्रमुख जेम्स बुलार्ड ने पिछले हफ्ते तिमाही-बिंदु वृद्धि के लिए एफओएमसी वोट से असहमति व्यक्त की, यह तर्क देते हुए कि उच्च मुद्रास्फीति दर को देखते हुए आधा अंक की बढ़ोतरी बेहतर विकल्प होगी। व्यक्तिगत उपभोग व्यय सूचकांक पर फेड के रूढ़िवादी बेंचमार्क कोर मुद्रास्फीति के साथ भी भोजन और ऊर्जा लागत वार्षिक मुद्रास्फीति 5.2 प्रतिशत है, जो 2% लक्ष्य से 320 आधार अंक अधिक है।
बुलार्ड इस साल के अंत तक ओवरनाइट फेड फंड के लिए 3% से ऊपर की नीति दर का आग्रह कर रहे हैं, बजाय इसके कि समिति द्वारा समग्र रूप से 1.875% की दर का अनुमान लगाया जाए।
"अमेरिकी मौद्रिक नीति अनजाने में और आसान हो रही है क्योंकि मुद्रास्फीति तेजी से बढ़ी है जबकि नीति दर बहुत कम रही है, जिससे अल्पकालिक वास्तविक ब्याज दरें कम हो गई हैं। इस स्थिति को दूर करने के लिए समिति को तेजी से आगे बढ़ना होगा या अपने मुद्रास्फीति लक्ष्य पर विश्वसनीयता खोने का जोखिम उठाना होगा, "बुलार्ड ने एक बयान में अपनी असहमति को स्पष्ट करते हुए कहा।
यह शायद भूतकाल में होना चाहिए - फेड पहले ही बहुत अधिक विश्वसनीयता खो चुका है।
बुलार्ड का मानना है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था इतनी लचीली है कि ब्याज दरों में इस तरह की बढ़ोतरी को बरकरार रख सकती है। हालांकि, पिमको के पूर्व परिसंपत्ति प्रबंधक, बिल ग्रॉस, जिन्होंने अपने विशाल बॉन्ड फंड में ब्याज दरों को नेविगेट करके अपने और कई अन्य लोगों के लिए भाग्य बनाया, का एक अलग दृष्टिकोण है। फाइनेंशियल टाइम्स के साथ एक साक्षात्कार में, सकल ने समझाया:
"मुझे संदेह है कि आप अर्थव्यवस्था को फिर से तोड़ने से पहले 2.5 से 3% से ऊपर नहीं पहुंच सकते हैं। हमें अभी कम और कम दरों की आदत हो गई है और कुछ भी अधिक आवास बाजार को तोड़ देगा।"
यहां तक कि एफओएमसी के सतर्क सदस्य 2023 के अंत तक 2.8% रातोंरात ब्याज दर का अनुमान लगा रहे हैं, इसलिए सकल का पूर्वानुमान उन्हें पैंतरेबाज़ी के लिए ज्यादा जगह नहीं छोड़ता है।
लाइन पर पॉवेल की विरासत?
अमेरिकी सीनेट ने पिछले हफ्ते अपनी मांसपेशियों को फ्लेक्स किया और सारा ब्लूम रस्किन के नामांकन को पर्यवेक्षण के लिए फेड उपाध्यक्ष के रूप में मार दिया। वेस्ट वर्जीनिया डेमोक्रेट जो मैनचिन ने उनकी मुखर स्थिति के कारण उनकी पुष्टि के खिलाफ सामने आए कि अमेरिकी बैंकों को जीवाश्म ईंधन कंपनियों के लिए समर्थन बंद कर देना चाहिए। सभी रिपब्लिकनों के विरोध के साथ, एकल डेमोक्रेटिक दलबदल ने 50-50 सीनेट में बड़े पैमाने पर इत्तला दे दी।
हालांकि रस्किन, जिन्होंने फेड और ट्रेजरी में पदों के लिए दो बार पहले सीनेट की मंजूरी जीती थी, ने अपनी सबसे हालिया पुष्टि सुनवाई में कहा कि वह अपनी नई स्थिति में उस दृष्टिकोण को लागू नहीं करेंगी, विरोधी इसे खरीद नहीं रहे थे।
विडंबना यह है कि विचार से उसकी वापसी ने सीनेट बैंकिंग समिति को मुक्त कर दिया, जिसका रिपब्लिकन ने उसके खाते पर बहिष्कार किया था, दूसरे कार्यकाल के लिए अध्यक्ष जेरोम पॉवेल सहित अन्य चार लंबित फेड नामांकन पर मतदान करने के लिए।
सीनेट के दूसरे कार्यकाल के लिए पॉवेल से इनकार करने की संभावना नहीं है, लेकिन उनकी विरासत लाइन पर है। अगर समर्स और बुलार्ड और समान विचारधारा वाले अर्थशास्त्री सही हैं, तो इतिहास पॉवेल के प्रति दयालु नहीं होगा।