27 अक्टूबर, 2020 को Alibaba (NYSE:BABA) का स्टॉक 317.14 डॉलर के सर्वकालिक उच्च स्तर पर बंद हुआ। इस साल 15 मार्च को, BABA स्टॉक ने ट्रेडिंग सत्र को $73 से ऊपर समाप्त किया।
17 महीनों से भी कम समय में, शेयरों ने अविश्वसनीय रूप से अपने मूल्य के तीन-चौथाई से अधिक खो दिया। इस प्रक्रिया में, अलीबाबा ने बाजार पूंजीकरण में $600 बिलियन से अधिक का नुकसान किया, जो अमेरिका में सूचीबद्ध सभी आठ कंपनियों के पूरे बाजार मूल्यों से अधिक है।
असाधारण गिरावट के इर्द-गिर्द सरल कथा यह है कि अमेरिकी निवेशक घरेलू और चीन दोनों में नियामक आंदोलनों से डर गए हैं।
उस कथा में कुछ सच्चाई है, निश्चित रूप से। लेकिन यह पूरा सच नहीं है।
अलीबाबा व्यापार पर अलीबाबा स्टॉक सेंटर के बारे में भी चिंता है। और यह देखते हुए कि नियामक जोखिम ऊंचा बना हुआ है, ऐसा मामला है कि बाबा स्टॉक में नीचे समय की कोशिश कर रहा है, या स्टॉक का मालिक होना अभी भी बहुत जोखिम भरा व्यापार है।
अलीबाबा स्टॉक में लंबी छलांग
अलीबाबा स्टॉक में लंबी गिरावट के लिए नियामक आशंकाएं एक प्रमुख उत्प्रेरक हैं। यह कोई संयोग नहीं है कि अलीबाबा पर नियामकों द्वारा एक बड़ा स्वाइप लेने से कुछ ही दिन पहले बिकवाली शुरू हुई।
अक्टूबर 2020 के अंत में, चींटी समूह, जिसमें से अलीबाबा का स्वामित्व (और अभी भी मालिक है) 33%, ने अपनी प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश की योजना की घोषणा की। जब सौदे की कीमत तय की गई थी, तो यह इतिहास का सबसे बड़ा आईपीओ था। लिस्टिंग ने अलीबाबा के सबसे मूल्यवान निवेशों में से एक पर एक मूल्य निर्धारित करने का वादा किया, जो सार्वजनिक बाजार लिस्टिंग के आधार पर, विकास के लिए पूंजी लाने के साथ-साथ कम से कम $ 100 बिलियन का होगा।
लेकिन अगले हफ्ते चीनी सरकार ने आईपीओ को सस्पेंड कर दिया। (चींटी अभी भी सार्वजनिक नहीं हुई है)। खबर पर बाबा का स्टॉक 8% गिर गया, और केंद्र सरकार और निवेशकों दोनों का दबाव अभी शुरू हो रहा था।
2020 के अंत में, नियामकों ने अलीबाबा में एक अविश्वास जांच शुरू की। उस जांच के परिणामस्वरूप $ 2.75 बिलियन का जुर्माना हुआ और उम्मीद है कि सबसे बुरा खत्म हो गया था।
यह नहीं था। अप्रैल में अधिक नियामक आंदोलनों ने एंट ग्रुप के बहुत ही व्यावसायिक मॉडल को खतरे में डाल दिया। Tencent (OTC:TCEHY) और Didi Global (NYSE:DIDI) सहित अन्य जायंट्स पर नियामक दबाव जारी रहा। अगस्त में जारी चीन की सत्तारूढ़ कम्युनिस्ट पार्टी की नई पंचवर्षीय योजना में निजी उद्योग, विशेष रूप से अलीबाबा जैसे तकनीकी दिग्गजों पर बहुत अधिक विनियमन पर विचार किया गया था।
घर की सभी समस्याओं के अलावा, अलीबाबा को अब घरेलू दबाव का सामना करना पड़ रहा है। यूएस सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन चीनी कंपनियों को डिलिस्ट करने की योजना के साथ आगे बढ़ रहा है, अगर वे ऑडिट आवश्यकताओं का पालन नहीं करते हैं। अलीबाबा बस सभी दिशाओं से निचोड़ा जा रहा है।
नए जोखिम, पुराने के समान
इन विकासों और अन्य से उत्पन्न जोखिमों को आसानी से दूर नहीं किया जा सकता है। वे अलीबाबा के कारोबार और उसके निवेशकों के लिए एक संभावित खतरा पैदा करते हैं।
लेकिन एक व्यापक दृष्टिकोण से, वास्तव में इतना कुछ नहीं बदला है। अलीबाबा के अपने 2014 आईपीओ के बाद से नियामक जोखिम सामने और केंद्र रहे हैं या कम से कम सामने और केंद्र में होना चाहिए था। यह एक देश की सबसे बड़ी कंपनी है जिसका नेतृत्व अभी भी एक पार्टी, कम्युनिस्ट सरकार के नेतृत्व में है (इससे कोई फर्क नहीं पड़ता कि वह सरकार कम से कम पूंजीवाद में रुचि रखती है)।
अमेरिका में निवेशकों के पास वास्तव में अलीबाबा में ही शेयर भी नहीं हैं। बल्कि, जैसा कि कंपनी के फॉर्म 20-एफ (यूएस एसईसी के साथ दायर इसकी वार्षिक रिपोर्ट) में विस्तृत है, बाबा स्टॉक एक तथाकथित परिवर्तनीय ब्याज इकाई, या वीआईई में हिस्सेदारी का प्रतिनिधित्व करता है, जो बदले में अलीबाबा मुनाफे के स्वामित्व का हकदार है। . अलीबाबा वीआईई केमैन आइलैंड्स में स्थित है, संभावित रूप से किसी भी दावे को सीमित कर सकता है जो अमेरिकी निवेशकों के अलीबाबा के खिलाफ हो सकता है, कंपनी को अमेरिकी शेयरधारक हितों के विपरीत तरीके से कार्य करना चाहिए।
यह देखते हुए कि कई विशेषज्ञों ने तर्क दिया है कि वीआईई चीनी कानून का उल्लंघन कर रहे हैं, इस प्रकार के जोखिम उछाल से मौजूद हैं। किसी भी समय, चीनी (या अमेरिकी) सरकारी अधिकारियों के पास अलीबाबा शेयरधारकों पर ठीक इस तरह का दर्द देने की क्षमता थी।
सिर्फ नियामक नहीं
बेशक, मौलिक दृष्टिकोण से, बाबा का स्टॉक सस्ता दिखता है। वित्तीय वर्ष 2022 (मार्च को समाप्त) के लिए प्रति शेयर अनुमान की आम सहमति आय के केवल 13 गुना से अधिक पर व्यापार करता है। यह एक ऐसी कंपनी के लिए कम गुणक है जो अभी भी राजस्व में वृद्धि कर रही है, और अभी भी चीन के बाहर और क्लाउड और यहां तक कि इलेक्ट्रिक वाहनों जैसे अंतिम बाजारों में दीर्घकालिक अवसर हैं।
लेकिन वह शीर्षक एकाधिक वास्तविक मूलभूत समस्याओं को भी अस्पष्ट करता है। नवंबर में राजकोषीय दूसरी तिमाही की रिपोर्ट के बाद, अलीबाबा ने वर्ष के लिए अपने राजस्व दृष्टिकोण को घटा दिया। यह घटती वृद्धि उच्च खर्च के साथ आ रही है: इस वर्ष के लिए FY2022 EPS अनुमान साल-दर-साल 18% की गिरावट का सुझाव देता है।
दोनों मोर्चों पर मुख्य समस्या यह है कि प्रतिस्पर्धा बढ़ रही है। Pinduoduo (NASDAQ:PDD) ग्रामीण क्षेत्रों और छोटे शहरों में जीत रहा है, यहां तक कि वार्षिक सक्रिय उपयोगकर्ताओं की कुल संख्या में अलीबाबा को भी पीछे छोड़ रहा है।
अकेले वे मूलभूत समस्याएं BABA स्टॉक में 2020 के उच्च स्तर से वर्तमान मूल्य तक लगभग दो-तिहाई गिरावट का समर्थन नहीं करती हैं। लेकिन वे एक योगदान कारक हैं। बिकवाली केवल नियामक जोखिमों के बारे में नहीं है।
सावधानी के लिए मामला
यह सुनिश्चित करने के लिए, अलीबाबा के लिए सब कुछ खो नहीं गया है। व्यवसाय एक पावरहाउस बना हुआ है, भले ही प्रतिद्वंद्वियों ने सफलतापूर्वक कैच-अप किया हो। चीनी केंद्र सरकार शायद नहीं चाहती कि उसका एक प्रमुख व्यवसाय अमेरिकी बाजारों से बाहर हो; एसईसी और अन्य अमेरिकी एजेंसियां नहीं चाहतीं कि अमेरिकी निवेशक अरबों डॉलर का अतिरिक्त नुकसान उठाएं। शायद किसी तरह के समझौते की गुंजाइश है; अलीबाबा की कहानी को जबरन ब्रेकअप, डीलिस्टिंग या किसी अन्य विनाशकारी परिणाम में समाप्त नहीं होना है।
लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि बाबा स्टॉक एक खरीद है, विशेष रूप से चढ़ाव से 50% उछाल के साथ। नियामक जोखिम कहीं नहीं जा रहे हैं, और कुछ समय के लिए मूलभूत चिंताएं भी नहीं हैं। और मूल सिद्धांतों पर ध्यान केंद्रित करने में एक वास्तविक समस्या है जब वे मूल बातें सचमुच एक अलग कंपनी पर लागू होती हैं। एक शेयर की कीमत सिद्धांत रूप में किसी भी शेयर की कीमत भविष्य के नकदी प्रवाह के कुल मूल्य के बराबर होनी चाहिए, समय के लिए छूट। अलीबाबा में निवेशकों के पास न्यूनतम आश्वासन है कि वे कभी भी उन नकदी प्रवाहों को प्राप्त करेंगे।
अब तक की बिकवाली असाधारण रही है, लेकिन यह वास्तविक कारकों द्वारा समझाए जाने वाले अधिकांश भाग के लिए है, न कि केवल एक भयावह बाजार, जो अप्रत्याशित परिणामों के लिए अतिरंजना करता है। जब तक अलीबाबा स्टॉक किसी VIE में स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करता है, किसी देश में नहीं; जब तक चीनी केंद्र सरकार कम्युनिस्ट बनी रहेगी; जब तक अमेरिका-चीन के बीच तनाव बना रहेगा; बाबा एक उच्च जोखिम वाला खेल होने जा रहा है। मौलिक चिंताओं के साथ संभावित पुरस्कारों को कम करके, उन जोखिमों को लेना मुश्किल है।