Investing.com -- यू.एस. फेडरल रिजर्व द्वारा दरों में कटौती का USD/JPY जोड़ी पर संभावित प्रभाव निवेशकों और मुद्रा रणनीतिकारों के लिए एक महत्वपूर्ण मुद्दा है, खासकर तब जब हम 2024 में संभावित फेड पिवट के करीब पहुंच रहे हैं।
फेड और बैंक ऑफ जापान (BoJ) के बीच अलग-अलग मौद्रिक नीतियों के साथ, बाजार प्रतिभागी इस बात पर विभाजित हैं कि क्या फेड दरों में कटौती से USD/JPY कमजोर होगा।
BofA के विश्लेषकों के अनुसार, फेड दरों में कटौती और USD/JPY के बीच संबंध अधिक सूक्ष्म है, जिसमें कई संरचनात्मक और व्यापक आर्थिक कारक भूमिका निभाते हैं।
आम बाजार अपेक्षाओं के विपरीत, फेड दरों में कटौती और कमजोर USD/JPY के बीच संबंध निश्चित नहीं है।
ऐतिहासिक रूप से, USD/JPY हमेशा फेड की सहजता चक्रों के दौरान कम नहीं हुआ। मुख्य अपवाद 2007-2008 के वैश्विक वित्तीय संकट (GFC) के दौरान था, जब येन कैरी ट्रेड को समाप्त करने से येन में उल्लेखनीय वृद्धि हुई थी।
जीएफसी के बाहर, फेड दर में कटौती, जैसे कि 1995-1996 और 2001-2003 चक्रों के दौरान देखी गई, ने USD/JPY में बड़ी गिरावट नहीं की।
यह दर्शाता है कि व्यापक अर्थव्यवस्था का संदर्भ, विशेष रूप से यू.एस. में, इस बात में महत्वपूर्ण भूमिका निभाता है कि USD/JPY फेड दर चालों पर कैसे प्रतिक्रिया करता है।
BofA विश्लेषकों ने जापान के पूंजी प्रवाह में बदलाव को चिह्नित किया है जो फेड दर कटौती के जवाब में JPY की तीव्र वृद्धि की संभावना को कम करता है।
पिछले दशक में जापान की विदेशी परिसंपत्ति होल्डिंग्स विदेशी बॉन्ड से विदेशी प्रत्यक्ष निवेश और इक्विटी में स्थानांतरित हो गई हैं।
बॉन्ड निवेश के विपरीत, जो ब्याज दर अंतर और कैरी ट्रेड वातावरण के प्रति अत्यधिक संवेदनशील होते हैं, FDI और इक्विटी निवेश दीर्घकालिक विकास संभावनाओं से अधिक प्रेरित होते हैं।
परिणामस्वरूप, भले ही यू.एस. ब्याज दरों में गिरावट आए, जापानी निवेशकों द्वारा सामूहिक रूप से धन वापस करने की संभावना नहीं है, जिससे येन पर ऊपर की ओर दबाव सीमित हो जाता है।
इसके अलावा, जापान की जनसांख्यिकीय चुनौतियों ने लगातार बाहरी एफडीआई में योगदान दिया है, जो अमेरिकी ब्याज दरों या विनिमय दरों के प्रति काफी हद तक असंवेदनशील साबित हुआ है।
यह जारी पूंजी बहिर्वाह संरचनात्मक रूप से येन के लिए मंदी है। जापान में खुदरा निवेशकों ने निवेश ट्रस्टों (तोशिन) के माध्यम से अपने विदेशी इक्विटी जोखिम को भी बढ़ाया है, और इस प्रवृत्ति को विस्तारित निप्पॉन व्यक्तिगत बचत खाता (एनआईएसए) योजना द्वारा समर्थित किया गया है, जो अल्पकालिक सट्टा प्रवाह के बजाय दीर्घकालिक निवेश को प्रोत्साहित करता है।
विश्लेषकों ने कहा, "अमेरिकी अर्थव्यवस्था में कठोर लैंडिंग के बिना, फेड दर में कटौती जेपीवाई के लिए मौलिक रूप से सकारात्मक नहीं हो सकती है।"
यू.एस. में लंबे समय तक बैलेंस शीट मंदी का जोखिम सीमित रहता है, यू.एस. अर्थव्यवस्था के नरम लैंडिंग प्राप्त करने की उम्मीद है।
ऐसे परिदृश्य में, USD/JPY के ऊंचे बने रहने की संभावना है, खासकर जब फेड दर में कटौती वर्तमान पूर्वानुमानों के आधार पर क्रमिक और मध्यम होगी।
2024 के अंत तक तीन 25-आधार-बिंदु कटौतियों की अपेक्षा, बाजार द्वारा निर्धारित 100+ आधार-बिंदुओं के बजाय, इस दृष्टिकोण का समर्थन करती है कि यू.एस. मौद्रिक नीति में ढील के बावजूद USD/JPY मजबूत बना रह सकता है।
जापानी जीवन बीमाकर्ता (लाइफर्स), जो ऐतिहासिक रूप से विदेशी बॉन्ड बाजारों में प्रमुख भागीदार रहे हैं, विचार करने के लिए एक और महत्वपूर्ण कारक हैं।
जबकि हेजिंग की उच्च लागत और मंदी के येन आउटलुक ने लाइफर्स को अपने हेजिंग अनुपात को कम करने के लिए प्रेरित किया है, यह प्रवृत्ति फेड दर में कटौती की स्थिति में जेपीवाई रैली की संभावना को सीमित करती है।
इसके अलावा, लाइफर्स ने विदेशी बॉन्ड में अपने जोखिम को कम कर दिया है, सार्वजनिक पेंशन फंड जापान के बाहरी बॉन्ड निवेश का अधिकांश हिस्सा चला रहे हैं।
इन पेंशन फंडों के अल्पकालिक बाजार उतार-चढ़ाव पर प्रतिक्रिया करने की संभावना कम है, जिससे येन की सराहना की संभावना कम हो जाती है।
जबकि BofA USD/JPY पर रचनात्मक बना हुआ है, कुछ जोखिम प्रक्षेपवक्र को बदल सकते हैं। अमेरिका में मंदी के कारण फेड द्वारा दरों में कटौती की एक और अधिक आक्रामक श्रृंखला की संभावना है, जो संभवतः USD/JPY को 135 या उससे कम पर ले जाएगी।
हालांकि, इसके लिए अमेरिकी आर्थिक आंकड़ों में महत्वपूर्ण गिरावट की आवश्यकता होगी, जो कि अधिकांश विश्लेषकों के लिए आधार मामला नहीं है। इसके विपरीत, यदि अमेरिकी अर्थव्यवस्था में फिर से तेजी आती है और मुद्रास्फीति का दबाव बना रहता है, तो USD/JPY में और वृद्धि हो सकती है, जो संभवतः 2025 में 160 पर पुनः परीक्षण कर सकती है।
BoJ नीति परिवर्तनों से जोखिम कम महत्वपूर्ण माना जाता है। हालाँकि BoJ धीरे-धीरे अपनी अति-ढीली मौद्रिक नीति को सामान्य कर रहा है, जापान की तटस्थ दर अमेरिका की तुलना में काफी नीचे बनी हुई है, जिसका अर्थ है कि BoJ के कदमों की तुलना में फेड नीति USD/JPY पर अधिक प्रभाव डाल सकती है।
इसके अतिरिक्त, जापानी अर्थव्यवस्था अमेरिकी अर्थव्यवस्था में होने वाले परिवर्तनों के प्रति अधिक संवेदनशील है, जो इस धारणा को पुष्ट करता है कि फेड नीति USD/JPY का प्रमुख चालक होगी।