Investing.com — सुजानो पैपेल ई सेलुलोज (NYSE:SUZ) की इंटरनेशनल पेपर (NYSE:IP) के लिए बोली सफल होने की संभावना बढ़ती जा रही है, क्योंकि बेहतर वित्तपोषण विकल्पों के संयोजन के साथ-साथ ब्राजील की पल्प दिग्गज कंपनी द्वारा प्रीमियम के हिस्से के रूप में नवगठित कंपनी में शेयर की पेशकश करने की संभावना दोनों दिग्गजों के बीच के अंतर को पाट सकती है।
मूल रूप से, सुजानो ने कथित तौर पर आईपी के पूर्ण अधिग्रहण के लिए $42/शेयर की पेशकश की थी, एक बोली जो अमेरिकी कार्डबोर्ड दिग्गज की वर्तमान कीमत पर केवल एक छोटा प्रीमियम दर्शाती थी।
हाल ही में नियुक्त सीईओ एंड्रयू सिल्वरनेल के तहत आईपी के वर्तमान बदलाव को देखते हुए, सेल-साइड विश्लेषकों और चिंतित निवेशकों ने उच्च पचास के दशक में एक सफल बोली का मूल्य निर्धारण किया था - एक ऐसा स्तर जो, सिद्धांत रूप में, ब्राजील की कंपनी के उच्च ऋण स्तर के कारण सुजानो की पहुंच से बाहर होगा।
इसके अलावा, लंदन स्थित डीएस स्मिथ (LON:SMDS) के साथ IP का चल रहा $10B विलय अधिग्रहण के लिए एक और बाधा उत्पन्न करता है, मुख्यतः दो कारणों से: उच्च $221 ब्रेकअप शुल्क और सौदे की अपनी सहक्रियाएँ, जिन्हें IP शेयरधारकों के लिए लाभकारी माना जाता है।
हालाँकि, सुज़ानो की ओर से नए विकास सौदे की संभावनाओं को दूसरी ओर मोड़ना शुरू कर सकते हैं, यह दर्शाता है कि यदि ब्राज़ीलियाई पल्प कंपनी वित्तपोषण मार्ग को संरचित करने में सफल हो जाती है, तो IP का बोर्ड मध्यम से निम्न $50 की बोली लेने के लिए तैयार हो सकता है।
नवीनतम रिपोर्ट संकेत देती हैं कि सौदे के $42/शेयर पूर्ण-नकद भाग में कुछ भी नहीं बदलेगा, सुज़ानो मिश्रण में नवगठित कंपनी के शेयर भी जोड़ सकता है, जिससे संभावित रूप से बोली को लगभग $52/शेयर तक बढ़ाया जा सकता है - जो कि मीडिया में सुज़ानो की रुचि के सामने आने से पहले IP के नवीनतम समापन मूल्य से 40% अधिक है।
वेल्स फ़ार्गो (NYSE:WFC) की एक हालिया रिपोर्ट के अनुसार, ऐसे मामले में, IP अभी भी नवगठित कंपनी के लगभग 21% हिस्से को नियंत्रित करेगा।
वित्तपोषण विकल्पों में सुधार
जबकि ऐसी बोली अभी भी ब्राज़ीलियाई कंपनी के लिए उच्च उत्तोलन का संकेत देगी, कम दर वाले वित्तपोषण विकल्प उस समस्या को कम करने में मदद कर सकते हैं। सुज़ानो कथित तौर पर नकदी के कुछ हिस्सों के लिए जापानी बैंकों मिज़ुहो, नोमुरा और मित्सुबिशी के साथ बातचीत कर रही है।
सौदे में शामिल विश्लेषकों के अनुसार, दूसरा हिस्सा ब्राज़ील के नेशनल बैंक फ़ॉर इकोनॉमिक एंड सोशल डेवलपमेंट (BNDES) से आ सकता है। अतीत में, कंपनी ने 2018 की वास्तविक-से-डॉलर विनिमय दर को ध्यान में रखते हुए, ब्राज़ीलियाई पल्प प्रतिद्वंद्वी फ़िब्रिया सेलुलोज़ को लगभग $4.5B में अधिग्रहित करने के लिए विकास बैंक के समर्थन का उपयोग किया था।
हालाँकि, उस मोर्चे पर मुख्य गेम-चेंजर NYSE में नवगठित कंपनी का शामिल होना होगा। इस कदम से सुज़ानो की औसत रेटिंग और मूल्य लक्ष्य में संभावित रूप से सुधार होगा, क्योंकि उद्योग के लिए इसका ईबीआईटीडीए और मूल्यांकन मीट्रिक औसत से बेहतर है - मुख्य रूप से ब्राजील के स्टॉक एक्सचेंज के कम औसत गुणकों के कारण, जहां सुज़ानो स्टॉक वर्तमान में कारोबार करता है।
सहक्रियाएं अतिरिक्त मील को आगे बढ़ा सकती हैं
इस बिंदु पर पहेली का मुख्य हिस्सा नवगठित कंपनी द्वारा बनाई गई तालमेल प्रतीत होता है। Investing.com द्वारा परामर्शित विश्लेषकों के अनुसार, सुज़ानो के विशाल उत्पादन आउटपुट के साथ आईपी की यूएस और यूरोप में ठोस पेपर और पैकेजिंग बाजार की स्थिति का संयोजन प्रतिस्पर्धी लाभों के साथ एक लुगदी और कार्डबोर्ड की दिग्गज कंपनी बनाएगा।
फास्टमार्केट्स में लैटिन अमेरिका के वरिष्ठ अर्थशास्त्री राफेल बारिसौस्कास कहते हैं, "यह सौदा प्रवृत्ति और आर्थिक सिद्धांत दोनों के अनुरूप है।"
इस सौदे के मुख्य सकारात्मक पहलुओं में से एक सुज़ानो का यूएस और यूरोपीय बाजारों में तेजी से प्रवेश है, एक ऐसा कदम जो ब्राजील की कंपनी के ठोस परिचालन लाभों और कम लागतों को देखते हुए, प्रतिस्पर्धा करना काफी कठिन होगा।
इस पृष्ठभूमि के विरुद्ध, ब्राज़ील स्थित बैंक इटाउ का मानना है कि नवगठित कंपनी में, कागज़ और पैकेजिंग (संचालन का उच्च-उपज वाला भाग) समेकित EBITDA मार्जिन का लगभग 45% हिस्सा हो सकता है - एक संख्या जो वर्तमान में 15% के आसपास है।
बिक्री आधार विविधीकरण भी कंपनी को चीन के प्रति अपने जोखिम को कम करके अधिक लचीला बनाएगा, जो वर्तमान में दुनिया की लुगदी मांग वृद्धि के बड़े हिस्से के लिए जिम्मेदार है।
रणनीति लुगदी और कागज़ उद्योग में वर्तमान व्यापक प्रवृत्ति के अनुरूप है, जिसने पिछले कुछ वर्षों में विस्तार के लिए प्राथमिक साधनों में से एक के रूप में समेकन को देखा है। "ऊर्ध्वाधर और क्षैतिज एकीकरण लुगदी क्षेत्र में एक प्रवृत्ति है, चाहे प्रत्यक्ष एकीकरण (पहले से मौजूद श्रृंखलाओं के भीतर) या अप्रत्यक्ष एकीकरण (नए बाजारों में पैर जमाने के लिए) के माध्यम से हो। यह तब स्पष्ट होता है जब हम इस दिशा में वैश्विक आंदोलनों को देखते हैं, क्योंकि अधिकांश उत्पादक संसाधनों और परिसंपत्तियों के इष्टतम आवंटन की तलाश करने के लिए इस रणनीति का उपयोग करते हैं," बारिसौस्कास कहते हैं।
इक्विटी पक्ष भी आकर्षक है
इक्विटी पक्ष पर, ऐसा प्रस्ताव IP के बोर्ड के लिए आकर्षक होगा, जिसे 35-40% प्रीमियम पर नकद प्राप्त करने या DS अधिग्रहण के साथ दीर्घकालिक विकास की कहानी की तलाश करने के निर्णय का सामना करना पड़ेगा।
हालांकि, IP के वर्तमान गुणक इसके ऐतिहासिक औसत से काफी ऊपर हैं, इसलिए पूर्व और भी अधिक आकर्षक हो जाता है।
वर्तमान गणित यह भी दर्शाता है कि यह बोली IP शेयरधारकों के लिए जोखिम के दृष्टिकोण से अनुकूल होगी, विशेष रूप से EV/EBITDA पक्ष पर, जो IP के लिए वर्तमान और ऐतिहासिक औसत से कहीं आगे तक विस्तारित होगी।
इसके अलावा, IP के निवेशकों को एहसास है कि सौदे में इसके उत्तोलन का एक अच्छा हिस्सा आसानी से खत्म हो सकता है यदि आने वाले महीनों में बाजार में अधिक व्यापक रूप से सुधार होता है, जिससे विलय के दौरान शेयर की कीमत कम होने की संभावना है।
अंतिम निष्कर्ष
जैसे-जैसे सौदा सुज़ानो के लिए अधिक अनुकूल होता जाता है, दो मुख्य कारक अभी भी अधर में लटके हुए हैं। सबसे पहले, IP के बोर्ड को यह तय करना होगा कि क्या अभी उच्च प्रीमियम लेना है या सिल्वरनेल की दीर्घकालिक बदलाव योजना पर विश्वास करना है। बाजार की स्थितियां इस समीकरण में महत्वपूर्ण भूमिका निभा सकती हैं, जिसका अर्थ है कि यदि वे अधिक जोखिम भरा रास्ता अपनाने का निर्णय लेते हैं तो चीजें तेजी से बदल सकती हैं।
दूसरी ओर, सुजानो के नेतृत्व को आईपी के बोर्ड को इस सौदे से होने वाले संभावित तालमेल के बारे में आश्वस्त करना होगा, इस प्रकार आईपी को यह समझाना होगा कि नई कंपनी का 20% हिस्सा और आज की नकदी का स्वामित्व इस समय बेहतर कदम है।
अनिश्चितताओं को छोड़कर, नवीनतम सूचना दौर से पता चलता है कि तालिका सुजानो की योजना के पक्ष में अधिक अनुकूल रूप से आगे बढ़ रही है, मुख्य रूप से सौदे को सफल बनाने के लिए ब्राजील की कंपनी की इच्छाशक्ति के कारण।