सभी S&P 500 स्टॉक लेनदेन में से लगभग 33% अब ट्रेडिंग अवधि के अंतिम 10 मिनट में किए जाते हैं, जैसा कि ट्रेडिंग एल्गोरिदम डेवलपर BestEx रिसर्च के आंकड़ों के अनुसार बताया गया है। यह वर्ष 2021 में 27% से वृद्धि का प्रतिनिधित्व करता है, जैसा कि ब्लूमबर्ग ने बुधवार को कहा था
।यूरोप में इसी तरह के व्यापारिक व्यवहारों के अवलोकन से पता चलता है कि यह प्रवृत्ति बाजार की तरलता को प्रभावित कर सकती है और परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण में विकृतियां पैदा कर सकती है। यह उन लोगों के लिए अतिरिक्त सबूत प्रदान करता है जो निष्क्रिय निवेश रणनीतियों में वृद्धि की आलोचना करते हैं। इंडेक्स फंड्स, जो आमतौर पर ट्रेडिंग के दिन के अंत में अपने द्वारा फॉलो किए जाने वाले बेंचमार्क सूचकांकों से मेल खाने के लिए लेनदेन करते हैं, ने इस बदलाव में महत्वपूर्ण योगदान दिया
है।ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस के अनुसार, निष्क्रिय इक्विटी फंडों की देखरेख में परिसंपत्तियों का कुल मूल्य बढ़ गया है, जो अब अकेले संयुक्त राज्य अमेरिका में $11.5 ट्रिलियन को पार कर गया है। ट्रेडिंग सत्र के अंत में लेनदेन की दिशा में इस कदम ने अधिक सक्रिय निवेशकों को इन चरम अवधियों की ओर आकर्षित किया है, इस प्रकार एक स्व-स्थायी चक्र का निर्माण
हुआ है।यूरोप में, दिन के अंत की नीलामी, जो नियमित ट्रेडिंग घंटों के बाद होती है, अब सार्वजनिक ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर कुल ट्रेड वॉल्यूम का 28% हिस्सा है, जो ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस और एनालिटिक्स कंपनी बिग एक्सवाईटी की जानकारी के आधार पर चार साल पहले 23% से बढ़कर 23% अधिक है।
“यह व्यापक रूप से स्वीकार किया जाता है कि समापन नीलामी व्यापारिक दिनों के समापन के लिए अत्यधिक प्रभावी होती है,” गोएथे यूनिवर्सिटी फ्रैंकफर्ट के शोधकर्ताओं ने कहा, जिन्होंने हाल ही में 'शिफ्टिंग वॉल्यूम टू द क्लोज: कॉन्सेप्टेंस फॉर प्राइस डिस्कवरी एंड मार्केट क्वालिटी' नामक एक अध्ययन का सह-लेखन किया था।
उन्होंने कहा, “हालांकि ऐसा हो सकता है, दिन के लिए व्यापार करने के आखिरी मौके पर व्यापार की मात्रा में एकाग्रता से मूल्य निर्धारण अक्षमताएं हो सकती हैं,” उन्होंने कहा।
विश्लेषकों द्वारा किए गए शोध ने 2023 के मध्य में समाप्त होने वाले चार साल की अवधि में लंदन, पेरिस और फ्रैंकफर्ट स्टॉक एक्सचेंजों पर बड़े पूंजीकरण शेयरों की जांच की।
उन्होंने पाया कि शेयर की कीमतें नियमित ट्रेडिंग समय के अंत और समापन नीलामी के बीच बदलती हैं, लेकिन इस मूल्य परिवर्तन का 14% अगले दिन तक उलट जाता है। इससे पता चलता है कि ये मूल्य समायोजन कंपनी की मूलभूत जानकारी की तुलना में व्यापारिक गतिविधि से अधिक प्रभावित होते
हैं।हाल के निष्कर्ष पहले के अध्ययनों के अनुरूप हैं, जिसमें 2023 में संयुक्त राज्य अमेरिका का एक अध्ययन भी शामिल है, जिसमें यह भी देखा गया है कि बाजार की तरलता की गतिशीलता के कारण समापन नीलामी के दौरान मूल्य परिवर्तन अक्सर अगले दिन तक उलट जाते हैं।
यह साक्ष्य निष्क्रिय निवेश रणनीतियों की व्यापक आलोचनाओं का समर्थन करता है, जैसे कि बिना किसी भेदभाव के कंपनी के मूल्यांकन को बढ़ाने की उनकी प्रवृत्ति और महत्वपूर्ण सूचकांक समायोजन के दौरान बाजारों में व्यवधान पैदा करना, जिससे बड़े ट्रेडों को एक ही दिशा में बढ़ावा मिलता है। इन चिंताओं को ग्रीनलाइट कैपिटल के एलोन मस्क और डेविड आइन्हॉर्न जैसी जानी-मानी हस्तियों ने आवाज उठाई
है।हालांकि, बेस्टएक्स रिसर्च के विश्लेषक पैसिव फंड्स द्वारा ट्रेडों के समय का बचाव करते हैं, यह तर्क देते हुए कि इनके परिणामस्वरूप कीमतें थोड़ी अधिक हो सकती हैं, लेकिन दिन के अन्य समय में कम लिक्विडिटी से निपटने की तुलना में कुल लागत बहुत कम होती है।
समापन मूल्य निर्धारित करने के लिए अमेरिकी तंत्र, जो व्यापारिक दिन के अंतिम मिनटों में संचालित होता है, पिछले महीने सभी इक्विटी लेनदेन का लगभग 10% प्रबंधित करता है। यह 2019 में देखी गई चरम गतिविधि को दर्शाता है, जैसा कि रोसेनब्लाट सिक्योरिटीज के आंकड़ों से पता चलता
है।नैस्डैक में उत्तर अमेरिकी व्यापार सेवाओं के लिए रणनीति के प्रमुख चक मैक, पारदर्शी मूल्य निर्धारण प्रक्रिया और नीलामी को बंद करने की पेशकश की महत्वपूर्ण बाजार गहराई पर जोर देते हैं। वह बताते हैं कि विभिन्न प्लेटफार्मों पर ट्रेडिंग में वृद्धि का दिन के दौरान अमेरिकी बाजारों की तरलता पर बहुत कम प्रभाव पड़ा है
।इस बीच, शोधकर्ताओं द्वारा 2022 के एक विश्लेषण ने सुझाव दिया कि यूरोप में बाजार की विकृतियां वास्तव में व्यापारिक दिन की शुरुआत में शुरुआती उतार-चढ़ाव हो सकती हैं, जो दर्शाता है कि पूरे दिन तरलता मजबूत रहती है।
विश्लेषकों ने उल्लेख किया कि नियामक अधिकारियों के पास अभी तक चिंतित होने का कोई कारण नहीं है, “लेकिन परिवर्तनों के मामले में इन विकासों की निगरानी करना जारी रखना चाहिए।”
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