ट्विटर: क्या एलोन मस्क का अधिग्रहण आगे बढ़ने की संभावना है?

टेस्ला के मुख्य कार्यकारी अधिकारी एलोन मस्क द्वारा Twitter (NYSE:TWTR) की खरीद की तुलना में अधिक ध्यान आकर्षित करने वाले अधिग्रहण को याद रखना मुश्किल है। शायद नहीं।

सौदे की नाटकीय कहानी अप्रैल की शुरुआत में शुरू हुई जब मस्क ने आश्चर्यजनक रूप से ऑनलाइन प्लेटफॉर्म में 9% हिस्सेदारी का खुलासा किया। तब से, यह शायद वित्तीय मीडिया में पहली कहानी रही है। दरअसल, यह विषय एक राजनीतिक फ़ुटबॉल बन गया है, जिसमें राजनेता और पंडित साइट के मूल्य और इसे निजी हाथों में देने के खतरे पर अपनी राय देते हैं।

लगभग $44 बिलियन के अधिग्रहण ने केवल चर्चा पैदा करने से कहीं अधिक किया है। इसने Tesla (NASDAQ:TSLA) स्टॉक में एक मजबूत मंदी की गति को प्रेरित किया, जिसका पिछले महीने बाजार पूंजीकरण $ 1 ट्रिलियन से ऊपर था। यह 2024 की राष्ट्रपति पद की दौड़ को भी प्रभावित कर सकता है, क्या मस्क को पूर्व राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रम्प की मंच तक पहुंच को बहाल करने के लिए (जैसा कि संभावना प्रतीत होता है) आगे बढ़ना चाहिए।

हालाँकि, सभी शोरों में एक विडंबना है। शेयर बाजार की अपनी आवाज है और यह बिना किसी अनिश्चित शब्दों के कह रहा है कि यह संदेहजनक है कि सौदा बिल्कुल भी होगा।

विलय बाधाओं को समझना

एक साधारण मॉडल का उपयोग करते हुए, निवेशक मोटे तौर पर गणना कर सकते हैं कि बाजार किस अधिग्रहण से गुजर रहा है। एक सरल उदाहरण कुछ रंग प्रदान कर सकता है।

मान लें कि एबीसी कॉर्पोरेशन $ 70 पर ट्रेड करता है जब दूसरी कंपनी ने घोषणा की कि वह एबीसी को $ 100 प्रति शेयर नकद में हासिल करेगी। इस उदाहरण में, एबीसी स्टॉक लगभग हमेशा $ 100 तक सीधे शूट नहीं करेगा क्योंकि जोखिम हैं।

लगभग किसी भी मामले में, सबसे उल्लेखनीय यह है कि सौदा नहीं होता है। निदेशक मंडल सौदे को अस्वीकार कर सकता है; कई, वास्तव में, मानते थे कि ट्विटर का बोर्ड मस्क के प्रस्ताव को स्वीकार नहीं करेगा, हालांकि बोर्ड ने ऐसा किया। भले ही बोर्ड स्वीकार करता है, कुछ मामलों में, शेयरधारक वैसे भी सौदे को वोट कर सकते हैं।

भले ही शेयरधारक सौदा चाहते हैं, लेकिन अविश्वास प्राधिकरण रास्ते में आ सकते हैं। एक उत्कृष्ट हालिया उदाहरण NVIDIA (NASDAQ:NVDA) और आर्म होल्डिंग्स के बीच प्रस्तावित विलय है। अमेरिकी संघीय व्यापार आयोग और अन्य नियामकों द्वारा टाई-अप को चुनौती देने के बाद कंपनियों ने अपने समझौते को समाप्त करने का फैसला किया।

हमारे सरल उदाहरण पर लौटते हुए, मान लें कि $ 100 की पेशकश पर, एबीसी $ 95 तक ट्रेड करता है। उस कीमत पर, हम उन बाधाओं की गणना कर सकते हैं जो बाजार सौदे से गुजर रहा है।

एक विलय जिसके माध्यम से जाने की गारंटी थी, एबीसी का मूल्य, अभी $ 100 पर होगा। (हम विलय के माध्यम से धन के समय मूल्य की अनदेखी कर रहे हैं; फिर से, यह एक सरल उदाहरण है) यदि सौदा नहीं होता है, तो हम मान सकते हैं कि एबीसी $ 70 की शुरुआती कीमत पर वापस आ जाएगा। जैसा कि हम देखेंगे, यह धारणा एक सटीक तथ्य नहीं है, लेकिन एक सरल गणना में, विलय के विफल होने पर यह मूल्य का हमारा सबसे सटीक अनुमान है।

हमारी ऑड्स मूल कीमत और मौजूदा कीमत (इस मामले में, $95 कम $70, या $25) के बीच के अंतर के बराबर हैं, जो मूल कीमत और प्रस्तावित मुआवजे के बीच के अंतर से विभाजित है (इस मामले में, $100 कम $70, या $30)। इस उदाहरण में, एबीसी $ 95 पर लगभग 83.3% मौका ($ 25 / $ 30) में मूल्य निर्धारण कर रहा है जो विलय से गुजरता है।

क्या $54.20 की गारंटी है?

यह सरल मॉडल ट्विटर के विलय की बाधाओं को समझने के लिए एक ढांचा प्रदान कर सकता है लेकिन केवल एक ढांचा। इस स्थिति के कई चलते हिस्से हैं।

चलो उल्टा से शुरू करते हैं। मस्क कंपनी के लिए प्रति शेयर 54.20 डॉलर नकद में दे रहा है। लेकिन एक पकड़ है। सप्ताहांत में, मस्क ने ट्वीट किया कि साइट पर नकली खातों के विश्लेषण के बीच सौदा "अस्थायी रूप से रोक दिया गया" था।

विलय को "अस्थायी रूप से होल्ड पर" रखना कोई बात नहीं है। इससे यह अनुमान लगाया गया है कि मस्क सार्वजनिक रूप से कम कीमत पर सौदे पर फिर से बातचीत करने के लिए सार्वजनिक रूप से आसन कर रहे हैं। इन अटकलों को कल दोपहर तब बल मिला जब अरबपति ने खुद मीडिया को बताया कि एक छोटा प्रस्ताव "सवाल से बाहर नहीं है।"

इसलिए एक निवेशक $54.20 को गारंटीशुदा उछाल के रूप में नहीं देख सकता है। यह कम से कम संभव है कि मस्क ने इससे काफी कम पेशकश करने की योजना बनाई है, अगर ट्विटर बोर्ड ना कहता है तो पूरी तरह से दूर जाने की धमकी देता है।

कानूनी तौर पर, मस्क को दूर जाने की अनुमति नहीं है। सामान्य तर्क यह है कि मस्क $ 1 बिलियन गोलमाल शुल्क का भुगतान कर सकते हैं और आगे बढ़ सकते हैं, मान्य नहीं है। मस्क एक तथाकथित सामग्री प्रतिकूल प्रभाव (एमएई) को छोड़कर कंपनी को खरीदने के लिए सहमत हुए। कोई एमएई नहीं हुआ है। सिद्धांत रूप में, ट्विटर मस्क पर मुकदमा कर सकता है ताकि उसे सहमत-सौदे के माध्यम से जाने के लिए मजबूर किया जा सके।

लेकिन व्यावहारिक रूप से, बोर्ड के पास खींचे गए संघर्ष के लिए पेट नहीं हो सकता है, जो बदले में व्यवसाय को प्रभावित कर सकता है। (रूढ़िवादी, विशेष रूप से, राजनीतिक पूर्वाग्रह के और सबूत के रूप में बोर्ड की कठोरता को देख सकते हैं।) तो एक ऐसी दुनिया है जहां मस्क $ 44.20 की पेशकश करता है और ट्विटर स्वीकार करता है।

नकारात्मक जोखिम

एक और कारण है कि बोर्ड कम कीमत स्वीकार कर सकता है। किसी प्रकार की बिक्री के बिना (और कोई अन्य बोलीदाता नहीं हैं), ट्विटर स्टॉक मौजूदा स्तरों से भी तेजी से गिरता है।

फिर से, विलय की बाधाओं को समझने का सरल मॉडल यह सुझाव देगा कि मस्क के बिना TWTR स्टॉक, इसकी प्री-ऑफर कीमत पर गिर जाएगा। लेकिन TWTR 13 अप्रैल को 45.85 डॉलर पर बंद हुआ। कुछ हद तक अविश्वसनीय रूप से, स्टॉक 1 अप्रैल को अपने $ 39.31 के करीब है, इससे पहले मस्क ने पहली बार अपनी हिस्सेदारी की घोषणा की, एक घोषणा जिसने स्टॉक को 27% ऊपर भेज दिया।

क्या मस्क को चलना चाहिए, ट्विटर को $ 1 बिलियन मिलता है, लेकिन कर के बाद यह मुश्किल से $ 1 प्रति शेयर है। और कोई रास्ता नहीं है कि बाजार ट्विटर पोस्ट-ऑफर को महत्व देता है जैसा कि उसने प्री-ऑफ़र किया था।

सबसे विशेष रूप से, सोशल मीडिया स्टॉक्स सहित टेक स्टॉक्स, 14 अप्रैल को मस्क की पेशकश के बाद से गिर गए हैं। यहां बताया गया है कि NASDAQ 100 इंडेक्स और सबसे बड़े सोशल मीडिया शेयरों ने 13 अप्रैल को बंद होने के बाद से कैसा प्रदर्शन किया है:

• NASDAQ 100: -12.1%
• ट्विटर: -15.9%
• मेटा प्लेटफार्म: -6.6%
• स्नैप: -30.2%
• Pinterest: -5.2%

Meta Platforms (NASDAQ:FB) और Pinterest (NYSE:PINS) रुके हुए हैं, लेकिन FB स्टॉक पहले ही इस साल की शुरुआत में गिर गया था, और Pinterest ने अप्रैल के अंत में एक मजबूत कमाई रिपोर्ट पोस्ट की।

हालाँकि, ट्विटर की पहली तिमाही की रिपोर्ट मिली-जुली थी, जिसमें राजस्व वृद्धि उम्मीद से कम थी। इस बीच, Apple (NASDAQ:AAPL) में गोपनीयता में बदलाव ने सभी प्रकार के ऑनलाइन विज्ञापन शेयरों पर दबाव डालना जारी रखा है। उदाहरण के लिए, Trade Desk (NASDAQ:TTD) पिछले पांच हफ्तों में 22% नीचे है।

ऐसा लगता है कि, ऐसी दुनिया में जहां मस्क ने हिस्सेदारी नहीं ली और कोई प्रस्ताव नहीं दिया, TWTR स्टॉक $ 30 से नीचे कारोबार करेगा। Facebook के पैमाने या Pinterest की मजबूत आय रिपोर्ट के बिना, इसका प्रक्षेपवक्र संभवतः Snap (NYSE:SNAP), और/या TTD जैसे ऑनलाइन विज्ञापन नाटकों की तकनीक को अधिक व्यापक रूप से प्रतिबिंबित करेगा। उन बिकवाली को देखते हुए, TWTR में $ 39 के करीब से 25-30% बिकवाली से पहले मस्क ने अपनी भागीदारी की घोषणा की, यह आश्चर्य की बात नहीं होगी। यह स्टैंडअलोन ट्विटर के लिए $ 27 से $ 29 की सीमा में एक मूल्य का सुझाव देगा।

बाधाओं को समझना

अपसाइड और डाउनसाइड के अनुमान बस यही हैं: अनुमान। लेकिन किसी भी दृष्टिकोण से, बाजार काफी कम संभावना में मूल्य निर्धारण कर रहा है कि यह सौदा हो जाएगा।

यह मानते हुए कि मस्क फिर से बातचीत नहीं करेगा और अगर सौदा गिर गया तो TWTR $ 28 तक गिर जाएगा, यहाँ निहित बाधाएं, TWTR के साथ $ 38 पर, 38% हैं। $49.20 पर उल्टा रखें, 50% संभावना मस्क $54.20 का भुगतान करती है, और 50% संभावना वह $44.20 का भुगतान करती है और $28 पर नीचे की ओर, और हम अभी भी 50% से नीचे हैं।

निवेशक इस मॉडल के लिए अपने इनपुट को कम ऑफर की बाधाओं और एक स्टैंडअलोन ट्विटर के संभावित शेयर मूल्य के आधार पर बना सकते हैं।

लेकिन एक निवेशक को यह तर्क देने के लिए थोड़ा खिंचाव करना पड़ता है कि बाजार मस्क टेकओवर के 50% से बेहतर ऑड्स में मूल्य निर्धारण कर रहा है। उस तर्क को यह मानना ​​​​होगा कि मस्क को अपने प्रस्ताव को $ 45 से कम करने की गारंटी है या यह कि ट्विटर स्टॉक अपने आप $ 25 या उससे कम का होगा।

वास्तव में, कोई भी तर्क हास्यास्पद नहीं है। लेकिन आक्रामक धारणाओं के साथ भी (जैसे, $ 42 पर एक संशोधित प्रस्ताव और $ 24 पर नीचे की ओर), एक सौदे के होने की संभावना अभी भी लगभग 75% है।

सभी ने बताया, बाजार इस सौदे के प्रति महत्वपूर्ण संदेह में मूल्य निर्धारण कर रहा है। निवेशक जो मानते हैं कि मस्क वास्तव में आएंगे, उन्हें $ 38 पर ट्विटर के मालिक होने पर एक लंबी नज़र डालनी चाहिए, लेकिन उन्हें यह भी समझना चाहिए कि इस समय इस स्टॉक का मालिक होना एक विपरीत व्यापार है।

इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।

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