यह लेख विशेष रूप से Investing.com के लिए लिखा गया था
हमें पिछले हफ्ते मुद्रास्फीति पर कुछ अच्छी खबरें मिलीं। M2 मुद्रा आपूर्ति अप्रैल बनाम मार्च में गिर गई, 2018 के बाद से सबसे कम रोलिंग 3-महीने की दर में परिवर्तन। जबकि रोलिंग-3-महीने का औसत थोड़ा सा घूमता है, जैसा कि मैंने कहा, यह हाल ही में 2018 की तुलना में कम था। अभी भी बहुत अच्छी खबर है जब यह आंकड़ा 2020 में 60% वापस आ रहा था।
यदि हम 2% पर धन वृद्धि देखना जारी रख सकते हैं, तो मुद्रास्फीति अंततः कम हो जाएगी जब हम उस मूल्य स्तर को प्राप्त कर लेंगे जो हम पहले ही बंद कर चुके हैं। 2022 या 2023 में नहीं, शायद, लेकिन शायद उससे आगे। यह सुनिश्चित करने के लिए, 3 महीने के बदलाव के बारे में बहुत उत्साहित होना अभी भी जल्दी है, लेकिन कम से कम यह सही दिशा में है।
फेड ने इस डेटा को 2021 की शुरुआत तक साप्ताहिक रूप से रिपोर्ट किया। उस समय, उन्होंने डेटा को मासिक बनाने का फैसला किया, एक अंतराल के साथ। मैं मदद नहीं कर सकता, लेकिन आश्चर्य है कि उस समय की 26% साल-दर-साल की वृद्धि दर का निर्णय से कोई लेना-देना नहीं था, लेकिन तर्क यह था कि धन वृद्धि में कोई भविष्यसूचक शक्ति नहीं होती है, इसलिए इस तरह की जगह क्यों जारी रखें उस पर जोर? आखिरकार, ऐसा नहीं था कि उस तरह की मुद्रा वृद्धि मुद्रास्फीति का उत्पादन करने वाली थी, और इसके अलावा मुद्रास्फीति क्षणभंगुर थी, और आपूर्ति की कमी के कारण, बहुत कम माल का पीछा करते हुए बहुत अधिक धन के रूप में कुछ नहीं।
मेरा मतलब वास्तव में, कौन सोच सकता था कि हमारे पास मुद्रास्फीति होगी? उन्हें शायद पूरी तरह से धन आपूर्ति डेटा का उत्पादन बंद कर देना चाहिए। वह उन मूर्ख मुद्रावादियों को सिखाएगा!
कॉमेडियन लिली टॉमलिन ने एक बार व्यंग्यात्मक टिप्पणी की, "मैं कितना भी निंदक क्यों न हो, मैं बस नहीं रख सकता।"
यह पैसे की आपूर्ति में वृद्धि देखने जितना आसान नहीं हो सकता है, और वास्तव में, ऐसा नहीं है। पैसे के वेग की गतिशीलता को कसकर मॉडल करना मुश्किल है, हालांकि लोग आपको क्या बताएंगे, इसके बावजूद वेग कुछ यादृच्छिक संख्या नहीं है और मिल्टन फ्रीडमैन ने कभी नहीं कहा कि यह स्थिर था।
लेकिन जब धन वृद्धि 27% पर हो, तो आपको मॉडलिंग वेग में बहुत अच्छा नहीं होना चाहिए। परिणाम स्पष्ट था। हालांकि ब्लू-चिप अर्थशास्त्रियों के लिए उतना स्पष्ट नहीं है। इस ब्लूमबर्ग चार्ट के लिए @MacroAlf को हैट टिप:
Source: Bloomberg
ट्रेन सीटी बजाते हुए तेजी से पटरी से नीचे आ रही थी। अर्थशास्त्रियों ने सीटी सुनी लेकिन जाहिर तौर पर इसका मतलब नहीं पता था। मैं कहूंगा कि "यह एक छाप छोड़ने वाला है," लेकिन मुझे संदेह था कि वे इस श्रृंखला की भारी त्रुटियों से कुछ नहीं सीखेंगे।
एक कदम पीछे हटना…
एक तरफ के रूप में, ऊपर दिए गए चार्ट में ध्यान दें कि पूर्वानुमान हमेशा अंततः 2% या उसके आस-पास अभिसरण करते हैं। एक पेशेवर अर्थशास्त्री के रूप में नौकरी पाने के लिए कल्पना की अद्भुत कमी एक अनिवार्य शर्त हो सकती है। तथ्य यह है कि वर्तमान मुद्रास्फीति रीडिंग उन लक्ष्यों से पूरी तरह से अलग हो गई है, जो एक विनम्र भविष्यवक्ता प्रश्न बना सकता है कि क्या मुद्रास्फीति स्वचालित रूप से मतलब-प्रतिवर्तन नहीं है जैसा कि मॉडल कहता है।
लेकिन इसका मतलब यह है कि मुद्रास्फीति के आधुनिक मैक्रोइकॉनॉमिक मॉडल का एक बहुत ही महत्वपूर्ण हिस्सा है; जैसा कि मैंने पहले बताया है, उत्तरजीवी पूर्वाग्रह के कारण ऐसा होना तय था। 1990 से 2020 तक, कोई भी आर्थिक मॉडल जिसने मुद्रास्फीति का अनुमान नहीं लगाया था-एक निश्चित स्तर पर लौटने या धीरे-धीरे बहने वाले लक्ष्य को छोड़ दिया गया था। आम तौर पर स्वीकृत मॉडलों के पूरे ब्रह्मांड को निम्न और स्थिर मुद्रास्फीति की अवधि से आने वाले डेटा पर खिलाया गया था, और इसलिए केवल उस परिणाम की भविष्यवाणी करने वाले मॉडल बच गए।
स्वाभाविक रूप से, माध्य-प्रत्यावर्तन मॉडल का उपयोग करने के लिए इस बारे में एक सिद्धांत होना आवश्यक है कि मुद्रास्फीति माध्य-प्रत्यावर्तन क्यों होनी चाहिए। दिया गया उत्तर था "मुद्रास्फीति की उम्मीदों पर टिकी हुई।" पूर्ववर्ती चार्ट पर पूर्वानुमानों में सपाट होना उस कथित एंकर के प्रभाव को दर्शाता है। जबकि ब्लू-चिप अर्थशास्त्री पैसे की आपूर्ति वृद्धि में गिरावट के बारे में उतने ही उदासीन हैं, जितने कि वे इसके स्पाइक के बारे में असंवेदनशील थे, वे मुद्रास्फीति की उम्मीदों में 50-60bp के झटके के बारे में सकारात्मक रूप से चिंतित हैं, कम से कम TIPS ब्रेकएवेन द्वारा मापा गया। नीचे दिया गया चार्ट ब्लूमबर्ग द्वारा गणना की गई 5 साल की मुद्रास्फीति ब्रेकवेन्स दिखाता है।
Source: Bloomberg
अब, मैं व्यक्तिगत रूप से नहीं सोचता कि मुद्रास्फीति की अपेक्षाएं उतनी मायने रखती हैं जितनी कि ब्लू-चिप अर्थशास्त्री समुदाय करती है। मुझे लगता है कि यह संभावना है कि इस तरह का 'एंकर' मुद्रास्फीति की अस्थिरता को कम करता है जब समग्र स्तर बहुत कम और स्थिर होता है क्योंकि विक्रेता हर समय उन पर ध्यान आकर्षित करने के बजाय कीमतों को अपरिवर्तित रखना पसंद करते हैं।
लेकिन जब लागत तेजी से बढ़ रही है और ग्राहकों के पास दो साल पहले की तुलना में 40% अधिक नकदी है? मुझे लगता है कि उस परिदृश्य में 'उम्मीदें' मायने नहीं रखती हैं।
हालाँकि, भले ही मुझे लगता है कि उम्मीदें मायने रखती हैं, मैं कम से कम दो कारणों से इस "उम्मीदों में गिरावट" के बारे में बहुत उत्साहित नहीं होता। सबसे पहले, हमारे पास अपेक्षाओं को मापने का एक अच्छा तरीका नहीं है। इसके लिए सर्वेक्षण खराब हैं क्योंकि मुद्रास्फीति के दायरे में इतने सारे संज्ञानात्मक पूर्वाग्रह काम करते हैं - उदाहरण के लिए, लोगों की मुद्रास्फीति की उम्मीदें गैसोलीन जैसी बार-बार खरीदी जाने वाली वस्तुओं से अनुचित रूप से प्रभावित होती हैं - और बाजार-आधारित उपाय जैसे ब्रेकएवेन्स बांड बाजार में फेड कार्यों द्वारा प्रदूषित होते हैं।
इस मामले में दूसरा, और अधिक महत्वपूर्ण यह है कि ब्रेकएवेन्स में आज तक की गिरावट लगभग पूरी तरह से कैरी के कारण है। यदि आपको लगता है कि अगले 5 वर्षों में कीमतें 3.5% की दर से बढ़ने वाली हैं, और फिर तीन महीनों के लिए वे वास्तव में 9% की दर से बढ़ती हैं, तो यदि आगे के मूल्य स्तर के बारे में आपकी अपेक्षाओं ने आपके "4.75- वर्ष ब्रेकईवन" बहुत कम होगा। इसलिए ब्रेकएवेंस को देखना अपेक्षाओं को देखने का एक असाधारण रूप से खराब तरीका है, जब मासिक मुद्रास्फीति के परिणाम इतने बड़े होते हैं।
इन "उम्मीदों" में गिरावट वास्तव में महत्वपूर्ण नहीं है। वर्षों से मैं एक मुद्रास्फीति फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स की वकालत कर रहा हूं जो हमें किसी विशेष तिथि के लिए आगे के मूल्य स्तर को देखने और व्यापार करने की अनुमति देगा।
मेरी कंपनी मौजूदा मुद्रास्फीति बाजार स्तरों के आधार पर ट्रैक करती है कि इस तरह के फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स कहां व्यापार करेंगे, अगर वे अस्तित्व में हैं। यह कैरी इश्यू से परे देखने का एक तरीका है। फ्यूचर्स का जो सवाल है, वह यह है कि मैं किस फॉरवर्ड प्राइस लेवल की उम्मीद कर सकता हूं? नीचे दिया गया चार्ट हमारी गणना दिखाता है कि दिसंबर 2025 फ्यूचर्स कहां ट्रेड करेगा, अगर फ्यूचर्स थे।
Source: Enduring Investments
चार्ट दिखाता है कि कई वर्षों से वास्तविक अनुभवी मुद्रास्फीति के साथ-साथ आगे के मूल्य स्तर की उम्मीदें बढ़ रही थीं। हाल ही में, आगे के मूल्य स्तर की उम्मीदें खराब होना बंद हो गईं, लेकिन वे भी बेहतर नहीं हो रही हैं।
यदि अपेक्षाएं स्थिर हो रही हैं, तो वे उच्च स्तर पर स्थिर हो रही हैं। स्पष्ट रूप से, मैं लोगों से यही सुन रहा हूं, लेकिन मैं चयन पूर्वाग्रह से परिचित हूं (यदि आप मुद्रास्फीति के लड़के हैं, तो अधिक लोग मुद्रास्फीति के बारे में चिंतित हैं)। मुद्रास्फीति पर "आशावादी", इस बिंदु पर, 2% की वापसी की उम्मीदों के समान नहीं है। आशावादी 4% की वापसी है।
माइकल एश्टन, जिसे कभी-कभी द इन्फ्लेशन गाइ के नाम से जाना जाता है, एंड्योरिंग इन्वेस्टमेंट्स, एलएलसी के मैनेजिंग प्रिंसिपल हैं। वह आर्थिक मुद्रास्फीति के हमलों के खिलाफ धन की रक्षा करने में विशेषज्ञता के साथ मुद्रास्फीति बाजारों में अग्रणी है, जिसकी चर्चा वह अपने सेंट और सेंसिबिलिटी पॉडकास्ट पर करते है।