एक्टीविशन ब्लिज़र्द: संभावित माइक्रोसॉफ्ट डील नियामक अनुमोदन से पहले एक खरीद

Activision Blizzard (NASDAQ:ATVI) के शेयर 2021 में 28% गिरे और 2022 के शुरुआती दिनों में गिरते रहे।

18 जनवरी को पूरी तस्वीर बदल गई जब माइक्रोसॉफ्ट (NASDAQ:MSFT) ने $95 के शेयर मूल्य पर, पूरी तरह से नकद खरीद में ATVI हासिल करने की योजना की घोषणा की। इलेक्ट्रॉनिक गेमिंग और मल्टीमीडिया कंपनी का शेयर 14 जनवरी को 65.39 डॉलर के बंद भाव से बढ़कर 18 जनवरी को 82.31 डॉलर पर बंद हुआ, जो लगभग 26% की बढ़त है।

तब से, शेयरों में गिरावट आई है, जो इस चिंता को दर्शाता है कि क्या फेडरल ट्रेड कमिशन (एफटीसी) और अन्य नियामक सौदे को मंजूरी देंगे। अविश्वास संबंधी चिंताएं आश्चर्यजनक नहीं हैं, यह देखते हुए कि यह सौदा MSFT को दुनिया की तीसरी सबसे बड़ी गेमिंग कंपनी बना देगा।

अधिग्रहण की शर्तों को अप्रैल के अंत में ATVI शेयरधारकों द्वारा अत्यधिक अनुमोदित किया गया था। लंबित नियामक अनुमोदन, सौदा जुलाई 2023 से पहले बंद होने की उम्मीद है।

Source: Investing.com

हालांकि अधिग्रहण लक्ष्य के शेयरों के लिए प्रस्ताव मूल्य के सापेक्ष छूट पर व्यापार करना आम बात है, वर्तमान स्प्रेड ($ 95 बनाम $ 78.20) यह दर्शाता है कि बाजार बंद होने में विफल होने के लिए पर्याप्त संभावना प्रदान कर रहा है।

शेयरधारकों के लिए भविष्य के परिणाम कुछ हद तक द्विआधारी हैं, यदि सौदे को मंजूरी दी जाती है तो एक श्रेणी के परिणाम और नियामकों द्वारा सौदे को अवरुद्ध करने पर कम सकारात्मक परिणामों की एक और श्रेणी होती है।

15 नवंबर, 2021 को, मैंने स्टॉक पर अपनी तटस्थ रेटिंग बनाए रखी। उस समय, ATVI $69.69 पर कारोबार कर रहा था और पिछले 12 महीनों में शेयर की कीमत में काफी गिरावट आई थी- YTD के लिए 24.4% और 33%। मेरी पोस्ट के बाद, शेयरों में गिरावट जारी रही और जनवरी की शुरुआत में करीब 62 डॉलर पर बंद हुआ। त्रैमासिक आय 2021 की चौथी तिमाही (3 फरवरी को रिपोर्ट की गई) और 2022 की पहली तिमाही (25 अप्रैल को रिपोर्ट की गई) के लिए उम्मीदों से कम हो गई। नियोजित अधिग्रहण, विशेष रूप से अब जब इसे शेयरधारक की मंजूरी मिल गई है, चीजों को काफी हद तक बदल देता है, इसलिए मैं अपनी रेटिंग पर फिर से विचार कर रहा हूं।

जब मैं किसी स्टॉक का विश्लेषण करता हूं, तो मैं बुनियादी बातों और कंसेंसस के आउटलुक के दो रूपों को देखता हूं। पहला प्रसिद्ध वॉल स्ट्रीट विश्लेषक कंसेंसस रेटिंग और 12 महीने का मूल्य लक्ष्य है। दूसरा मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक है, एक संभावित मूल्य पूर्वानुमान जो कॉल और पुट ऑप्शंस की कीमतों से निहित कंसेंसस के आउटलुक को दर्शाता है। नवंबर में यह शेयर प्रतिस्पर्धियों की तुलना में काफी सस्ता लग रहा था, लेकिन आय में वृद्धि धीमी थी। वॉल स्ट्रीट कंसेंसस का आउटलुक बुलिश था, जिसमें कंसेंसस से 12 महीने का मूल्य लक्ष्य लगभग $98 था। जून 2022 तक मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक मध्यम रूप से बेयरिश था। कमजोर आय वृद्धि और वॉल स्ट्रीट की कंसेंसस और मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक के बीच असहमति को देखते हुए, मैंने तटस्थ / होल्ड रेटिंग के साथ समझौता किया।

उन पाठकों के लिए जो मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक से अपरिचित हैं, एक संक्षिप्त स्पष्टीकरण की आवश्यकता है। स्टॉक पर एक ऑप्शंस की कीमत बाजार की कंसेंसस के अनुमान को दर्शाती है कि स्टॉक की कीमत ऊपर (कॉल ऑप्शन) या नीचे गिर जाएगी (पुट ऑप्शन) एक विशिष्ट स्तर (ऑप्शंस स्ट्राइक मूल्य) के बीच अब और जब ऑप्शंस समाप्त होता है। पुट और कॉल ऑप्शंस की कीमतों का विश्लेषण स्ट्राइक कीमतों की एक सीमा पर, सभी एक ही समाप्ति तिथि के साथ, एक संभाव्य मूल्य पूर्वानुमान की गणना करना संभव है जो सभी ऑप्शंस कीमतों को समेटता है। यह मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक है। यहां और पिछले लिंक की तुलना में एक गहरी व्याख्या के लिए, सीएफए संस्थान द्वारा प्रकाशित इस उत्कृष्ट मोनोग्राफ को देखें।

नियोजित अधिग्रहण को देखते हुए, मूल बातें मुख्य रूप से उन परिणामों की श्रेणी के लिए महत्वपूर्ण हैं जो सौदा बंद नहीं होने पर हो सकते हैं। वॉल स्ट्रीट की कंसेंसस और बाजार में निहित आउटलुक मौजूदा आउटलुक का आकलन करने के लिए आधार प्रदान करते हैं कि क्या सौदा पूरा होगा। मैंने 2023 की शुरुआत में ATVI के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की गणना की है और मैं एटीवी के लिए अपनी रेटिंग को फिर से देखने में वर्तमान वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक के साथ इसकी तुलना करता हूं।

ATVI के लिए वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक

ई-ट्रेड पिछले 3 महीनों में मूल्य लक्ष्य और रेटिंग प्रकाशित करने वाले 9 रैंक वाले विश्लेषकों के विचारों को एकत्रित करके ATVI के लिए वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक की गणना करता है। कंसेंसस रेटिंग बुलिश है और कंसेंसस 12 महीने का मूल्य लक्ष्य $95.56 है, जो मौजूदा शेयर मूल्य से 22.2% अधिक है। व्यक्तिगत मूल्य लक्ष्यों के बीच स्प्रेड बेहद कम है, यह दर्शाता है कि सभी विश्लेषकों को अधिग्रहण बंद होने की उम्मीद है।

Source: E-Trade

वॉल स्ट्रीट कंसेंसस आउटलुक के Investing.com के संस्करण की गणना मूल्य लक्ष्य और 27 विश्लेषकों की रेटिंग का उपयोग करके की जाती है। कंसेंसस रेटिंग बुलिश है और कंसेंसस औसत 12-महीने का मूल्य लक्ष्य $94.91 है, जो मौजूदा शेयर मूल्य से लगभग 21.4% अधिक है।

Source: Investing.com

प्रचलित आउटलुक यह है कि ATVI का एक हिस्सा MSFT ने इसके लिए भुगतान करने के लिए प्रस्तावित किया है। निश्चित रूप से, कुछ संभावना है कि सौदा नहीं होगा या कुछ विस्तारित अवधि के लिए इसमें देरी होगी।

ATVI के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक

मैंने इस तिथि को समाप्त होने वाले कॉल और पुट ऑप्शंस की कीमतों का उपयोग करते हुए, अब से 20 जनवरी, 2023 तक 7.7-महीने की अवधि के लिए ATVI के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की गणना की है। मैंने इस विशिष्ट समाप्ति तिथि को 2022 के अंत तक एक दृश्य प्रदान करने के लिए चुना है और क्योंकि जनवरी में समाप्त होने वाले ऑप्शंस का भारी कारोबार होता है। मैंने 2023 के जून में समाप्त होने वाले ऑप्शंस का उपयोग करके एक आउटलुक चलाने पर भी विचार किया, जो अधिग्रहण के बंद होने की उम्मीद के करीब एक आउटलुक प्रदान करेगा, लेकिन इस बाद की तारीख में ऑप्शंस व्यापार बहुत पतला था।

मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की मानक प्रस्तुति, ऊर्ध्वाधर अक्ष पर संभाव्यता और क्षैतिज पर वापसी के साथ, मूल्य वापसी का एक संभाव्यता वितरण है।

स्रोत: ई-ट्रेड से ऑप्शंस उद्धरणों का उपयोग करते हुए लेखक की गणना

ATVI के लिए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक किसी भी तरह से अलग है जिसकी मैंने पहले गणना की है क्योंकि संभावना में दो महत्वपूर्ण अलग-अलग चोटियां हैं। पहली, और उच्च संभावना, क्लस्टर में 15% की कीमत वापसी के अनुरूप अधिकतम संभावना है। परिणामों की दूसरी श्रेणी में -7.5% की कीमत वापसी के अनुरूप शिखर है। इसके विपरीत, इसकी तुलना पिछले मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक के साथ एक एकल शिखर के साथ करें और जो विशिष्ट परिणामों के अनुरूप हो।

यह आउटलुक जो दिखा रहा है वह यह है कि बाजार दो अलग-अलग संभावित परिणामों का अनुमान लगाता है - एक जिसमें अधिग्रहण बंद होने की राह पर है और शेयर की कीमत बढ़ जाती है, और एक जिसमें अधिग्रहण विफल हो गया है या काफी देरी हो गई है और शेयर की कीमत में गिरावट आई है। सौदे के ट्रैक पर होने से जुड़े चरम-संभाव्यता परिणाम में Microsoft द्वारा पेश किए गए $ 95 के बजाय $ 90 पर शेयर की कीमत है क्योंकि ऑप्शंस समाप्त होने तक सौदा पूरा नहीं होगा।

द्विआधारी परिणामों को देखते हुए मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक में दो अलग-अलग चोटियों का होना बहुत सहज है - एक अधिग्रहण के साथ ट्रैक पर है और एक जिसमें यह मामला नहीं है। इस वितरण की अपेक्षित अस्थिरता 24% (वार्षिक) है, जो कम है। मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक यह संकेत दे रहा है कि ATVI के अधिग्रहण के लिए सबसे संभावित परिणाम आगे बढ़ना है, इस मामले में निवेशक अभी और 2023 की शुरुआत के बीच लगभग 15% लाभ की उम्मीद कर सकते हैं, शेष स्प्रेड छूट के रूप में जारी रहेगा जो शेष को दर्शाता है सौदा विफल होने की संभावना।

थ्योरी इंगित करती है कि मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक नकारात्मक रूप से पक्षपाती होने की उम्मीद है क्योंकि निवेशक, कुल मिलाकर, जोखिम-प्रतिकूल होते हैं और इस प्रकार नकारात्मक सुरक्षा के लिए उचित मूल्य से अधिक भुगतान करने के लिए तैयार रहना चाहिए। यह मापने का कोई तरीका नहीं है कि यह प्रभाव मौजूद है, लेकिन इस तरह के पूर्वाग्रह का मतलब यह होगा कि मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक की व्याख्या की जानी चाहिए क्योंकि यह सौदा बंद होने के पक्ष में और भी अधिक झुका हुआ है।

सारांश

जबकि ATVI शेयरधारकों ने माइक्रोसॉफ्ट के प्रस्ताव को मंजूरी दे दी है, वहां महत्वपूर्ण नियामक बाधाएं हैं। इस स्थिति में, ATVI शेयरों के मालिक होने का आकर्षण मुख्य रूप से अनुमानित संभावना पर निर्भर करता है कि अधिग्रहण बंद हो जाएगा।

इस प्रश्न की जांच करने के लिए, मैंने कंसेंसस के आउटलुक के दो रूपों को देखा है। पहला, वॉल स्ट्रीट विश्लेषक कंसेंसस, इंगित करता है कि सौदा बंद हो जाएगा और इसके परिणामस्वरूप, शेयरों की कीमत $95 होगी। मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक, जो ऑप्शंस के खरीदारों और विक्रेताओं के बीच कंसेंसस के आउटलुक को दर्शाता है, इस बात की पर्याप्त संभावना है कि सौदा पूरा नहीं होगा, हालांकि एक सफल समापन की संभावना अधिक है।

इन परिणामों को दिखाने में बाय-मोडल मार्केट-इंप्लाइड आउटलुक बहुत सहज है। यह देखते हुए कि वॉल स्ट्रीट की कंसेंसस और ऑप्शंस बाजार की कंसेंसस सौदे की सफलता के पक्ष में है, स्टॉक पर मेरी रेटिंग बाय / बुलिश है।

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