साप्ताहिक मुद्रास्फीति आउटलुक: सीपीआई रीडिंग बाजार की मौजूदा मुद्रास्फीति मूल्य निर्धारण का परीक्षण करेगी

जैसा कि मैंने पिछले हफ्ते बताया, बाजार मूल्य निर्धारण वित्तीय बाजारों में बहुत विश्वास का सुझाव देता है कि मुद्रास्फीति फेड के लक्ष्य पर वापस आ जाएगी। बेशक, बाजार की कीमतें तकनीकी रूप से जोखिम-तटस्थ अपेक्षाओं को प्रतिबिंबित नहीं करती हैं, जितना वे दर्शाती हैं कि जोखिम कहां साफ होता है। हालाँकि, अधिकांश बाजार सहभागियों (निश्चित रूप से, कोई भी जो स्वाभाविक रूप से लंबे स्टॉक और बॉन्ड हैं और वास्तविक देनदारियां हैं) स्वाभाविक रूप से कम मुद्रास्फीति जोखिम हैं, कोई यह सोचेगा कि बाजार की कीमतें हाथ की लंबाई की अपेक्षाओं से अधिक स्पष्ट होनी चाहिए।

यह विश्वास करना कठिन है कि ऐसा है, लेकिन किसी भी घटना में, मुझे लगता है कि यह कहना उचित होगा कि जैसे-जैसे हम आगे बढ़ रहे हैं, बाजार मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण के बारे में उदार हो रहे हैं। इस सप्ताह थीसिस का एक और वास्तविक समय परीक्षण होगा कि मुद्रास्फीति के दबाव समाहित हैं या वे हमसे दूर नहीं भाग रहे हैं।

बुधवार को सीपीआई रिपोर्ट माना जाता है कि y/y हेडलाइन मुद्रास्फीति की चोटी को चिह्नित किया जाएगा ... क्या हमने पहले ऐसा नहीं सुना है?

हेडलाइन मुद्रास्फीति में 1.1% m/m और कोर मुद्रास्फीति में +0.6% m/m के लिए आम सहमति का अनुमान है, जिससे y/y के आंकड़े क्रमशः 8.8% और 5.8% हो गए हैं। मासिक प्रिंट के लिए इंटरबैंक बाजार वास्तव में उससे थोड़ा अधिक है। ऐसा लगता है कि मूल संख्या अपने चरम से काफी आगे निकल चुकी है—पिछले महीने की तुलना में यह 6.0% y/y थी, और मार्च में चोटी 6.47% थी।

मुझे लगता है कि 0.6% के कोर सीपीआई के लिए आम सहमति उचित लगती है, यह देखते हुए कि प्राथमिक और मालिकों के समकक्ष किराया अभी भी मजबूत होगा। घर की कीमतों और किराए को कैसे बढ़ा-चढ़ाकर पेश किया जाता है, इस बारे में सभी हाथ-पांवों के लिए, इन बाजारों में मूल्य निर्धारण में गंभीर कमजोरी का कोई संकेत नहीं है। जैसा कि बिल मैकब्राइड अपने परिकलित जोखिम समाचार पत्र में बताते हैं, अपार्टमेंट रिक्ति दर Q2 में घट गई। क्षितिज पर संयम हो सकता है, लेकिन उसके लिए अभी बहुत जल्दी है। हमने नई और पुरानी कारों की कीमतों में अपने पुराने स्तर पर आने वाले पतन के बारे में कई भविष्यवाणियां भी सुनी हैं। ऐसा होने वाला नहीं है, लेकिन परिवर्तन की गति धीमी हो जाएगी। फिर भी, यह अभी तक इस संख्या के लिए एक गंभीर खिंचाव नहीं है। जैसा कि मैंने कहा, मुझे लगता है कि कोर पर 0.6% उचित लगता है।

दूसरी ओर, यदि आप इंटरबैंक बाजार का उपयोग करते हैं तो +1.1% m/m, या +1.2% की हेडलाइन संख्या थोड़ी अधिक लगती है। मई की तुलना में जून में गैसोलीन लगभग 10% m/m ऊपर था, जिसका अर्थ है कि लगभग 25-35bps का प्रीमियम कोर से अधिक है। अगर मैंने मासिक बिंदु पूर्वानुमान किया है, तो शीर्षक पर लगभग 0.9% या 1.0% मेरा पूर्वानुमान होगा।

मुझे पता है कि 1.1% और 0.6% बुरी खबर की तरह लगते हैं। दुर्भाग्य से, वह अच्छी खबर थी।

बुरी खबर यह है कि 2021 की अनुकूल तुलना, जिसके कारण पहली बार में मुद्रास्फीति के शिखर की भविष्यवाणी की गई थी, अब कुछ समय के लिए हमारे पीछे है। इस महीने से शुरू होने वाले अगले कुछ महीनों के लिए यहां 'कंप्स' दिए गए हैं:

इस महीने के प्रिंट के बाद, कुछ महीनों के लिए तुलना बहुत आसान हो जाती है। अगले कुछ महीनों के लिए साल-दर-साल रीसेट जुलाई के लिए लगभग 8.45%, अगस्त के लिए 8.37% और सितंबर के लिए 8.27% है। इसका मतलब है कि अगले तीन महीनों में कोर और हेडलाइन मुद्रास्फीति के लिए y/y आंकड़े बहुत आसानी से नई ऊंचाई तक पहुंच सकते हैं। हेडलाइन मुद्रास्फीति पहले से ही इसके साथ छेड़खानी कर रही है, और जब तक गैसोलीन नीचे की ओर बढ़ना जारी नहीं रखता, हम बहुत आसानी से 9% तक पहुंच सकते हैं। (नायब: डेरिवेटिव बाजार अब ऐसा नहीं सोचता। लेकिन कुछ हफ्ते पहले, वे 9% से ऊपर थे, और मुझे लगता है कि उन्होंने गैसोलीन पुलबैक पर अधिक प्रतिक्रिया व्यक्त की है।) नीचे दिए गए चार्ट से पता चलता है कि कोर सीपीआई संतुलन से अधिक होगा इस साल अगर मासिक प्रिंट इस महीने 0.6% और उसके बाद 0.5% प्रति माह था।

जैसा कि मैंने कहा, किराए के साथ वे जो कर रहे हैं, यह एक बाहरी परिणाम नहीं होगा। इस परिदृश्य में सितंबर कोर सीपीआई 6.6% होगा और उसके बाद इसमें उल्लेखनीय गिरावट नहीं होगी।

मैं बता दूं कि यह माध्यिका भाकपा जो कह रही है, उसके अनुरूप है। यह सूचकांक जनवरी 2021 से नियमित रूप से नए m/m उच्च पर पहुंच रहा है। पिछले महीने, यह +0.58% था, जो 1983 के बाद सबसे अधिक था। और कोर या हेडलाइन CPI के विपरीत, जो कभी-कभी किसी महीने में कुछ विशिष्ट तत्वों के कारण उछलता है, यह मेडियन सीपीआई के लिए कहीं अधिक असामान्य है (चार्ट देखें, स्रोत एफआरबी क्लीवलैंड ब्लूमबर्ग के माध्यम से)। मुद्दा यह है कि अभी तक कोई संकेत नहीं है कि मुद्रास्फीति आराम के स्तर तक गिरने वाली है कि बाजार एक बार फिर से अचानक मूल्य निर्धारण कर रहा है।

एक कदम पीछे हटना…

मुझे लगता है कि दो कारण हैं कि बाजार मुद्रास्फीति में "जिस तरह से हुआ करता था" की वापसी को छूट देने के लिए उत्सुक है।

हम यह विश्वास करना चाहते हैं कि आक्रामक फेड दर वृद्धि और मामूली रूप से घटती तरलता के परिणामस्वरूप हम जिस दर दर्द का अनुभव कर रहे हैं, उसका अपेक्षित प्रभाव होगा। और, यदि संभव हो तो, बाद में के बजाय जल्दी और अधिक के बजाय कम दर्द के साथ।
बहुत से लोग इस मुद्रास्फीति के कारण के बारे में गलत जानकारी रखते हैं।

बाद के बिंदु पर, मेरे पास दो दृष्टांत उपाख्यान हैं। पहला व्यक्तिगत किस्सा है: मैं पिछले हफ्ते एक साथी से मिला था (यह सुनकर कि मैं मुद्रास्फीति का लड़का था - जाहिर है, मैं अभी तक आम जनता के लिए पहचानने योग्य नहीं हूं) ने यह बयान दिया कि "यह मुद्रास्फीति एक वस्तु और मजदूरी मुद्रास्फीति है" इस बात के साथ कि यह स्वाभाविक रूप से समाप्त हो जाएगा जब यूक्रेन में संघर्ष समाप्त हो जाएगा और श्रम बाजार समायोजित हो जाएगा। अब, यह साथी एक ऐसी कंपनी के लिए काम करता है जो वित्तीय बाजारों में शामिल है और अपेक्षाकृत बाजार-प्रेमी है। लेकिन उनका बयान - जो एक स्पष्ट तथ्य के बयान के रूप में दिया गया था, जिस पर हम सभी सहमत हो सकते हैं - बिल्कुल सही नहीं है।

हम जानते हैं कि यह सही नहीं है क्योंकि यह मुद्रास्फीति स्थिर रूप से नहीं हुई है। कई पर्यवेक्षकों ने जोर से भविष्यवाणी की कि एमएमटी के प्रयास, फेड बैलेंस शीट विस्तार द्वारा बनाए गए धन के साथ उपभोक्ताओं को गैर-मजदूरी हस्तांतरण में भारी वृद्धि, ठीक वही प्रभाव होगा जो हमने देखा है।

मेरा समर्थन सबूत संयोग से मिले किसी व्यक्ति के साथ एक आकस्मिक बातचीत से परे है। द इकोनॉमिस्ट में अतिथि निबंध में लिखे गए एक पेशेवर अर्थशास्त्री से यह भी था:

"एक ऐसी दुनिया जिसमें अर्थव्यवस्था इतनी जल्दी ठीक हो जाती है कि मुद्रास्फीति उभरती है, उस दुनिया से बेहतर है जिसमें वसूली वर्षों तक दर्दनाक हो जाती है।"

दोहराने के लिए: मुद्रास्फीति "अर्थव्यवस्था इतनी जल्दी ठीक होने" के कारण नहीं थी। यह इस तथ्य के कारण था कि आधिकारिक नीति कार्रवाई के परिणामस्वरूप अर्थव्यवस्था "पुनर्प्राप्त" हुई: क्यूई के माध्यम से इस पैसे को बनाकर, और इस नीति को जारी रखते हुए, उपभोक्ताओं को अधिक पैसा देकर, अगर वे कोविड नहीं थे, तो उन्हें अधिक पैसा देना होगा। तब भी जब यह स्पष्ट था कि संकट समाप्त हो गया था और व्यक्तिगत आय पहले से ही संभावित सकल घरेलू उत्पाद से आगे निकल रही थी।

यदि हमें फिर से इस समस्या से बचना है, तो यह महत्वपूर्ण है कि हम इस भ्रम में न रहें कि "कोई भी इसे आते हुए नहीं देख सकता था।" और जैसे-जैसे केंद्रीय बैंक मुद्रास्फीति को कम करने के उद्देश्य से नीतिगत कार्रवाइयों के साथ आगे बढ़ते हैं, यह महत्वपूर्ण है कि हम उनकी वास्तविक प्रगति का मूल्यांकन करें। आज तक, मुद्रास्फीति को कम करने में कोई स्पष्ट प्रगति नहीं हुई है, जो निश्चित रूप से नीतिगत कार्रवाई से पीछे रहनी चाहिए। मेरे विचार से बाजार यह सोचकर बहुत आगे है कि सफलता निश्चित है और निकट है।

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अस्वीकरण: मेरी कंपनी और/या हमारे द्वारा प्रबंधित किए जाने वाले फंड और खातों में मुद्रास्फीति-अनुक्रमित बांड और विभिन्न कमोडिटी और वित्तीय वायदा उत्पादों और ईटीएफ में स्थितियां हैं जिनका इस कॉलम में समय-समय पर उल्लेख किया जा सकता है।