- कूपांग का अंतर्निहित व्यवसाय ठोस है
- कोरियाई ई-कॉमर्स कंपनी अमेज़न के समान है और कुछ मायनों में अमेज़न के विपरीत है
- वॉल स्ट्रीट स्टॉक पर बुलिश बनी हुई है
Coupang (NYSE:CPNG) स्टॉक अपने 52-सप्ताह के उच्च स्तर से 64% गिर गया है। ऐसे बाजार में जिसने पिछले कुछ महीनों में उच्च-मूल्यांकन, उच्च-विकास वाले नामों को पूरी तरह से दंडित किया है, गिरावट शायद ही आश्चर्यजनक है।
वास्तव में, लगभग 750 लार्ज-कैप शेयरों (बाजार पूंजीकरण $ 10 बिलियन से अधिक) में से 31 सीपीएनजी की तुलना में अपने शिखर से और भी अधिक गिर गए हैं। गिरे हुए विकास स्वर्गदूतों के उस समूह को दो बुनियादी समूहों में विभाजित किया जा सकता है।
पहले में ऐसी कंपनियां शामिल हैं जहां वास्तविक प्रश्न अचानक से अधिक कठिन वातावरण में व्यवसाय मॉडल कैसा दिखता है, इसके बारे में उठे हैं। सबसे बड़ा लार्ज-कैप डिक्लाइनर, कॉइनबेस (NASDAQ:COIN), "क्रिप्टो विंटर" के बीच इस विवरण को पूरी तरह से फिट करता है।
दूसरा समूह स्टॉक है जहां अंतर्निहित व्यवसाय अभी भी ठोस दिखता है - लेकिन उच्च स्तर पर मूल्यांकन बस हाथ से निकल गया। Etsy (NASDAQ:ETSY) और PayPal Holdings (NASDAQ:PYPL) दोनों ही योग्य हो सकते हैं।
कूपांग ऐसा लगता है कि यह उस दूसरे समूह में फिट बैठता है। सवाल यह है कि क्या लगभग दो-तिहाई की गिरावट के बाद भी स्टॉक बहुत महंगा है।
कूपांग की कहानी
कूपांग का त्वरित विवरण यह है कि यह "कोरिया का Amazon.com" है। कंपनियों के संबंधित मुख्य व्यवसायों के लिए, उस विवरण में कुछ सच्चाई है।
बेशक, कूपांग Amazon (NASDAQ:AMZN) जितना प्रभावशाली नहीं है। उस बाद वाली कंपनी का यू.एस. में लगभग 40% ई-कॉमर्स बाजार है; कोरिया में कूपांग की हिस्सेदारी 26% के दायरे में है।
लेकिन कूपांग अमेज़न से छोटा है। इसकी स्थापना 2010 में हुई थी और तीन साल बाद अपनी खुद की इन्वेंट्री बेचना शुरू किया। (इस तरह, कूपांग अमेज़ॅन के विपरीत है, जिसने अपने सफल बाज़ार व्यवसाय को जोड़ने से पहले स्वामित्व वाली इन्वेंट्री के साथ शुरुआत की थी।) इसका हिस्सा अगले कुछ वर्षों में 40% के स्तर पर अच्छी तरह से पहुंच सकता है। अमेज़ॅन की एक और प्रतिध्वनि में, कूपांग का प्रभावशाली पूर्ति नेटवर्क पूरे कोरिया में अगले दिन मुफ्त डिलीवरी प्रदान करता है, और इसका पैमाना और मूल्य देश में बेजोड़ दिखाई देता है।
कूपांग को भी ई-कॉमर्स से आगे विस्तार करने में सफलता मिली है। Coupang ने अपने Rocket Fresh पेशकश के माध्यम से किराना वितरण में प्रवेश किया है; कूपांग ईट्स के माध्यम से रेस्तरां वितरण (एक बाजार जहां अमेज़ॅन रेस्तरां विफल हो गए); और Coupang Play के साथ स्ट्रीमिंग मीडिया।
अमेज़न से सीधी तुलना सही नहीं है। सबसे उल्लेखनीय अंतर यह है कि अमेज़ॅन (या चीन के Alibaba (NYSE:BABA)) के विपरीत, कूपांग का क्लाउड व्यवसाय नहीं है। वह व्यवसाय, Amazon Web Services, Amazon स्टॉक के लिए बेहद महत्वपूर्ण है। एडब्ल्यूएस ने 2021 में अमेज़ॅन के आधे से अधिक लाभ के लिए जिम्मेदार था, और शायद यह उस कंपनी के मूल्यांकन के दो-तिहाई की तरह कुछ के लिए जिम्मेदार है। (कुछ निवेशक और भी अधिक अनुपात के लिए तर्क देंगे।)
फिर भी, पिछले साल कूपांग के सार्वजनिक होने पर निवेशक इतने उत्साहित क्यों थे, इसके कई कारण हैं। यह एक आकर्षक व्यवसाय है जो मजबूत विकास दिखा रहा है: विदेशी मुद्रा आंदोलनों को छोड़कर, पहली तिमाही में राजस्व में साल-दर-साल 32% की वृद्धि हुई, और 2021 में रिपोर्ट के अनुसार 54%। रास्ते में और वृद्धि होनी चाहिए।
क्या CPNG स्टॉक बहुत महंगा है?
बेशक, पीछे मुड़कर देखें तो निश्चित रूप से ऐसा लगता है कि निवेशक बहुत उत्साहित थे। कूपांग की आरंभिक सार्वजनिक पेशकश की कीमत $35 प्रति शेयर थी, जबकि स्टॉक ने $63.50 पर कारोबार करना शुरू किया। हालांकि एक बिकवाली के बाद, जैसा कि हाल ही में पिछले जुलाई में CPNG के पास अभी भी $ 40 था, इसे बाजार पूंजीकरण $ 70 बिलियन के आसपास दिया गया था।
अब भी, कूपांग का मूल्य लगभग 25 बिलियन डॉलर है, और बैलेंस शीट पर शुद्ध नकदी को छोड़कर लगभग 23 बिलियन डॉलर है।
यह एक बड़ा आंकड़ा है। उस मूल्यांकन की तुलना अमेज़ॅन से करना लुभावना है - जिसकी अपनी गिरावट के बाद भी अभी भी $ 1 ट्रिलियन से अधिक का मार्केट कैप है - लेकिन, फिर से, उस मूल्यांकन का एक अच्छा हिस्सा AWS से आता है। एक और हिस्सा अमेज़ॅन के अंतर्राष्ट्रीय व्यापार से आता है, जिसने 2021 में लगभग 30% राजस्व प्राप्त किया।
Coupang का कोई अंतर्राष्ट्रीय व्यवसाय नहीं है - और संभवतः इसे एक बनने के लिए संघर्ष करना होगा। अलीबाबा, JD.com (NASDAQ:JD), और Pinduoduo (NASDAQ:PDD) सहित चीनी दिग्गज, सभी दक्षिण पूर्व एशिया में विस्तार कर रहे हैं।
इसलिए, अनिवार्य रूप से, कूपांग के लिए सबसे अच्छी स्थिति यह है कि यह अमेज़ॅन के यूएस ई-कॉमर्स व्यवसाय प्लस DoorDash (NYSE:DASH) का संयोजन बन जाता है - लेकिन केवल कोरिया में। उन दो अमेरिकी व्यवसायों का संयुक्त रूप से एक मूल्यांकन है जो $ 500 बिलियन (और संभवतः बहुत कम, अमेज़ॅन के ई-कॉमर्स मूल्यांकन के निवेशक के दृष्टिकोण के आधार पर) में सबसे ऊपर है, एक ऐसे देश में जिसका सकल घरेलू उत्पाद कोरिया के लगभग 12x है।
यह स्वीकार्य रूप से अभेद्य मॉडल का सुझाव देता है कि कूपांग के मूल्यांकन की उच्चतम सीमा $ 40 बिलियन है। यह देखते हुए कि कंपनी अपने अमेरिकी साथियों की तुलना में कम परिपक्व है, और लाभदायक नहीं है (हालांकि मुख्य व्यवसाय ने Q1 में लाभ पोस्ट किया था), उस संदर्भ में $ 25 बिलियन का मूल्यांकन बिल्कुल चोरी जैसा नहीं लगता है।
एक बदलता बाजार
और यह अकेले आईपीओ के बाद से सीपीएनजी स्टॉक में बड़ी बिकवाली की व्याख्या करता है। पिछले साल, अच्छे व्यवसायों के लिए मूल्यांकन संबंधी चिंताओं को अक्सर खारिज कर दिया गया था, खासकर जब वे व्यवसाय बड़ी वृद्धि चला रहे थे। अब, लाभप्रदता और मूल्यांकन अधिक ध्यान में हैं।
निष्पक्ष होने के लिए, उस नए वातावरण में भी, स्टॉक के लिए अभी भी एक मामला है। वॉल स्ट्रीट के विश्लेषक बुलिश बने हुए हैं: अप्रैल में, गोल्डमैन सैक्स ने CPNG को $37 के मूल्य लक्ष्य के साथ अपनी कन्विक्शन बाय सूची में रखा। अगले महीने Q1 की कमाई के बाद, सिटी ने स्टॉक को अपग्रेड किया, और मिजुहो ने अपने लक्ष्य को बढ़ाकर $28 कर दिया।
समय के साथ, कूपांग निश्चित रूप से बाजार हिस्सेदारी के मामले में अमेज़ॅन से बेहतर प्रदर्शन कर सकता है। नई पहलों को कुछ सफलता मिल सकती है - और इस तरह के और भी प्रयास हो सकते हैं। निवेशकों का मानना था कि कंपनी 70 अरब डॉलर के मूल्यांकन में बढ़ सकती है; $25 बिलियन का आंकड़ा बहुत कम बार प्रदान करता है।
सीपीएनजी का मामला निश्चित रूप से बिकवाली से मजबूत हुआ है; मूल्यांकन कम से कम उचित की सीमा में चला गया है। क्या यह पर्याप्त है यह इस बात पर निर्भर करता है कि कूपांग 2022 के बाकी हिस्सों में कैसा प्रदर्शन करता है - और निवेशक उसी खिंचाव के दौरान कैसे प्रतिक्रिया करते हैं।
अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।