एटी एंड टी: अल्पकालिक गिरावट दीर्घकालिक समस्याओं के कारण है

मैं वर्षों से AT&T Inc. (NYSE:T) स्टॉक पर बेयरिश रहा हूं। लेकिन यहां तक कि मैं इस बात को लेकर थोड़ा आश्चर्यचकित हूं कि बाजार ने दूसरी तिमाही की कमाई पर कैसे प्रतिक्रिया दी।

रिपोर्ट के बाद गुरुवार को शेयरों में 7.6% और अगले दिन 2.75% की गिरावट आई। फिर भी, इसके चेहरे पर, रिपोर्ट उतनी खराब नहीं लगती है। वास्तव में, यह तर्क दिया जाना चाहिए कि Q2 का प्रदर्शन बेयरिश के बजाय स्टॉक के लिए बुलिश था।

Source: Investing.com

हालाँकि, उस तर्क के साथ समस्या यह है कि पिछले दो दशकों में एटी एंड टी के कपटपूर्ण इतिहास के संदर्भ में, इसके बजाय Q2 रिपोर्ट को शून्य में देखने की आवश्यकता है। एटी एंड टी आय रिपोर्ट के साथ समस्या यह है कि यह ठीक उसी इतिहास की याद दिलाता है और यह शर्त लगाना इतना खतरनाक क्यों है कि यह समय अलग है।

एटी एंड टी स्टॉक के लिए मामला

पिछले गुरुवार की खबर से ऐसा नहीं लगता कि यह उस निवेशक के विश्वास को हिला देगा, जिसने बुधवार को स्टॉक में विश्वास किया था। कमाई से पहले एटी एंड टी स्टॉक के लिए मामला यह था कि मनोरंजन में एक विनाशकारी शुरुआत का अंत नई स्लिमर कंपनी को वायरलेस प्रतिद्वंद्वियों के साथ बेहतर प्रतिस्पर्धा करने की अनुमति देगा। बदले में, नकदी प्रवाह वृद्धि को बढ़ावा देगा जो स्टॉक को फिर से उच्च दर की अनुमति देगा, और कंपनी पहले से ही उदार लाभांश को बढ़ाने के लिए बुधवार के समापन मूल्य पर 5.4% प्राप्त करेगी।

ऐसा लगता है कि यह मामला संभावित रूप से Q2 आय द्वारा समर्थित है। सबसे विशेष रूप से, एटी एंड टी बेहतर प्रतिस्पर्धा कर रहा है।

कंपनी ने तिमाही में 813,000 नेट पोस्टपेड फोन ग्राहक जोड़े और कुल मिलाकर 1 मिलियन से अधिक नेट पोस्टपेड ग्राहक जोड़े। Verizon Communications (NYSE:VZ) ने शुक्रवार को घोषणा की कि उसने केवल 12,000 नेट पोस्टपेड फोन ग्राहक जोड़े हैं।

बेशक, एटी एंड टी ने इस साल मुफ्त नकदी प्रवाह के लिए अपने मार्गदर्शन को घटाकर 16 अरब डॉलर से 14 अरब डॉलर कर दिया। सुर्खियों से पता चलता है कि यह कम मार्गदर्शन था जिसके कारण बिकवाली हुई। लेकिन, जैसा कि प्रबंधन ने Q2 सम्मेलन कॉल पर समझाया, नकदी प्रवाह पर कुछ दबाव नए ग्राहकों को प्राप्त करने में कंपनी की सफलता से आ रहा है।

उन नए ग्राहकों को नए उपकरण प्राप्त होते हैं, जो बदले में अल्पकालिक नकदी प्रवाह को नष्ट कर देते हैं। लेकिन स्पष्ट रूप से दीर्घकालिक दृष्टिकोण से, वे नए ग्राहक विकास को बढ़ावा दे सकते हैं।

यह सुनिश्चित करने के लिए, तिमाही में अन्य नकारात्मक थे। प्रबंधन ने कहा कि मुद्रास्फीति ने वर्ष के लिए अपने लागत अनुमान को $ 1 बिलियन से अधिक बढ़ने का नेतृत्व किया था। एटीएंडटी ने पोस्टपेड खातों पर उम्मीद से कम संग्रह का भी हवाला दिया, हालांकि अधिकारियों ने कॉल पर स्पष्ट किया कि अपराध 2019 के स्तर से केवल मामूली रूप से ऊपर थे।

वे नकारात्मक अपेक्षाकृत अल्पकालिक समस्याएं प्रतीत होती हैं। एटी एंड टी बुल का तर्क होगा कि ग्राहक वृद्धि के दीर्घकालिक लाभ की तुलना में वे अल्पकालिक समस्याएं कम महत्वपूर्ण हैं। इस दृष्टिकोण से, गुरुवार को बिकवाली एक ओवररिएक्शन है, जो कम फ्री कैश फ्लो गाइडेंस को पूरी तरह से समझने में विफलता से प्रेरित है।

और पिछले शुक्रवार की गिरावट और भी कम समझ में आती है; खराब तिमाही के बाद VZ स्टॉक लगभग 7% गिर गया, लेकिन उस तिमाही ने केवल इस बात पर प्रकाश डाला कि Q2 के दौरान AT & T ने कितना अच्छा प्रदर्शन किया।

दीर्घकालिक चिंताएं

फिर, मैं उस तर्क के प्रति असंवेदनशील नहीं हूं। लेकिन तिमाही को करीब से देखने पर कई लंबे समय से चल रही चिंताओं पर प्रकाश डाला गया है, जिसने एटी एंड टी स्टॉक को दीर्घकालिक अंडरपरफॉर्मर बना दिया है। (पिछले एक दशक में, एटी एंड टी स्टॉक, लाभांश सहित, सालाना 4% से कम लौटा है।)

एक विश्लेषक के रूप में रिपोर्ट के बाद पहली समस्या यह है कि एटी एंड टी प्रबंधन के पास कोई विश्वसनीयता नहीं बची है।

यह एक ऐसी कंपनी है, जैसा कि मैंने इस साल की शुरुआत में उल्लेख किया था, प्रतिद्वंद्वी T-Mobile (NASDAQ: TMUS) के विकास को उछाल-शुरू कर दिया, और ऐसा अधिग्रहण करने में असफल रहा, जिसमें अनिवार्य रूप से शून्य संभावना थी विश्वास-विरोधी अनुमोदन प्राप्त करना। इसने डायरेक्ट टीवी खरीदा जब यह पहले से ही स्पष्ट था कि स्ट्रीमिंग सेवाएं बढ़ रही थीं, और सैटेलाइट टीवी एक गिरावट वाला व्यवसाय था। टाइम वार्नर के लिए बहुत अधिक भुगतान करके उस गलती पर यह दोगुना हो गया, जिसे अंततः इस साल की शुरुआत में हटा दिया गया था।

उन अधिग्रहणों का नेतृत्व करने वाले मुख्य कार्यकारी अधिकारी, रान्डेल स्टीफेंसन चले गए हैं। लेकिन वर्तमान सीईओ, जॉन स्टैंकी, उन सभी सौदों में गहन रूप से शामिल थे। तो अधिकांश वर्तमान एटी एंड टी निदेशक मंडल थे। इसलिए, जब एटी एंड टी निवेशकों को बताता है कि मार्गदर्शन में कटौती अस्थायी कारकों के कारण हुई है, तो निवेशक कंपनी पर विश्वास नहीं करते हैं। अगर ऐसा होता है तो इसे बदलने में काफी समय लगने वाला है।

दूसरी समस्या यह है कि एटी एंड टी, बेहतर ग्राहक आंकड़ों के साथ भी ज्यादा नहीं बढ़ रहा है। प्रति शेयर समायोजित आय (वर्ष-पूर्व अवधि में टाइम वार्नर परिणामों को छोड़कर) साल-दर-साल एक पैसा बढ़ा। तुलनात्मक EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) 1.7% बढ़ी।

यह एक गर्म अर्थव्यवस्था में न्यूनतम वृद्धि है, जहां फ्लश उपभोक्ता नए फोन खरीद रहे हैं, बेहतर सेवा प्राप्त कर रहे हैं, और टैबलेट के लिए नई लाइनें जोड़ रहे हैं। तो, क्या होता है जब अर्थव्यवस्था अनिवार्य रूप से बदल जाती है? और क्या स्टॉक सस्ता है, इस साल के मुफ्त नकदी प्रवाह मार्गदर्शन में लगभग 9x पर, अगर उस नकदी प्रवाह में गिरावट की संभावना है?

नकदी प्रवाह के जोखिम को एक अंतिम मुद्दे द्वारा उजागर किया गया था, जिसे अक्सर वर्षों से अनदेखा कर दिया गया है, क्योंकि आय निवेशक लाभांश उपज पर तय करते हैं। एटी एंड टी की अभी भी वायरलाइन सेवा में पर्याप्त उपस्थिति है। और व्यापार तेजी से घट रहा है। बिजनेस वायरलाइन के लिए नतीजे निराशाजनक रहे। राजस्व 8% गिर गया, और लाभ 15%; प्रबंधन ने कॉन्फ्रेंस कॉल पर स्वीकार किया कि गिरावट उम्मीद से बड़ी थी।

बिजनेस वायरलाइन अभी भी एक बड़ा व्यवसाय है, 2021 में एटी एंड टी ईबीआईटीडीए के 20% से अधिक के लिए लेखांकन (वार्नरमीडिया को बाहर करने वाले आंकड़ों का उपयोग करके)। वहां त्वरित गिरावट और धर्मनिरपेक्ष रुझान देश भर के व्यवसायों में लैंडलाइन के उपयोग को समाप्त कर रहे हैं, वायरलेस और फाइबर से विकास को ऑफसेट कर सकते हैं।

एटी एंड टी स्टॉक अभी भी एक स्टॉक की तरह दिखता है जिसे टाला जाना चाहिए

फिर से, दो सत्रों में 10% की गिरावट शायद मिश्रित परिणामों की तरह दिखने के संदर्भ में थोड़ी अधिक है। और यह संभव है कि एटी एंड टी को अंततः काम करने के लिए अपना टर्नअराउंड मिल जाए और अंत में विकास और शेयर मूल्य प्रशंसा को बढ़ावा मिले जिसके लिए निवेशक वर्षों से इंतजार कर रहे हैं।

लेकिन यहां चिंताएं वास्तविक हैं। एटी एंड टी स्टॉक 6% नहीं देता है क्योंकि बाजार ध्यान नहीं दे रहा है। इस साल के फ्री कैश फ्लो का मूल्य 9x नहीं है क्योंकि निवेशक व्यवसाय को नहीं समझते हैं।

सामने है सच। एटी एंड टी स्टॉक सस्ता दिखता है क्योंकि निवेशक, कुल मिलाकर, यह नहीं मानते हैं कि कंपनी नकदी प्रवाह में वृद्धि करने जा रही है।

उस संदर्भ में, नकारात्मक प्रतिक्रिया कुछ समझ में आती है। एक प्रबंधन टीम जिसने निवेशकों का विश्वास खो दिया है, ने इस वर्ष के लिए मुफ्त नकदी प्रवाह मार्गदर्शन में 12.5% ​​​​की कटौती की और 2023 के लिए अपनी पूर्व घोषित अपेक्षा को स्पष्ट रूप से दोहराने से इनकार कर दिया। व्यापार वायरलाइन क्षरण और अपराधी खाते आगे और दबाव की संभावना को जोड़ते हैं।

वे चिंताएँ गुरुवार से पहले मौजूद थीं, और उन चिंताओं पर Q2 रिपोर्ट द्वारा जोर दिया गया था। जब तक एटी एंड टी प्रबंधन पूरी तरह से उन चिंताओं को दूर कर सकता है और निवेशकों के विश्वास को फिर से प्रेरित कर सकता है, एटी एंड टी स्टॉक कहीं नहीं जा रहा है।

इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।