साप्ताहिक मुद्रास्फीति आउटलुक: वेतन कीमतों का अनुसरण करते हुए बढ़ रही है

• पैसे के भ्रम ने ऊर्जा वृद्धि को इससे भी बदतर बना दिया है
• उपभोक्ता मूल्य सूचकांक रिपोर्ट इस सप्ताह है; क्या मेडियन चोटी पर चढ़ने का कोई संकेत दिखाएगा?
• वेतन बिल्कुल भी धीमा होता नहीं दिख रहा है।

पिछले हफ्ते, मैंने इस बारे में सोचा कि आर्थिक विकास की वर्तमान स्थिति को "मंदी" कहना किसी भी चीज़ के लिए प्रासंगिक है या नहीं। इसका उत्तर नहीं है - एक चीज जो है वह है, और कोई भी अन्य नाम देने से गुलाब गुलाब की तरह ही गंध देगा।

इस हफ्ते, पूरी तरह से अलग कारणों से, जवाब वापस आया "नहीं, यह स्पष्ट रूप से मंदी नहीं है।" क्योंकि, हालांकि हम सभी जानते हैं कि यह सच है, आप सामान्य, अच्छी तरह से समायोजित लोगों (अर्थात गैर-अर्थशास्त्री) को यह विश्वास नहीं दिला सकते कि रोजगार एक पिछड़ा हुआ संकेतक है जिसे आपको कभी भी, कभी भी एक संकेत के लिए नहीं देखना चाहिए। आर्थिक विकास का भविष्य।

और इस चक्र में, यह और भी अधिक प्रासंगिक है क्योंकि श्रम के लिए मांग में 'दबा हुआ' है, बेरोजगारों की संख्या के सापेक्ष नौकरी के उद्घाटन अभी भी बहुत स्वस्थ हैं, जो तर्क देता है कि बेरोजगारी दर के शीर्ष से पहले का अंतराल अधिक लंबा हो सकता है सामान्य से अधिक।

मैं अपने विचार पर कायम हूं, जो यह है कि हम मंदी में हैं या नहीं, हम लगभग निश्चित रूप से अगले वर्ष किसी बिंदु पर होंगे।

मेरा विश्लेषण सरल है, इसलिए मैं इसे दोहराता हूं: जब ब्याज दरें और ऊर्जा की कीमतें दोनों तेजी से बढ़ती हैं, तो हमारे पास कभी मंदी नहीं होती है।

मुझे लगता है कि आपको फैंसी होने की जरूरत नहीं है जब तक कि आप इसके विपरीत तर्क नहीं देना चाहते कि किसी भी तरह, ऊर्जा और धन की लागत में भारी वृद्धि मंदी का कारण नहीं बनेगी। इसलिए, चूंकि मैं हमेशा तर्क के दूसरे पक्ष को देखना पसंद करता हूं, इसलिए मैं यह बताना चाहता हूं कि आप किसी तर्क को कैसे सुनिश्चित कर सकते हैं।

ऊर्जा की कीमतों में तेजी आई है। इसमें कोई बहस नहीं है। लेकिन वे वास्तव में उतना नहीं बढ़े जितना आप सोचते हैं, क्योंकि पैसे का भ्रम उन चीजों पर बहुत मजबूती से काम करता है जो आप अक्सर खरीदते हैं, जैसे गैसोलीन। गैसोलीन की कीमतें हाल ही में यू.एस. में उच्चतम स्तर पर पहुंच गई हैं, जो देश भर में $ 5 / गैलन तक पहुंच गई है।

Source AAA via Bloomberg

जैसा कि मैं नियमित रूप से इंगित करता हूं, हालांकि, हमें कीमतों को नाममात्र के संदर्भ में देखने और डॉलर के मूल्य में धीमी गति से बहाव को अनदेखा करने की आदत हो गई है। जब मुद्रास्फीति कम और स्थिर होती है, तो यह एक अच्छा शॉर्टकट होता है। जब महंगाई नहीं होती है तो ऐसे शॉर्टकट से गलतफहमी पैदा होती है। यहाँ वही चार्ट है, निरंतर 2012 डॉलर में।

Source: Enduring Investments calculations, via Bloomberg

ध्यान दें कि चार्ट के बाईं ओर, वास्तव में 2019 तक, लगभग एक जैसा दिखता है, चाहे आप इसे नाममात्र या वास्तविक रूप में देखें। लेकिन चार्ट का दाहिना हिस्सा जब कीमत का स्तर तेजी से बदलना शुरू होता है तो वह काफी अलग दिखता है। गैसोलीन के लिए उच्च, 2012 डॉलर में, $4/गैलन भी नहीं था।

यह जीत की गोद का कारण नहीं है, क्योंकि यह एक डॉलर के मूल्य में गिरावट के कारण इस तरह दिखता है। हालांकि, कोई यह तर्क दे सकता है कि ऊर्जा की कीमतों में यह वृद्धि आर्थिक दृष्टि से उतनी बुरी नहीं है जितनी कि लग रही थी।

स्वाभाविक रूप से, वृद्धि आंत के संदर्भ में और भी खराब है, क्योंकि हम छोटी खरीदारी को अधिक महत्व देते हैं जो हम अक्सर करते हैं, भले ही कुल खर्च खपत टोकरी का एक अपेक्षाकृत छोटा हिस्सा हो। गैसोलीन एक क्लासिक केस-इन-पॉइंट है। आर्थिक प्रभाव के दृष्टिकोण से, हालांकि, कोई यह तर्क दे सकता है कि ऊर्जा वृद्धि उतनी खराब नहीं थी जितनी दिखती थी।

इसी तरह, हालांकि 2-वर्ष की यील्ड्स 2020 के अंत में 0.12% से बढ़कर आज 3.22% हो गई है, यह मुख्य मुद्रास्फीति के 1.6% से 5.9% तक बढ़ने के संदर्भ में है। मुद्रास्फीति के बाद पैसा वास्तव में 1-2 साल पहले की तुलना में सस्ता है।

तो, शायद उस तरह की वैध मंदी के बिना स्केट करना संभव है जहां लोग गुच्छों में अपनी नौकरी खो देते हैं। हालाँकि, मैं वास्तव में अपना मन बदलने में सफल नहीं हुआ हूँ। मेरा तर्क-दर-पत्र इस तर्क को कम कर देगा कि यदि आपके पास पर्याप्त मुद्रास्फीति है, तो मंदी का होना वास्तव में कठिन हो जाता है। और हम जानते हैं कि न केवल वह झूठ है, वह बिल्कुल पीछे की ओर है। एर्गो, मैं एक मंदी की उम्मीद करना जारी रखता हूं (हालांकि मुझे नहीं लगता कि हम अभी तक एक में हैं), असुविधाजनक रूप से उच्च मुद्रास्फीति के साथ।

वैसे, हम रोज़गार रिपोर्ट में शुद्ध नौकरियों की संख्या तय करते हैं। लेकिन अगर एक तंग श्रम बाजार एक धीमी अर्थव्यवस्था के साथ जुड़ जाता है, तो उद्योग कम नई नौकरियां पैदा कर रहा होगा और साथ ही कम भी। यह बड़े पेरोल नंबरों की तरह दिखेगा, लेकिन यह लगभग उतना मजबूत नहीं होगा जितना कि उद्योग वास्तव में बहुत सारे नए रोजगार पैदा कर रहा था।

यह सबसे अधिक ऊर्जा थी जिसे मैंने कुछ समय में पेरोल रिपोर्ट के लिए देखा था, लेकिन इस सप्ताह मुद्रास्फीति रिपोर्ट अभी भी महीने के लिए # 1 डेटा बिंदु है। पिछले महीने, मेडियन सीपीआई ने +0.73% महीने-दर-महीने रीडिंग के साथ शीर्ष स्थान हासिल किया, जो कि इसके पूर्व मासिक उच्च से पूरी तरह से 0.15% अधिक है।

याद रखें, मेडियन धीमा, आलीशान है। यह शायद इस महीने उतना ऊंचा नहीं होगा, लेकिन यह अभी तक यह भी नहीं कहा जा सकता है कि यह चरम पर हो सकता है। कोर मुद्रास्फीति भी इस महीने फिर से तेज हो जाएगी, जो सालाना आधार पर 5.9% से बढ़कर 6% या 6.1% हो जाएगी। गैसोलीन की बदौलत हेडलाइन 9% से नीचे गिर जाएगी। मुझे संदेह है कि जब बुधवार बीत जाएगा, तो हम यह निष्कर्ष निकालेंगे कि फेड के पास जीत की गोद लेने का कोई कारण नहीं है, लेकिन यह रिपोर्ट उतनी खराब नहीं थी जितनी लोग इसके लिए तैयार थे।

अगर मैं गलत हूं, तो यह इसलिए होगा क्योंकि किराए में तेजी जारी रही और गैर-किराया कोर सेवाओं ने मुख्य वस्तुओं से बैटन लेना जारी रखा। हम इस मुद्रास्फीति के प्रकरण के अंत के करीब नहीं हैं, और मैं यह भी नहीं कह सकता कि हम शुरुआत की तुलना में अंत के करीब हैं (हमें पहले मेडियन शिखर देखना होगा), लेकिन यह निवेशकों की तरह महसूस करता है और केंद्रीय बैंकर यह विश्वास करना चाहते हैं कि यह बेहतर हो रहा है। उंगलियों को पार कर।

एक कदम पीछे हटना…

एक मुद्रास्फीति आदमी के रूप में, मैं रोजगार की स्थिति के मजदूरी हिस्से के बारे में अधिक परवाह करता हूं। पेरोल रिपोर्ट में औसत प्रति घंटा आय (एएचई) 5.2% पर स्थिर थी, जबकि इसमें गिरावट की उम्मीद थी। यह अनुमान लगाना कि एएचई कहां प्रिंट करेगा, वास्तव में आर्थिक विश्लेषण की तुलना में एक पार्टी गेम है। यह एक संख्या है जो संरचनागत प्रभावों से इतनी विकृत है कि इसे बेकार बना देती है।

नीचे दिया गया चार्ट नीले रंग में औसत प्रति घंटा आय दिखाता है। इसकी तुलना ब्लैक लाइन से करें, जो अटलांटा फेड का वेज ग्रोथ ट्रैकर (WGT) है। WGT केवल उन लोगों के लिए वेतन वृद्धि को मापता है जो माप अवधि की शुरुआत और अंत में कार्यरत थे ताकि उस अवधि में संरचना में बदलाव न हो। और यह बहुत अधिक व्यवहार करता है जिस तरह से मजदूरी वास्तव में करती है। बुरी खबर यह है कि डब्लूजीटी लगातार ऊपर की ओर बढ़ता जा रहा है, मध्य सीपीआई से थोड़ा ही आगे रह रहा है।

Source: Bloomberg

अटलांटा फेड नंबर के लिए धन्यवाद, मेरे दिमाग में थोड़ा संदेह है कि वेतन वृद्धि में तेजी जारी है, भले ही एएचई ऐसा लगता है कि यह चरम पर हो सकता है। अगर ऐसा है, तो अभी बाजार में अंतर्निहित मुद्रास्फीति की उम्मीदें, जो अगले 6-12 महीनों में फेड के लक्ष्य पर पूरी तरह से पतन का आह्वान करती हैं, बहुत गलत हैं; इसके अलावा, फेड की धारणा है कि वे हैं, और जल्द ही ऊपर होंगे, तटस्थ शॉर्ट रेट भी पूरी तरह से गलत है।

हालाँकि, मुझे यकीन नहीं है कि फेड तब तक चलता रहेगा जब तक मुद्रास्फीति 2% तक वापस नहीं आ जाती। यह उन्हें 2023 के अंत तक कसता रहेगा, भले ही मुद्रास्फीति का बाजार मूल्य सही हो। मुझे लगता है कि एक बार कोर ऐसा लग रहा है कि यह घट रहा है, तो वे रुक जाएंगे। इसका मतलब है बढ़ोतरी की कुछ और बैठकें, शायद।

तो फिर, मैं अब तक फेड पर बहुत गलत रहा हूं।

प्रकटीकरण: मेरी कंपनी और/या हमारे द्वारा प्रबंधित किए जाने वाले फंड और खातों में मुद्रास्फीति-अनुक्रमित बॉन्ड और विभिन्न कमोडिटी और वित्तीय फ्यूचर्स उत्पादों और ईटीएफ में स्थितियां हैं, जिनका इस कॉलम में समय-समय पर उल्लेख किया जा सकता है।