हाल ही में ग्लोबल हेल्थ जायंट GlaxoSmithKline (NYSE:GSK) से अलग होकर, Haleon (NYSE:HLN) एक पावरहाउस है। ओवर-द-काउंटर दवाओं और उपचार के प्रदाता की 170 से अधिक देशों में बिक्री होती है। यह दुनिया का सबसे बड़ा ओटीसी व्यवसाय है, जिसमें यू.एस. में शीर्ष बाजार हिस्सेदारी और चीन में नंबर दो रैंकिंग है।
सेंसोडाइन टूथपेस्ट सहित उपभोक्ता स्वास्थ्य ब्रांडों के विश्व-अग्रणी पोर्टफोलियो के लिए जिम्मेदार हैलोन, 2022 की पहली छमाही में दोहरे अंकों की वृद्धि सहित राजस्व में वृद्धि जारी रखता है और परिचालन लाभ मार्जिन का विस्तार हुआ है। बारह महीने का पिछला राजस्व लगभग £10 बिलियन (लगभग $12 बिलियन) है। 2021 में, नौ "पावर ब्रांड्स" ने 58% बिक्री उत्पन्न की।
वास्तव में, वे मार्जिन प्रभावशाली हैं। 2021 में, हेलोन ने समायोजित सकल मार्जिन 63% और समायोजित ऑपरेटिंग मार्जिन को 23% की शर्मीली पोस्ट किया। कुछ उपभोक्ता-सामना करने वाले व्यवसाय उस तरह का ब्रांड और मूल्य निर्धारण शक्ति दिखाते हैं।
और फिर भी, पिछले महीने के एचएलएन स्पिनऑफ के बाद से, स्टॉक में तेजी से गिरावट आई है। रेगुलर ट्रेडिंग के पहले दिन 18 जुलाई को खोले गए शेयर से शेयर 16% नीचे हैं।
बिकवाली का कारण हेलोन के संभावित कानूनी जोखिम के बारे में बढ़ती चिंता है। लेकिन, अभी, यह चिंता एक अति-प्रतिक्रिया की तरह दिखती है।
ज़ैंटैक समस्या
सामान्य स्पिनऑफ़ गतिकी ने देर से HLN स्टॉक पर दबाव डाला हो सकता है। स्पिनऑफ़ अक्सर पहले कमजोर रूप से व्यापार करते हैं क्योंकि कई शेयरधारक जो शेयर प्राप्त करते हैं, उन्हें जल्दी से बेचने की प्रवृत्ति होती है।
लेकिन मुख्य समस्या ओवर-द-काउंटर एंटासिड ज़ैंटैक से संबंधित मुकदमों के लिए हेलोन के जोखिम के बारे में चिंता की लहर रही है। Zantac को अमेरिका और यूरोपीय संघ दोनों में अलमारियों से खींच लिया गया था, इस चिंता के बीच कि उत्पाद में कार्सिनोजेन होता है।
यह सिर्फ HLN स्टॉक नहीं है जो बिक गया है। जीएसके और Sanofi (NASDAQ:SNY) के शेयरों ने भी बड़ी हिट ली है। लेकिन बिकवाली कई मायनों में थोड़ी भ्रमित करने वाली है।
पहला समय है। निवेशकों को इन कानूनी मुद्दों के बारे में कुछ समय से पता है। अमेरिकी नियामकों के साथ दायर अपने फॉर्म 20-एफ में, हेलोन ने ज़ैंटैक से संभावित देनदारियों का खुलासा किया। जीएसके ने अपनी पिछली फाइलिंग में उत्पाद का उल्लेख किया था। यह स्पष्ट नहीं है कि निवेशक अचानक भारी देनदारी में मूल्य निर्धारण क्यों कर रहे हैं, जब उन्होंने कुछ हफ्ते पहले इस मुद्दे को बड़े पैमाने पर नजरअंदाज कर दिया था।
लंदन संडे टाइम्स ने पोस्ट किया कि यू. द टाइम्स ने नोट किया कि इस मुद्दे को विश्लेषकों की अपेक्षाकृत कम टिप्पणी मिली थी, जो हेलोन स्पिनऑफ़ तक ले गई थी।
लेकिन वह स्पष्टीकरण भी काफी संतोषजनक नहीं है। वादी ने अन्य कंपनियों के साथ समझौता किया था या नहीं, इस पर परस्पर विरोधी रिपोर्टों के बीच अमेरिका में उस प्रारंभिक मुकदमे को पिछले हफ्ते हटा दिया गया था। संभवतः अच्छी खबर ने एचएलएन, जीएसके, या एसएनवाई के लिए कुछ नहीं किया, जो यह बताता है कि ए) कुछ और चलन में हो सकता है और/या बी) निवेशक बस पहले बेच रहे हैं और बाद में सवाल पूछ रहे हैं।
भ्रम की दूसरी बात यह है कि क्या हेलियन की यहां कोई वास्तविक जिम्मेदारी है। यह नहीं हो सकता है। 1998 के बाद से हेलन ने उत्पाद को नियंत्रित नहीं किया है; इसके 32% मालिक, Pfizer (NYSE:PFE), ने 2006 में Zantac का विनिवेश किया। जैसा कि हेलोन ने इस महीने एक प्रेस विज्ञप्ति में उल्लेख किया, कंपनी के पास Pfizer और GSK दोनों के लिए संभावित क्षतिपूर्ति की आवश्यकता है, लेकिन केवल अगर अन्य तृतीय पक्ष अपनी स्वयं की आवश्यकताओं के साथ भुगतान नहीं करते हैं और केवल तभी जब हेलोन उत्तरदायी होने के लिए निर्धारित होता है। विशेष रूप से, हेलन "ज़ांटैक के किसी भी दावे का पक्ष नहीं है" और कभी भी यू.एस. में ज़ैंटैक का विपणन नहीं किया।
और फिर भी पिछले कुछ हफ्तों में हेलियन को बाजार पूंजीकरण में $7 बिलियन से अधिक का नुकसान हुआ है।
एचएलएन स्टॉक के लिए मामला
यह एक बहुत बड़ी ओवररिएक्शन की तरह लगता है। कुछ दायित्व निश्चित रूप से एक जटिल कानूनी प्रक्रिया के माध्यम से हेलोन को छल सकते हैं। लेकिन इस तरह की देनदारी वर्षों दूर होगी, और इस बात की बहुत कम संभावना है कि हेलियन को अकेले ही बोझ उठाना पड़ेगा। (स्पष्ट होने के लिए, यह कानूनी सलाह नहीं है।)
फिर भी एचएलएन काफी हद तक देनदारी में मूल्य निर्धारण कर रहा है। फिर से, यह एक ऐसी कंपनी है जो राजस्व और लाभ दोनों को तेजी से बढ़ा रही है। फिर भी स्टॉक, यहां तक कि एक स्टैंडअलोन कंपनी के रूप में उच्च ब्याज व्यय के लिए प्रो फॉर्मा, बारह महीने की कमाई के 18x से कम पर कारोबार कर रहा है (पहली तिमाही के अनुसार; हेलोन ने अभी तक Q2 लाभ के आंकड़ों का खुलासा नहीं किया है।)
यहां तक कि मध्य-एकल-अंक ईपीएस / एफसीएफ की वृद्धि, वर्तमान प्रवृत्ति से मंदी, $ 7 से ऊपर की कीमत और $ 5 बिलियन से अधिक की मार्केट कैप का सुझाव देती है। दूसरे शब्दों में, अगर हम जानते हैं कि समय के साथ हेलन को 5 अरब डॉलर का भुगतान करना होगा, तो स्टॉक अभी भी यहां काफी आकर्षक लगेगा। संभावित परिणामों का अपेक्षित मूल्य, वर्तमान मूल्य पर, उस 5 बिलियन डॉलर के आंकड़े से काफी नीचे आता है। (दोहराने के लिए, यह कानूनी सलाह नहीं है।)
नतीजतन, निवेशक बेहद आकर्षक फ्रैंचाइज़ी के मालिक हो सकते हैं - उपभोक्ता क्षेत्र में सर्वश्रेष्ठ में से एक - अत्यधिक आकर्षक मूल्यांकन पर। मुकदमों, यूरोपीय अर्थव्यवस्था के बारे में चिंताओं और मुद्रास्फीति के दबावों के बीच, इसमें कोई संदेह नहीं है कि आगे चलकर अस्थिरता होगी। लेकिन लंबी अवधि के नजरिए से, $6 HLN स्टॉक के ठीक ऊपर एक अवसर की तरह दिखता है।
प्रकटीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है। वह इस सप्ताह एचएलएन में पद की शुरुआत कर सकते हैं।