मॉडर्ना के लिए, मूल्यांकन अभी भी एक प्रश्न चिह्न

कुछ निवेशकों ने पहली बार मॉडर्ना के बारे में सुना (NASDAQ:MRNA) जब नोवेल कोरोनावायरस महामारी 2020 की शुरुआत में स्पष्ट हो गई थी। लेकिन कंपनी इससे पहले बाजार में अच्छी तरह से जानी जाती थी।

मॉडर्ना 2018 के अंत में सार्वजनिक हुई। उस समय इसकी आरंभिक सार्वजनिक पेशकश बायोटेक क्षेत्र के इतिहास में सबसे बड़ी थी। एक निजी कंपनी के रूप में, मॉडर्न का मूल्य लगभग $7 बिलियन था। आईपीओ के बाद, इसका मूल्यांकन मामूली अधिक था।

एमआरएनए (मैसेंजर आरएनए) तकनीक पर कंपनी के फोकस ने निवेशकों से आशावाद जगाया। इसने उद्योग से पुष्टि भी की, विशेष रूप से - और $125 मिलियन के वित्त पोषण के माध्यम से - मर्क (NYSE:MRK) के साथ एक कैंसर वैक्सीन विकसित करने के लिए।

रिकॉर्ड समय में कोरोनावायरस वैक्सीन विकसित करने से पहले मॉडर्ना के प्रति वास्तविक आशावाद था। वह आशावाद इस समय भी मौजूद रहना चाहिए। कुछ भी हो, मॉडर्ना की स्पाइकवैक्स कोरोनावायरस वैक्सीन के विकास और विपणन में सफलता उस आशावाद को मजबूत करना चाहिए।

लेकिन एक पकड़ है: मूल्यांकन। आईपीओ के समय मॉडर्न का मूल्य करीब 8 अरब डॉलर था। 2019 के अंत तक, कंपनी का मार्केट कैप 7 बिलियन डॉलर के करीब पहुंच गया था, जिसमें 1 बिलियन डॉलर से थोड़ा अधिक नकद शामिल था, जिसमें से अधिकांश उत्पादों को विकसित करने और अनुमोदन प्राप्त करने में खर्च किया जाएगा।

अगस्त 2021 में अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से लगभग 75% की गिरावट के साथ, मॉडर्न का अभी भी $51 बिलियन का बाजार पूंजीकरण है। इसका उद्यम मूल्य, नकद और निवेश में $ 18 बिलियन का समर्थन करता है और उत्पाद जमा में $ 4 बिलियन के लिए लेखांकन, लगभग $ 37 बिलियन बैठता है।

अपने आईपीओ के बाद से, मॉडर्न का उद्यम मूल्य लगभग 30 बिलियन डॉलर बढ़ गया है। उस गणित को काम करना कठिन है।

स्पाइकवैक्स आगे देख रहे हैं

एक दृष्टिकोण से, $37 बिलियन का मूल्यांकन एक चोरी प्रतीत होगा। पिछली छह तिमाहियों में, मॉडर्ना ने $16 बिलियन का मुफ्त नकदी प्रवाह उत्पन्न किया है।

लेकिन, निश्चित रूप से, यह खिंचाव दुनिया भर में वैक्सीन के लॉन्च के साथ मेल खाता है। शुरुआती मांग मजबूत थी; अब वह बात नहीं है।

इस गर्मी में, मॉडर्ना ने ही कुछ 30 मिलियन खुराक फेंक दी। सरकारों ने लाखों और त्याग दिए। मॉडर्ना ने खुद दूसरी तिमाही के नतीजे के बाद स्वीकार किया कि नोवल कोरोनावायरस एक स्थानिक चरण में चला गया है। और यह केवल मॉडर्न ही नहीं है: अपने स्वयं के टीके के लॉन्च के बाद, नोवावैक्स (NASDAQ:NVAX) ने पिछले महीने अपने 2022 राजस्व दृष्टिकोण में आधे से अधिक की कटौती की।

यह देखना बाकी है कि आगे चलकर मांग कैसी दिखती है। अमेरिकी सरकार से फ्लू के टीके की तरह, वार्षिक शॉट्स की सिफारिश करने की उम्मीद है। लेकिन सरकार को भी आगे बढ़ने वाले शॉट्स के लिए भुगतान करने की संभावना नहीं है, इस साल मॉडर्न के निर्देशित राजस्व का लगभग 10% $ 1.8 बिलियन के अनुबंध के बाद हुआ।

निश्चित रूप से, बहस के लिए जगह है। यहां तक ​​कि वॉल स्ट्रीट के विश्लेषक जो कंपनी का अनुसरण करते हैं, अत्यधिक अनिश्चित दिखाई देते हैं। 2023 के लिए आय-प्रति-शेयर अनुमान $ 15.39 के लाभ से $ 4.23 के नुकसान तक है।

उस सीमा के बीच में एक आंकड़ा, न्यूनतम वृद्धि को आगे बढ़ाते हुए, वर्तमान मूल्यांकन का समर्थन कर सकता है: लाभ में $ 8 प्रति शेयर कुल लाभ में $ 3 बिलियन से थोड़ा अधिक होगा। एक 12x गुणक (फिर से, न्यूनतम वृद्धि मानते हुए) उस $37-बिलियन मूल्यांकन तक पहुंच जाता है, और सुझाव देता है कि कंपनी की पाइपलाइन अनिवार्य रूप से मुफ्त में उपलब्ध है।

क्या पाइपलाइन पर्याप्त है?

लेकिन जहां मांग चल रही है, वहां $ 8 प्रति शेयर गारंटी से बहुत दूर है। और पाइपलाइन को लेकर भी चिंता है।

मॉडर्ना का आईपीओ निश्चित रूप से अच्छी तरह से प्राप्त हुआ था। लेकिन जब तक कंपनी ने स्पाइकवैक्स विकसित करना शुरू नहीं किया, तब तक निवेशक ज्यादातर प्रभावित नहीं थे। कंपनी ने 2019 को अपने $23 आईपीओ मूल्य से 15% कम कर दिया। उसी अवधि में, SPDR® S&P Biotech ETF (NYSE:XBI) में 18% की वृद्धि हुई।

मॉडर्ना के पास तीन उत्पाद हैं जो तीसरे चरण के परीक्षण में पहुंच चुके हैं। कोई भी जरूरी नहीं कि ब्लॉकबस्टर लगे। इन्फ्लूएंजा और आरएसवी (रेस्पिरेटरी सिंकाइटियल वायरस) के टीके प्रतिस्पर्धा का सामना करते हैं। सीएमवी (साइटोमेगालोवायरस) के लिए एक टीका वादा दिखाता है, लेकिन सीएमवी टीकों का निराशा का इतिहास है।

यह सुनिश्चित करने के लिए, मॉडर्ना की पाइपलाइन में 40 से अधिक अन्य प्रारंभिक चरण के उम्मीदवार हैं। लेकिन उन उम्मीदवारों को अरबों खर्च करने की आवश्यकता होगी, और किसी भी बायोटेक के साथ सफलता की कोई गारंटी नहीं है।

यह काम कर सकता है। स्पाइकवैक्स अपनाने से उल्टा आश्चर्य हो सकता है। कंपनी के अन्य उत्पादों में से एक में सफलता स्टॉक के आसपास की कहानी को बदल सकती है। इस वर्ष के अधिकांश भाग के लिए समर्थन लगभग $120 था; निवेशक उस स्तर को उस कीमत के रूप में देखते हैं जहां एमआरएनए स्टॉक बहुत सस्ता है, और दीर्घकालिक निवेशक सही हो सकते हैं।

लेकिन वे निवेशक जोखिम उठा रहे हैं। स्पाइकवैक्स और बाकी पोर्टफोलियो दोनों में यहां बहुत अनिश्चितता है। उस अनिश्चितता के साथ एक सस्ती कीमत देखना अच्छा होगा।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।