सभी गहरी सांस लें। अभी जीत की गोद में जाने का समय नहीं है।
इस सप्ताह, हमें भाकपा रिपोर्ट की नवीनतम किस्त प्राप्त हुई है। मार्केट कमेंट्री और मूल्य निर्धारण को देखते हुए, यहाँ हर कोई सोचता है कि हम क्या देखने जा रहे हैं:
- हेडलाइन सीपीआई में एक और महीने-दर-महीने (माँ) गिरावट
- सामान्य सीपीआई संख्या के लिए एक और रिटर्न-टू-नॉर्मल टाइप
- एक और 75 आधार अंक (बीपी) फेड वृद्धि, लेकिन फिर पैर ब्रेक से कम से कम थोड़ा सा निकल सकता है, क्योंकि मुद्रास्फीति स्पष्ट रूप से कम है।
मैं फिर कहता हूं, हो सकता है कि अभी जीत की गोद का समय नहीं आया हो। पिछले महीने की CPI रिपोर्ट में कोर इन्फ्लेशन में नाटकीय गिरावट आई थी, जो कुछ लोगों के लिए बहुत ही रोमांचक थी। Core CPI +0.3% m/m था, जिसमें बाजार 0.5% की तलाश में था। इस महीने के लिए आम सहमति मूल पर एक और 0.3% के लिए है। इस पूरे महीने के लिए, और वास्तव में पिछले कई महीनों से, निकट अवधि की मुद्रास्फीति के लिए बाजार मूल्य निर्धारण अविश्वसनीय रूप से स्थिर हो गया है।
जून की शुरुआत में, 1 साल की मुद्रास्फीति की अदला-बदली एक वर्ष सुनिश्चित करने के लिए लगभग 6.6% कोर मुद्रास्फीति में मूल्य निर्धारण कर रही थी। जैसा कि चार्ट से पता चलता है, अब तक, 1-वर्ष की मुद्रास्फीति की अदला-बदली केवल 2.4% कोर मुद्रास्फीति में मूल्य निर्धारण कर रही है। अनिवार्य रूप से, मुद्रास्फीति बाजार में मूल्य निर्धारण का कहना है कि फेड को किया जाना चाहिए क्योंकि कोर पीसीई अगले 12 महीनों में लक्ष्य के बारे में सही होगा।
Source: Enduring Investments, Cleveland Fed
लेकिन अपने घोड़ों को पकड़ो! उस चार्ट में नारंगी रेखा कोर सीपीआई के लिए वर्तमान क्लीवलैंड फेड इन्फ्लेशन नाउकास्ट है, जो इस महीने के लिए 0.48% है (जो कि 5.76% की गति से वार्षिक होगा)।
अब, एक महीने के नाउकास्ट को वार्षिक करना बिल्कुल उचित नहीं है, लेकिन यह ध्यान देने योग्य है कि यह अर्थशास्त्रियों के अनुमानों से भी काफी ऊपर है। इसके अलावा, कोर सीपीआई पर पिछले महीने का 0.3% आश्चर्य काफी हद तक एकतरफा कारकों के कारण था। स्टिकी कैटेगरी, जहां मुद्रास्फीति की सारी गति रहती है, ज्यादा धीमी नहीं हुई। माध्य CPI +0.53% m/m था। (आप मेरा पूरा ब्रेकडाउन देख सकते हैं, जिसे मैंने पिछले महीने वास्तविक समय में ट्वीट किया था, संक्षेप में यहाँ।)
इस महीने कोर सीपीआई पर कुछ पूर्वानुमानित उतार-चढ़ाव हैं। पुरानी कारों की कीमतें थोड़ी कम हो गई हैं, और शायद यह एक छोटा सा दबाव होगा। लेकिन पिछले महीने घरेलू साज-सज्जा, प्रमुख उपकरण, फर्नीचर, लिनेन और इंटरनेट सेवाओं में भी भारी गिरावट आई थी। ये सभी 'बाएं-पूंछ' वाली घटनाएं थीं, और इनके दोहराए जाने की संभावना नहीं थी। मैं यह नहीं कह रहा हूं कि हमें एक और 0.3% नहीं मिल सकता है - हालांकि मुझे लगता है कि इसकी संभावना नहीं है - लेकिन बड़ी और धीमी गति से चलने वाली श्रेणियों जैसे किराए के गर्म रहने के साथ, मुझे लगता है कि यह बहुत कम संभावना है कि मुद्रास्फीति अब से एक साल बाद वापस आ जाएगी। लक्ष्य। वास्तव में, मुझे नहीं लगता कि यह करीब होगा।
एक कदम पीछे हटना…
मान लीजिए कि हम बाजार मूल्य को अंकित मूल्य पर लेते हैं। और आइए कल्पना करें कि इस सप्ताह का सीपीआई वास्तव में शीर्षक संख्या पर -0.1% और मूल आंकड़े पर +0.3% के साथ प्रिंट करता है। अगर हम उन दोनों चीजों को विश्वास देते हैं, तो वास्तव में फेड को पूरा किया जाना चाहिए, और कम से कम कुछ बैठकों के लिए और शायद 2023 में अच्छी तरह से विराम लेने की तैयारी करनी चाहिए। आखिरकार, बाजार मूल्य निर्धारण कहता है कि उम्मीदें पूरी तरह से निहित हैं , वर्तमान आंकड़े पीछे हट रहे हैं, और निरंतर आक्रामक दर वृद्धि से जुड़े पर्याप्त सहायक जोखिम हैं जिन्हें रोकना विवेकपूर्ण होगा। अगर, यानी, हम बाजार मूल्य निर्धारण पर विश्वास करते हैं।
हालांकि, बाजार मूल्य निर्धारण वह जगह है जहां जोखिम साफ होता है। मुझे यकीन नहीं है कि जोखिम क्यों समाशोधन कर रहा है जहां यह अभी है, लेकिन उनमें से कुछ का कीमत की अपेक्षाओं से कोई लेना-देना नहीं है। उदाहरण के लिए, मुझे संदेह है कि ऊर्जा क्षेत्र में वित्तीय हेजेज के साथ होने वाली समस्या ऊर्जा वायदा (चार्ट देखें) में खुली रुचि में नाटकीय गिरावट का एक कारण हो सकती है और शायद यह वायदा में ऊर्जा की कीमतों में गिरावट के कारण का हिस्सा है। बाजार भी।
Source: Bloomberg
यहां अंतर्निहित तथ्य वही हैं- मूल्य स्तर को अभी भी पैसे की आपूर्ति में पूर्व वृद्धि के साथ पकड़ने की जरूरत है, और यह ऐसा करने से बहुत दूर है। बॉन्ड और इक्विटी निवेशक अभी तक जीत की गोद लेने के लिए तैयार नहीं दिख रहे हैं कि मुद्रास्फीति बाजारों में समाशोधन स्तर उन्हें सुझाव देना चाहिए, लेकिन अगर हमें सीपीआई रिपोर्ट के पीछे एक मजबूत रैली मिलती है तो मुझे लगता है कि यह शायद बेहतर है जोखिम को और कम करने के अवसर के रूप में इसका उपयोग करने के लिए।
प्रकटीकरण: मेरी कंपनी और/या हमारे द्वारा प्रबंधित फंड और खातों में मुद्रास्फीति-अनुक्रमित बांड और विभिन्न कमोडिटी और वित्तीय वायदा उत्पादों और ईटीएफ में स्थान हैं, जिनका इस कॉलम में समय-समय पर उल्लेख किया जा सकता है।