गिरावट का सामना कर रहे अल्फाबेट स्टॉक के खिलाफ केस

इसके चेहरे पर, वर्णमाला (NASDAQ:GOOGL) (NASDAQ:GOOG) खरीदने के लिए एक बिल्कुल लोहे का मामला प्रतीत होता है। दुनिया के सबसे अच्छे व्यवसायों में से एक ने इस साल अपने शेयर की कीमत में 28% की गिरावट देखी है, और गिरावट को एक घबराए हुए बाजार से एक महत्वपूर्ण ओवररिएक्शन के रूप में देखा जा सकता है।

Source: Investing.com

आखिरकार, GOOG अब असाधारण रूप से सस्ता दिखता है। बैलेंस शीट (ऋण का शुद्ध) पर नकद में लगभग $ 18 प्रति शेयर का समर्थन करते हुए, स्टॉक 17x से कम पर ट्रेड करता है, प्रति शेयर आम सहमति $ 5.13 का अनुमान है। लेकिन वह भी मामले को कम करके आंकता है।

अल्फाबेट सिर्फ गूगल नहीं है। इसमें Google क्लाउड और "अन्य दांव" के रूप में जानी जाने वाली कंपनियों का एक समूह भी शामिल है। उस बाद वाले समूह में, विशेष रूप से, स्वायत्त ड्राइविंग स्टार्टअप वायमो, वेरिली के साथ, एक स्वास्थ्य अनुसंधान संगठन शामिल है।

Google क्लाउड और अन्य दांव का मूल्य है, लेकिन फिलहाल, पैसे खो रहे हैं। मुख्य व्यवसाय - जिसे "Google सेवाएँ" कहा जाता है, जिसमें खोज, YouTube और Android शामिल हैं - पैसा छापना है। पिछली चार तिमाहियों में, Google Services ने परिचालन आय में $96 बिलियन का सृजन किया है।

16.2% कर दर (2020 और 2021 दोनों में वर्णमाला की कर दर) पर, जो कि शुद्ध आय में $ 80 बिलियन, या प्रति शेयर $ 6 से अधिक है। केवल मुख्य व्यवसाय को देखते हुए, और शुद्ध नकदी का समर्थन करते हुए, अल्फाबेट स्टॉक लगभग 13 गुना आय के लिए कारोबार कर रहा है। और उस आंकड़े में वेमो, वेरीली और अन्य निवेश शामिल नहीं हैं, जिनमें से सभी का वास्तविक मूल्य वर्तमान में लाभहीन होने के बावजूद है।

अगर अल्फाबेट सिर्फ Google सेवाएं होतीं, तो बैल तर्क देंगे कि ऐसा कोई तरीका नहीं है जिससे बाजार उस व्यवसाय की कीमत सिर्फ 13x आय पर रखे। लेकिन, वास्तव में, वह तर्क गलत भी हो सकता है।

Google के लिए मार्जिन जोखिम

2018 में, Google सेवाओं ने परिचालन आय में $43.1 बिलियन, या अपने राजस्व का 33.0% उत्पन्न किया। 2021 में, Google सेवाओं का परिचालन लाभ $91.9 बिलियन या राजस्व का 38.7% था।

वह बहु-वर्षीय प्रदर्शन प्रभावशाली है। लेकिन वर्णमाला के लिए सवाल यह है कि क्या यह टिकाऊ है। 2021 में, विशेष रूप से, व्यापार में उछाल आया: सेवा राजस्व में 41% की वृद्धि हुई, और परिचालन लाभ में 68% की वृद्धि हुई।

वर्ष 2021 शायद ऑनलाइन विज्ञापन के लिए सर्वोत्तम संभव वातावरण था। कई उद्योगों में स्टार्टअप कीवर्ड के लिए भारी प्रतिस्पर्धा कर रहे थे। Teladoc Health (NYSE:TDOC) उन कंपनियों में से है, जिन्होंने Google विज्ञापन लागतों को अपने स्वयं के मार्जिन पर दबाव डालने के रूप में उद्धृत किया है।

उपभोक्ताओं में हड़कंप मच गया। अपनी ई-कॉमर्स रणनीतियों पर ध्यान केंद्रित करने वाले व्यवसाय उन ग्राहकों को आकर्षित करने के लिए भारी खर्च कर रहे थे। Google सेवाएं एक बेहतरीन व्यवसाय है, हां, लेकिन 2021 का प्रदर्शन कंपनी द्वारा निष्पादित किसी भी विशिष्ट रणनीति की तुलना में सकारात्मक बाहरी वातावरण से अधिक प्रेरित था।

दूसरे शब्दों में, यह निश्चित रूप से ऐसा लगता है कि Google सेवाएँ एक तथाकथित "महामारी विजेता" थीं। और ऐसा लगता है कि इसकी कमाई और, महत्वपूर्ण बात यह है कि इसका लाभ मार्जिन चरम पर था। हमने पहले ही दूसरी तिमाही में उलटफेर देखा है: सेवा राजस्व में केवल 10% की वृद्धि हुई और परिचालन लाभ में 2% की वृद्धि हुई।

यदि मार्जिन पूर्व-महामारी के स्तर पर लौटता है, तो अकेले आय वृद्धि के लिए लगभग 15% हेडविंड है। यदि वैश्विक अर्थव्यवस्था - और अल्फाबेट को अपने आधे से अधिक राजस्व यू.एस. के बाहर से प्राप्त होता है - स्टाल आउट, राजस्व में भी गिरावट आ सकती है।

यही कारण है कि बाजार GOOG स्टॉक का मूल्य निर्धारण कर रहा है जैसा वह है। यह सुनिश्चित करने के लिए, बाजार जरूरी नहीं कि सही हो। लेकिन फेडरल रिजर्व की दरों में बढ़ोतरी और अन्य व्यापक चिंताओं के बीच बेचैन निवेशकों से परे इस बिकवाली के पीछे एक तर्क है।

Google को कहीं और जीतने की ज़रूरत है

मुख्य व्यवसाय में यही चिंता है। चिंता की बात यह है कि बाकी कारोबार ने वास्तव में उतना अच्छा प्रदर्शन नहीं किया है।

अल्फाबेट गूगल सर्विसेज से बाहर के सेगमेंट में भारी निवेश कर रही है। पिछली चार तिमाहियों में, Google क्लाउड और अन्य बेट्स ने लगभग 9 बिलियन डॉलर का घाटा दर्ज किया है। लेकिन उन निवेशों ने अभी तक भुगतान नहीं किया है।

Google क्लाउड Amazon.com (NASDAQ:AMZN) और Microsoft (NASDAQ:MSFT) दोनों से बाजार हिस्सेदारी में बहुत पीछे है। वेमो को टेस्ला (NASDAQ:TSLA), जनरल मोटर्स (NYSE:GM) और कई अन्य से प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ रहा है। Waymo ने प्रगति की है, लेकिन अभी तक एक हस्ताक्षर उपलब्धि पोस्ट नहीं की है।

Google का हार्डवेयर व्यवसाय, चाहे स्मार्टफ़ोन, स्ट्रीमिंग डिवाइस या नेस्ट में हो, सुई नहीं चली है। गुब्बारों के माध्यम से हाई-स्पीड इंटरनेट प्रदान करने के उद्देश्य से प्रोजेक्ट लून को बंद कर दिया गया था। Google फाइबर में अभी भी अपेक्षाकृत छोटा पदचिह्न है।

यहां तक ​​​​कि मुख्य विज्ञापन राजस्व के चक्रीय जोखिम के साथ, एक मौलिक तर्क है कि अल्फाबेट में निवेशकों को शेष व्यवसाय "मुफ्त में" या कुछ करीब मिल रहा है। लेकिन जब तक बाकी व्यवसाय यह नहीं दिखाते हैं कि यह $ 1.3-ट्रिलियन मार्केट कैप के मुकाबले उस सामग्री का मूल्य बना सकता है, तब तक यह तर्क थोड़ा पतला लगता है।

स्पष्ट होने के लिए, इसका मतलब यह नहीं है कि GOOG छोटा है, या यह $ 100 से ऊपर के समर्थन को उछाल नहीं सकता है। और इसका मतलब यह नहीं है कि GOOG लंबी अवधि में नहीं बढ़ेगा। यह एक महान व्यवसाय बना हुआ है; मुख्य खोज में प्रतिस्पर्धा बहुत पीछे है, भले ही टिकटॉक YouTube की नकदी गाय को धमकी दे रहा हो।

बल्कि, बात यह है कि यहाँ बिकवाली नासमझ नहीं है। यहां वास्तविक जोखिम हैं, और एक वास्तविक संभावना है कि Google की कमाई बहु-वर्षीय शिखर पर है। अगर ऐसा है, तो अल्फाबेट का स्टॉक अभी सस्ता लग सकता है, लेकिन अब से एक साल बाद यह उतना सस्ता नहीं दिखेगा।

अस्वीकरण: इस लेखन के रूप में, विंस मार्टिन छोटा टेस्ला है। उनके पास उल्लिखित किसी भी अन्य प्रतिभूतियों में कोई पद नहीं है।