चिंता का विषय
6 सप्ताह से भी कम समय में, S&P 500 में लगभग 15% की गिरावट आई है, और जून के मध्य में हमने जो निम्न स्तर देखे हैं, वे अभी-अभी नीचे आए हैं। दुनिया भर के वित्तीय बाजारों में दहशत की भावना पैदा हो गई है, और उस घबराहट के कारणों को नजरअंदाज करना कठिन होता जा रहा है।
मेरा अब भी मानना है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था और बाजार अपेक्षाकृत स्थिर स्थिति में हैं। खर्च अधिक बना हुआ है, नौकरियों की वृद्धि धीमी होने की संभावना है लेकिन अगस्त में अभी भी मजबूत थी, और 2008 या 2020 की तुलना में दुनिया के अंत की भावना कम है।
यह भी एक भूसे आदमी है। मैंने 2011 में निवेश करना शुरू किया था। तब से 2021 तक, बाजार में हर गिरावट से तेजी आई। इस बीच बाजार 2015 से महंगा महसूस कर रहा है। और 2008 का संकट आकार और दायरे में अद्वितीय बना हुआ है। वे सभी गलत सबक सिखा सकते हैं।
मौजूदा माहौल के लिए 2008 की तुलना में बहुत कम खराब होना संभव है, मार्च 2020 के निचले स्तर से कम अनिश्चित; और अभी भी बहुत खराब और बहुत अनिश्चित हो।
तीन चीजें जो इस अवधि को मेरे लिए विशेष रूप से अनिश्चित बनाती हैं, और बाजार के संदेह को सही ठहराती हैं:
- ब्याज दरें 2008 के बाद की तुलना में अधिक हैं, और तेल और गैस की कीमतों में गिरावट के बावजूद मुद्रास्फीति में अभी भी कमी आई है।
- 2020-2021 एक उत्साहपूर्ण बाजार का माहौल था। यह इतिहास में सितंबर के माध्यम से एसएंडपी 500 का 5 वां सबसे खराब वर्ष है, लेकिन 2020 के अंत तक कीमतों में गिरावट इतनी नाटकीय नहीं है।
- डॉलर की मजबूती। डॉलर की वृद्धि की गति पहले से ही कई प्रमुख देशों में प्रभाव डाल रही है, और बहुराष्ट्रीय कॉर्पोरेट आय से एक और काट लें।
खरीदने का मामला
उस सब के लिए, मैं स्टॉक खरीद रहा हूं। बहुत कुछ नहीं है, और मेरे पास अभी भी मेरे पोर्टफोलियो का 30% नकद में है, मेरे सामान्य स्तर के बारे में क्योंकि स्टॉक मूल्य भी गिरते हैं। लेकिन सही समय सीमा के लिए और सही स्टॉक में, मुझे लगा कि यह स्थिति में जोड़ने लायक है।
अनिश्चितता के साथ वह वर्ग कैसा है? अनिश्चितता स्टॉक को सस्ता बनाती है। अच्छे कारण के लिए: प्रणालीगत टूटने का अतिरिक्त जोखिम, और अधिक-लीवरेज वाली कंपनियों के मंदी या उच्च ब्याज दर के माहौल में इसे नहीं बनाने का जोखिम। ऐसे कई व्यवसाय मॉडल जिनका परीक्षण इतने कठिन माहौल में नहीं किया गया है, वे बेकार हो जाएंगे।
वे जोखिम हैं। मेरी खरीदारी एक शर्त है कि कोई भी प्रणालीगत ब्रेकडाउन बहुत बड़ा नहीं होगा, और मैं उन व्यवसाय मॉडल से बच सकता हूं जो लीवरेज या खराब अर्थशास्त्र से खराब हो जाते हैं, जबकि अच्छे व्यवसाय ढूंढते हैं जो अधिक किफायती हो गए हैं। मेरे विचार से निष्क्रियता का जोखिम उन अन्य जोखिमों के स्तर तक बढ़ रहा है।
यहां चार नाम दिए गए हैं जिन्हें मैंने अपने पोर्टफोलियो या पोर्टफोलियो में जोड़ा है जिन्हें मैं पिछले कुछ हफ्तों में परिवार और दोस्तों के लिए प्रबंधित करता हूं।
बेयर मार्केट खरीदता है
जुनिपर नेटवर्क
जुनिपर नेटवर्क्स (NYSE:JNPR) एक मूल डॉट कॉम बूम और बस्ट स्टॉक था, और तब से वास्तव में निवेशकों के लिए बहुत कुछ नहीं किया है। मेरे दोस्त और पॉडकास्ट के सह-मेजबान अकरम के रेजर ने मुझे स्टॉक में बदल दिया, और इस बिंदु पर थीसिस यह है कि यह उस चक्र में है जहां बिक्री अधिक हो रही है, पीछे नहीं खींच रही है - कंपनी ने 10% बिक्री वृद्धि के लिए मार्गदर्शन किया है इस साल और 2023 में मध्य-एकल अंकों की वृद्धि। कंपनी की सेवा के लिए मांग बहुत अधिक है, इसलिए मंदी का लगभग स्वागत है। कंपनी का कर्ज पूरी तरह से तय है, ज्यादातर 4% से नीचे। उन्होंने मांग को पूरा करने में मदद करने के लिए पिछली तिमाही में कार्यशील पूंजी में निवेश किया, इसलिए मुफ्त नकदी प्रवाह सामान्य से कम है, लेकिन इस मांग में उछाल आने से पहले वे ईबीडीए - कैपेक्स के लिए लगभग 18x उद्यम मूल्य पर व्यापार करते हैं।
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आपको 3.2% लाभांश भी मिलता है। परिचालन गति, ठोस बैलेंस शीट और उचित मूल्यांकन के बीच, ऐसा लगता है कि जुनिपर अच्छी तरह से स्थापित है।
Spotify
मैंने Spotify Technology (NYSE:SPOT) a कुछ हफ्ते पहले के बारे में लिखा था। मेरी स्थिति नई और बहुत छोटी है। मुझे चिंता है कि Spotify 2020 के बाजार में 2010 की प्लेबुक चला रहा है, लेकिन मुझे यह भी लगता है कि आर्थिक मंदी में भी, उन्होंने कई ग्राहकों को नहीं खोया है, और उनकी दीर्घकालिक स्थिति मजबूत है और मजबूत हो रही है। 1.5x EV / बिक्री और 5.9x EV / सकल लाभ पर, मूल्यांकन प्रतीक्षा करने और देखने के लिए पर्याप्त अनुकूल लगता है।
अतकोर
मैंने एटकोर (एनवाईएसई:एटीकेआर) का उल्लेख पिछला मार्केट बॉटम पर किया। यह सामान्य रूप से निर्माण और कुछ हद तक घर के निर्माण के संपर्क में आने वाले चक्रीय चक्र का एक उदाहरण है, जो दोनों धीमा होने के लिए बाध्य हैं। वे लागत मुद्रास्फीति की स्थिति में भी कीमतें बढ़ाने में सफल रहे हैं।
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यहां दो बड़े प्रश्न हैं: पहला, क्या बाजार मूल्य निर्धारण में सही है, कंपनी की तुलना में तेज और तेज दर से दूर जाने के लिए - एटकोर एक और उछाल वर्ष देखता है और $ 575M के आसपास सामान्यीकृत EBITDA, 6.25x के लिए अच्छा है EV/EBITDA मल्टीपल। और दूसरा, अगर कंपनी बहुत सारे शेयरों को वापस खरीदने और व्यवसाय में जोड़ने के लिए छोटी कंपनियों को खरीदने के दौरान अपनी मजबूत बैलेंस शीट बनाए रख सकती है। यदि शेयर की संख्या काफी कम है और शुद्ध ऋण भार नहीं बढ़ा है, और यदि नए व्यवसाय एटकोर की स्थिति को मजबूत करते हैं, तो एटीकेआर शेयरधारकों को इन वैल्यूएशन पर डाउन साइकिल के माध्यम से सवारी करने के लिए ठीक होना चाहिए। मैं उसी पर दांव लगा रहा हूं।
एयरकैप
एयरकैप होल्डिंग्स (एनवाईएसई:एईआर) दुनिया में विमानों का सबसे बड़ा पट्टादाता है। Aercap को पसंद करने के कारण यह हैं कि कंपनी महामारी के माध्यम से आई है, यह ऐतिहासिक रूप से शेयरों को वापस खरीदती है, यह बुक वैल्यू के 64% पर ट्रेड करती है, जापान के साथ यात्रा की मांग एक अच्छी बढ़ावा के रूप में फिर से खुलने के साथ उच्च बनी हुई है, और एयरलाइंस ने अपनी बैलेंस शीट को ऑफलोड करके ट्रिम कर दिया है। विमान, पट्टेदार सेवाओं को मांग में अधिक बनाते हैं।
एयरकैप को पसंद नहीं करने के कारण यह हैं कि कंपनी जीईसीएएस, जीई के विमान पट्टे पर देने के कारोबार के अधिग्रहण के बाद कुछ समय के लिए शेयरों को वापस खरीदने की संभावना नहीं है, और कंपनी के बुक वैल्यू ने रूस-यूक्रेन युद्ध और लगाए गए प्रतिबंधों के साथ एक बड़ी हिट ली। रूस पर, मूल रूप से एयरकैप को अपने बुक वैल्यू का 5% छोड़ने के लिए मजबूर करना।
मैंने इस अवधि के दौरान एयरकैप का आयोजन किया है, लेकिन रूस की खबर के बाद खट्टा हो गया। मुझे लगता है कि यह स्पष्ट है कि एयरकैप कभी भी बुक वैल्यू पर ट्रेड नहीं कर सकता है, और शायद कभी नहीं करना चाहिए। उसी समय, रूस एक तरफ जारी करता है, एयरकैप की व्यावसायिक स्थिति मजबूत हुई है, और मुझे लगता है कि इस कीमत पर पुरस्कार जोखिमों से आगे निकल जाते हैं। मैंने इस तिमाही और वर्ष की शुरुआत में $ 40 में कुछ शेयर खरीदे, कुछ कम-मध्य $ 50 में बेचे, और मुझे लगता है कि यह $ 60 के दशक के मध्य में जीई सौदे के उच्च स्तर पर वापस आ सकता है।
वहाँ सावधान रहना
अब स्टॉक खरीदने का मतलब यह नहीं है कि आने वाले महीनों में बाजार और नीचे जाना 10 या 20% नहीं कर सकता। इसका मतलब यह नहीं है कि बाजार सस्ता है, या यह कि सभी बुरी खबरों की कीमत है।
यह सिर्फ इतना है कि हमने पहले से ही कुछ सबसे बड़े जोखिमों को देखा है - लगातार और शायद स्थायी मुद्रास्फीति, बढ़ती दरों में बढ़ोतरी, ऊर्जा की कमी और राजकोषीय दबाव। बाजार इस प्रकार के जोखिमों के अनुकूल होते हैं। वे, मुझे लगता है, गुजरेंगे।
और खरीदते समय अब असहज महसूस होता है, और मैं इसे एक समय में केवल थोड़ा ही करने में सक्षम हूं, अगर अच्छे शोध और धैर्य द्वारा समर्थित असुविधाजनक क्रियाएं अक्सर भुगतान करती हैं। पिछले कुछ वर्षों की तरह बाजार से कहीं ज्यादा।
मेरी हाल की खरीद सूची में ये नाम हैं: आप पर क्या है?
प्रकटीकरण: मैं लॉन्ग एटीकेआर, एईआर, स्पॉट और जेएनपीआर हूं।