चिप साइकिल एनवीडिया के लिए दोहरी मार क्यों है?

• सेमीकंडक्टर बुलों का मानना ​​था कि चिप चक्र समाप्त हो गया है। अब ऐसा नहीं लगता
• गिरती मांग निकट भविष्य के प्रदर्शन और पिछले परिणामों को प्रभावित करती है
• NVDA अपने 52-सप्ताह के उच्च स्तर से 68% नीचे है, लेकिन चक्र के संदर्भ में, शेयर सस्ते नहीं लगते हैं

दशकों से, सेमीकंडक्टर शेयरों ने आम तौर पर समग्र बाजार में छूट पर कारोबार किया। मुद्दा सरल था: उद्योग अत्यधिक चक्रीय था।

कुछ चिप्स की बढ़ती मांग से उच्च मूल्य निर्धारण और अधिक आय होगी। निर्माता क्षमता निर्माण करके प्रतिक्रिया देंगे। जब मांग अनिवार्य रूप से वापस खींची जाती है, तो उस उच्च आपूर्ति से कीमतों में गिरावट आएगी, और मुनाफा दक्षिण की ओर होगा।

कई अर्धचालक डिजाइनों के अपेक्षाकृत जल्दी अप्रचलन में जोड़ें, और निवेशक उद्योग के मुनाफे की स्थिरता पर भरोसा नहीं कर सके। नतीजतन, वे आम तौर पर उन लाभों के लिए कम गुणक लागू करते हैं, जो अन्य कंपनियों के लिए हो सकते हैं, जो कि दशकों से नहीं, तो वर्षों तक कमाई बढ़ाने की क्षमता रखते थे।

हाल के वर्षों में, हालांकि, यह धारणा बदलने लगी। नए परिप्रेक्ष्य के सबसे बड़े लाभार्थियों में से एक एनवीडिया (NASDAQ:NVDA) था। वर्षों से, अत्याधुनिक डेवलपर ने अपने शेयरों को तकनीकी शेयरों के प्रीमियम पर व्यापार करते देखा, अकेले बाजार को समग्र रूप से छोड़ दें।

उस प्रीमियम के मुख्य कारणों में से एक यह विश्वास था कि, पूरे उद्योग के लिए और विशेष रूप से एनवीडिया के लिए, व्यवसाय की चक्रीय प्रकृति लुप्त हो रही थी। इंटरनेट, कनेक्टेड डिवाइस और कई अन्य प्रवृत्तियों के आगमन के साथ सेमीकंडक्टर अनुप्रयोगों में विस्फोट हुआ।

एनवीडिया के लिए ही, डेटा सेंटर और गेमिंग ग्रोथ ने वर्षों की बढ़ी हुई मांग का वादा किया। और कंपनी के प्रतिस्पर्धी प्रभुत्व - एनवीडिया के पास अभी भी ग्राफिक्स प्रोसेसिंग यूनिट्स (जीपीयू) में अनुमानित 80% बाजार हिस्सेदारी है - ने सुझाव दिया कि कंपनी उस मांग का लाभ उठा सकती है और ले सकती है।

और इसलिए संकुचित गुणकों वाले क्षेत्र में, NVDA अक्सर 40x आगे की कमाई या उससे अधिक पर कारोबार करता है। हाल ही में नवंबर के रूप में, जब एनवीडीए ने एक सर्वकालिक उच्च स्तर मारा, शेयरों का मूल्य 70x वित्तीय 2022 (जनवरी को समाप्त) आय से अधिक था।

तभी साईकिल चल पड़ी।

आगे कठिन क्वार्टर

जैसा कि यह पता चला है, एनवीडिया एक महामारी विजेता था। 2020 और 2021 में घर से बाहर खर्च में कटौती के साथ, कई उपभोक्ताओं ने इसके बजाय एनवीडिया कार्ड द्वारा संचालित हाई-एंड गेमिंग सिस्टम पर छींटाकशी की। आपूर्ति-श्रृंखला की बाधाओं ने मूल्य निर्धारण को बढ़ावा दिया, लाभ मार्जिन में सुधार किया।

सामान्य स्थिति में लौटने के बीच मांग में गिरावट आई है। और समस्या को Ethereum खनिकों से उपयोग किए गए GPU की बाढ़ से बढ़ा दिया गया है क्योंकि क्रिप्टोक्यूरेंसी "प्रूफ-ऑफ-वर्क" के बजाय "प्रूफ-ऑफ-स्टेक" में परिवर्तित हो गई है।

जबकि कारण ऐतिहासिक रूप से असामान्य है, प्रभाव पिछले अर्धचालक चक्रों में देखे गए प्रभावों को प्रतिध्वनित करते हैं। एनवीडिया के लाभ मार्जिन को कम करते हुए, मांग के साथ मूल्य निर्धारण में कमी आ रही है। दूसरी तिमाही में, एनवीडिया की राजस्व वृद्धि धीमी होकर साल-दर-साल सिर्फ 3% रह गई। लेकिन समायोजित आधार पर भी सकल लाभ मार्जिन 20.8 प्रतिशत अंक गिरकर 45.9% हो गया। समायोजित परिचालन आय आधे से अधिक गिर गई।

Q3 और भी बुरा लग रहा है। एनवीडिया राजस्व के लिए पूर्व-वर्ष की तिमाही में लगभग 17% की गिरावट के लिए मार्गदर्शन कर रहा है। सकल मार्जिन ठीक होने की उम्मीद है, क्योंकि एनवीडिया उत्पाद को स्थानांतरित करने के लिए छूट देने के बजाय शिपमेंट को धीमा कर देता है। फिर भी, मार्गदर्शन का तात्पर्य परिचालन आय में साल-दर-साल 40% की गिरावट है।

यह जरूरी नहीं कि दो-चौथाई समस्या हो। मौजूदा और इस्तेमाल किए गए और नए दोनों तरह के इन्वेंट्री के माध्यम से काम करने में कुछ समय लगेगा। मैक्रोइकॉनॉमिक दबाव मांग पर भी रोक लगा सकता है। प्रतिद्वंद्वी उन्नत सूक्ष्म उपकरण (NASDAQ:AMD) GPU में वास्तविक प्रतिस्पर्धा प्रदान कर रहा है, जैसा कि कुछ साल पहले भी नहीं था, और अधिक बाजार हिस्सेदारी लेने के लिए अपने उत्पादन को बरकरार रखने का निर्णय ले सकता है। .

आदर्श रूप से, एनवीडिया इस मोटे पैच के माध्यम से और विकास के लिए वापस आ जाएगा। फिलहाल, वॉल स्ट्रीट को उम्मीद है कि यह होगा: वित्त वर्ष 2024 के लिए प्रति शेयर अनुमान आम सहमति वित्त वर्ष 22 के परिणामों के साथ भी है। लेकिन इस बात की कोई गारंटी नहीं है कि वापसी रास्ते में है।
पीछे की ओर देखना

यह विशेष रूप से सच है क्योंकि, पिछली दृष्टि से, वित्त वर्ष 2011 और वित्त वर्ष 2012 के परिणाम ऐसे दिखते हैं जैसे उन्हें एनवीडिया से अत्यधिक लाभकारी वातावरण में लाभ हुआ हो। आपूर्ति-श्रृंखला की समस्याएं एक मुद्दा थीं, लेकिन इसके अलावा मांग उतनी ही अधिक थी जितनी कभी होगी। डेटा केंद्रों का निर्माण उन्मादी गति से किया जा रहा था, दुनिया भर में उपभोक्ताओं की भीड़ उमड़ रही थी, और क्रिप्टो की मांग में उछाल आया था।

यदि चक्र अभी चल रहा है, तो वह तब चल रहा था। बदले में, रंग, कम से कम कुछ हद तक, हाल के वर्षों में कंपनी की तीव्र वृद्धि। जाहिर है, यह कहना नहीं है कि एनवीडिया ने कुछ भी सही नहीं किया, या यह कि बेहद प्रभावशाली प्रदर्शन - वित्त वर्ष 2015 और वित्त वर्ष 22 के बीच दो वर्षों में राजस्व में 147% की वृद्धि हुई - पूरी तरह से बाहरी कारकों के कारण थी। फिर भी, कुछ हद तक उन बाहरी कारकों ने प्रदर्शन को लाभ पहुंचाया।

उस संदर्भ में, 68% नीचे भी एनवीडीए स्टॉक विशेष रूप से सस्ता नहीं दिखता है। यह 25 गुना पर एक चक्रीय नाम व्यापार है जो चोटी की कमाई की तरह दिखता है। यहां तक ​​​​कि लंबी अवधि के विकास के अवसरों को मानते हुए, यह "सस्ते" चिल्लाने वाला गुणक नहीं है।

Nvidia Weekly Chart.

Source: Investing.com

और जब स्टॉक उच्च से 68% नीचे है, तो स्टॉक के बहु-वर्षीय लाभ अभी भी कुछ व्यापक, दीर्घकालिक टेलविंड्स में हैं। 2020 की शुरुआत के बाद से, NVDA ने 91% की वृद्धि की है। पांच वर्षों में, इसमें 127% की वृद्धि हुई है; एक दशक में आश्चर्यजनक रूप से 3,310%।

यह तर्क देना लुभावना है कि एनवीडीए "सस्ता" है क्योंकि यह नवंबर से गिर गया है। लेकिन यह तर्क देने से ज्यादा सटीक नहीं है कि यह "महंगा" है क्योंकि यह 2012 से बढ़ गया है। निवेशकों को व्यवसाय को देखने की जरूरत है क्योंकि यह अभी खड़ा है।

और यहाँ वास्तविक चिंताएँ हैं कि यह कंपनी वास्तव में एक सामान्य वातावरण में कितनी लाभदायक है। और, बदले में, कमाई के आधार पर मूल्यांकन अभी भी कैसा दिखता है। आखिरकार, एनवीडिया का अभी भी बाजार पूंजीकरण सिर्फ 300 अरब डॉलर का है। ऐतिहासिक रूप से बोलते हुए, यह एक बाहरी बनी हुई है।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।