रॉबिनहुड: यहां से रास्ता और मुश्किल होगा

फिलहाल, रॉबिनहुड मार्केट्स के लिए मौलिक मामला बनाना मुश्किल है (NASDAQ:HOOD)। कुछ महीने पहले, हालांकि, यह बहुत आसान था।

जून की शुरुआत में, HOOD $ 7 से कम के रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गया। इसका लगभग 6 बिलियन डॉलर का बाजार पूंजीकरण वास्तव में रॉबिनहुड की बैलेंस शीट पर नकदी के तहत डूबा हुआ है - इसकी कॉर्पोरेट नकदी, ग्राहक खातों में रखी गई नकदी नहीं।

यहां तक ​​​​कि व्यापार के सामने असंख्य चुनौतियों के साथ, पूर्वव्यापी (और उस समय भी) कीमत बहुत कम थी। यहाँ कुछ मूल्य है, और परिचालन व्यवसाय हाथ में बहुत कम नकदी जला रहा है।

हालांकि, उन चढ़ावों के बाद से, HOOD ने लगभग 80% की वृद्धि की है। उन लाभों के बाद, मौलिक तस्वीर विशेष रूप से अलग दिखती है। कंपनी का मार्केट कैप 10 अरब डॉलर से ऊपर है। इसका उद्यम मूल्य (मार्केट कैप लेस कैश ऑन हैंड) $4 बिलियन से अधिक है।

Source: Investing.com

तीसरी तिमाही में आश्चर्यजनक रूप से समायोजित लाभ के साथ भी, उस मूल्यांकन को केवल वर्तमान संख्या को देखते हुए समर्थन करना मुश्किल है। लेकिन, निष्पक्ष होने के लिए, निवेशक ऐसा नहीं कर रहे हैं। वे आगे देख रहे हैं।

ऑर्डर फ्लो मॉडल के विवादास्पद भुगतान के अलावा उच्च ब्याज दरें राजस्व के दूसरे स्रोत का वादा करती हैं। कम लागतें दूर-दूर के भविष्य में लाभप्रदता की संभावना को जोड़ती हैं। रॉबिनहुड शायद वह नहीं होगा जो निवेशकों को उम्मीद थी जब कंपनी के पास पिछले साल की प्रारंभिक सार्वजनिक पेशकश के बाद संक्षेप में $ 60 बिलियन का मार्केट कैप था। लेकिन जून के बाद से जोरदार रैली के बाद भी ऐसा होना जरूरी नहीं है।

इस बिंदु तक रैली, इस प्रकार, कुछ समझ में आता है। हालांकि, रैली को जारी रखना कठिन हिस्सा है।

शुद्ध ब्याज राजस्व और लागत में कटौती

उच्च ब्याज दरें रॉबिनहुड को लाभ प्रदान करती हैं। वे कंपनी को मार्जिन ऋण के माध्यम से उच्च राजस्व उत्पन्न करने की अनुमति देते हैं, साथ ही बिना निवेशित नकदी पर उपयोगकर्ताओं को ब्याज का भुगतान करते हैं। बाद का राजस्व स्रोत, जिसे कैश स्वीप के रूप में जाना जाता है, ब्रोकरेज के लिए लाभ प्रदान करता है, जो उपयोगकर्ताओं के लिए उत्पन्न होने वाली ब्याज आय का एक हिस्सा रखता है।

कैश स्वीप एक बड़ी बात हो सकती है। उदाहरण के लिए, 2019 में, चार्ल्स श्वाब (NYSE:SCHW) ने अपने कुल राजस्व का 60% से अधिक शुद्ध ब्याज राजस्व से उत्पन्न किया। टीडी अमेरिट्रेड के 2020 के अधिग्रहण के बाद भी, अनुपात अभी भी 50% से ऊपर है।

अपने इतिहास में, रॉबिनहुड को ऐतिहासिक रूप से कम ब्याज दरों का सामना करना पड़ा - और इस प्रकार, अपेक्षाकृत कम शुद्ध ब्याज राजस्व था। उदाहरण के लिए, 2021 में, शुद्ध ब्याज राजस्व उसके कुल का सिर्फ 14% था। 2019 में भी, ट्रेडिंग वॉल्यूम के जंगली होने से पहले, कुल राजस्व का बमुश्किल एक-चौथाई शुद्ध ब्याज स्रोतों से आया था।

वह बदल रहा है। Q3 में, शुद्ध ब्याज राजस्व कुल के एक तिहाई से अधिक हो गया। महत्वपूर्ण रूप से, इसने व्यापार को बनाए रखा, भले ही व्यापारिक मात्रा में गिरावट आई हो। लेन-देन-आधारित राजस्व में साल-दर-साल 22% की गिरावट आई। कुल मिलाकर रॉबिनहुड के राजस्व में केवल 1% की गिरावट देखी गई।

कंपनी बहुत कम लागत आधार के साथ स्थिर राजस्व रखने में सक्षम थी। इस साल छंटनी की एक जोड़ी के लिए धन्यवाद, परिचालन खर्च तेजी से गिर गया। जबकि राजस्व सपाट था, समायोजित EBITDA (ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) $ 47 मिलियन थी। इसकी तुलना एक साल पहले के 84 मिलियन डॉलर के नुकसान और इससे पहले की तिमाही में 80 मिलियन डॉलर के नुकसान से की जाती है।

हुड के लिए मामला

उस अर्थ में, Q3 यहाँ व्यापक आशावाद के मामले पर प्रकाश डालता है। यह पहली तिमाही है जिसमें लागत में कटौती और शुद्ध ब्याज मार्जिन दोनों ने लाभ प्रदान किया; यहां तक ​​कि लागत में कटौती का भी पूरी तिमाही पर कोई असर नहीं पड़ा। EBITDA के सकारात्मक होने के साथ, प्रत्येक बीतती तिमाही के साथ मूल्यांकन अधिक उचित होना चाहिए। लंबे समय तक, रॉबिनहुड के पास अभी भी खींचने के लिए और अधिक लीवर हैं, जैसे सेवानिवृत्ति उत्पादों में एक कदम।

दूसरे शब्दों में, अगर रॉबिनहुड इस माहौल में लाभ कमा सकता है, तो निवेशकों को सहज होना चाहिए कि वह लगातार आगे बढ़ते हुए ऐसा कर सके। बदले में उन निवेशकों को परिचालन व्यवसाय के लिए बहु-अरब डॉलर के मूल्यांकन को लागू करने में अधिक सहज बनाना चाहिए।

बाजार का ध्यान स्पष्ट रूप से सकारात्मक पर है: HOOD ने कमाई के बाद 8% की वृद्धि की, और सप्ताह को सात महीने के उच्च स्तर पर बंद कर दिया। लेकिन यह तिमाही में कुछ चिंताओं पर भी ध्यान देने योग्य है।

वॉल्यूम चिंताएं

सबसे विशेष रूप से, रॉबिनहुड के खाते की वृद्धि सपाट-रेखा वाली है। तिमाही में शुद्ध संचयी वित्त पोषित खाते 22.9 मिलियन थे; वे 22.5 मिलियन पांच तिमाहियों पहले थे। जाहिर है, महामारी लॉकडाउन की समाप्ति और भालू बाजार दोनों ने ग्राहक अधिग्रहण को नुकसान पहुंचाया है, लेकिन यह अभी भी एक ऐसा व्यवसाय है जो उस मीट्रिक में कुछ वृद्धि दिखाने के लिए पर्याप्त है।

जो खाताधारक रुके हुए हैं उनका प्रदर्शन ठीक नहीं है। हिरासत में रॉबिनहुड की संपत्ति में साल-दर-साल 32% की गिरावट आई है। फिर भी, प्रति उपयोगकर्ता औसत राजस्व केवल 3% गिर गया।

वहाँ एक वास्तविक डिस्कनेक्ट है। औसत रॉबिनहुड खाते में लगभग $ 3,000 है - और तिमाही में राजस्व में $ 63 उत्पन्न हुआ।

रॉबिनहुड पर औसत निवेशक हर तिमाही में अपनी पूंजी का लगभग 2% व्यापारिक लागतों में लगा रहा है। गर्जन वाले बुल मार्केट के अलावा किसी भी चीज में यह केवल अस्थिर है। यह बाजार स्पष्ट रूप से ऐसा नहीं है।

शुद्ध ब्याज राजस्व और लागत में कटौती की मदद से भी, सतत विकास के लिए और अधिक की आवश्यकता है। इसके लिए लेन-देन की मात्रा में सतत वृद्धि की आवश्यकता है। बदले में इसका मतलब है:

a) मंच नए उपयोगकर्ताओं को प्राप्त कर रहा है;

b) रॉबिनहुड उपयोगकर्ता अपने खातों पर मंथन नहीं कर रहे हैं;

c) वे मौजूदा उपयोगकर्ता अपने खाते बढ़ा रहे हैं (जो बदले में शुद्ध ब्याज राजस्व को बढ़ाता है)

ऐसा नहीं हो रहा है - और रॉबिनहुड नंबर बताते हैं कि क्यों। विकल्प ट्रेड अभी भी लेन-देन-आधारित राजस्व के आधे से अधिक ड्राइव करते हैं। Q3 में इक्विटी ने $100 मिलियन से कम उत्पन्न किया, कुल का 15%। (क्रिप्टोक्यूरेंसी खाते में लगभग सभी शेष हैं।)

जैसा कि इसकी प्रतिष्ठा से पता चलता है, रॉबिनहुड कुछ हद तक व्यापारियों और जुआरी के लिए एक मंच बना हुआ है, न कि दीर्घकालिक निवेशकों के लिए। यह बस हमेशा के लिए नहीं रह सकता। इसकी बेहतर लागत संरचना और उच्च ब्याज दरों का पूरी तरह से लाभ उठाने के लिए, इसे अधिक विविध, अधिक स्थिर निवेशकों की सेवा करने के लिए संक्रमण की आवश्यकता है।

यह सुनिश्चित करने के लिए, कंपनी ऐसा कर सकती है। ऐसा करने की योजना है। लेकिन इसे बनाना आसान बदलाव नहीं है। रॉबिनहुड के लिए, कड़ी मेहनत आगे है।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।