एचपी इंक: क्या लेऑफ्स स्टॉक बचाने के लिए पर्याप्त है?

HP Inc. (NYSE:HPQ) सस्ता दिखता है। बुधवार के बंद होने पर, स्टॉक 7.4x वित्तीय वर्ष 2022 (अक्टूबर के अंत में) प्रति शेयर आय और मुक्त नकदी प्रवाह के समान गुणक पर कारोबार करता था। पिछले सप्ताह चौथी-तिमाही रिलीज के बाद 5% वृद्धि के बाद एचपी लाभांश अब 3.5% प्राप्त करता है।

Source: Investing.com

लेकिन, मौलिक रूप से कहा जाए तो यहां वैल्यूएशन उतना आकर्षक नहीं लगता है। एचपी को खुद उम्मीद है कि वित्तीय वर्ष 2023 में मुनाफा और मुक्त नकदी प्रवाह घटेगा।

और फिर भी, Q4 रिलीज के बाद से, HPQ रुका हुआ है, भले ही कंपनी का आउटलुक फॉर 2023 विश्लेषकों की अपेक्षाओं के सापेक्ष निराश करता है। एक प्रमुख कारण है: कंपनी की "फ्यूचर रेडी" योजना, जो अगले कुछ वर्षों में पर्याप्त लागत बचत पर विचार करती है।

वह योजना आक्रामक है। HPQ के लिए प्रश्न यह है कि क्या यह पर्याप्त है।

एक गिरता हुआ व्यवसाय

विश्लेषकों और निवेशकों ने वित्त वर्ष 2023 में एचपी के मुनाफे में गिरावट की उम्मीद की थी। उपन्यास कोरोनोवायरस महामारी ने दूरस्थ-कार्य वातावरण के साथ-साथ उपभोक्ताओं को अपने इन-होम सिस्टम को अपग्रेड करने वाली कंपनियों की मांग में वृद्धि की।

लेकिन गिरावट का आकार आश्चर्यजनक प्रतीत होता है। एचपी $ 3.20 से $ 3.60 प्रति शेयर समायोजित आय की तलाश कर रहा है। मिडपॉइंट पर, यह साल दर साल 17% की गिरावट है। मुक्त नकदी प्रवाह के लिए प्रक्षेपवक्र लगभग समान होना चाहिए।

उस मार्गदर्शन के विरुद्ध, एचपीक्यू का मूल्यांकन सबसे अच्छा लगता है। शेयर लगभग 9x आय और 9x से थोड़ा अधिक मुक्त नकदी प्रवाह पर व्यापार करते हैं। पतन के दौर से गुजर रहे किसी व्यवसाय के लिए, कोई भी गुणक गलत नहीं लगता।

निष्पक्ष होने के लिए, तथ्य यह है कि इस वर्ष कमाई में गिरावट आ रही है इसका मतलब यह नहीं है कि मुनाफा अच्छे के लिए चरम पर है। व्यापक आर्थिक स्थिति वैश्विक स्तर पर कमजोर हुई है, और महामारी के सबसे खराब दौर में बिक्री ने मांग को आगे बढ़ाया है। यदि FY23 सिर्फ एक ब्लिप है, और HP वित्त वर्ष 2024 में दीर्घकालिक विकास पर लौट सकता है, तो HPQ एक चोरी है। हालांकि, एक प्रमुख कारण के लिए, यह एक बड़ा 'अगर' है।

छपाई की समस्या

जैसा कि मैंने इस सप्ताह की शुरुआत में लिखा था, समान स्थिति में (और समान मूल्यांकन के साथ) एक और लार्ज-कैप हार्डवेयर स्टॉक है: डेल टेक्नोलॉजीज (एनवाईएसई:डीईएल)। लेकिन जबकि डेल अपने निजी कंप्यूटर व्यवसाय में इसी तरह के दबावों से निपट रहा है, इसकी नेटवर्किंग और स्टोरेज प्रसाद संभावित रूप से कुछ गिट्टी पेश करते हैं।

HP के लिए, प्रमुख गैर-पीसी व्यवसाय मुद्रण है। और यह एक विशाल मध्यावधि जोखिम जैसा लगता है। DocuSign (NASDAQ:DOCU) और अन्य सेवाओं का उदय मुद्रण गतिविधि की ओर एक स्थायी, धर्मनिरपेक्ष, विपरीत दिशा बनाता है।

वास्तव में, महामारी से पहले, मुद्रण HP के लिए लाभ का केंद्र था। इस खंड ने वित्त वर्ष 19 में 63% लाभ अर्जित किया, और वर्ष पहले 70%। यहां तक ​​​​कि देर से व्यक्तिगत सिस्टम व्यवसाय के पीछे टेलविंड्स के साथ, मुद्रण अभी भी वित्त वर्ष 2022 में कमाई का 56% हिस्सा है।

हाल के वर्षों में, एचपी ने अपने प्रिंटर की पेशकश को "पुनर्संतुलन" करने की कोशिश की है, एक ऐसे मॉडल से दूर जा रहा है जहां स्याही अनिवार्य रूप से सभी मुनाफे को चलाती है। लेकिन लक्ष्य अभी भी केवल 50/50 विभाजन है, और प्रबंधन ने Q4 के बाद कहा कि प्रिंटर आपूर्ति में 10% की गिरावट कम उपयोगकर्ता मांग से प्रेरित थी।

यह चलन जारी रहना चाहिए — जो कम से कम 30% से अधिक कमाई को जोखिम में डालता है। पीसी की मांग के बारे में मध्यावधि चिंताओं को जोड़ें और नकदी प्रवाह को मुक्त करने के लिए एक उच्च-एकल-अंक वाला फॉरवर्ड मल्टीपल शायद ही चोरी की तरह लगता है। बल्कि तार्किक लगता है।

फ्यूचर रेडी प्लान

इसका श्रेय एचपी प्रबंधन को जाता है। और इसलिए यह 2025 तक 6,000 से अधिक नौकरियों की कमी के माध्यम से, विशेष रूप से व्यवसाय से लागत निकालना चाहता है।

जैसा कि सिटीग्रुप के एक विश्लेषक ने कहा, वह योजना एक “अप्रत्याशित प्रमुख सकारात्मक आश्चर्य” थी। वास्तव में, ऐसा लगता है कि वित्त वर्ष 2023 के लिए नरम दृष्टिकोण के बावजूद HPQ को बचाए रखना पर्याप्त है।

योजना का भौतिक प्रभाव होना चाहिए: Citi ने वित्त वर्ष 2025 में प्रति शेयर आय में $1 से अधिक की बढ़ोतरी का अनुमान लगाया है। यह स्पष्ट रूप से वित्त वर्ष 23 के बाद मुख्य व्यवसाय में किसी भी वृद्धिशील कमजोरी को दूर करने के लिए पर्याप्त होगा, और इसे हटा देगा यह चिंता कि एचपी की कमाई अच्छे के लिए चरम पर है।

लेकिन, फिर से सवाल है कि क्या इतना ही काफी है। महामारी से पहले, HP आमतौर पर 7x-8x आय और मुक्त नकदी प्रवाह पर कारोबार करता था। लागत में कटौती के साथ भी, कंपनी अभी भी वित्त वर्ष 2016 में ईपीएस को $4 से अधिक बनाए रखने के लिए संघर्ष कर सकती है।

उस आंकड़े पर 8x-9x गुणक लगाएं, और स्टॉक शायद $40 तक पहुंच सकता है। लाभांश सहित, जो दोहरे अंकों के वार्षिक रिटर्न का सुझाव देता है। लेकिन यह अपेक्षाकृत तेजी के परिदृश्य में है, जिसमें कंपनी को एक बड़ी महामारी से प्रेरित टेलविंड के बाद मांग 'चट्टान' का सामना नहीं करना पड़ता है।

धर्मनिरपेक्ष दबावों का सामना करने वाले व्यवसाय के बारे में बहुत उत्साहित होना और लागत में कटौती करके जवाब देना मुश्किल है। रणनीति निश्चित रूप से काम कर सकती है यदि निष्पादन बिंदु पर है और बाहरी मुद्दे डर के रूप में भयानक नहीं हैं - लेकिन यह एक संकीर्ण मार्ग है।

अस्वीकरण: इस लेखन के अनुसार, विन्स मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई स्थिति नहीं है।