भारत का बेंचमार्क स्टॉक इंडेक्स निफ्टी सोमवार देर से सांता बूस्ट में सकारात्मक वॉल स्ट्रीट संकेतों पर सोमवार को लगभग 18014.60 पर बंद हुआ। दिसंबर के पहले 3-सप्ताह में, निफ्टी लगभग -5% लड़खड़ा गया, डॉव फ्यूचर के साथ समकालिक वैश्विक कसावट (फेड, ईसीबी, बीओई, और बीओजे भी) पर, समान आरबीआई बढ़ोतरी के साथ अपेक्षा से अधिक तेजतर्रार। इसके अतिरिक्त, चीन, जापान, और दक्षिण कोरिया में COVID स्पाइक्स और बाद में सरकार द्वारा पूर्व-सतर्कतापूर्ण बयानों के साथ-साथ कुछ फर्जी समाचार / अफवाह और भारत-चीन LAC झड़प (अरुणाचल सीमा) द्वारा भी भारतीय बाजार को कम किया गया था। किसी भी तरह से, दिन-प्रतिदिन के आधार पर, भारत सहित सभी प्रमुख वैश्विक बाजार मुख्य रूप से यू.एस. संकेतों का पालन करते हैं, जब तक कि कोई महत्वपूर्ण स्थानीय विकास न हो।
मिश्रित आर्थिक आंकड़ों के बीच शुक्रवार को वॉल स्ट्रीट फ्यूचर्स एक हल्के कारोबारी सत्र (एक्स-मास हॉलिडे मूड) में लगभग सपाट थे। आजकल, उम्मीद से अच्छा/बेहतर आर्थिक डेटा बाजार के लिए खराब है और इसके विपरीत यह उच्च या निम्न फेड टर्मिनल दरों के लिए मार्ग प्रशस्त कर सकता है।
शुक्रवार को वॉल स्ट्रीट में अपेक्षा से अधिक गर्म कोर पीसीई मुद्रास्फीति (वार्षिक), अपेक्षित व्यक्तिगत आय से बेहतर, जबकि कमजोर टिकाऊ वस्तुओं के ऑर्डर, सुस्त व्यक्तिगत खर्च, उच्च यूएम उपभोक्ता भावना, और कम मुद्रास्फीति अपेक्षाओं (1Y) द्वारा बढ़ाया गया था।
गुरुवार को वॉल स्ट्रीट Q3CY22 GDP (पूर्व +2.9% से +3.2% वार्षिक आधार) के लिए अपेक्षित संशोधन के बाद गिर गया; यूएसडी में उछाल आया, और गोल्ड इस धारणा पर फिसल गया कि फेड फरवरी और मार्च दोनों में कम से कम +50 बीपीएस दर वृद्धि की कार्रवाई कर सकता है। अमेरिका से भारत के लिए जोखिम व्यापार भी चीन, जापान, दक्षिण कोरिया और अमेरिका में COVID स्पाइक्स पर तनाव में था, यह फेड और ECB दोनों अधिकारियों द्वारा अल्ट्रा-हॉकिश जॉबोनिंग के साथ मिलकर, 'नए' के रूप में लगातार 50 बीपीएस बढ़ोतरी के लिए बाजार तैयार कर रहा था। normal' ने कुछ साल के अंत में परिसमापन की दहशत पैदा कर दी, जिससे बुधवार की सांता रैली लड़खड़ा गई।
लेकिन गुरुवार देर रात, अमेरिकी सीनेट द्वारा $1.7T का एक बड़ा सरकारी खर्च बिल पारित करने के बाद वॉल स्ट्रीट शॉर्ट कवरिंग पर वापस आ गया, जो संघीय एजेंसियों में महत्वपूर्ण सरकारी संचालन को वित्तपोषित करेगा और यूक्रेन और प्राकृतिक आपदा राहत के लिए आपातकालीन सहायता प्रदान करेगा। उम्मीद के मुताबिक शुक्रवार को अमेरिकी कांग्रेस ने 1 सप्ताह का खर्च बिल पास कर दिया। रिपब्लिकन द्वारा प्रस्तावित व्यापक खर्च बिल पर अंतिम वोट से पहले सदन ने शुक्रवार को एक सप्ताह के विस्तार को मंजूरी दे दी। बाइडेन/डेमोक्रेट्स अब इसका समर्थन करेंगे। बाजार लोकतंत्र में सत्तारूढ़ (डेमोक्रेट्स) और विपक्षी (रिपब्लिकन) पार्टियों के बीच ऐसी राजनीतिक/नीतिगत एकता को पसंद करता है, जो अल्पसंख्यक सरकार के बावजूद कोई बड़ा नीतिगत पक्षाघात सुनिश्चित नहीं करेगी। कुल मिलाकर, यू.एस. यूक्रेन को सैन्य सहायता के नाम पर वित्तीय प्रोत्साहन के रूप में अरबों डॉलर प्रदान कर रहा है, जो यू.एस. सैन्य-औद्योगिक परिसर को लाभान्वित कर रहा है।
अब वॉल स्ट्रीट से दलाल स्ट्रीट तक, भारत का निफ्टी भी हेडलाइन सीपीआई के 11 महीने के निचले स्तर +5.88% (y/y) पर गिरने से बढ़ा, जबकि -0.11% क्रमिक रूप से (m/m), पहली गिरावट 22 जनवरी से। लेकिन मुख्य सीपीआई अक्टूबर (वर्ष/वर्ष) में -5.986% से बढ़कर नवंबर में +6.036% हो गया। कुल मिलाकर, 2022 के लिए औसत मुख्य मुद्रास्फीति अब लगभग +6.09%, हेडलाइन CPI +6.79% है, जबकि WPI मुद्रास्फीति +12.76% है।
क्रमिक रूप से (m/m), औसत शीर्षक CPI और WPI दोनों अब लगभग +0.55% पर हैं, जिसका अर्थ है उत्पादकों द्वारा कम/शून्य मूल्य निर्धारण शक्ति, कॉर्पोरेट आय के लिए नकारात्मक। हालांकि हेडलाइन सीपीआई में कमी आई है और खाद्य मुद्रास्फीति में मौसमी गिरावट के कारण दिसंबर'21 के बाद से यह सबसे कम है, कोर सीपीआई +6.00% के आसपास बना हुआ है, जो न केवल आरबीआई के लक्ष्य +4.00% से काफी अधिक है, बल्कि आरबीआई के ऊपरी सहनशीलता स्तर के आसपास है।
अमेरिकी अर्थव्यवस्था, श्रम बाजार, और मुद्रास्फीति भी अब बिना किसी पूर्ण मंदी के शांत हो रही है; यानी अर्थव्यवस्था नरम लैंडिंग की ओर बढ़ रही है। यह फेड पर व्हाइट हाउस से कम राजनीतिक दबाव सुनिश्चित करेगा। लेकिन फेड वास्तविक सकारात्मक दर को पसंद कर सकता है, कम से कम wrt औसत कोर मुद्रास्फीति (CPI/PCE) +5.50%।
फेड अब वृद्धि की धीमी दर के लिए बाजार पर जोर दे रहा है, लेकिन लंबे समय तक उच्च। मध्यम अवधि में +2% लक्ष्य की ओर मुद्रास्फीति को कम करने के लिए फेड अब उपयुक्त टर्मिनल दर पर ध्यान केंद्रित करेगा, पर्याप्त प्रतिबंधात्मक (वास्तविक सकारात्मक)।
जब उधार लेने की लागत वास्तव में सकारात्मक हो जाती है या पूंजी की लागत बढ़ जाती है, तो समग्र आर्थिक गतिविधि/मांग धीमी हो जाती है, जिससे मुद्रास्फीति कम हो जाती है (क्योंकि कम मांग अर्थव्यवस्था की सीमित आपूर्ति क्षमता को पकड़ने की कोशिश करेगी)। साथ ही, एक वास्तविक सकारात्मक दर खर्च की तुलना में बचत को प्रोत्साहित करेगी, मुद्रास्फीति के लिए नकारात्मक।
फेड अब बाजार को छोटी वृद्धि (50 बीपीएस) की संभावित श्रृंखला के लिए तैयार कर रहा है और लगभग +5.50% तक पहुंचने के बाद रास्ते को रोक देता है। स्थायी आधार पर कोर पीसीई मुद्रास्फीति को वापस +2.00% पर लाने के लिए फेड कम से कम 2023 तक टर्मिनल दर +5.50% के आसपास रख सकता है।
जैसा कि अमेरिकी श्रम बाजार और मुद्रास्फीति अभी भी ठंडा होने के कुछ संकेतों के बावजूद काफी गर्म है, फेड फरवरी में +50 बीपीएस और फिर मार्च और मई में +25 बीपीएस पर मई'23 तक +5.50% की टर्मिनल दर के लिए बढ़ोतरी जारी रखेगा।
बाजार अब उम्मीद कर रहा है कि फेड फरवरी में +50 बीपीएस और मार्च में +25 बीपीएस मार्च 23 तक +5.25% की टर्मिनल दर के लिए बढ़ोतरी करेगा। लेकिन फेड कम से कम +5.50% या यहां तक कि +6.00% तक बढ़ सकता है ताकि औसत कोर मुद्रास्फीति से मिलान किया जा सके जैसा कि पावेल के दाहिने हाथ वाले एनवाई फेड के विलियम्स ने शुक्रवार को संकेत दिया था। कुछ दिन पहले, एक अन्य प्रभावशाली नीति निर्माता फेड के बुल्लार्ड ने 5-7% (न्यूनतम-अधिकतम) के बीच टर्मिनल दर का संकेत दिया था। फेड/पॉवेल वित्तीय (वॉल स्ट्रीट) और मूल्य स्थिरता दोनों को सुनिश्चित करेगा और नरम लैंडिंग सुनिश्चित करेगा; फेड 2023 में कोर मुद्रास्फीति को 6% से 2% तक कम करने के लिए बेरोजगारी दर को 4.5% तक की अनुमति देने के लिए तैयार है।
फेड पहले से ही मुद्रास्फीति वक्र से बहुत पीछे है और इस प्रकार 2023 में विश्वसनीयता के मुद्दों की और कमी नहीं होना चाहता; फेड को 2023 के भीतर मुद्रास्फीति को लगभग 2% तक नीचे लाना है और फिर 2024 में, नवंबर 24 के राष्ट्रपति चुनाव से पहले अमेरिकी अर्थव्यवस्था को बढ़ावा देने के लिए क्यूई-5 के साथ उचित दर में कटौती की जा सकती है। अमेरिका अब अपने राजस्व का लगभग 11% सार्वजनिक ऋण पर ब्याज के रूप में भुगतान कर रहा है, जो पूर्व-कोविड दिनों में लगभग 8% था। यह यूरोपीय संघ/चीन से लगभग दोगुना है और जापान के 15% के करीब पहुंच रहा है। इस प्रकार फेड/यू.एस. नीति निर्माताओं को पूर्व-सीओवीआईडी दिनों की उधार लागत के लिए मुद्रास्फीति को 2% तक नीचे लाने की आवश्यकता है; अन्यथा, यह यू.एस. जैसी उन्नत अर्थव्यवस्था के लिए एक खतरनाक मुद्दा होगा।
भारत का आरबीआई भी फेड के +5.50% के मुकाबले +6.75% की टर्मिनल दर के लिए 8 फरवरी को +0.25% और अप्रैल'23 में +0.25% बढ़ा सकता है। भारत का मूल CPI + 6.00% के आसपास स्थिर बना हुआ है और इस प्रकार RBI वास्तविक सकारात्मक दर सुनिश्चित करना चाहता है, कम से कम मूल मुद्रास्फीति के संबंध में।
इस प्रकार आरबीआई ब्याज दर/बॉन्ड यील्ड अंतर और USDINR को नियंत्रण में रखने के लिए कड़ा करना जारी रखेगा, जो आयातित मुद्रास्फीति को भी नियंत्रित करेगा और समग्र मूल्य स्थिरता का प्रबंधन करेगा। मांग को कम करके मुद्रास्फीति को नीचे लाने के लिए आरबीआई को नपे-तुले तरीके से कसना होगा; यानी एक सुरक्षित और सॉफ्ट लैंडिंग के लिए पूरी तरह से मंदी पैदा किए बिना अर्थव्यवस्था को कुछ हद तक धीमा करना।
टेलर के नियम के अनुसार, भारत के लिए:
अनुशंसित नीति दर (I) = A+B+(C+D)*(E-B) =0.50+4+ (1.5+0)*(6-4) =0+4+1.5*2=0.50+4+3= 7.50%
यहां आरबीआई/भारत के लिए:
A=वांछित वास्तविक ब्याज दर=0.50; बी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 4; सी = मुद्रास्फीति लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक = 1.5 (6/4); डी = संभावित = 0 से आउटपुट लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक; ई = औसत कोर सीपीआई = 6
यदि फेड 23 मार्च के बाद भी बढ़ोतरी जारी रखता है (यदि कोर मुद्रास्फीति अधिक बढ़ती है), तो आरबीआई को भी वृद्धि करनी होगी (अभी भी उच्च/स्टिकी कोर मुद्रास्फीति के तहत)। इस प्रकार आरबीआई वित्त वर्ष 24 में रेपो दर को +6.50/6.75% से +7.50% पर रखना पसंद कर सकता है, जो कि फेड दर कार्रवाई पर निर्भर करता है; जैसा कि यूएसडी आरक्षित/वैश्विक मुद्रा है, प्रत्येक प्रमुख केंद्रीय बैंक को बॉन्ड प्रतिफल/मुद्रा और नीति अंतर (जो कुछ भी कथा हो सकती है) को बनाए रखने के लिए फेड कार्रवाई का पालन करना होगा।
टेलर के नियम के अनुसार, यू.एस. के लिए:
अनुशंसित नीति दर (I) = A+B+(C+D)*(E-B) =0.00+2.00+ (0+0)*(5.5-2.00) =0+2+3.5=5.5%
यहां यू.एस./फेड के लिए
A=वांछित वास्तविक ब्याज दर=0.00; बी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 2.00; सी = मुद्रास्फीति लक्ष्य = 0 के विचलन से अनुमेय कारक; डी = क्षमता = 0.00 से आउटपुट लक्ष्य के विचलन से अनुमेय कारक; ई = औसत कोर मुद्रास्फीति = 5.5% (कोर पीसीई और सीपीआई का औसत)
आगे की ओर देखते हुए, जो कुछ भी कथा हो, तकनीकी रूप से निफ्टी फ्यूचर को अब 17900 से अधिक बनाए रखना है और आने वाले दिनों में 18225/18275-18335/18450-18515/18555 और आगे 18950/19025 की ओर बढ़ना है; अन्यथा 17850-800 से नीचे बने रहने पर, आने वाले दिनों में निफ्टी फ्यूचर 17680/17500-17350/17250 और 17075/16640 तक गिर सकता है, जो फेड/आरबीआई की कार्रवाई, Q3FY23 रिपोर्ट कार्ड, समग्र मैक्रो और FY23 बजट/राजकोषीय प्रोत्साहन की प्रकृति पर निर्भर करता है। G20 से पहले और 2024 के आम चुनाव से पहले। भारत अब राजनीतिक/नीतिगत स्थिरता और 5D (विकास, मांग, जनसांख्यिकी, विनियमन और डिजिटलीकरण) की अपील का एक प्रमुख लाभार्थी है।
