सोने को गलत समझा जाता है, ठीक है - यहाँ बताया गया है कि यह वास्तव में महत्वपूर्ण क्यों है

वंडरलैंड में जो है, वह नहीं होगा।

इस पोस्ट का विषय गुमनाम कर दिया गया है, क्योंकि मैंने इसे व्यापक दर्शकों के लिए जारी करने का फैसला किया है। उक्त विषय ने उन लोगों को गुमनाम कर दिया, जिनकी वह आलोचना कर रहे थे और इसलिए, बदलाव उचित है।

इलियट वेव के तकनीकी विश्लेषक श्री अनाम (श्री ए) के पास एक लेख है, जिसमें उन्होंने अपने विचार बताए हैं कि सोना को विश्लेषकों द्वारा गलत क्यों समझा जाता है, जो दावा करते हैं कि यह मुद्रास्फीति के खिलाफ बचाव है और शेयर बाजार की कमजोरी के खिलाफ बचाव है। सतही तौर पर, वह सही हैं। आप तथ्यों के साथ बहस नहीं कर सकते हैं और तथ्य यह है कि सोना मुद्रास्फीति के खिलाफ एक कमज़ोर बचाव रहा है (कुछ मुद्रास्फीति परिस्थितियों में) और आर्मगेडन '08 और 2020 महामारी दुर्घटना के दौरान यह काफी नीचे चला गया था।

जैसा कि मैं याद रखने की परवाह किए बिना कई बार उल्लेख कर चुका हूं, जब नीति निर्माताओं द्वारा निर्मित मुद्रास्फीति अर्थव्यवस्था के समर्थन में अस्थायी रूप से काम कर रही होती है, तो मुद्रास्फीति के खिलाफ सोने से कहीं बेहतर बचाव होते हैं। श्री ए यह भी सही कह रहे हैं कि 2008 में बाजार में आई गिरावट और 2020 में आई गिरावट में सोना नीचे चला गया था। तो यहाँ मेरी क्या समस्या है?

खैर, हमारे पास एक और विश्लेषक है जो सोने पर इस तरह से चर्चा कर रहा है जैसे कि यह अन्य परिसंपत्तियों के बीच एक परिसंपत्ति हो, जो इसके दीर्घावधि मूल्य के बजाय इसके नाममात्र प्रदर्शन पर ध्यान केंद्रित करता है और महत्वपूर्ण रूप से, जब इसे ऊपर या नीचे चिह्नित किया जाता है तो इसके सापेक्ष मूल्य को, अधिकांश अन्य परिसंपत्ति बाजारों के लिए एंटी-बबल के रूप में, जो आक्रामक और मुद्रास्फीतिकारी नीति-निर्माण में बुलबुले द्वारा दशकों से कायम है।

यह एक ऐसा बुलबुला है जो मेरा मानना ​​है कि समाप्त हो गया है, हालाँकि यह अभी तक सचेत रूप से नहीं जानता है, नीति-समर्थित परिसंपत्ति बाजार अब थोड़े और मृत व्यक्ति चल रहे हैं। यह दावा मेरे द्वारा उपयोग किए जाने वाले कई मैक्रो संकेतकों पर आधारित है, लेकिन कोई भी 30 वर्ष ट्रेजरी यील्ड कॉन्टिनम में दशकों लंबे ट्रेंड ब्रेक से अधिक स्पष्ट रूप से हड़ताली नहीं है।

अन्य बातों के अलावा, उस प्रवृत्ति के टूटने का अर्थ है कि जिस आसानी से नीति निर्माता हर संकट या संकट के संकेत पर सिस्टम को बढ़ाने में सक्षम थे, वह अब अतीत की बात हो गई है। धीमी गति से मुद्रास्फीति का संकेत देने वाले शांत बॉन्ड बाजार ने कॉन्टिनम के हर तेज नीचे की ओर मोड़ पर मुद्रास्फीति नीति को लाइसेंस दिया। वह सहजता और सरलता अब इतिहास बन चुकी है, और इसलिए संभावनाएँ बढ़ गई हैं कि बुलबुला खत्म हो गया है (हालाँकि अभी भी इस लेख के दायरे से परे कई राजकोषीय पहलों के साथ अमेरिकी राष्ट्रपति चुनाव तक या उसके माध्यम से अपना रास्ता बनाने की कोशिश में आगे बढ़ रहा है)।

लेकिन यहाँ मुख्य बिंदु है: सोना बुलबुला विरोधी है। 2022 की चौथी तिमाही में 2020 के बाद के सुधारात्मक चरण को समाप्त करने के बाद से बुलबुला लाभार्थी बाजारों के साथ इसका सकारात्मक सहसंबंध दो चीजों में से एक है: शेयर बाजारों में अगली गिरावट आने पर नाममात्र सोने की कीमत के बारे में चिंता का कारण, या नए मैक्रो की शुरुआत के रूप में सोना नीति-प्रेरित बुलबुले के स्पष्ट अंत की ओर देखता है। जब शेयर बाजार में गिरावट आती है, तो मैं सोने के खुशी-खुशी ऊपर जाने पर दांव नहीं लगाऊँगा। तो फिर, सतह पर श्री ए सही हैं। हालाँकि, यह निश्चित रूप से बेहतर प्रदर्शन करेगा।

चलो कुछ उद्धरण लेते हैं और खंडन करते हैं, है न?

मुझे इस आधार को पूरी तरह से झूठ साबित करने के लिए इतिहास में बहुत पीछे जाने की ज़रूरत नहीं है। सबसे पहले, आइए 2020 की शुरुआत से शुरू करते हैं। जब कोविड प्रकोप के दौरान SPX में गिरावट आई, तो क्या सोने में तेजी आई? नहीं। क्या सोना कम से कम स्थिर रहा? नहीं। वास्तव में, उस दौरान सोने में 15% की गिरावट आई। चांदी और भी खराब थी क्योंकि उसी समय सीमा के दौरान इसने अपने मूल्य का लगभग 40% खो दिया।

संकट के दौरान सोने को नाममात्र के संदर्भ में तेजी नहीं दिखानी चाहिए। इसे सापेक्ष मूल्य बनाए रखना चाहिए। यहाँ बताया गया है कि उस संकट के दौरान सोने ने SPX के सापेक्ष क्या किया। अपनी अपेक्षाकृत मध्यम नाममात्र गिरावट के बाद, केंद्रीय बैंकों और सरकारों के मुद्रास्फीति संबंधी बेलआउट ऑपरेशनों से पहले सोने ने अधिकांश बाजारों को रसातल से बाहर निकाला, क्योंकि चक्रीय बाजारों ने फिर से अपनी स्थिति मजबूत कर ली थी। यह वैसा ही था जैसा कि बुलबुला विरोधी के लिए होना चाहिए।

जहाँ तक चांदी की बात है, यह सोना नहीं है। मुझे नहीं पता कि इसे इस बातचीत में क्यों शामिल किया गया है। चांदी सोने की तुलना में एक प्रभावी नाममात्र आपदा बचाव से भी दूर है क्योंकि इसमें सोने की तुलना में अधिक चक्रीय औद्योगिक गुण हैं (हालाँकि यह एक बेहतर मुद्रास्फीति बचाव हो सकता है)।

अब, यदि आप अभी भी आश्वस्त नहीं हैं, तो चलिए थोड़ा पीछे चलते हैं 2008 के महान वित्तीय संकट पर। फिर से, क्या इस वित्तीय उथल-पुथल के दौरान सोने में तेजी आई, जिसके दौरान सोने की कथित “सुरक्षा” की बहुत आवश्यकता थी? नहीं। क्या सोना कम से कम स्थिर रहा? नहीं। सोने ने अपने मूल्य का 30% खो दिया, जिसने स्पष्ट रूप से रेखांकित किया कि आप शेयर बाजार की उथल-पुथल के खिलाफ बचाव के रूप में सोने पर भरोसा नहीं कर सकते। और, फिर से, चांदी का हाल और भी बुरा रहा क्योंकि इस दौरान इसने अपने मूल्य का 60% खो दिया।

आर्मगेडन ’08 (जो शेयरों के लिए वास्तव में Q1, 2009 तक बढ़ा) के दौरान सोने को बहुत नुकसान हुआ, लेकिन सापेक्ष रूप से यह SPX के मुकाबले मजबूती से बढ़ा और तेल और आधार धातुओं जैसी चक्रीय वस्तुओं के मुकाबले बहुत ऊपर चला गया। इसके बाद यह समय-समय पर खराब प्रदर्शन करता रहा क्योंकि 2008 की नीति घबराहट और उसके बाद के वर्षों में शून्य ब्याज दर नीति (ZIRP के रूप में जाना जाने वाला वित्तीय संकट) के कारण चक्रीय मुद्रास्फीति प्रकट हुई।

लेकिन, स्पष्ट रूप से, इतिहास ने सभी को यह सबक नहीं सिखाया, क्योंकि कई लोगों ने इस समय-सीमा के दौरान जो कुछ हुआ, उसे पूरी तरह से नजरअंदाज कर दिया और फिर से उम्मीद की कि कोविड संकट के दौरान सोना उन्हें बचाएगा। और, कई लोग जिन्होंने अभी भी यह सबक नहीं सीखा है, वे अब यह भविष्यवाणी करने लगे हैं कि शेयर बाजार में गिरावट की स्थिति में सोना सुरक्षा प्रदान करेगा।

सबसे दिलचस्प बात यह है कि इनमें से अधिकांश लोग यह भी मानते हैं कि सोना इक्विटी बाजार के साथ-साथ नहीं बढ़ेगा। वास्तव में, मैंने अभी एक और लेख पढ़ा है जिसमें इस गलत आम धारणा को रेखांकित किया गया है और जब यह इक्विटी बाजार के साथ-साथ बढ़ता है तो मुझे आश्चर्य होता है।

सोने के साथ मुद्दा इसका सापेक्ष प्रदर्शन है। नाममात्र रूप से, यह प्रचलित हवाओं और विभिन्न मैक्रो इनपुट (आर्थिक, मौद्रिक और राजकोषीय दोनों नीति, मुद्रास्फीति/अपस्फीति, अवस्फीति, मनोवैज्ञानिक/भावना, आदि) के अनुसार ऊपर या नीचे जाने वाला है। लेकिन बड़ी तस्वीर मैक्रो है जो महत्वपूर्ण है। यह कहाँ रहा है? यह कहाँ जा रहा है? यह क्या संकेत दे रहा है? हाल ही में संपत्ति बाजारों के साथ सोने के सहसंबंध के "आश्चर्य" के लिए, यह पहले से ही ऊपर उल्लेख किया गया है कि सोना या तो व्यापक मंदी के बाजार के आने पर मूल्य दबाव के लिए तैयार किया जा रहा है या यह नए मैक्रो को इंगित करने के लिए अलग हो रहा है।

श्री ए ने चर्चा की, जिस पर मैंने कई वर्षों से जोर दिया है, कि सोना आमतौर पर मुद्रास्फीति के लिए एक प्रभावी बचाव नहीं है, कम से कम पिछले कई दशकों के प्रो-चक्रीय के दौरान। चलो इसे फिर से खोदना नहीं है। जो कोई भी मानक सोने की बग हठधर्मिता से परे देखने की जहमत उठाता है, वह पहले से ही जानता है। हालाँकि, चलो एक अंतिम बिंदु का खंडन करते हैं।

मेरे दोस्तों, किसी बिंदु पर, किसी को अपनी आँखें खोलनी होंगी और बाजारों को निष्पक्ष रूप से देखना होगा। सोना मुद्रास्फीति से प्रेरित नहीं है। न ही यह अपस्फीति से प्रेरित है। न ही यह डॉलर से प्रेरित है। न ही यह तब गिरता है जब इक्विटी बाजार में तेजी आती है या इसके विपरीत। सोना बाजार की भावना से प्रेरित होता है। और, यह सोने के बाजार में एकमात्र स्थिर है जो किसी को सोने में मूल्य प्रवृत्ति पर एक वस्तुनिष्ठ दृष्टिकोण बनाए रखने और किसी भी विश्वसनीय और सुसंगत तरीके से उस प्रवृत्ति का पूर्वानुमान लगाने में सक्षम बनाता है।

सोने के मामले को सिर्फ़ भावना तक सीमित नहीं रखा जाना चाहिए, जब तक कि हम बहुत बड़ी मैक्रो तस्वीर पर चर्चा नहीं कर रहे हों। जबकि भावना कीमती धातुओं जैसे स्वाभाविक रूप से भावनात्मक क्षेत्र के प्रबंधन में एक महत्वपूर्ण उपकरण है, यह एकमात्र विचार से बहुत दूर है। श्री ए रैखिक तरीके से लिख रहे हैं, जैसे कि कॉन्टिनम के दशकों के डाउनट्रेंड अभी भी बरकरार हैं। आगे चलकर सोने का बाजार नीतिगत पहलों और बाधाओं, आर्थिक तेजी या आने वाले कुछ वर्षों में मंदी का जवाब देगा। सोने के बाजार की भावना पहले से हो रही घटनाओं का एक प्रभाव है। भावना यही है, कुत्ते का पीछा करने वाली पूंछ। कुत्ता मैक्रो फंडामेंटल और तकनीकी है।

ध्यान दें कि मैंने युद्ध, महामारी (सोने के लिए महामारी के बाद का कठोर सुधार 2020 के मध्य तक हानिकारक प्रचार के कारण बैग में था), चीन/भारत की खरीद या सोने के लिए बुनियादी बातों के रूप में सामने रखे गए किसी भी अन्य सामान्य विषय का उल्लेख नहीं किया? संक्षेप में, सोना नीति और भावना के बारे में है। वास्तविक मौद्रिक मूल्य का बहुत लंबे समय तक धारक होने के अलावा, सोना सरकार और वित्त में नीति निर्माताओं में व्यापक विश्वास या उसके अभाव का बैरोमीटर है, जो अर्थव्यवस्था और संबंधित बाजारों को वांछित और परिभाषा के अनुसार, हेरफेर किए गए उद्देश्यों के लिए विनियमित करने का प्रयास कर रहे हैं।

तो हाँ, सोना भावना के बारे में है। लेकिन यह सामाजिक स्तर पर बड़ी तस्वीर की भावना के बारे में है। यही कारण है कि दीर्घकालिक मैक्रो में एक महत्वपूर्ण बदलाव इतना महत्वपूर्ण है। यह आने वाले वर्षों में बड़े पैमाने पर भावना को बढ़ावा देने वाला है। मेरा खंडन एक अन्य विश्लेषक की राय में परतें और विवरण जोड़ने का प्रयास करता है, न कि पूरी तरह से आलोचना व्यक्त करने का।