Citi ने दक्षिण कोरिया के KOSPI पर सतर्कता बरतने का संकेत दिया
हम फिर से, महीने के CPI रोलर-कोस्टर पर हैं। दिन की शुरुआत में आम राय +0.60% m/m हेडलाइन, +0.33% कोर थी, जिससे साल दर साल के नंबर क्रमशः 3.7% और 2.7% हो गए। हेडलाइन प्रिंट ज़ाहिर तौर पर फिर से एनर्जी की कीमतों से खुश होगा, लेकिन कोर नंबर हैरान करने वाला लग सकता है क्योंकि हम पिछले साल 0.196% (पिछले महीने) और 0.313% (पिछली जुलाई) के बीच चल रहे थे। इतना ज़्यादा क्यों? सच कहूँ तो, कोर फोरकास्ट मुझे कम लग रहा है: यह वह महीना है जहाँ शेल्टर रिबाउंड होना है। याद दिला दूँ, अक्टूबर में CPI के छूटे हुए महीने से BLS मेथड ने शेल्टर के लिए कोई बदलाव नहीं बताया, और यह साफ़ तौर पर गलत है; जिस तरह से सैंपल घूमता है, हमें करेक्शन पाने के लिए 6 महीने इंतज़ार करना पड़ा। वह दिन आज है। अच्छी इन्फ्लेशन शॉप्स की आम राय यह लगती है कि Core पर करेक्शन 0.14% होगा, जिससे आपको हैरानी होती है…0.33% माइनस 0.14% 0.19% होगा, तो असल में इकोनॉमिस्ट m/m core में नए लो की उम्मीद कर रहे हैं? अजीब लगता है।
आखिरी शुरुआती बात – पिछले महीने मार्केट ने आम तौर पर ज़्यादा महंगाई की उम्मीदों को नज़रअंदाज़ किया है (सबसे बाईं ओर, महंगाई स्वैप)। 1 साल के CPI में तेज़ गिरावट इस बात का सबूत है कि पिछले 30 दिनों में, बहुत सारे अच्छे कैरी सामने आए। असल में, इससे 2 साल और भी शानदार लगता है। नॉमिनल सरकारी रेट ज़्यादा हैं (दायां कॉलम), लेकिन यह महंगाई की उम्मीदों से ज़्यादा ज़्यादा रियल इंटरेस्ट रेट (तीसरा कॉलम) की वजह से है। जो दिलचस्प है।
अब असली डेटा और चार्ट की बारिश।
CPI के लिए असली प्रिंट +0.64% था, जिसमें m/m कोर CPI +0.376% था। तो इकोनॉमिस्ट कम थे, और स्वैप मार्केट भी कम था क्योंकि NSA ने m/m +0.85% प्रिंट किया।
जैसा कि मैंने कहा, यह उछाल कुछ हद तक पिछले साल के बहुत कम Oct/Nov नंबरों की भरपाई है (अक्टूबर नहीं था, इसलिए यह चार्ट नवंबर में बहुत कम 2-महीने के बदलाव को बांटता है)। अंदाज़ा लगाइए कि अगर रन रेट हर महीने +0.25% या उसके आस-पास था, तो हम उन दो महीनों में कुल मिलाकर 40bps कम थे। यह सब आज वापस नहीं मिला; इसका ज़्यादातर हिस्सा दिसंबर और जनवरी में दिखा था। लेकिन दाईं ओर बड़ी तेज़ी का यही संदर्भ है। यह (अनुमानित) मीडियन चार्ट पर उतना बुरा नहीं है। मेरा अंदाज़ा है कि मीडियन के लिए +0.33% m/m है, लेकिन यह लगभग निश्चित रूप से थोड़ा कम है क्योंकि मीडियन कैटेगरी रीजनल OERs में से एक होने वाली है।
इस महीने कोर गुड्स की महंगाई दर गिरकर +1.1% y/y हो गई, जबकि कोर सर्विसेज़ बढ़कर +3.3% हो गई। सितंबर में, शटडाउन से पहले, ये नंबर क्रमशः +1.5% और +3.5% थे, जिसका मतलब है कि हमने कोर गुड्स पर कुछ तरक्की की है – लेकिन उतनी नहीं जितनी हमें करनी चाहिए थी – और कोर सर्विसेज़ पर बहुत कम तरक्की हुई है। कुल मिलाकर, पिछले छह महीनों में CPI में जो सुधार दिख रहा था, वह असल में शटडाउन का ही असर था।
ये रहे किराए के चार्ट, पिछले कमेंट के लिए एक डिट्टो मार्क के साथ। इस महीने की बढ़ोतरी असल में कोई बड़ी बात नहीं है; ये पिछले 5 महीनों में दिखाए गए गलत y/y नंबरों को ठीक कर रहे हैं। हमने फिर भी प्रोग्रेस की है – सितंबर में ये नंबर एक के बाद एक 3.39% और 3.76% थे। बस जितना हमने सोचा था उससे कम। प्राइमरी रेंट में m/m बढ़ोतरी +0.55% थी, जिससे y/y 2.56% से 2.79% हो गया; ओनर्स इक्विवेलेंट रेंट के लिए नंबर +0.53% हैं, जिससे यह 3.1% से 3.3% हो गया।
इसके अलावा, लॉजिंग अवे फ्रॉम होम में महीने-दर-महीने 2.44% की बढ़ोतरी हुई। इस कैटेगरी में वैसी प्रॉब्लम नहीं थी जैसी रेंट्स सीरीज़ में थी, या यूँ कहें कि करेक्शन पहले ही हो गया था – लॉजिंग अवे फ्रॉम होम के लिए कोई 6-महीने का रोटेटिंग सर्वे नहीं है। इस महीने शेल्टर इन्फ्लेशन बहुत ज़्यादा है!
हवाई किराए महीने-दर-महीने +2.82% थे। यह सर्विसेज़ में है, लेकिन यह बेशक जेट फ्यूल से काफी हद तक जुड़ा हुआ है। इस बढ़ोतरी के साथ, हवाई किराए अब लगभग जेट फ्यूल में बढ़ोतरी के बराबर हैं। बेशक, बड़ी एयर कैरियर्स का मर्जर और रीजनल्स की बैंकरप्सी (स्पिरिट एयरलाइंस) दोनों ही हवाई किराए के कॉम्पिटिटिव नेचर के लिए नुकसानदायक हैं, इसलिए यह देखना बाकी है कि लंबे समय में कीमतों पर इसका कितना असर पड़ता है। यह शायद ऊपर जाएगा और नीचे दिए गए चार्ट को कुछ हद तक ऊपर उठाएगा।
ये रहे फोर पीस चार्ट। फ़ूड और एनर्जी +8.03% y/y। कोर कमोडिटीज़ +1.13% y/y। कोर सर्विसेज़ माइनस रेंट ऑफ़ शेल्टर +3.28% y/y। और शेल्टर +3.26% y/y। ये चार पीस, वोलैटिलिटी के घटते क्रम में, CPI में जुड़ते हैं और ये हर एक CPI के 1/5वें और 1/3वें हिस्से के बीच हैं। जिस पर हम ज़्यादा ध्यान देते हैं, ठीक है क्योंकि इसमें सैलरी से लेकर कीमतों तक का फ़ीडबैक लूप शामिल है, वह है “कोर सर्विसेज़ माइनस रेंट ऑफ़ शेल्टर” वाला, जिसे सुपरकोर भी कहते हैं, और यह आजकल उतना पॉज़िटिव नहीं दिख रहा है। सच तो यह है कि अगर हम 2% देखना चाहते हैं तो इनमें से कोई भी चार्ट वह नहीं कर रहा है जो उन्हें करना चाहिए!
यहाँ मीडियन वेज है – अटलांटा फेड वेज ग्रोथ ट्रैकर – बनाम सुपरकोर। मीडियन वेज पिछले कुछ महीनों में बढ़ा है। आप इसे अभी ट्रेंड में बदलाव नहीं कह सकते। लेकिन, यह फीडबैक लूप है। अगर आप 2% चाहते हैं, तो आपको असल में वेज ग्रोथ लगभग 3% चाहिए। अभी तक इसका कोई असली संकेत नहीं है।
शेल्टर से पहले महंगाई को देखने का एक और तरीका यह है। ऊपर हमने शेल्टर से पहले कोर सर्विसेज़ देखीं; नीचे दिया गया चार्ट शेल्टर से पहले कोर (गुड्स+सर्विसेज़, सिर्फ़ सर्विसेज़ नहीं) दिखाता है। वह लाइन गहरे नीले रंग में है। शेल्टर से पहले महंगाई हल्के नीले रंग में है। अगर आप सच में शेल्टर के 2% से नीचे आने को लेकर उम्मीद कर रहे हैं, तो आप कह सकते हैं कि बाकी कोर CPI सिर्फ़ 2% से थोड़ा ऊपर (लगभग 2.6%) है। लेकिन पुराने ज़माने में, जैसा कि आप चार्ट में देख सकते हैं, आप चाहते थे कि ज़्यादातर कोर 2% से नीचे रहे जबकि शेल्टर उससे थोड़ा ऊपर रहे, अगर आप महंगाई के शांत माहौल में रहना चाहते थे। तो यह अभी ठीक नहीं लग रहा है। साथ ही...इस बात का कोई संकेत नहीं है कि शेल्टर 2% से नीचे गिरने वाला है।
जब मैं कहता हूँ कि ’शेल्टर 2% से नीचे जाने वाला है, इसका कोई संकेत नहीं है,’ तो मेरा मतलब नीचे दिए गए चार्ट से है। ऐसा लग रहा था कि किराए में महंगाई मेरे मॉडल से नीचे जा रही है। लेकिन पता चला कि मॉडल बिल्कुल भी ज़्यादा नहीं था – यह गिरावट शटडाउन की वजह से थी। तो किराए में महंगाई 2.8% है, मॉडल 2.8% पर है, और एक साल बाद मॉडल 2.8% पर होगा। यह सही तरह का ट्रेंड नहीं लगता। मुझे सच में शक है कि किराए महंगाई को 2% तक लाने में कोई बड़ी भूमिका निभाएंगे।
वैसे, खाने की कीमतों पर ज़्यादा ध्यान नहीं देते। इस महीने वे कुल मिलाकर 0.5% ऊपर थीं। यह चार्ट टॉप पैनल में लेवल दिखाता है (ध्यान दें कि खाने का मतलब एनर्जी की तरह वापस नहीं आता), और नीचे बदलाव की दर। 2024 की गिरावट 2022 की तेज़ी से एक रिबाउंड थी, लेकिन हम वापस ऊपर आ रहे हैं। ध्यान दें कि CPI में एनर्जी के उलट, खाने की कैटेगरी सिर्फ़ कमोडिटी की लागत का पास-थ्रू नहीं है। ज़्यादा पैकेजिंग, ट्रकिंग, मार्केटिंग, वगैरह की लागतें कमोडिटी की लागत से ज़्यादा ज़रूरी लॉन्ग-टर्म ड्राइवर हैं – और घर से दूर खाने में, ज़ाहिर है कि मज़दूरी भी मायने रखती है। खाना बस एक और कैटेगरी है – एक बड़ी कैटेगरी, पक्का – जो आराम से 2% तक गिरती हुई नहीं दिख रही है। हालाँकि, चूँकि यह कोई कोर कैटेगरी नहीं है, इसलिए Fed थ्योरी के हिसाब से इसे नज़रअंदाज़ कर सकता है। एनर्जी की कीमतों में बढ़ोतरी की तुलना में खाने की कीमतों में बढ़ोतरी को देखना ज़्यादा मुश्किल है, क्योंकि जैसा कि मैंने कहा कि खाने की कीमतों में बढ़ोतरी का मतलब आमतौर पर वापस नहीं आता है।
इसके अलावा, मई के CPI के लिए इन्फ्लेशन स्वैप एक और हॉट NSA CPI +0.55% का सुझाव दे रहे हैं, जो अगर ऐसा होता है तो सालाना 6.6% हो जाएगा।
इसे खत्म करते हुए, रीड असल में काफी आसान है। इन्फ्लेशन सिर्फ एनर्जी में नहीं है, बल्कि अभी काफी बड़ी है जैसा कि डिफ्यूजन इंडेक्स दिखाता है। इसका कुछ हिस्सा एनर्जी से जुड़ा है...डीजल फ्यूल की कीमत ट्रकिंग कॉस्ट पर असर डालती है, जो दूसरे सामान की कीमतों पर असर डालती है...और इसका कुछ हिस्सा इस बात से जुड़ा है कि सैलरी ग्रोथ अब धीमी नहीं हो रही है। आप इसे किसी भी तरह से देखें, जैसा कि मैंने कहा रीड काफी आसान है: फेड साफ तौर पर ऑयल शॉक में सख्ती नहीं करने वाला है। लेकिन यहां ऐसा कुछ भी नहीं है जो उन्हें ऑयल शॉक में आसानी से फंसने से बचा सके। वार्श को मुश्किल विरासत में मिली है।