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US ट्रेजरी यील्ड पिछले हफ़्ते भी बढ़ती रही, और ट्रेंड प्रोफ़ाइल से पता चलता है कि हमने अभी तक पीक नहीं देखा है। उदाहरण के लिए, बेंचमार्क 10-साल की यील्ड लगातार चौथे हफ़्ते बढ़ी, शुक्रवार को 5.16% पर बंद हुई, जो 2007 के बाद के सबसे ऊँचे लेवल से थोड़ा नीचे है।
यील्ड को बढ़ाने वाले कारण, जिनमें महंगाई की चिंताएँ, एक सख्त फेड, और US फिस्कल रिस्क शामिल हैं, शायद जल्द ही, अगर ज़्यादा समय तक नहीं तो, बने रहेंगे। इस बीच, यील्ड का ट्रेंड जल्द ही ऊँचे लेवल की ओर इशारा कर रहा है। जब तक यील्ड एक रेंज में कंसोलिडेट होना शुरू नहीं हो जाती, तब तक टेक्निकल सिग्नल आगे ऊँचे रेट के पक्ष में बने रहेंगे।
बढ़ती यील्ड वाले माहौल में रिस्क मैनेज करने का एक प्रैक्टिकल तरीका है फोरकास्टिंग की ज़रूरत को कम करना। बॉन्ड लैडर यील्ड कर्व पर एक ही पॉइंट पर एक्सपोज़र को कंसंट्रेट करने के बजाय मैच्योरिटी की एक रेंज रखता है। जैसे-जैसे कम समय के बॉन्ड रेगुलर इंटरवल पर मैच्योर होते हैं, उनसे मिलने वाले पैसे को मौजूदा इंटरेस्ट रेट पर फिर से इन्वेस्ट किया जा सकता है, जिससे इन्वेस्टर यील्ड या बड़े मार्केट में भविष्य की चाल का अंदाज़ा लगाए बिना बदलते मार्केट कंडीशन के हिसाब से खुद को ढाल सकते हैं।
लैडर के साथ मुख्य चुनौती यह तय करना है कि मैच्योरिटी रेंज और वेटेज को कैसे स्ट्रक्चर किया जाए। इसका कोई आसान जवाब नहीं है, क्योंकि कई इन्वेस्टर-स्पेसिफिक वैरिएबल इसमें शामिल होते हैं, जिसमें रिस्क टॉलरेंस, इन्वेस्टमेंट ऑब्जेक्टिव और टाइम होराइजन शामिल हैं। एक स्ट्रैटेजी जो एक से 10 साल की मैच्योरिटी को टारगेट करती है, उसमें एक से 30 साल की रेंज की तुलना में कम रिस्क होगा, हालांकि बाद वाला ज़्यादा यील्ड और टोटल रिटर्न दे सकता है।
एक बेसलाइन स्ट्रैटेजी चुनी हुई रेंज में मैच्योरिटी को बस बराबर-वेट करना है। इसके कई फायदे हैं, जिनमें ट्रांसपेरेंसी, डाइवर्सिफिकेशन, टाइमिंग रिस्क से बचना और रीबैलेंसिंग नियमों का एक साफ सेट शामिल है। कमियों में यील्ड कर्व में मौजूद जानकारी को नज़रअंदाज़ करना शामिल है, जिससे बदलते मार्केट हालात के हिसाब से काम करने वाली ज़्यादा बेहतर स्ट्रैटेजी की तुलना में कमज़ोर नतीजे मिल सकते हैं।
एक ज़्यादा अडैप्टिव लैडर स्ट्रैटेजी के उदाहरण के तौर पर, एक इन्वेस्टर मौजूदा हालात के आधार पर सबसे आकर्षक यील्ड-फॉर-रिस्क ट्रेडऑफ़ वाली मैच्योरिटी को पसंद कर सकता है, इसके लिए वह ड्यूरेशन की तुलना यील्ड से कर सकता है। इसका मकसद लैडर को यील्ड और इंटरेस्ट-रेट सेंसिटिविटी के बीच सबसे अच्छे बैलेंस की ओर झुकाना है।
इस आसान फॉर्मूलेशन के कई विकल्प हैं, जिसमें अनगिनत मॉडल शामिल हैं जो दिए गए वेरिएबल के सेट के आधार पर लैडर को ऑप्टिमाइज़ करने की कोशिश करते हैं। सबसे पॉपुलर फ्रेमवर्क में से एक स्टैंडर्ड नेल्सन-सीगल (NS) मॉडल है, जो यील्ड कर्व को तीन लेंस से एनालाइज़ करता है: इसका ओवरऑल लेवल, स्लोप और कर्वेचर। जब बॉन्ड लैडर पर लागू किया जाता है, तो ये फैक्टर यह पहचानने में मदद करते हैं कि कौन सी मैच्योरिटी अभी यील्ड और इंटरेस्ट-रेट रिस्क का सबसे आकर्षक बैलेंस देती हैं, जिससे कर्व पर कैपिटल बांटने के लिए एक सिस्टमैटिक फ्रेमवर्क मिलता है।
प्रेफरेंस और अजम्पशन के एक खास सेट को दिखाने के लिए NS को कस्टमाइज़ करने के कई तरीके हैं। ट्रेजरी कर्व को मॉनिटर करने के लिए, यहाँ एक सेटअप है जिसे मैं समय-समय पर अपडेट करूँगा ताकि यह पता चल सके कि यील्ड-कर्व सिग्नल कैसे बदल रहे हैं। इस वर्शन में, मॉडलिंग इस सवाल का क्वांटिटेटिवली जवाब देने की कोशिश करती है: मुझे मौजूदा हालात के लिए ऑप्टिमाइज़ करने के लिए बॉन्ड लैडर को कैसे स्ट्रक्चर करना चाहिए? मुख्य धारणा यह है कि NS मॉडलिंग के आधार पर, यील्ड कर्व का हालिया आकार इस बात का एक सही प्रॉक्सी है कि बॉन्ड आगे कैसा बर्ताव करेंगे। लक्ष्य मुख्य रूप से रिटर्न फोरकास्टिंग के बजाय रिस्क एलोकेशन है।
अभी का एलोकेशन नीचे के चार्ट (नीली लाइन) में दिखाया गया है और इसकी तुलना 20 और 100 दिन पहले के डेटा पर आधारित नतीजों से की गई है।
खास बात यह है कि लगभग 7 से 20 साल की मैच्योरिटी के लिए हाल ही में सुझाए गए वेट बढ़े हैं। ट्रेंड एनालिसिस से पता चलता है कि यील्ड बढ़ती रहेगी, जिसका मतलब है कि ऊपर दिया गया मॉडल आने वाले समय में कर्व के आखिर में कुछ मैच्योरिटी के लिए वेट बढ़ाना जारी रख सकता है।
बढ़ती यील्ड बॉन्डहोल्डर्स के लिए तकलीफ़देह रही है, लेकिन वे ऐसे मौके भी बना रही हैं जो सालों से नहीं थे। जैसे-जैसे कर्व में इनकम लेवल बेहतर होता है, फोकस सिर्फ़ डाउनसाइड रिस्क को मैनेज करने से हटकर यह पहचानने पर शिफ्ट होता जाता है कि ड्यूरेशन रिस्क लेने के लिए इन्वेस्टर्स को सबसे अच्छा कम्पेनसेशन कहाँ मिल रहा है। यह एक ऐसा कैलकुलेशन है जो ट्रेजरी मार्केट के अपने अगले इक्विलिब्रियम की तलाश के साथ बदलता रहेगा।
