तेल की कीमतों में बढ़ोतरी और रुपये के कमजोर होने से भारतीय शेयर बाजार में गिरावट
हाल ही में इस चार्ट के बारे में बहुत कुछ कहा गया है।
हम सब जानते हैं कि स्प्रिंग के बाद से नॉमिनल यील्ड तेज़ी से बढ़ रही है, जब ईरान युद्ध ने एनर्जी की कीमतों को बढ़ाना शुरू किया था। कुछ लोगों के लिए हैरानी की बात यह है कि जहाँ शॉर्ट-टर्म इन्फ्लेशन की उम्मीदें बढ़ी हैं (वे गैसोलीन की कीमतों को बहुत सटीकता से ट्रैक करते हैं, इसलिए यह कोई झटका नहीं है), वहीं लॉन्ग-टर्म इन्फ्लेशन की उम्मीदें नहीं बढ़ी हैं। इसका मतलब है कि ज़्यादा नॉमिनल यील्ड की वजह इन्फ्लेशन की उम्मीदें नहीं, बल्कि रियल यील्ड रही हैं![1]
इस सबका क्या मतलब है? तो आप कह रहे हैं कि इन्फ्लेशन रेट्स को नहीं बढ़ा रही है?
इसका सीधा मतलब यह है कि रियल यील्ड नॉमिनल यील्ड को बढ़ा रही है, इसका मतलब है कि यह एक पॉजिटिव ग्रोथ शॉक है, और/या क्रेडिट-वर्दी या अमेरिका पर गुस्से की समस्याओं के कारण कॉस्ट-ऑफ-मनी है। लेकिन अगर आप ऊपर दिए गए चार्ट को देखें, तो आप देख सकते हैं कि यह 2026 में नया नहीं है। ढाई साल से, रियल यील्ड में साप्ताहिक बदलाव और नॉमिनल यील्ड में बदलाव के बीच कोरिलेशन 0.92 रहा है, जिसका बीटा लगभग 1.1 है। ठीक है, तो यह पॉजिटिव ग्रोथ का रिएक्शन नहीं हो सकता; यह बढ़े हुए घाटे और अमेरिका की डीबैंकिंग का रिएक्शन होना चाहिए!
तो इन्वेस्टमेंट एडवाइजर या OCIO जिसने आपको इन्फ्लेशन से बचाव के लिए TIPS में डाला था, वह गलत था – TIPS यील्ड बढ़ी, भले ही इन्फ्लेशन सबसे नीचे था और ऊपर चला गया, लेकिन ऐसा इसलिए है क्योंकि ग्रोथ बहुत अच्छी है। या क्योंकि चीनी अपने सभी बॉन्ड बेच रहे हैं। यह उनकी गलती नहीं है; वे आपको बताएंगे कि कम समय में इन्फ्लेशन से बचाव के लिए TIPS खरीदना ’ज़्यादातर समय’ सही है। बस इस बार नहीं। सही?
खैर, गलत।
एंड्योरिंग इन्वेस्टमेंट्स में, यह बिल्कुल भी हैरानी की बात नहीं है क्योंकि 17 साल पहले हमने एक बहुत ज़रूरी बात कही थी कि रियल इंटरेस्ट रेट और नॉमिनल इंटरेस्ट रेट एक-दूसरे के मुकाबले कैसे काम करते हैं। संक्षेप में, इन्फ्लेशन की उम्मीदें बहुत ज़्यादा नॉमिनल रेट के लिए सारा भारी काम करती हैं लेकिन रियल रेट कम नॉमिनल रेट पर भारी काम करती हैं, क्योंकि रियल रेट और इन्फ्लेशन की उम्मीदों की रेंज पर नैचुरल लिमिट होती हैं। हमने थ्योरी और मतलब निकाला कि रियल और नॉमिनल यील्ड का रेश्यो कैसा दिखना चाहिए, और फिर इसे इन्फ्लेशन-लिंक्ड बॉन्ड के सबसे लंबे समय से मौजूद इतिहास पर टेस्ट किया। यह न सिर्फ हमारी उम्मीदों के बिल्कुल मुताबिक था, बल्कि यह हैरानी की बात है कि रेगुलर भी था...और जब हमने बाद में बहुत कम नॉमिनल इंटरेस्ट रेट देखे, तो असलियत सीधे हमारे मॉडल पर आ गई, भले ही वे ओरिजिनल स्टडी में रेंज से बाहर थे। यह पहली बार है जब यह चार्ट साफ दिखाई दिया है।
मैंने यहाँ y-एक्सिस को बिना यूनिट के छोड़ दिया है; वैसे भी, मैं आपको कुछ ऐसा बता रहा हूँ जिसका इस्तेमाल हम अपनी बहुत सी सलाह और मॉडल को चलाने के लिए करते हैं और मुझे आपको यह बताते हुए थोड़ा बुरा लग रहा है। आप इसे बिना ज़्यादा परेशानी के समझ सकते हैं, वैसे भी। लेकिन मुझे लगता है कि अगर कॉम्पिटिशन 17 साल पीछे है, तो कोई बात नहीं।
मैंने इस मॉडल का ज़िक्र पहले भी किया है। 10 साल पहले मैंने इस मॉडल का इस्तेमाल रियल इंटरेस्ट रेट की एक प्रोसेस-कंसिस्टेंट लॉन्ग-टर्म सीरीज़ बनाने के लिए किया था जो मौजूदा कोशिशों से कहीं ज़्यादा सही थी (देखें “रियल इंटरेस्ट रेट का एक (बहुत) लंबा इतिहास”)।
तो “जब नॉमिनल यील्ड बढ़ रही है तो रियल यील्ड इतनी क्यों बढ़ रही है?” इस पर ज़्यादा मत सोचिए। जवाब है: क्योंकि वे आम तौर पर ऐसे ही बिहेव करते हैं। अगर आपके पास मॉडल है, तो इस सवाल का जवाब देना बहुत आसान है कि “इंटरेस्ट रेट के इस लेवल पर रियल यील्ड और इन्फ्लेशन एक्सपेक्टेशन कैसे आगे बढ़नी चाहिए?”
ध्यान दें कि अगर आपके मैनेजर को इस मॉडल के बारे में पता होता (मैं आपको चेक करने की परेशानी से बचाता हूँ – यह US, UK, EU, स्वीडन, ज़्यादातर जापान में एक जैसा है...और जापान में कुछ अपवाद दिलचस्प हैं), तो वे आपको बताते कि महंगाई से बचाव के लिए TIPS में इन्वेस्ट करना तब तक असरदार नहीं होता जब तक नॉमिनल यील्ड बहुत ज़्यादा न हो जाए और उम्मीदें भी तेज़ी से बढ़ रही हों। इसका मतलब यह नहीं है कि जब रियल यील्ड 2.90% (10y) या 3.29% (30y) हो तो TIPS एक अच्छा इन्वेस्टमेंट नहीं है। इसके उलट, अगर आप मैच्योरिटी तक होल्ड करते हैं तो लगभग 3% की गारंटीड रियल यील्ड बहुत अच्छी होती है। लेकिन अपने पोर्टफोलियो को बचाने के लिए एक हेज के तौर पर? नहीं, आप उसके लिए रियल यील्ड कर्व के इंटरमीडिएट/लॉन्ग एंड में नहीं खेलना चाहेंगे।
हम यह जानते थे। और अब आप भी जानते हैं। इस जानकारी का समझदारी से इस्तेमाल करें या, इससे भी अच्छा, हमारे साथ इन्वेस्ट करें और हम इसे साथ में इस्तेमाल करेंगे, साथ ही इसके बाद हुए 17 और सालों के इनोवेशन का भी।
यह इस बारे में फिर से बात करने का अच्छा समय लगता है... जैसा कि आप में से कुछ लोग जानते हैं, एंड्योरिंग इन्वेस्टमेंट्स कैपिटल जुटाने की प्रक्रिया में है – फर्म को 17 साल तक बूटस्ट्रैप करने के बाद, दोस्तों और परिवार के बाहर यह हमारी पहली सही मायने में बाहरी इक्विटी जुटाने की प्रक्रिया है। हम Reg D 506(c) ऑफरिंग में क्लास C यूनिट्स ऑफर कर रहे हैं: कुल $1.5mm, $100k के इंक्रीमेंट में, $10mm प्री-मनी वैल्यूएशन पर। सब्सक्रिप्शन विंडो अभी खुली है। अगर आपने यहां या पॉडकास्ट पर मेरा काम कुछ समय से फॉलो किया है, तो आप जानते हैं कि हम क्या करते हैं और क्यों करते हैं – जहां तक मुझे पता है, हम देश में अकेले ऐसे एसेट मैनेजर हैं जो अलग-अलग मैनेज किए जाने वाले अकाउंट्स में, महंगाई से जुड़े मैंडेट्स पर खास तौर पर फोकस करते हैं, हमारा 3(c)(1) प्राइवेट फंड, USDi... पाइपलाइन में कुछ दिलचस्प नई प्रोडक्ट लाइन्स भी हैं। हमें लगता है कि इस मोड़ पर एक फर्म के लिए ग्रोथ कैपिटल जुटाने का यह अच्छा समय है, और यदि आप एक मान्यता प्राप्त निवेशक हैं और अधिक जानने में रुचि रखते हैं, तो partner@enduringinvestments.com पर एक नोट भेजें और आपको हमारा अवसर सारांश और पूर्ण पिचबुक का लिंक मिलेगा। ध्यान दें कि यह कोई नया फंड नहीं है जो हम पेश कर रहे हैं; यह प्रबंधक में स्वामित्व है। मैं आपके समय की सराहना करता हूं।
[1] नॉमिनल यील्ड वास्तविक यील्ड और मुद्रास्फीति की उम्मीदों का लगभग योग है। उस कथन में तकनीकी अशुद्धि इस चर्चा के लिए प्रासंगिक नहीं है।
