भारत के पूंजीगत व्यय (कैपेक्स) में उछाल को व्यापक रूप से पहचाना जाता है, लेकिन पिछले तीन वर्षों में कैपेक्स से जुड़े शेयरों में उछाल के कारण, फोकस संभावित जोखिमों पर स्थानांतरित हो रहा है। बर्नस्टीन की नवीनतम रिपोर्ट चिंता के तीन महत्वपूर्ण क्षेत्रों में गहराई से उतरती है: वित्तपोषण, नीति और निष्पादन जोखिम।
जैसे-जैसे भारत के कैपेक्स अवसरों का विस्तार जारी है, वित्तपोषण का महत्व बढ़ता जा रहा है। दो मुख्य जोखिम उभर रहे हैं: कैपेक्स चालकों का सरकार से निजी क्षेत्र में संक्रमण, और भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) के मसौदा प्रावधान मानदंडों के तहत सख्त नियामक जांच।
बर्नस्टीन ने स्वीकार किया कि एक दशक से अधिक समय तक सीमित निजी क्षेत्र के निवेश के बाद, निजी उद्यम कैपेक्स को आगे बढ़ाने में अधिक महत्वपूर्ण भूमिका निभाने के लिए तैयार हैं, जो हाल के वर्षों में प्राथमिक शक्ति रही सरकार से हटकर है। परिवहन से बिजली और औद्योगिक क्षेत्रों में कैपेक्स फोकस में बदलाव ने इस बदलाव को जरूरी बना दिया है। सौभाग्य से, निजी क्षेत्र अब बेहतर वित्तीय स्थिति में है, जिसमें मजबूत मुक्त नकदी प्रवाह उत्पादन एक बफर प्रदान करता है। हालाँकि, परियोजनाओं की जाँच पहले की तुलना में अधिक कठोर है, जिससे यह सुनिश्चित होता है कि केवल व्यवहार्य परियोजनाओं को ही वित्तपोषित किया जाए, RBI के मसौदा प्रावधान मानदंड वित्तपोषण लागत को 40-45 आधार अंकों तक थोड़ा बढ़ा सकते हैं। हालाँकि, बर्नस्टीन का मानना है कि इन लागतों को मामूली मूल्य समायोजन द्वारा कम किया जा सकता है और यह कोई महत्वपूर्ण जोखिम नहीं है।
चुनाव के नतीजे आने वाले हैं, इस बात पर अटकलें लगाई जा रही हैं कि सरकार में बदलाव से पूंजीगत व्यय नीतियों पर क्या प्रभाव पड़ सकता है। वर्तमान प्रशासन ने बुनियादी ढाँचे को प्राथमिकता दी है, सब्सिडी से ध्यान हटाकर, जो पिछले 11 वर्षों में 4% वार्षिक दर से बढ़ी है, पूंजीगत व्यय पर, जो 18% चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर (CAGR) से बढ़ी है। यदि कोई नई सरकार सत्ता में आती है - जिसकी संभावना कम है - तो वह पूंजीगत व्यय के लिए निजी क्षेत्र पर अधिक निर्भर हो सकती है जबकि सामाजिक योजनाओं के लिए सरकारी निधियों का पुनर्वितरण कर सकती है। इससे समायोजन की एक संक्षिप्त अवधि हो सकती है जिसके बाद एक मजबूत अपसाइकिल हो सकता है, जो संभावित रूप से परिसंपत्ति की गुणवत्ता को प्रभावित कर सकता है। सरकारी नीति में निरंतरता एक सहज, अधिक टिकाऊ पूंजीगत व्यय चक्र प्रदान करेगी।
जैसे-जैसे भारत परिवहन जैसी सरल परियोजनाओं से इलेक्ट्रिक वाहन (ईवी) सेल (NS:SAIL) और नवीकरणीय ऊर्जा जैसी अधिक परिष्कृत परियोजनाओं की ओर बढ़ रहा है, नई चुनौतियाँ सामने आ रही हैं। इनमें आयातित घटकों, दुर्लभ तत्वों और उन्नत प्रौद्योगिकियों पर निर्भरता शामिल है - ऐसे क्षेत्र जहाँ चीन 80% सेल निर्माण क्षमता और 80-98% सौर पैनल घटकों के साथ हावी है। भू-राजनीतिक तनाव और चीन के प्रति व्यापार नीतियाँ परियोजना निष्पादन को बाधित कर सकती हैं। भारत सरकार उत्पादन से जुड़े प्रोत्साहन (पीएलआई) जैसी योजनाओं के माध्यम से इन चुनौतियों का समाधान कर रही है। इसके अतिरिक्त, बड़े पैमाने की परियोजनाओं से छोटी, अधिक विविध परियोजनाओं की ओर बदलाव हो रहा है, जो नीतिगत फोकस को कम कर सकता है और नए जोखिम पेश कर सकता है।
उजागर जोखिमों के बावजूद, बर्नस्टीन इस बार एक सहज पूंजीगत व्यय चक्र देखता है, जो परिवहन से बिजली और औद्योगिक परियोजनाओं और सरकार के नेतृत्व वाली से निजी क्षेत्र के नेतृत्व वाली पहलों की ओर बदलाव द्वारा चिह्नित है। जबकि पूंजीगत व्यय से संबंधित शेयरों के लिए मूल्यांकन अधिक है, बर्नस्टीन बिजली चक्र से जुड़े शेयरों का पक्षधर है, जिसमें उत्पादन, संचरण और वित्तपोषण क्षेत्र शामिल हैं।
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