कॉइनबेस: एक क्रिप्टो सेल-ऑफ स्टॉक से बचने के कारणों में जोड़ता है

फिलहाल, यूएस एक्सचेंजों पर $ 10 बिलियन से अधिक के बाजार पूंजीकरण के साथ 700 से अधिक स्टॉक ट्रेडिंग कर रहे हैं। 2022 में उन शेयरों में से कोई भी कॉइनबेस ग्लोबल (NASDAQ:COIN) की तुलना में बदतर नहीं रहा है, जिसमें आश्चर्यजनक रूप से 79.6% की गिरावट आई है।

सूची के शीर्ष पर (या नीचे, जैसा कि यह था) कॉइनबेस की स्थिति शायद आश्चर्यजनक नहीं है। क्रिप्टोकरंसीज का 2022 क्रूर रहा है। बिटकॉइन (BTC/USD) और एथेरियम ({1058142|ETH/USD}}) साल-दर-साल आधे से अधिक हो गए हैं।

Terra (LUNA/USD) में विस्फोट हो गया। सेल्सियस नेटवर्क द्वारा निकासी रोक दिए जाने के बाद इस सप्ताह के अंत में सेल्सियस ({1089375|CEL/USD}}) गिर गया।

इस बीच, सभी धारियों के विकास शेयरों को भी कड़ी चोट लगी है। साल के अगले चार सबसे खराब प्रदर्शन करने वाले लार्ज-कैप स्टॉक हैं Shopify (NYSE:SHOP), Unity Software (NYSE:U), Roblox (NYSE:RBLX), और Snap (NYSE:SNAP), जिनमें से प्रत्येक में कम से कम 74% की गिरावट आई है।

इस बिंदु पर, कुछ निवेशक कॉइनबेस स्टॉक के बारे में चिंतित हो सकते हैं। वे क्रिप्टो और ग्रोथ स्टॉक दोनों में बिकवाली को फेडरल रिजर्व से ब्याज दरों में बढ़ोतरी के लिए एक अल्पकालिक ओवररिएक्शन के रूप में देख सकते हैं।

वे COIN को एक वैल्यू प्ले के रूप में देख सकते हैं: 12-महीने की कमाई के पीछे, वास्तव में, GAAP (आम तौर पर स्वीकृत लेखा सिद्धांत) के आधार पर $ 10 प्रति शेयर से अधिक है, स्टॉक की कीमत-से-कमाई को 5x से नीचे रखना।

दरअसल, केवल 30 लार्ज-कैप शेयरों का पी/ई मल्टीपल कम होता है। उनमें से कई, जैसे होमबिल्डर DR Horton (NYSE:DHI) और ऑटोमेकर Ford (NYSE:F), अत्यधिक चक्रीय स्टॉक हैं जिनकी कमाई मंदी में कुचली जा सकती है। शायद ही किसी के पास कॉइनबेस की विकास क्षमता हो।

लेकिन तथ्य यह है कि कॉइन आकर्षक नहीं दिखता है, यहां तक ​​कि इसकी ऊंचाई से 86 फीसदी कम है, और इस तरह के प्रभावशाली बुनियादी बातों के बावजूद। क्रिप्टोक्यूरेंसी उद्योग के अचानक खराब स्वास्थ्य से परे यहां भारी जोखिम हैं।

यह बाजार में एक गुणवत्ता वाले स्टॉक को बेचने का मामला नहीं है क्योंकि यह घबराया हुआ है; यह बाजार का यह अहसास होने में देर होने का मामला है कि कॉइनबेस एक गुणवत्ता वाला स्टॉक नहीं है।

कॉइन स्टॉक 'सस्ता' नहीं है

पिछले महीने, मैंने कॉइनबेस की कम आय गुणक और इसकी बड़ी गिरावट दोनों के बारे में चिंताओं पर प्रकाश डाला। संक्षेप में दोनों बिंदुओं को फिर से सारांशित करना उचित है।

पी/ई गुणक आकर्षक तो लगता है लेकिन वे आय टिकाऊ नहीं होती। कॉइनबेस खुद उतना ही स्वीकार करता है। कंपनी की पहली तिमाही की रिपोर्ट के बाद, कॉइनबेस ने समायोजित EBITDA (ब्याज, करों, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) के लिए लगभग $ 500 मिलियन का नुकसान किया।

यह बिल्कुल चौंका देने वाला उलटफेर है। 2021 में, कॉइनबेस ने उसी आधार पर $ 4 बिलियन से अधिक की कमाई की। एक साधारण P/E गुणक COIN को अब सस्ता बना सकता है, लेकिन जुलाई के अंत या अगस्त की शुरुआत में Q2 संख्या की सूचना मिलने पर यह बहुत कम दिखाई देगा; Q4 तक, यदि Q3 नहीं, तो COIN का P/E ऋणात्मक होगा।

पिछले कुछ महीनों में स्टॉक की कमजोरी का भी यह बड़ा मौलिक बदलाव बताता है। वास्तव में, यह तर्क देते हुए कि COIN "सस्ता" है क्योंकि यह नवंबर के उच्च स्तर से 86% गिर गया है, इस तथ्य की अनदेखी करता है कि व्यवसाय आश्चर्यजनक रूप से अलग दिखता है। यह इस तथ्य की भी अनदेखी करता है कि सात महीने पहले COIN की बहुत अधिक संभावना थी, क्योंकि इतने सारे विकास स्टॉक थे।

सीधे शब्दों में कहें तो COIN को बिक जाना चाहिए था।

आशा करना

मोटे तौर पर सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि पी/ई गुणक और साल-दर-साल गिरावट दोनों ही पिछड़े दिखने वाले मेट्रिक्स हैं। निवेशकों को आगे देखने की जरूरत है। जब कॉइनबेस की बात आती है, तो भविष्य उतना आशाजनक नहीं दिखता है।

फिर, किसी को केवल कंपनी को ही सुनने की जरूरत है। केवल कुछ हफ़्ते पहले ही कॉइनबेस ने आक्रामक रूप से काम पर रखा था। इस वर्ष अपेक्षित नुकसान का कारण यह था कि कॉइनबेस ने "दीर्घकालिक विकास को चलाने के लिए बुद्धिमानी से निवेश करना जारी रखने" की योजना बनाई थी। यह अब और निवेश नहीं कर रहा है।

यह 10 मई को था कि कॉइनबेस ने अपने पहले तिमाही के शेयरधारक पत्र में उन योजनाओं के बारे में लिखा था। दो हफ्ते से भी कम समय के बाद, कंपनी ने काम पर रखने पर रोक लगा दी। उसके दो हफ्ते बाद, उसने उन प्रस्तावों को रद्द करना शुरू कर दिया जो उसने पहले ही किए थे। मंगलवार को, कंपनी ने घोषणा की कि वह अपने 18% कर्मचारियों की छंटनी कर रही है।

यह दोहराने योग्य है कि: अपने व्यवसाय के पीछे "बुद्धिमानी से" निवेश करने के पांच सप्ताह बाद, कॉइनबेस अपने कर्मचारियों की संख्या का लगभग पांचवां हिस्सा काट रहा है। बड़े मुनाफे से बड़े नुकसान की ओर बढ़ने के साथ, यह एक आश्चर्यजनक उलटफेर है।

छंटनी के लिए मुख्य स्पष्टीकरण यह है कि कॉइनबेस का व्यवसाय एक चट्टान से गिर रहा है। इस कदम की घोषणा करते हुए, मुख्य कार्यकारी अधिकारी ब्रायन आर्मस्ट्रांग ने एक और "क्रिप्टो विंटर" के जोखिम की ओर इशारा किया, यह देखते हुए कि उनकी कंपनी अब तक चार ऐसी घटनाओं से बच गई है। हर बार प्रतिक्रिया जीवित रहने के लिए लागतों का प्रबंधन करने की थी।

तथ्य यह है कि कॉइनबेस उन रणनीति पर लौट रहा है और इतने आक्रामक तरीके से ऐसा करने से पता चलता है कि निकट अवधि के परिणाम बदसूरत होने जा रहे हैं और यहां तक ​​​​कि इस साल $ 500 मिलियन के नुकसान की उम्मीद भी बहुत आशावादी थी।

व्यवसाय का स्वामित्व

अब, फिर से, एक निवेशक यह विश्वास कर सकता है कि कॉइनबेस जो काम कर रहा है वह एक अल्पकालिक ब्लिप है। कंपनी पहले "क्रिप्टो विंटर्स" से बची हुई है। 2021 के परिणाम कम से कम दिखाते हैं कि कंपनी अच्छे समय में कितना लाभ कमा सकती है।

लेकिन यहां भी अल्पावधि से परे चिंताएं हैं। कॉइनबेस के राजस्व और मुनाफे में सिर्फ इसलिए कमी नहीं आ रही है क्योंकि क्रिप्टो की कीमतें नीचे हैं। वे नीचे आ रहे हैं क्योंकि प्लेटफॉर्म बाजार हिस्सेदारी खो रहा है।

ब्लॉक (NYSE:SQ) से लेकर PayPal (NASDAQ:PYPL) से लेकर रॉबिनहुड (NASDAQ:HOOD) तक सभी के साथ प्रतिस्पर्धा तीव्र रही है।

और कम से कम कुछ हद तक, वे प्रतियोगी जीत रहे हैं। वॉल स्ट्रीट के एक विश्लेषक ने अप्रैल में अनुमान लगाया था कि कुछ ही महीनों में कॉइनबेस की बाजार हिस्सेदारी 12% से गिरकर 8% हो गई थी।

निजी तौर पर आयोजित एफटीएक्स पर बिटकॉइन की मात्रा कॉइनबेस पर कारोबार की गई राशि से अधिक हो गई है।

प्रतिस्पर्धा सिर्फ वॉल्यूम को नुकसान नहीं पहुंचाती है। इससे राजस्व को नुकसान होता है। कॉइनबेस का राजस्व इसके टेक रेट पर आधारित होता है: एक व्यापार का प्रतिशत जो वह अपने लिए रखता है। प्रतिस्पर्धा मिट जाती है जो समय के साथ दर लेती है।

इक्विटी ब्रोकरेज में भी यही घटना हुई: 1980 के दशक में अक्सर $ 35 से ऊपर के कमीशन को घटा दिया गया था, जब 1990 के दशक के अंत में ऑनलाइन ट्रेडिंग में विस्फोट हुआ था और अधिकांश ट्रेडों के लिए आज शून्य है।

तो, यहाँ सिर्फ एक क्रिप्टो बस्ट की तुलना में अधिक चल रहा है। कॉइनबेस व्यावसायिक समस्याओं के साथ संरचनात्मक, दीर्घकालिक समस्याएं हैं जो कर्मचारियों और लागतों में कटौती करके हल नहीं होती हैं।

उस संदर्भ में, आगे देखते हुए, COIN शायद ही चोरी की तरह लगता है। कंपनी का अभी भी बाजार पूंजीकरण $12 बिलियन से अधिक है, और एक उद्यम मूल्य केवल 10 बिलियन डॉलर का है।

फिर भी, इसके कर्ज की कीमत 60 जितनी कम है, यील्ड 10% से अधिक है, जो बताता है कि बॉन्ड मार्केट एक भौतिक अवसर में मूल्य निर्धारण कर रहा है कि कॉइनबेस वास्तव में अगले दशक में किसी बिंदु पर दिवालिया हो जाता है।

यह सुनिश्चित करने के लिए, वह परिदृश्य असंभव प्रतीत होता है। कॉइनबेस लागत में कटौती करेगा, क्रिप्टो की संभावना (हालांकि निश्चित रूप से नहीं) कुछ हद तक वापस उछलेगी, और कंपनी लाभप्रदता की ओर वापस आ सकती है।

लेकिन दिवालियापन से बचकर $12 बिलियन का मार्केट कैप उचित नहीं है। यह सुसंगत, पर्याप्त, मुक्त नकदी प्रवाह बनाकर उचित है। कॉइनबेस जल्द ही ऐसा नहीं करेगा। जब तक यह स्पष्ट नहीं हो जाता कि यह कब होगा, COIN बिल्कुल गिर सकता है।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।

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