साप्ताहिक मुद्रास्फीति आउटलुक: यू.एस. फेडरल रिजर्व के लिए अभी तक कोई चुनौती नहीं

इस हफ्ते आंकड़ों के साथ जो भी होगा, वह गौण होने वाला है। यह केवल इसलिए नहीं है क्योंकि डॉकेट पर कुछ भी ऐसा नहीं है जो मुद्रास्फीति की तस्वीर को बहुत अधिक रोशन करेगा, शुक्रवार का कोर पीसीई डिफ्लेटर एक जुलाई संख्या है, इसलिए वहां वास्तव में कोई नई जानकारी नहीं है, लेकिन क्योंकि अगले सप्ताहांत जैक्सन होल यूएस फेडरल लाता है। रिजर्व सम्मेलन।

जैक्सन होल की निकटता का मतलब है कि हम नाभि तक सीमित रहेंगे, और शायद पिछले सप्ताह के डेटा के कुछ पूर्वव्यापी विश्लेषण। मुद्रास्फीति के दायरे में, पिछले सप्ताह की रिपोर्टों में सबसे अधिक प्रासंगिक घरेलू भी नहीं थी, बल्कि यूके और यूरोप की मुद्रास्फीति की रिपोर्ट थी।

यूके ने 10% से अधिक की हेडलाइन मुद्रास्फीति की सूचना दी, और 6.2% की कोर सीपीआई उम्मीदों से पूरी तरह से 0.3% अधिक है और कुछ महीने पहले उच्च से मेल खाती है। जैसा कि नीचे दिया गया चार्ट दिखाता है, प्रमुख विकसित अर्थव्यवस्थाओं में प्रमुख मुद्रास्फीति समान रूप से बढ़ रही है।

Source: Bloomberg

अब, हेडलाइन मुद्रास्फीति को अर्थव्यवस्थाओं में अत्यधिक सहसंबद्ध देखना आश्चर्यजनक नहीं है, क्योंकि हेडलाइन मुद्रास्फीति की अस्थिरता का मुख्य चालक ऊर्जा है और सभी विकसित अर्थव्यवस्थाएं इसका बहुत अधिक उपभोग करती हैं। लेकिन जब मूल मुद्रास्फीति इतनी सहसंबद्ध होती है, तो यह पूछना पड़ता है कि क्यों।

वर्तमान प्रशासन, साथ ही केंद्रीय बैंक, ने अन्य अर्थव्यवस्थाओं की ओर इशारा करते हुए और "देखा? यह ऐसा कुछ नहीं हो सकता जो हमने किया क्योंकि बाकी सभी में भी मुद्रास्फीति है।" वह कथन सत्य और असत्य दोनों है। यह कुछ ऐसा हो सकता है कि राजकोषीय और मौद्रिक अधिकारियों ने मुद्रास्फीति में इस समकालिक स्पाइक का कारण बना। यह कुछ ऐसा नहीं हो सकता जो अमेरिका के लिए अद्वितीय था।

जैसा कि हम जानते हैं, फेड और कांग्रेस/प्रशासन दुनिया में एकमात्र निकाय नहीं थे जो (ए) नशे में नाविकों की तरह खर्च करते थे और (बी) ऐसा करने के लिए पैसे मुद्रित करते थे। अमेरिका में एम2 की वृद्धि 26.9% साल-दर-साल (वर्ष-दर-वर्ष) तक पहुंच गई। लेकिन यह यूरोप में भी साल-दर-साल 11.6% और यूके में 15.4% तक पहुंच गया। इनमें से कोई भी स्थिर कीमतों के अनुरूप नहीं है, और किसी को भी आश्चर्य नहीं होना चाहिए कि उन सभी अर्थव्यवस्थाओं में, मूल्य स्तर मौद्रिक प्रवाह के अनुरूप स्तर तक पहुंचने की कोशिश करने के लिए भाग रहा है।

यह मेरे लिए चौंकाने वाला है कि केंद्रीय बैंक इस तथ्य को पहचानने से इनकार करते हैं, और समुच्चय पर लक्षित मौद्रिक संयम के साथ आक्रामक प्रतिक्रिया देते हैं। खैर, हो सकता है कि जब अगली पीढ़ी के नीति-निर्माता इस बारे में अपने इतिहास की किताबों में पढ़ेंगे, तो वे कुछ सीखेंगे। यह स्पष्ट है कि वर्तमान पीढ़ी ने अपने इतिहास की किताबों से कुछ नहीं सीखा है!

एक कदम पीछे हटना…

इस सप्ताह के अंत में जैक्सन होल में कैनसस सिटी फेडरल रिजर्व द्वारा आयोजित वार्षिक जैक्सन होल फेड संगोष्ठी को देखता है। यह एक ऐसा मंच बन गया है जिस पर फेड अध्यक्ष द्वारा प्रमुख नीति और/या दर्शन परिवर्तन की घोषणा की जाती है, इसलिए कम से कम निश्चित आय वाले स्थान में निहित अस्थिरता को कम से कम सप्ताह के अंत में अपेक्षाकृत ऊंचा किया जाना चाहिए (MOVE इंडेक्स का चार्ट देखें)।

सामान्य तौर पर, फिक्स्ड-इनकम वॉल्यूम अगस्त-जैक्सन होल या नहीं के लिए उत्सुकता से ऊंचा लगता है। मुझे लगता है कि निवेशक शायद पूरी तरह से आश्वस्त नहीं हैं कि बांड बाजार के निचले स्तर में हैं। 10-वर्ष के नोट पर प्रतिफल 3% की ओर बढ़ रहा है। फेड के स्पष्ट और सर्वसम्मत बात करने वाले बिंदुओं के बीच स्पष्ट रूप से कुछ संज्ञानात्मक असंगति चल रही है कि बाजार की अल्पकालिक नीति दरों का मूल्य चरम पर है और फिर 2023 की शुरुआत में गिरावट त्रुटि में है, और बाजार की लंबी अवधि की दरों का मूल्य बहुत निकट के स्तर पर है वर्तमान नीतिगत दरें और मुद्रास्फीति से काफी नीचे।

Source: Bloomberg

आप अध्यक्ष पॉवेल से बहुत स्पष्ट रूप से यह उम्मीद कर सकते हैं कि जब तक मुद्रास्फीति स्पष्ट रूप से फेड के लक्ष्य पर वापस नहीं आती है, तब तक फेड हथौड़े से काम करता रहेगा। बाजार अब तक उसे नजरअंदाज कर रहा है, लेकिन उच्च स्तर के निहित वॉल्यूम और धीरे-धीरे बढ़ती लंबी अवधि की ब्याज दरें मुझे बताती हैं कि लोग सुनना शुरू कर रहे हैं।

बात यह है कि, फेड और बाजार में निवेशक विभिन्न स्तरों की विशेषज्ञता वाले शतरंज खिलाड़ियों की तरह हैं। फेड एक कदम आगे देख रहा है।

"मुद्रास्फीति अभी भी बढ़ी हुई है, और हम इसे नीचे आने तक लंबी पैदल यात्रा जारी रखेंगे।"

बाजार (मानवशास्त्र के लिए क्षमा याचना) दो कदम आगे देख रहा है।

“महंगाई अभी भी ऊंची है। फेड लंबी पैदल यात्रा जारी रखने जा रहा है। लेकिन अंततः वे अर्थव्यवस्था को कुचल देंगे और उस समय वे ब्रेक से पैर हटाकर गैस में ले जाएंगे।"

फेड सोचता है कि यह समझता है कि बाजार क्या कह रहा है, और वे स्पष्ट रूप से बताते हुए काफी समय व्यतीत कर रहे हैं कि बाजार फेड की इच्छा की ताकत को नहीं समझता है। लेकिन बाजार, फिर से, एक और कदम आगे है। फेड यह नहीं समझता है कि इसका परीक्षण नहीं किया गया होगा। जैसा कि माइक टायसन ने कहा, हर किसी के पास एक योजना होती है जब तक कि उन्हें मुंह में घूंसा नहीं लगाया जाता और फेड को मुंह में मुक्का नहीं मारा जाता।

उन्हें राय या परिस्थिति से चुनौती नहीं दी गई है: आम सहमति यह है कि मुद्रास्फीति बहुत अधिक है; वित्तीय बाजार समायोजन कोमल और व्यवस्थित रहा है। लोकप्रिय राय हालांकि तब बदलेगी जब बेरोजगारी की दर अंततः बढ़ने लगेगी। और बाजार कम-व्यवस्थित होने के कारण है क्योंकि आने वाले महीनों में बैलेंस-शीट सिकुड़न तेज होने लगती है। बैलेंस शीट जल्दी सिकुड़ नहीं रही है, लेकिन यह मोनोटोनिक है (यानी केवल घट रही है)।

मुद्रास्फीति कम होने जा रही है, लेकिन कोर और मंझला 2022 में और न ही 2023 में अपने लक्ष्य तक पहुंचना शुरू नहीं करेंगे। जैसे-जैसे ब्याज दरें बढ़ती हैं, और अर्थव्यवस्था धीमी होती रहती है, अंततः बाजार (और लोकप्रिय राय) प्रतिक्रिया देंगे। एक संकट होगा, लगभग निश्चित रूप से। हमेशा होता है। और यही उच्च निहित अस्थिरता कह रहे हैं; आगे की वक्र में 'शिखर' यही कह रहा है। फेड बिना किसी चुनौती के ब्याज दरों को 5% तक बढ़ाने में सक्षम नहीं होगा। ऐतिहासिक रूप से, जब उस चुनौती को प्रस्तुत किया गया था, तो वे वांछित पाए गए हैं।

जबकि ब्याज दर निहित अस्थिरता अधिक हो रही है, इक्विटी भूमि में विकल्प अभी भी अपेक्षाकृत सस्ते लगते हैं। मुझे संदेह है कि पैराशूट पर कुछ पैसे खर्च करना उचित है।

प्रकटीकरण: मेरी कंपनी और/या हमारे द्वारा प्रबंधित फंड और खातों में मुद्रास्फीति-अनुक्रमित बॉन्ड और विभिन्न कमोडिटी और वित्तीय फ्यूचर्स उत्पादों और ईटीएफ में स्थान हैं, जिनका इस कॉलम में समय-समय पर उल्लेख किया जा सकता है।