ज़ूम: आय के बावजूद, एंटरप्राइज़ व्यवसाय लंबे समय में स्टॉक का समर्थन कर सकता है

• जूम ने सोमवार दोपहर को दूसरी तिमाही के प्रदर्शन और पूरे साल के मार्गदर्शन दोनों के मामले में निवेशकों को निराश किया
• तिमाही इस कथा में जोड़ती है कि ज़ूम सिर्फ एक महामारी विजेता है जो अधिक सामान्य वातावरण में संघर्ष करेगा
• लेकिन उद्यम व्यवसाय पर करीब से नज़र डालने से पता चलता है कि यहाँ अधिक मूल्य हो सकता है

जूम वीडियो कम्युनिकेशंस (NASDAQ:ZM) ने सोमवार दोपहर को चौदह तिमाही आय रिपोर्ट में पहली बार वॉल स्ट्रीट की आम सहमति के अनुमान को गायब करके सुर्खियां बटोरीं।

निष्पक्ष होने के लिए, ज़ूम केवल एक पंक्ति से चूक गया - और बहुत अधिक नहीं। 1.10 अरब डॉलर का राजस्व आम सहमति से लगभग 20 मिलियन डॉलर या 2% से कम था। फिर भी, वित्त वर्ष 2023 की दूसरी छमाही (जो जनवरी में समाप्त होती है) के लिए एक कमजोर दृष्टिकोण के साथ संयुक्त, बाजार का स्पष्ट अर्थ यह था कि जूम की कमाई निराश थी।

दरअसल, जूम ने मंगलवार को कारोबार की शुरुआत लगभग 13% की गिरावट के साथ की।

इसके चेहरे पर, बिक्री कुछ समझ में आती है। Peloton Interactive (NASDAQ:PTON) या Teladoc Health (NYSE:TDOC) की तरह, ज़ूम एक महामारी विजेता था - शायद सबसे बड़ा विजेता। जनवरी और 2020 के मध्य अक्टूबर के बीच, ज़ूम ने अविश्वसनीय रूप से बाजार पूंजीकरण में लगभग $150 बिलियन का इजाफा किया। इसे संदर्भ में रखने के लिए, Intel (NASDAQ:INTC) का अभी मार्केट कैप 141 बिलियन डॉलर है।

अब शुक्र है कि स्थिति सामान्य हो गई है। श्रमिक अपने कार्यालयों में वापस आ रहे हैं, परिवार व्यक्तिगत रूप से मिल रहे हैं, और वीडियो कॉन्फ्रेंसिंग तकनीकी पारिस्थितिकी तंत्र का एक अच्छा स्थान है। Microsoft (NASDAQ:MSFT) से प्रतिस्पर्धा में जोड़ें, अपने टीम उत्पाद के माध्यम से, और ज़ूम का विकास समाप्त हो रहा है और इस प्रकार ज़ूम स्टॉक में अभी और गिरावट आना बाकी है।

बेशक, वह सरल कथा सही हो सकती है। लेकिन, दूसरी तिमाही को करीब से देखने पर ऐसा होने की संभावना नहीं है।

एक विचार प्रयोग

एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाले व्यवसाय की कल्पना करें कि इस वर्ष राजस्व में लगभग $ 2.4 बिलियन का उत्पादन होना चाहिए, उस राजस्व में साल-दर-साल 22-25% की तरह वृद्धि हो रही है। नए उत्पाद, जो मजबूत प्रारंभिक अपनाने दिखा रहे हैं, सुझाव देते हैं कि उस विकास के लिए एक लंबा रनवे है।

फिलहाल परिचालन आय मामूली है, लेकिन अनुसंधान और विकास और बिक्री जैसे क्षेत्रों में निवेश से मुनाफा कम हो रहा है। व्यापार 70% से अधिक प्रभावशाली सकल मार्जिन पोस्ट करता है - कुछ सॉफ्टवेयर कंपनियों द्वारा उत्पन्न 80% -प्लस जितना मजबूत नहीं है, लेकिन फिर भी औसत से काफी ऊपर है। बैलेंस शीट पर कारोबार के पास लगभग 5.5 बिलियन डॉलर नकद है - और कोई कर्ज नहीं है।

जाहिर है, मूल्यांकन को सटीक रूप से कम करने के लिए यहां पर्याप्त जानकारी नहीं है - लेकिन इस तरह के व्यवसाय को राजस्व के लिए एक उचित गुणक प्राप्त करना चाहिए, यहां तक ​​​​कि एक साल पहले की तुलना में विकास के लिए भुगतान करने के लिए कम इच्छुक बाजार में भी।

उदाहरण के लिए, Workday (NASDAQ:WDAY) का सकल मार्जिन 72% है। विश्लेषकों को इस साल 21% की राजस्व वृद्धि की उम्मीद है। GAAP (आम तौर पर स्वीकृत लेखा सिद्धांत) के आधार पर, कार्यदिवस पिछली चार तिमाहियों में मामूली रूप से लाभहीन रहा है। यह इस साल की अपेक्षित बिक्री के 7x से थोड़ा कम पर कारोबार कर रहा है।

Fortinet (NASDAQ:FTNT) की प्रोफ़ाइल समान है, लेकिन शीर्ष पंक्ति में तेज़ वृद्धि: इस वर्ष वॉल स्ट्रीट के औसत अनुमान के आधार पर 31%। इस साल के राजस्व का मूल्य 9x है।

हम मोटे तौर पर अनुमान लगा सकते हैं कि हमारे सैद्धांतिक व्यवसाय के लिए 7.5x राजस्व कम से कम उचित सीमा में है, समान मौलिक प्रोफाइल वाले अन्य शेयरों को देखते हुए।

ज़ूम एंटरप्राइज

हमारा सैद्धांतिक व्यवसाय ज़ूम है - लेकिन केवल अपने व्यवसाय की सेवा करने वाले उद्यम ग्राहकों पर ध्यान केंद्रित कर रहा है। (ज़ूम उन लोगों के रूप में उद्यम ग्राहकों को परिभाषित करता है, जिन्हें कंपनी बेचती है, उपभोक्ताओं और छोटे व्यवसायों के विपरीत जो आमतौर पर स्व-निर्देशित होते हैं। बाद वाले ग्राहकों में जूम ऑनलाइन व्यवसाय को शामिल करता है।)

इस वर्ष के राजस्व का 55% कुछ उद्यम ग्राहकों से आना चाहिए (यह आंकड़ा Q1 में 52% और Q2 में 54% था)। और Q2 के बाद, ज़ूम ने उस समूह को प्रतिशत के आधार पर "निम्न से मध्य-बिसवां दशा" में राजस्व बढ़ाने के लिए निर्देशित किया।

ज़ूम के बारे में $ 90 से नीचे के घंटे की कीमत पर दिलचस्प बात यह है कि उद्यम पूरे मूल्यांकन का समर्थन करने के करीब पहुंच रहा है। इस साल का 7.5 गुना राजस्व लगभग 18 बिलियन डॉलर के मूल्यांकन का सुझाव देता है, भले ही ज़ूम ने अपने उपभोक्ता और छोटे व्यवसाय चैनलों को बंद कर दिया हो। नकदी को छोड़कर, जूम का मूल्यांकन अब लगभग 22 बिलियन डॉलर है।

और उद्यम एक अच्छा व्यवसाय है। शुद्ध डॉलर का विस्तार (दूसरे शब्दों में, मौजूदा ग्राहकों से समान बिक्री वृद्धि) Q2 में 120% था, यह दर्शाता है कि ज़ूम को उन ग्राहकों से अधिक व्यवसाय प्राप्त करना जारी है जो इसे पहले से ही सेवा प्रदान करते हैं।

महत्वपूर्ण रूप से यहां सरल कथा के सापेक्ष, जूम की उद्यम रणनीति साधारण वीडियो कॉन्फ्रेंसिंग से परे एक बड़े पैमाने पर पेशकश पर भी विचार करती है। जूम फोन और जूम कॉन्टैक्ट सेंटर दोनों ही राजस्व बढ़ा रहे हैं, फिर भी दोनों अपने विकास के शुरुआती चरण में हैं। कम्युनिकेशंस जाइंट Avaya Holdings (NYSE:AVYA) एक बार फिर वित्तीय संकट में है, विशेष रूप से जूम फोन के साथ आगे हिस्सेदारी लेने के लिए संभावित रूप से जूम के लिए दरवाजा खोल रहा है।

वीडियोकांफ्रेंसिंग में भी, हाइब्रिड काम ऐसा लगता है कि यह दुनिया भर में कार्यालय जीवन का एक स्थायी हिस्सा होगा।

और जबकि मार्गदर्शन ने निराश किया, यह ध्यान देने योग्य है कि अधिकांश कमजोरी ऑनलाइन व्यापार से आती है, मजबूत डॉलर के साथ भी एक कारक है। अधिकांश भाग के लिए, उद्यम की कहानी पटरी पर आती प्रतीत होती है।

क्या ZM स्टॉक सम्मोहक है?

सवाल यह है कि क्या उद्यम यहां गिरावट में कदम रखने के लिए पर्याप्त है। आखिरकार, एंटरप्राइज रेवेन्यू ($18 बिलियन) के लिए हमारे रफ वैल्यूएशन और जूम के मार्केट कैप लेस कैश ($22 बिलियन) के बीच लगभग 4 बिलियन डॉलर का अंतर है। यह $ 4 बिलियन का मूल्य ऑनलाइन राजस्व में लगभग $ 2 बिलियन पर टिकी हुई है - जिसे इस वर्ष 7% से 8% तक कम करने के लिए निर्देशित किया गया है।

यहां स्पष्ट रूप से नकारात्मक भावना को देखते हुए, शायद इसमें जल्दबाजी करने की कोई आवश्यकता नहीं है। विशेष रूप से व्यापक बाजार पुलबैक के खतरे के साथ, $ 90 जरूरी नहीं कि ZM स्टॉक के लिए नीचे हो।

लेकिन निवेशकों को किसी भी तरह की गिरावट के लिए स्टॉक पर नजर रखनी चाहिए। बहुत कम से कम, ZM को उतनी आसानी से नहीं लिखा जा सकता जितना कुछ सुझाव देंगे।

प्रकटीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।