उबर: सही ट्रैक, गलत मूल्यांकन

• उबेर की तीसरी तिमाही की रिपोर्ट ने लाभप्रदता की दिशा में निरंतर प्रगति दिखाई
• प्लेटफ़ॉर्म मॉडल का अर्थशास्त्र महत्वपूर्ण लाभ वृद्धि के लिए जगह सुझाता है
• एक कंपनी के लिए निवेशक अभी भी बहुत महंगा भुगतान कर रहे हैं - बहुत महंगा - बहुत काम करना बाकी है

Uber (NYSE:UBER) आखिरकार सही दिशा में जाता हुआ दिखाई देता है। प्रतीत होता है कि नकारात्मकता ने कंपनी को वर्षों से घेर लिया है। विवादास्पद संस्थापक ट्रैविस कलानिक ने व्यापक आंतरिक जांच के बीच 2017 में पद छोड़ दिया। कंपनी ने अगले साल अपनी आरंभिक सार्वजनिक पेशकश की तैयारी में बिताए - जो तुरंत फ्लॉप हो गई। शेयरों ने अपने पहले दिन नीचे कारोबार किया, और 2019 को अपने आईपीओ मूल्य से 34% नीचे बंद कर दिया।

उपन्यास कोरोनवायरस वायरस की महामारी ने सवारी-साझाकरण व्यवसाय में मांग को प्रभावित किया। उबेर ने 2020 और 2021 में 8 बिलियन डॉलर नकद जलाए। आईपीओ मूल्य से ऊपर एक संक्षिप्त रिटर्न तब बाजार में उलट हो गया, जब बाजार में हर विकास स्टॉक की बिक्री बहुत अधिक थी।

Source: Investing.com

उस मोटे खिंचाव के बाद, हालांकि, उबेर आखिरकार पटरी पर आ गया है। वास्तव में, पिछले सप्ताह कंपनी की थर्ड-क्वार्टर रिपोर्ट से कम से कम प्रभावित नहीं होना कठिन है। एक कंपनी, जो अपने सभी मौसा के लिए, हमेशा भारी क्षमता की पेशकश करती है, अंततः उस क्षमता में से कम से कम कुछ का एहसास कर रही है।

समायोजित EBITDA (ब्याज, करों, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की कमाई) ने काले रंग में अपना मार्च जारी रखा। डिलीवरी का कारोबार अच्छा चल रहा है। और यह निश्चित रूप से ऐसा लगता है जैसे उबर राइड-शेयरिंग में बाजार हिस्सेदारी ले रहा है।

यहाँ वास्तव में अच्छी खबर है। हालाँकि, चिंता यह है कि कितनी अच्छी खबर की कीमत बनी रहती है।

व्यवसाय काम करना शुरू करता है

2019 में वापस, उबर के आईपीओ ने कंपनी का मूल्य 82.4 बिलियन डॉलर आंका। भारी समायोजित आधार पर भी, लाभप्रदता के करीब कहीं भी कंपनी के लिए यह एक अविश्वसनीय आंकड़ा था।

तीन साल बाद, हालांकि, उबर वास्तव में लाभदायक है, कम से कम एक निवेशक की परिभाषा के आधार पर। Q3 में समायोजित EBITDA $ 516 मिलियन था - एक साल पहले केवल $ 8 मिलियन से। उबर चौथी तिमाही में $600 मिलियन से $630 मिलियन के लिए मार्गदर्शन कर रहा है, जो साल-पूर्व परिणाम के सात गुना की सीमा में है।

संशयवादी ठीक ही इंगित करेंगे कि समायोजित EBITDA कंपनी को सर्वोत्तम संभव प्रकाश में चित्रित करता है। सबसे विशेष रूप से, इसमें शेयर-आधारित मुआवजे को शामिल नहीं किया गया है, जो कुल 432 मिलियन डॉलर है। तिमाही के लिए Uber का मुफ़्त नकदी प्रवाह $358 मिलियन था; वह सारा नकदी प्रवाह, और फिर कुछ, कर्मचारियों को स्टॉक जारी करने से आया।

जो कुछ भी कहा गया है, यही वास्तविक प्रगति है। 2019 की चौथी तिमाही में, Uber का समायोजित EBITDA $615 मिलियन का घाटा था। इस प्रकार, मार्गदर्शन का तात्पर्य केवल तीन वर्षों में लगभग 1.2 बिलियन डॉलर के झूले से है।

यह सिर्फ राइड-शेयरिंग ही नहीं है। वितरण व्यवसाय बड़े पैमाने पर प्रारंभिक नुकसान से लाभ (फिर से, एक समायोजित आधार पर) में उलट गया है। माल ढुलाई कारोबार ने तीसरी तिमाही में राजस्व में 300% से अधिक की वृद्धि की।

आशावाद का कारण

यहां जो बात UBER को दिलचस्प बनाती है, वह यह है कि यह प्रवृत्ति एक प्लेटफॉर्म व्यवसाय के सकारात्मक अर्थशास्त्र को उजागर करती है। प्रत्येक वृद्धिशील सवारी, डिलीवरी या माल ढुलाई बुकिंग जो Uber उत्पन्न करता है, सिद्धांत रूप में, असाधारण रूप से लाभदायक होना चाहिए। उदाहरण के लिए, एक बार राइड-शेयरिंग सिस्टम स्थापित हो जाने के बाद, एक और सवारी की सीमांत लागत नगण्य है। ड्राइवरों को निश्चित रूप से भुगतान करने की आवश्यकता होती है, और इसमें अन्य लागतें शामिल होती हैं, लेकिन उबेर के लाभ मार्जिन, सिद्धांत रूप में, राजस्व बढ़ने के साथ तेजी से क्लिप में विस्तार करना चाहिए।

और अधिकांश भाग के लिए, हम यही देख रहे हैं। डिलीवरी व्यवसाय 2019 की तीसरी तिमाही में राजस्व में प्रत्येक डॉलर पर 50 सेंट खोने से तीन साल बाद उसी तिमाही में छह सेंट से अधिक की कमाई करने के लिए चला गया।

वितरण में यह प्रवृत्ति जारी रहनी चाहिए; राइड-शेयरिंग मार्जिन का विस्तार हो सकता है, खासकर अगर Uber प्रतिद्वंद्वी Lyft से अधिक बाज़ार हिस्सेदारी लेता है (NASDAQ:LYFT)। और वार्षिक राजस्व में कुछ अरब के पीछे, साथ ही 20%-प्लस वृद्धि जारी रही, समय के साथ उबर के ईबीआईटीडीए को शेयरधारकों के लिए वास्तविक मूल्य उत्पन्न करने के लिए स्टॉक-आधारित मुआवजे को कवर करने से आगे बढ़ना चाहिए।

धैर्य के लिए मामला

UBER स्टॉक के साथ समस्या यह है कि यह मामला बिल्कुल छिपा नहीं है। बाजार काफी महत्वपूर्ण लाभ वृद्धि में मूल्य निर्धारण कर रहा है।

यह 49 अरब डॉलर के बाजार पूंजीकरण वाली कंपनी बनी हुई है। Q4 मार्गदर्शन से पता चलता है कि स्टॉक-आधारित मुआवजे के लिए लेखांकन करते समय मुफ्त नकदी प्रवाह मुश्किल से सकारात्मक हो सकता है।

और यह भी ध्यान देने योग्य है कि व्यापक आर्थिक वातावरण कम से कम कुछ हद तक मदद कर रहा है। महंगाई के बावजूद उपभोक्ता खर्च कर रहे हैं। दरअसल, उबेर के मुख्य कार्यकारी अधिकारी दारा खोस्रोशाही ने Q3 कॉन्फ्रेंस कॉल पर कहा कि "सच कहूँ तो, हम उपभोक्ता की कमजोरी के कोई संकेत नहीं देख रहे हैं।"

यह बदल सकता है। जैसा कि प्रतिद्वंद्वी Lyft के सीईओ ने कहा, $ 30 सलाद वितरण मुद्रास्फीति के माहौल में हमेशा के लिए नहीं रह सकता है। यात्रा की मांग भी चरम पर है।

निवेशक यहां मूल्य देख सकते हैं, बेशक। कई अरब डॉलर की सीमा में मुफ्त नकदी प्रवाह के बहु-वर्षीय विकास को मॉडल करना संभव है - मौजूदा कीमत से ठोस उछाल का सुझाव देने के लिए पर्याप्त से अधिक।

लेकिन उबेर के व्यापक आर्थिक जोखिम का मतलब है कि विकास एक सीधी रेखा में होना जरूरी नहीं है। और स्टॉक को $ 27 पर चोरी करने के लिए पर्याप्त तेज़ होने की गारंटी नहीं है। उबर ने इस साल अब तक अच्छा काम किया है, लेकिन निवेशक अभी भी धैर्य बनाए रख सकते हैं।

अस्वीकरण: इस लेखन के समय, विंस मार्टिन के पास उल्लिखित किसी भी प्रतिभूति में कोई पद नहीं है।